“關稅風暴”如同一顆重磅炸彈，在全球金融市場掀起了驚濤駭浪，“黑色星期一”席卷而來。

4月7日，多國股市開盤大幅下挫，原油期貨、貴金屬、加密貨幣等各類資產紛紛遭受重創。

消息面上，美國總統特朗普近日在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對所有貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，已于4月5日生效。并對一些貿易伙伴征收更高關稅，將于4月9日生效。

“特朗普推行對等關稅的舉措引發了全球股市暴跌，導致了所謂的‘黑色星期一’。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，此次加征關稅的幅度和范圍遠超市場此前預期。在公布關稅政策之前，全球股市并未出現明顯下跌，這表明市場普遍未能預見到此次關稅力度如此之大。

“黑色星期一”來襲

4月7日，A股三大股指集體下挫。截至收盤，創業板指跌幅擴大至12.5%，創史上最大單日跌幅；上漲指數失守3100點，下跌7.34%；深證成指跌近10%。全市場超5200只個股下跌，逾2900只個股跌停。

不過，中央匯金公司于尾盤出手穩市，盤中發布公告稱，堅定看好中國資本市場發展前景，充分認可當前A股配置價值，已再次增持了交易型開放式指數基金(ETF)，未來將繼續增持，堅決維護資本市場平穩運行。

港股方面，恒生指數收跌13.22%，失守20000點關口；恒生科技指數跌17.16%。中國臺灣加權指數收盤報19232.35點，下跌2065.87點，跌幅9.7%，創歷史最大跌幅紀錄，盤中一度觸發熔斷。

此外，亞太市場的日韓股市開盤均現大跌。日經225指數開盤便快速跳水，截至收盤，日經225指數報31136.58點，跌幅達7.83%，較12月高點下跌超20%。韓國股市同樣大幅下挫，韓國綜合指數收盤下跌137.22點，跌幅5.57%。

與此同時，美國股指期貨延續下跌態勢。標普500指數期貨一度下跌超5%，納斯達克100指數期貨一度跌超6%。號稱“恐慌指數”的VIX指數升破60，為去年8月5日以來盤中最高水平，表明市場的情緒仍處于極度恐慌之中。

回顧上周五，美股三大股指均跌超5%，這也是美股連續第二個交易日大跌。道瓊斯工業平均指數下跌2231.07點至38314.86點，跌幅5.5%，這是自2020年6月以來的最大跌幅。標普500指數暴跌5.97%至5074.08點，為2020年3月以來的最大跌幅。

與此同時，納斯達克綜合指數下跌5.82%，至15587.79點，較去年12月的高位紀錄累計下跌近23%。

超預期的“市場殺手”

盡管外界此前普遍預計特朗普會采取新一輪貿易保護措施，但此次關稅的稅率之高、范圍之廣，超出市場預期，引爆悲觀情緒。

“特朗普推行對等關稅的舉措引發了全球股市暴跌，導致了所謂的‘黑色星期一’。”楊德龍表示，此次加征關稅的幅度和范圍遠超市場此前預期。在公布關稅政策之前，全球股市并未出現明顯下跌，這表明市場普遍未能預見到此次關稅力度如此之大。

具體來看，從稅率看，此次稅率之高遠超預期，美國在現有關稅基礎上疊加，加征幅度10%至49%。其中，柬埔寨、越南、斯里蘭卡將分別面臨49%、46%、44%的關稅稅率，英國、巴西、澳大利亞等國稅率為10%，歐盟20%，日本24%，韓國25%，中國的稅率為34%。

從征稅范圍看，本次美國加征關稅不僅針對中國，而是涉及全球主要國家和地區。相較于特朗普第一任期主要針對中國的貿易戰，這一次連美國的主要盟友英國、以色列等國家也未能逃脫。

恒泰證券首席經濟學家、研究所所長張一對和訊指出，此輪關稅之所以超市場預期，核心在于之前市場認為的對等是美國會針對貿易國征收的關稅（包括進口環節增值稅）征收對應的稅收。美國貿易代表辦公室也給出了一套復雜的所謂對等關稅的計算公式，但最終結果是，將順差額作為稅基，除以進口額，得到的稅率基本就是此次美國宣布的對各個國家的稅率。

