???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2025年4月7日，資本市場(chǎng)上演了一場(chǎng)“冰火兩重天”的大戲：比亞迪以1.07萬(wàn)億元市值時(shí)隔七年重奪深市第一寶座，而寧德時(shí)代卻在公募基金持倉(cāng)榜單中首次超越貴州茅臺(tái)，成為公募第一重倉(cāng)股。一邊是市值的激烈角逐，另一邊是機(jī)構(gòu)資金的堅(jiān)定站隊(duì)，這場(chǎng)看似矛盾的較量，揭示了當(dāng)前資本市場(chǎng)的深層邏輯。

一、市值之爭(zhēng)：比亞迪的“面子”與寧德時(shí)代的“里子”

比亞迪的市值反超，得益于其開(kāi)年以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，尤其是全產(chǎn)業(yè)鏈布局和技術(shù)創(chuàng)新潛力。然而，公募基金“用腳投票”的情況卻大相徑庭：寧德時(shí)代獲2861只基金持有，總市值達(dá)1785.75億元；比亞迪僅有1413只基金配置，持倉(cāng)市值不及寧德時(shí)代的四分之一。

為何反差如此之大？

• 盈利穩(wěn)定性成關(guān)鍵：寧德時(shí)代2024年凈利潤(rùn)507億元，同比增長(zhǎng)15%，毛利率提升至24.4%，現(xiàn)金流高達(dá)970億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備超3000億元。相比之下，比亞迪作為整車企業(yè)，業(yè)績(jī)受市場(chǎng)波動(dòng)和政策影響更大，研發(fā)投入高企，盈利穩(wěn)定性較弱369。

• 行業(yè)龍頭光環(huán)：寧德時(shí)代連續(xù)8年穩(wěn)坐全球動(dòng)力電池市占率第一（37.9%），儲(chǔ)能電池市占率36.5%，產(chǎn)品裝車量覆蓋全球三分之一新能源車。這種“確定性”更符合公募基金的傳統(tǒng)審美——偏好現(xiàn)金流穩(wěn)定、行業(yè)地位穩(wěn)固的企業(yè)。

二、ETF成幕后推手：被動(dòng)資金的“躺贏”邏輯

寧德時(shí)代登頂?shù)谋澈螅粍?dòng)資金的配置力量不可忽視。作為滬深300指數(shù)第二大權(quán)重股（權(quán)重3.22%）和創(chuàng)業(yè)板指第一大權(quán)重股（權(quán)重19.95%），寧德時(shí)代天然成為ETF資金的“必選項(xiàng)”。2024年，跟蹤滬深300和創(chuàng)業(yè)板的ETF規(guī)模突破萬(wàn)億，大量被動(dòng)資金涌入，進(jìn)一步推高其持倉(cāng)市值。

對(duì)比鮮明的是：比亞迪在滬深300指數(shù)中權(quán)重僅1.62%，且業(yè)務(wù)分散于汽車、電池、電子等領(lǐng)域，難以在單一行業(yè)指數(shù)中獲得高權(quán)重。這種結(jié)構(gòu)性差異，導(dǎo)致寧德時(shí)代在被動(dòng)資金配置中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

三、公募審美之變：從“高增長(zhǎng)”到“高質(zhì)量”

公募基金長(zhǎng)期依賴市盈率、市凈率等傳統(tǒng)指標(biāo)，青睞盈利穩(wěn)定的企業(yè)。寧德時(shí)代的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（如ROIC 12.82%、凈利率14.92%）完美契合這一標(biāo)準(zhǔn)。而比亞迪等處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)，由于研發(fā)投入高昂且盈利存在波動(dòng)，常常被傳統(tǒng)模型所“過(guò)濾”。

不過(guò)，這一審美標(biāo)準(zhǔn)正面臨挑戰(zhàn)。隨著新“國(guó)九條”強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，資金開(kāi)始轉(zhuǎn)向兼具增長(zhǎng)潛力和行業(yè)壁壘的龍頭。寧德時(shí)代于匈牙利、西班牙進(jìn)行海外產(chǎn)能擴(kuò)張，在印尼亦有此布局，同時(shí)投入技術(shù)研發(fā)固態(tài)電池、鈉離子電池，這些舉措為其疊加上“高質(zhì)量”的標(biāo)簽。

四、未來(lái)懸念：比亞迪能否逆襲公募持倉(cāng)？

盡管比亞迪市值暫時(shí)領(lǐng)先，但公募持倉(cāng)的反差暴露了短期波動(dòng)與長(zhǎng)期價(jià)值的博弈。若比亞迪能在固態(tài)電池等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，或通過(guò)指數(shù)權(quán)重調(diào)整（如2025年6月滬深300樣本更新）提升被動(dòng)資金配置，或有機(jī)會(huì)扭轉(zhuǎn)局面。

結(jié)語(yǔ)：一場(chǎng)關(guān)于“確定性”與“可能性”的較量

寧德時(shí)代的登頂，是資金對(duì)行業(yè)龍頭確定性的肯定，也是被動(dòng)投資時(shí)代指數(shù)權(quán)重的勝利。而比亞迪的市值反超，則代表了市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和全產(chǎn)業(yè)鏈潛力的期待。這場(chǎng)較量背后，不僅是兩家企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，更是資本市場(chǎng)價(jià)值觀的悄然轉(zhuǎn)向——從“唯增長(zhǎng)論”到“質(zhì)量與壁壘并重”。未來(lái)，誰(shuí)能兼顧“確定性”與“可能性”，誰(shuí)就能真正笑到最后。

（本文內(nèi)容綜合自公開(kāi)信息，不構(gòu)成投資建議）

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事件發(fā)生于2025-04-07 北京市