南華期貨:貿易戰(zhàn)繼續(xù)發(fā)酵，國債期貨再度大漲【橫盤震蕩】

上周，因特朗普宣布對中國加征34%的對等關稅，幅度大超預期，導致節(jié)前最后一個交易日國債期貨大幅上漲。上周五中國宣布對美加征34%的關稅等一系列反制措施，市場對貿易戰(zhàn)升級的擔憂加劇。若關稅政策無法緩和，外需銳減將給國內帶來較大的經濟下行壓力，貨幣政策進行降準、降息將成為必然，這是市場連續(xù)兩個交易日大漲的主要原因。目前長期與超長期國債已接近前高，大致包含了一次降準、降息的預期。未來需關注中美雙方是否可能進行溝通從而降低關稅，鑒于事態(tài)可能隨時發(fā)生變化，短期市場可能出現(xiàn)較大波動。

廣發(fā)期貨：寬松預期疊加避險情緒，國債期債高開收漲【偏多頭】

4月7日，TL2406合約上漲1.79%至120.8元，T2406上漲0.56%至109.18元，TF2406上漲0.34%至106.48元，TS2406上漲0.13%至102.676元。美國公布“對等關稅”計劃，中方采取反制，關稅博弈進入深水區(qū)，外需壓力下市場對寬貨幣預期增強。美國公布所謂“對等關稅”的行政令，對中國加征關稅幅度達到34%，疊加此前對華關稅基數(shù)和2024年兩次加征的關稅幅度，累計的對華關稅或達到60%以上，同時本次美國對亞洲各國加征幅度均高增，轉口貿易或受到限制。中方于4月2日公布反制措施，對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅。自此關稅博弈和貿易摩擦或進入深水區(qū)，公告、反制、磋商、升級/和解或交替出現(xiàn)。

4月初以來，資金利率和同業(yè)存單利率均有下行，邊際上利好債市，也助推了這一波債市的快速上漲，不過目前資金利率下行出現(xiàn)了暫緩的跡象。4月7日，央行公開市場凈回籠3017億元，當日存款類機構7天期資金利率處于1.75%附近，非銀資金利率處于1.8%附近，未較清明節(jié)前進一步下行。目前債券市場利率下行過快，4月7日，10年期國債活躍券利率已經下行至1.64%附近，距離1月低點1.6%僅余4BP。對比當下和彼時的資金面環(huán)境，2025年1月初存款類機構7天期資金利率處于1.55-1.65%，而當前資金利率仍處于1.75%附近，因此目前債券利率的下行更多在定價避險情緒和寬松預期。考慮到短期人民幣貶值壓力也在升高，后續(xù)資金利率能否進一步下行仍存不確定性。

受到貨幣寬松預期、避險情緒和股債蹺蹺板效應影響，今日國債期貨大幅高開收漲，10年期和30年期國債利率分別下行至1.63%和1.83%附近，短期避險情緒仍利好債市，國債期貨行情或偏強。不過隨著國債利率接近年內前低（10年期國債利率1.6%附近），資金利率卻尚未進一步下行，或對長債利率下行形成約束，需要關注近期央行投放情況和銀行間資金面。同時后續(xù)促消費、寬財政政策有可能加快研討落地，屆時可能給債市行情帶來波折。建議投資者順勢而為短期多單持有，如果資金利率出現(xiàn)邊際上行，注意及時階段性止盈。

申銀萬國：國債期貨走勢樂觀，做多操作為主【偏多頭】

國債顯著上漲。上周央行公開市場操作凈回籠5019億元，月初Shibor普遍回落，短端資金利率回落至1.7％下方，資金面轉松。美國宣布對貿易伙伴設立10％的"最低基準關稅"，并對某些貿易伙伴征收更高關稅，3月ISM制造業(yè)PMI下滑至49%，陷入萎縮區(qū)間，市場對美聯(lián)儲降息次數(shù)預期增加，美債收益率回落。國內3月份制造業(yè)PMI均連續(xù)2個月回升，財政部表示2025年財政政策要更加積極，發(fā)行特別國債5000億元補充大行資本落地。隨著海外不利影響加深，全球經濟衰退擔憂增強，資本市場波動加大，短期市場避險情緒將占據(jù)主導影響，央行也會根據(jù)國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，加大貨幣政策調控強度，不排除擇機降準降息的可能，預計將支撐國債期貨價格繼續(xù)回升，操作上建議做多為主，注意控制風險。

寶城期貨：避險情緒上升，國債期貨短期偏強【橫盤震蕩】

今日國債期貨收盤均高開，全天高位震蕩，全面收漲。關稅戰(zhàn)超預期升級引發(fā)投資者對全球貿易份額萎縮，全球經濟增長放緩的擔憂，由于關稅戰(zhàn)仍存在升級可能性，資本市場避險情緒快速上升。受到避險情緒的影響，國債受益，短線上顯著上行。回到央行貨幣政策方面，海外關稅戰(zhàn)升級影響到外需，未來需要支持性的貨幣政策保持內需穩(wěn)定增長，因此無風險利率中長期來看趨于下行，降息降準的政策預期升溫。總的來說，避險情緒主導，短期內國債期貨震蕩偏強。

（林卓然 實習編輯 管育若）