在經(jīng)濟(jì)前景充滿不確定性的背景下，鮑威爾上周五暗示，目前并非祭出“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”——即通過(guò)行動(dòng)支撐自由落體的股市——的時(shí)機(jī)。

鮑威爾在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)時(shí)，鮑威爾曾多次果斷發(fā)聲并采取行動(dòng)。例如，在疫情爆發(fā)時(shí)，他公開(kāi)承諾將竭盡全力支持經(jīng)濟(jì)；2022年，針對(duì)通貨膨脹，他發(fā)表了嚴(yán)厲的講話；2023年硅谷銀行倒閉后，他又迅速出手穩(wěn)定金融市場(chǎng)。

然而，這一次，面對(duì)新的變量，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度顯得格外謹(jǐn)慎。鮑威爾表示，目前不適合采取“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”。他強(qiáng)調(diào)：

“我們也在觀望，這在高度不確定的時(shí)期似乎是正確的做法”。

這一“觀望”態(tài)度，也意味著投資者寄望的“看跌期權(quán)”短期內(nèi)可能缺席。盡管3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，但鮑威爾謹(jǐn)慎地指出，這些數(shù)據(jù)是在特朗普的關(guān)稅政策宣布之前統(tǒng)計(jì)的。他表示：

“目前，貨幣政策的適當(dāng)路徑尚不明確，我們需要等待并觀察事態(tài)發(fā)展”。

與此同時(shí)，金融市場(chǎng)的反饋機(jī)制也使得美聯(lián)儲(chǔ)的決策變得更加復(fù)雜。股票價(jià)格的波動(dòng)會(huì)通過(guò)改變家庭財(cái)富和預(yù)期來(lái)影響經(jīng)濟(jì)。但特朗普政府執(zhí)政初期，各種相互矛盾的信號(hào)讓美聯(lián)儲(chǔ)難以抉擇。

在政策仍在成形、市場(chǎng)尚未穩(wěn)定的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)似乎更愿意保持克制。因?yàn)殛P(guān)稅上調(diào)可能伴隨著其他財(cái)政和稅收措施，這些措施可能會(huì)再次改變前景。普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，前美聯(lián)儲(chǔ)副主席Alan Blinder表示，鮑威爾的“首要任務(wù)是消除美聯(lián)儲(chǔ)將很快大幅降息的看法”。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員從未承認(rèn)“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”是其政策工具之一，但華爾街近四十年來(lái)一直對(duì)其存在深信不疑。該術(shù)語(yǔ)最初被稱(chēng)為“格林斯潘看跌期權(quán)”，是在前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘(Alan Greenspan)于1987年10月“黑色星期一”股市崩盤(pán)后降息并注入流動(dòng)性后創(chuàng)造的。但目前，美聯(lián)儲(chǔ)正處于經(jīng)濟(jì)可能疲軟和關(guān)稅推動(dòng)的通脹爆發(fā)之間，因此可能被擱置一旁。

眼下，根據(jù)隔夜利率互換市場(chǎng)走勢(shì)，市場(chǎng)定價(jià)顯示美聯(lián)儲(chǔ)到年底前將降息125個(gè)基點(diǎn)，相當(dāng)于五次25個(gè)基點(diǎn)的降息。就在上周，市場(chǎng)還只是篤定會(huì)有三次降息。

摩根大通的Jay Barry策略師團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，從現(xiàn)在到2026年1月，美聯(lián)儲(chǔ)將在召開(kāi)的每次FOMC貨幣政策會(huì)議上都決定降息，并預(yù)計(jì)到明年年初，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的頂部將下滑至3.0%。

美聯(lián)儲(chǔ)的平衡術(shù)將變得更加艱難

目前，美國(guó)約3萬(wàn)億美元的年度進(jìn)口商品的平均關(guān)稅稅率預(yù)計(jì)將上漲約十倍，從約2.5%上漲到25%或更高。報(bào)道稱(chēng)，最初的影響預(yù)計(jì)將在價(jià)格上顯現(xiàn)，因?yàn)樯a(chǎn)商和進(jìn)口商會(huì)將至少部分成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這些更高的價(jià)格將在一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為更高的總體通貨膨脹，可能比其他情況高出一個(gè)百分點(diǎn)或更多，這與美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。隨著家庭和企業(yè)適應(yīng)更高的價(jià)格，預(yù)計(jì)需求也會(huì)放緩——這種組合至少暗示了滯脹。

面對(duì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的平衡術(shù)將變得更加艱難。鮑威爾和其他美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，他們尚未達(dá)到通脹目標(biāo)與保持低失業(yè)率的目標(biāo)直接沖突的地步。鮑威爾表示：“我們不像20世紀(jì)70年代那樣”，當(dāng)時(shí)兩位數(shù)的通貨膨脹與相對(duì)較高的失業(yè)率同時(shí)存在。

也有分析師指出，“不要指望美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)通過(guò)緊急降息來(lái)救援，”布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）高級(jí)市場(chǎng)策略師Elias Haddad表示:

“這完全是一場(chǎng)政策驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)崩潰，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有理由救助金融市場(chǎng)。”