該來的，總是要來。

在美國掀起關稅爛招之下，全球市場接連巨震。

周一，全球市場果然被特朗普“征關之治”沖擊的體無完膚，方向預期之內，但表現完全在意料之外。

截至收盤，A股滬深創三大指數分別收跌7.34%、9.66%、12.5%，共有3038個股跌停（其中近千個股當日跌幅超20%！），實屬罕見。行業板塊上，除了農業板塊作為反關稅概念逆勢上漲，其余行業幾乎無一幸免。

港股今天的下跌，恒指收跌13.22%，僅次于1997年10月28日的13.75%；恒生科技指數收跌17.16%，為有史以來最大，把2025年的累計漲幅都回吐完了。

不僅國內市場如此，美股在上周兩日暴跌之后，今天周一夜盤同樣繼續暴跌開局，三大指數盤前跌超3%，情況并沒有比其他市場好多少。

盤后，市場開始陸續看到一些利好消息刺激。

今天盤中，中央匯金公司出手跡象明顯，尾盤階段多只寬基ETF集體放量，公司發公告稱，堅定看好中國資本市場發展前景，充分認可當前A股配置價值，已再次增持了交易型開放式指數基金(ETF)，未來將繼續增持，堅決維護資本市場平穩運行。

同時，中共中央、國務院印發《加快建設農業強國規劃（2024-2035年）》，并發出通知，要求各地區各部門結合實際認真貫徹落實。

此外，今天南下資金也趁著港股暴跌之際，繼續大舉入場抄底，今日凈買入港股高達153.73億港元。其中凈買入小米集團-W 25.35億港元、騰訊控股19.37億港元、中國移動11.64億港元、中國海洋石油11.48億港元、中芯國際9.64億港元，反映內地資金抄底港股的信心相對較堅定。

或受預期利好繼續出臺的刺激，富時中國A50指數期貨夜盤出現快速上漲，截至發文盤中漲幅一度擴大至3%。

希望，今晚還能有更多的好消息吧。

01

今天的板塊來看，市場有一部分不服輸的資金選擇了火中取栗的高難度操作，主要是選擇一些反制或者與關稅影響不大的板塊方向進行對沖。但可惜的是，這些炒作未能形成足夠的火候。

農業板塊整體表現強勁，神農種業飆漲20CM，敦煌種業、北大荒、萬向德農、豐樂種業等多只種業、糧食概念股逆勢漲停。炒作邏輯是因種業自主+替代貿易鏈而受益，幸運的是，今日盤后行業再迎來重磅利好刺激，明日或有望繼續延續逆勢行情。

部分生物制藥概念股也出現逆勢上漲，按照機構認為，本次美國對中國加征關稅中，藥品暫不涉及，同時內需為主的中藥、藥店及流通等行業與關稅關聯度不大，此外自主可控下的器械、血制品國內份額提升機會。但多數個股跟隨大跌，內部分化較為顯著，主力資金的步調未能形成一致。

還有原本寄希望于炒作“供給收緊+戰略資源重估”邏輯的重點反制概念的稀土板塊，除了中國稀土高開低走小幅收漲外，其余稀土、近期瘋狂漲價的小金屬概念股都沒有大家預期逆勢上漲的表現。

回顧上周，在特朗普4.2日宣布（北京時間4.3日）關稅政策時，國內市場當時之所以對于關稅的沖擊還沒有充分預期，股市反應也不大，主要是對特朗普反復無常的態度還抱有很多僥幸，覺得可能會扭轉態度。沒想到，特朗普不僅沒有表現任何態度緩和，甚至還變本加厲不斷施壓，同時我方也沒有慣著他，直接也宣布了對應的舉措。然后經假期3天期間，全球市場進一步發酵，才最終導致現在這個局面。

上周五除了外盤股價，一些核心的工業原料期貨如原油、銅鋁鎳錫等有色金屬的價格也出現了暴跌，導致今天國內幾個期貨品種也暴跌開盤。

白銀，錫、內開盤甚至以跌10%封單開盤，銅以跌7%開盤，盤中反彈，但收市再次鎖定跌停板。

要知道期貨品種都是幾倍杠桿起步，現在如此大跌，重倉位的話，資金補倉甚至強平已避免免不了。

股票市場也是，其實從3月份開始，包括AI和機器人在內的很多熱門主題概念股已經出現大幅回調，今天如此大面積跌停也意味著回撤幅度進一步擴大，尤其是對于那些融資的票，可能快要觸碰到預警線了。