中金公司研報認為，特朗普“對等關稅”政策采用全面“地毯式”關稅與“一國一稅率”的國別式關稅疊加，涵蓋超過60個經濟體。本次加征關稅的范圍和幅度大超此前市場預期。

中金宏觀團隊測算，如果上述關稅完全落地，美國的有效關稅率從2024年的2.4%大幅上升了22.7個百分點至25.1%，也將超過1930年《斯穆特-霍利關稅法案》實施后美國的關稅水平。

“這意味著過去幾十年形成的全球貿易體系將受到明顯影響，對全球經濟中長期有深遠影響，全球資產價格也出現較大波動?！敝薪鸸狙袌笾赋?。

短期難息

此次特朗普關稅政策全面超出市場預期，隨著避險情緒升溫，短期內或壓制市場風險偏好。

興證策略團隊認為，特朗普加征關稅幅度超出市場預期，全球資產開啟避險模式。往后看，隨著各國陸續做出反制以及談判進展，關稅不確定性對市場的影響或將進入一個新的階段。對于A股，在短期關稅不確定性沖擊下，市場也難免出現波動。

據招商證券推算，本輪調整大概率至少會持續到4月中旬。但從政策、資金、情緒、題材等因素來看，招商證券仍然認為當前市場的微觀基礎較好，待4月中旬調整逐步落定后，市場有望重拾升勢。

中金公司認為，關稅不確定性仍然較大，資產價格短期波動難很快平息。首先，對等關稅范圍廣，幅度大，對美國乃至全球經濟都將產生重大影響，關稅實施后各國將作何反應也至關重要。

例如，4月4日，國務院關稅稅則委員會宣布自4月10日起對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅，商務部宣布將16家美國實體列入出口管制管控名單，將11家美國企業列入不可靠實體清單。這意味著貿易摩擦進一步升級，對全球經濟產生下行壓力。

其次，對等關稅之后，也需要關注半導體、醫療產品、木材、銅等商品是否額外加征關稅，以及本次獲得關稅豁免的墨西哥和加拿大，未來政策仍有變數。最后是對等關稅持續的時間長度，以及未來是否可能通過談判發生變數，這都意味著短期全球資產價格波動難以很快平息。

中長期來看，興證策略團隊認為當前無論是國內所處的內外部環境、潛在增量政策的儲備，還是適應了上一輪貿易沖突后的出口結構優化，以及市場在心理上做好的準備、尤其是以DeepSeek為代表的科技突破對于信心的強化，均非2018年驟然遭遇貿易戰時可比。

一方面，參考2018-2019年的歷史經驗已經驗證，中美關稅沖突對股市的影響多為消息面的短期沖擊。并且，期間隨著談判進程的推進，市場同樣存在相機反彈的潛力?；仡?018-2019年，在歷次美方放出新一批關稅清單的風聲后，A股往往劇烈震蕩，但在該清單靴子落地后，A股由于已經提前消化，通常反應有限。并且，期間由于中美關稅沖突并非持續升級，而是存在數輪“沖突-談判-緩和”的循環，相應的股市也并非單邊下行，而是相機存在較大的反彈潛力。如2018年底G20“習特會”后中美進入90天的階段性談判期，疊加國內政策暖風頻吹，市場情緒快速修復，A股也于2019年1-4月走出了一波強勢的修復行情。

“更重要的，則是當前無論是國內所處的內外部環境、潛在增量政策的儲備，還是基于未來經濟轉型的戰略訴求，相比2018年，本輪對于外部不確定性的應對都將更加具備信心和底氣”興證策略團隊指出。

中金公司也指出，客觀而言，本次加征關稅雖難免對中國經濟帶來挑戰，但相比2018年或者相比過去3年，中國股票市場具備較多有利條件，包括地緣敘事和科技敘事的變化，以及中國資產本身的估值優勢，和宏觀政策發力的空間。總體而言，中國股票市場中短期仍具備相對韌性，“中國資產重估”仍在進行時。