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今天的A股再一次證明了自己。

論跌，我大A股還沒服過誰。

今天，上證指數大跌7.34%，創業板指大跌12.50%、科創50大跌9.22%、滬深300大跌7.05%。

另外，全市場有4342只個股的跌幅在10%以上。

別忘了，主板的漲跌停限制也就10%。

也就是說，4342只跌幅超過10%，只是跌停限制的極限，還遠不是A股的極限。

如果關燈吃面，能吃到撐死。

板塊上，高股息的、高景氣度的、順周期的、逆周期的、和出口有關的、和出口沒關的、機構愛買的、機構不愛買的，全都在跌。

綠色好心情：我為A股代言。

能跌贏A股的，只有港股。

恒生指數大跌13.40%，恒生科技更是大跌17.42%。

都說我們要南下奪取港股定價權，現在一看果然奪到了，逃起命來比誰都瘋。

更糟糕的是，今天的大跌很可能只是一個開始。

我們統計了近十年上證指數單日跌幅超過5%之后，T+N日的市場走勢。

數據顯示，在單日跌超5%的一個月后，只有42%的時候出現上漲。而在6個月后，更是只有33.33%的概率上漲。

放心吧，25年的第一場3000點保衛戰可能就快來了。

不過，大跌往往也意味著機會。

尤其是今天這種東南西北全方位普遍暴跌的情況，一定有標的是被錯殺了的。

順周期也跌，逆周期也跌；高景氣也跌，高股息也跌；這是不合理的。

而這種不合理，就有找到預期差的機會。

這里，派克斯研究院講一下我們對美股、黃金、A股、港股中期走勢的看法。

2

先說美股和黃金。

這倆貨的確定性比較高，應對措施也比較簡單。

美股，現在大概率還沒跌到底，不過長期上我堅定相信美股會不斷新高。

愛做左側的，可以從現在開始分批抄底。

比如把資金分成5份，以目前的點位，每跌5%抄一筆。

愛做右側的，可以再等等，等走出確定性右側趨勢了再入手。

標的上，既然是抄底博反彈，我認為彈性更大的納斯達克是比標普500更好的選擇。

當然，如果你是之前“相信國運，定投XX”的全倉或重倉美股的投資者，那么現階段不建議再加了。

再說黃金。

黃金最近跌幅，實在有點莫名其妙。

從邏輯上講，貿易戰會拉低世界經濟的增速，進而刺激全球央行放水，這對于黃金而言，應當是明顯利好。

而現實是，在特朗普發瘋之后，黃金是跌的，而且是大跌的。

比較主流的解釋是，全球股市的暴跌讓大量杠桿資金出現爆倉危機，易交易、低波動的黃金是這些杠桿資金會率先賣出、保證自己不爆倉的標的。

我認為這個說法是有一定道理，但遠不是全部。

畢竟，賣黃金維持杠桿的資金量，和全球黃金的交易量相比，無異于滄海一粟。

更何況，這也無法解釋大餅這兩天的暴跌。總不可能為了股指期貨不爆倉，去贖回超高波動的大餅吧？

我認為，黃金，也包括大餅下跌的真正原因只有兩個字：恐慌。

慌了，就會現金為王。

而在全球貨幣超發的背景下，現金為王，永遠不可能是資本市場上的中長期優解。

恐慌帶來的短期下跌，貿易戰帶來的中長期基本面走好。我認為，現在的黃金非常值得關注。

3

再說A股和港股，也包括債券。

大家都知道，股市交易的預期。

而大家對A股市場的預期，又離不開對國內宏觀經濟的預期。

歸根結底，市場對宏觀經濟的整體預期，是每一個升斗小民對自己個人生活預期的總和。

每一個因為新關稅政策破產或發財的外貿企業主，每一個在新經濟環境下選擇奮斗或躺平的年輕人，每一個在35歲升職加薪或被迫失業的白領，每一個選擇潤去國外或者從國外潤回來的留學生。

在新經濟環境下，我們所有人對未來的期待，會反身性地影響到宏觀經濟數據，進而影響到大家對市場未來的期待。

我認為，圍繞這種“期待”博弈，現階段的A股港股，有兩種做法。

如果你認為這種期待不切實際，你認為階段性陣痛不可避免，那么當下你應該參照2024年924之前的行情來做。

24年9月之前，市場的敘事是“通縮+降息”。

通縮，意味著內需不暢，回避順周期板塊。

降息，意味著低利率環境，擁抱高股息和債券。

整個市場會陷入長熊，但高股息、紅利、自由現金流等板塊卻能吸納包括險資在內的大量低風險偏好的資金，走出還不錯的收益。

我們回看歷史，在22年-24年9月暗無天日的漫長熊市里，雙創直接腰斬，而中證紅利其實沒怎么跌，且期間不乏波段機會。

這就是“低期待”環境下的市場走勢，高股息強于大盤，大盤強于高估值板塊。

粉線：中證紅利 藍線：滬深300

橘線：創業板 紫線：科創50

2022.1.1-2024.9.1

數據來源：雪球

如果你認為貿易戰會逼出上頭工具箱的底牌，帶動宏觀經濟階段性復蘇的樂觀投資者，那么當下你應該參照2018年底至2021年初的行情來做。

18年底，也是貿易戰，緊接著就是上頭持續不斷地大放水。

豐盈的資金大量進入了以“喝酒吃藥”為核心的白馬藍籌板塊。

市場給出的解釋是要把資金投入那些不會死的板塊，哪怕一時估值過高，長期上也能通過業績消化泡沫。

因為對長期經濟走勢有信心，自然就對業績增長、對估值消化有信心。

那放到今天，醫藥板塊的邏輯已經被集采政策永久性改變。以前白馬藍籌的核心是喝酒吃藥，現在白馬藍籌的核心可能是消費+港股互聯網。

我們回看歷史，從18年底到21年初，創業板翻倍不止，而中證紅利只漲了不到8%。

這就是“高期待”環境下的市場走勢，高景氣度強于大盤，大盤強于高股息。

黃線：創業板 粉線：中證紅利

紫線：科創50 藍線：滬深300

2018.11.1-2021.2.1

數據來源：雪球

顯然，對于這種“期待”是否存在的判斷，會直接影響你的賬戶收益。

選對選錯，對于收益而言，可能就就是生與死的區別。

我認為，大家沒必要現在就做出自己的選擇。

我們的頂層，對美國出了牌，但對內還沒有出牌。

歐盟等經濟體，也還沒有明確表態。他們是選擇跟我們一樣對等報復，還是給美國下跪選擇一起圍剿我們？

甚至于美國國內，現在對特朗普的反對聲浪非常大，且新關稅政策正式實施后美國通脹還要上天，特朗普能否頂得住反對聲浪堅持貿易戰，也是兩說。

一切的變數很大。

如果一定要選，建議大家先從悲觀的立場選起。

畢竟，錯選悲觀，只會讓你少賺；而錯選樂觀，可能未來五年都得走上漫漫回本路。

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