比如下面這家，數據顯示，其融資額快速上升階段是2月開始，當時的股價大約在85-90元之間。今天大跌20%之后股價已經來到了57元，對于在85元以上進行融資的賬戶來說，融資賬戶賬面虧損已經超過30%。如果明日或之后再繼續往下砸，那么補倉的壓力可能會進一步增大。

所以對于市場來說，現在最大的問題是什么已經不言而喻——可能會產生比較巨大的流動性短缺（需要資金補倉，避免被強迫）。

突然之間，流動性成為最稀缺資產。

其實美股現在的形勢可能更危急。據說，美股近幾天的暴跌，出現了對沖基金大規模出逃，拋售規模更是歷史罕見，使得杠桿率降至18個月低點。僅上周四一天，對沖基金就拋售了400億美元股票，創下近15年來最大單日拋售潮。

有消息稱，華爾街銀行機構已要求其對沖基金客戶追加貸款擔保，幾家大銀行向客戶發出了2020年初以來規模最大的追加保證金通知。在保證金追加規模擴大的背景下，意味著如果美股再度急跌，高杠桿基金面臨爆倉風險。

所以明天的行情就很關鍵了，無論是國內股市還是美股，無論是期市還是股市，都希望明天能有奇跡發生。

02

今天A港股的大跌行情，讓人有種幾年前歷史再次重演的錯覺。

從特朗普在2018年開始大打關稅牌開始，到2019年不斷程度加深，用時超過2年。

在2018年，美國開始實施加征對華關稅政策，疊加國內金融去杠桿，外部沖擊疊加內部收縮性政策，A股所有板塊都出現了不同程度的回落，甚至像銀行、公用事業、能源、食品飲料這些最能抗的板塊都整體深度回調。

所以對于關稅戰程度更加激烈的當下，如果形勢沒有出現轉機之前，大家可以預想一下能有什么資產可以能逆勢走出來。

不過好在，最大一波恐慌情緒過后，也總有機會跌出不小的反彈行情。2019年，隨著宏觀政策轉為寬松并支持新一輪信用擴張，人民幣匯率貶值也一定程度上對沖了關稅的影響，股票市場開始逆勢回升，被雙重利空壓制的半導體板塊以全年大漲81.6%的漲幅領漲全市場，電信、非銀、計算機、食品飲料等核心剛需行業的反彈也非常亮眼，整體幅度在30%以上，大多數都重新收復了2018年的失地。

甚至家電、電氣設備受出口影響較大的行業也都出現明顯上漲。

所以從中長時間周期來看，即使面對當下市場不確定性和避險情緒階段性上升，我們也要有信心，未來大多數板塊都是能漲回來的。

按照機構的說法，與上一輪中美貿易摩擦（2018年開始）相比，中美當前境遇已“今時不同往日”，中國政策和資產價格都有更多騰挪的余地。

另有機構認為，短期來看，特朗普對華加征關稅或對市場預期產生一定擾動，資金或轉向防御性板塊和內需主題。但中長期來看，A股市場走勢仍取決于國內基本面的修復態勢。當前國內經濟延續邊際改善。

我們近期也分析過，盡管A股和港股自從3月就開始回調，但市場仍然還在期待國內為了對沖外部因素可能會采取的政策措施，如近期上面不斷喊話，政策箱工具足夠多，降息降準空間也是充足的。盡管短期市場會因此下跌，但換個角度來看，未嘗不是給市場未來上漲帶來更好機會，前提是得做好風控。

接下來，政策是否能夠有效轉向對沖值得期待，尤其是4月的政治局會議會是一個關鍵的驗證窗口。

從投資的操作層面來看，在“歷史性”巨大宏觀事件發生的當期，最理性的應該是先遠離火場，不立于危墻之下。如果實在忍不住離場，那也要盡量等最近幾天的恐慌情緒釋放后，再考慮是否小倉嘗試。

方向上，機構認為，新一輪關稅貿易摩擦加劇，全球資金進入避險模式，疊加國內經濟和上市公司業績驗證窗口到來，短期權益市場或延續震蕩，建議關注穩健配置的紅利策略、內需政策直接利好的部分順周期和消費板塊、自下而上業績確定性更高的優質企業。中期維度，AI產業變革和國產科技自主可控的敘事仍將延續，繼續看好國產AI科技創新主線。（全文完）