本文來源：時代商學院 作者：陳麗娜

來源|時代商業研究院

作者|陳麗娜

編輯|鄭琳

申報前一年凈利潤才剛剛達到上市標準，不料報告期內卻出現凈利潤下滑，深圳好博窗控技術股份有限公司（下稱“好博窗控”）重新被拉回上市的“生死線”上。

好博窗控于2023年3月申請深交所上市，選擇適用《深圳證券交易所股票上市規則（2023年修訂）》第3.1.2條標準。盡管2023年其凈利潤達1.94億元，恰好滿足2024年修訂后的上市標準（凈利潤≥1億元）。但2024年上半年，其凈利潤同比減少7.42%至0.74億元，引發了市場對其持續盈利能力的擔憂。

當前，在下游房地產市場低迷可能帶來需求萎縮的情勢下，好博窗控要想證明其業績可持續性可謂生不逢時。而2024年修訂后的上市標準對凈利潤要求更高，若好博窗控2024年凈利潤未能達到1億元或在2025年繼續下滑，其上市進程可能受阻。

3月10日，就經營業績穩定性、是否能持續滿足上市條件等主要問題，時代商業研究院向好博窗控發送郵件詢問，截至發稿前，對方尚未回應。3月11日、3月31日、4月7日，時代商業研究院撥打好博窗控招股書披露的電話，但均未接通。

遞表前一年上市標準剛達標，2024年上半年業績出現下滑

根據好博窗控最初版招股書（2023年6月27日披露）和最新版招股書（2024年12月31日披露），其選擇的上市標準均為同一套，即《深圳證券交易所股票上市規則（2023年修訂）》第3.1.2條規定的上市標準。

值得注意的是，深交所曾在2024年對第3.1.2條規定的上市標準作出了修訂。

根據《深圳證券交易所股票上市規則（2023年修訂）》，申請上市的企業需要達到最近一年凈利潤不低于6000萬元即可，然而在《深圳證券交易所股票上市規則（2024年修訂）》中，這一標準變成了最近一年凈利潤不低于1億元。

2021—2023年，好博窗控分別實現營業收入6.68億元、8億元、10.42億元；分別實現凈利潤0.56億元、0.91億元、1.94億元，累計3.41億元。

好博窗控于2023年3月申報IPO，按照彼時《深圳證券交易所股票上市規則（2023年修訂）》的上市標準，好博窗控在2022年的凈利潤需不低于6000萬元。時代商業研究院發現其業績符合上述標準。不過，按照最新的上市標準，即《深圳證券交易所股票上市規則（2024年修訂）》，好博窗控的凈利潤需不低于1億元，其2023年的業績剛剛滿足。

然而2024年上半年，好博窗控的業績便開始下滑，營收和凈利潤分別為4.44億元、0.74億元，分別同比下滑2.46%、7.42%。這不由得讓人思量，其2024年的凈利潤，能否繼續滿足上市要求。

而影響好博窗控業績的關鍵因素之一，是下游的房地產市場。

根據招股書，好博窗控所處的家裝門窗市場需求主要為房地產新房需求（包括毛坯房新裝、個性化需求換裝和封陽臺）、存量住宅的二次裝修換裝及自建房新裝門窗。房地產商是好博窗控的主要下游客戶之一。

好博窗控稱：“若未來房地產宏觀調控政策導致房地產市場景氣度持續下降，將影響到公司下游終端消費市場的需求。”

從2024年房地產市場的整體表現來看，情況仍難言樂觀。2025年1月17日，國家統計局公布了2024年全國房地產市場基本情況：2024年，全國房地產開發投資100280億元，比上年下降10.6%（按可比口徑計算）；住宅投資76040億元，同比下降10.5%；新建商品房銷售面積97385萬平方米，同比下降12.9%。

在全國房地產市場整體仍處于下行趨勢的情況下，房地產企業的業績復蘇仍面臨較大的不確定性，好博窗控的市場機會也可能減少。

業績增勢與可比公司堅朗五金相反，遭深交所質疑業績可持續性

自2021年央行和國家住建部正式實行房地產“三道紅線”政策后，房地產行業的上游供應商便開始受到影響。

作為房地產行業的上游供應商，2022年，好博窗控仍然實現營收同比增長19.74%，凈利潤同比增長60.67%，令人驚訝。

在招股書中，好博窗控列舉的同行可比公司共有三家，分別為堅朗五金（002791.SZ）、頂固集創（300749.SZ）、悍高集團股份有限公司（下稱“悍高集團”）。而好博窗控在第一版的招股書中，列舉的可比公司僅有堅朗五金一家。在深交所問詢僅列舉堅朗五金為可比公司的合理性后，好博窗控在后續披露的招股書中又增加了另外兩家公司。

好博窗控的解釋是，其認為國內上市公司中尚無與其同處于家裝門窗五金行業的可比公司，故僅選取與其在業務特點上有一定相似性的堅朗五金，后續將可比公司選取標準中的所處行業擴大至“門窗五金行業”。

以此可以推測，好博窗控認為與其業務最接近的可比公司是堅朗五金。而2022年，頂固集創和堅朗五金的營收均出現同比下滑的情況，好博窗控和悍高集團則實現同比上升。

根據堅朗五金2022年年報，其營業收入、凈利潤分別同比下降13.16%、90.96%。堅朗五金對此解釋，建筑五金企業直接受下游建筑業的影響，而建筑業的發展與房地產業緊密相關。2022年，全國房地產開發投資132895億元，比上年下降10.0%；房地產開發企業房屋施工面積904999萬平方米，比上年下降7.2%。堅朗五金認為國內業務受房地產市場的變化影響有一定下滑。

同樣屬于門窗五金行業，且也處于房地產行業上游，好博窗控“突出”的業績引起了深交所的注意。在第一輪問詢中，深交所要求其說明與同行業可比公司堅朗五金、下游房地產景氣度不一致的合理性；結合家裝門窗市場需求、客戶拓展等情況，分析主營業務收入增長是否具有可持續性。

好博窗控解釋稱，其目標市場為家裝門窗市場，堅朗五金的目標市場為工裝門窗市場，其與堅朗五金在參與下游房地產行業的環節上存在差異。

那么，2022年，在同行可比公司堅朗五金和頂固集創業績下滑，且下游行業景氣度不高的情況下，好博窗控的業績卻能大幅增長，其業績的真實性是否經得起考究？

值得注意的是，在第一輪問詢函中，深交所還要求好博窗控說明主要客戶的采購頻率、期末庫存規模及庫齡情況，是否存在向客戶壓貨、提前確認收入的情形。

對此，好博窗控則表示，不存在向客戶壓貨、提前確認收入的情形。但同時好博窗控也表示，家裝門窗廠會根據市場銷量預測情況進行適當備貨，一般保持1—2個月的庫存水位，年底受春節假期的影響，會適當增加庫存，但不會保持較多的庫存。

此外，需要注意的是，好博窗控還稱，其主要貿易商中的WITHJIS INC.由于未對存貨庫齡信息進行統計，未能提供相關信息；沈陽浩博商貿服務有限公司為五金銷售門店，訂單為當地中小型門窗廠的零散訂單，未對期末庫存及庫齡情況進行記錄，無法提供期末庫存及庫齡的具體信息。

雖然好博窗控否認存在向客戶壓貨、提前確認收入的情形。但其主要貿易商部分庫存及庫齡信息缺失，或為后續財務核查及市場解讀留下懸念，好博窗控仍需進一步完善相關信息披露。

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