作 者丨王應貴

編 輯丨李瑩亮 黎雨桐

4月7日，美股三大指數期貨再度全線暴跌。截至當日16時30分左右，美股盤前三大期指大跌。

科技七巨頭盤前悉數下跌，特斯拉重挫9.9%，英偉達跌7.8%，臉書跌5.9%，蘋果跌5.0%，微軟跌4.4%，谷歌跌4.4%，亞馬遜跌5.6%。

多家機構預測，目前美國經濟衰退的概率升至60%。

高盛分析師下調美國GDP增長率

據券商中國報道，當地時間4月6日，高盛分析師Jan Hatzius、David Mericle等在其發布的題為《美國經濟：衰退倒計時》的報告中，將美國2025年四季度GDP增長預測從之前的1.0%下調至僅0.5%，將未來12個月美國經濟陷入衰退的概率從此前的35%大幅提升至45%。

而就在上周一，高盛才剛剛將未來12個月美國經濟衰退的概率從此前的20%大幅提升至35%。

報告稱，美國總統特朗普4月2日宣布的“對等關稅”政策，導致金融條件出現急劇收緊，對美國經濟增長構成了下行壓力。

高盛在報告中還指出了另外兩大拖累美國經濟的因素：

其一，海外消費者對美國商品和旅游的抵制情緒正在升溫。報告分析顯示，外國赴美旅游人數在關稅消息后銳減，這種消費者抵制不僅影響旅游業，還波及食品、飲料、乘用車和其他消費品出口，預計將在2025年對美國GDP增長造成額外的0.1至0.2個百分點的拖累。這一影響此前并未完全納入高盛的預測模型中。

其二，政策不確定性已飆升至遠超上次貿易戰期間的水平。當前的政策不確定性波及范圍更廣，影響的美國公司數量遠超以往，且不僅僅局限于關稅，還可能涉及財政和移民等其他政策領域。

這種高度不確定性將對企業固定資產投資產生顯著的負面沖擊，高盛預計，未來一年資本支出增長可能因此減少約5個百分點，導致其增長近乎停滯，并可能波及招聘市場。

值得注意的是，高盛下調后的基準預測（0.5%的GDP增長、45%的衰退概率）仍然建立在一個關鍵假設之上：即美國最終的有效關稅稅率總計上升15個百分點。

要實現這一關鍵假設，需要對原定于4月9日生效的大部分“對等關稅”進行“大幅削減”。

報告警告稱，如果白宮確實在4月9日實施大部分或全部擬議的關稅措施，考慮到后續可能出臺的行業性關稅，即使未來和一些國家達成特定的協議，美國的有效關稅稅率也可能最終攀升約20個百分點。

高盛表示，若此情景發生，他們預計會將基準預測調整為“美國經濟陷入衰退”。

最先倒下的可能是美國自己

私營部門國內總投資是美國經濟支柱之一，然而去年下半年增長勢頭下滑，第三季度為0.16%，第四季度降至-1.3%，今年第一季度大概率會持續下滑。從企業融資角度看，第一季度股票融資額為566億美元，幾乎與去年同期的569億美元持平；1—2月，公司債券融資額為4035億美元，低于去年同期的4659億美元。新關稅政策打亂了美國企業投資規劃，讓企業對未來感到前所未有的焦慮與無助。

股票市場全面下跌嚴重挫傷了企業投資積極性，同時拉高了融資成本。按行業股票指數計，表現最差的行業是信息技術、消費任選品（消費降級）、通訊、工業，表現較好的是消費必選品、公用事業、醫療、房地產。此前火爆異常的信息技術和通訊行業如今卻黯然失色，投資者獲利退場情有可原。

科技七巨頭的表現更是股票市場的晴雨表。今年以來，特斯拉、英偉達、蘋果公司、谷歌、亞馬遜股票分別下跌了40.71%、29.77%、24.69%、22.33%、22.06%，微軟和META(臉書)跌了14.46%、13.72%。受新關稅政策的重大沖擊，上周四、周五兩個交易日，按調整后的收盤價計算，蘋果公司、特斯拉、英偉達、META、亞馬遜分別跌15.86%、15.32%、14.59%、13.56%、12.76%，谷歌和微軟分別跌7%和5.84%。如果科技巨頭壓縮投資，AI狂熱會迅速降溫，會進一步沖擊私營部門投資。

如果企業投資繼續萎縮，遲早會影響到就業市場，最終將經濟推向衰退泥潭。美國政府部分高官、國會議員、公司高管就非常憂慮新關稅政策所產生的負面沖擊，因為這種典型的單邊主義、保護主義和經濟霸凌行徑必然遭到國際社會普遍反對，報復性關稅必然拉高美國以及全世界的生產與消費成本，再次讓通貨膨脹死灰復燃。美聯儲所關注的核心通貨膨脹指數（PCE）由1月份的2.7%上升至2月的2.8%，這已讓美聯儲緊張起來了，意味著美聯儲控制通脹的任務會更加艱巨。

稅率計算盡顯荒唐

美國政府的對等關稅表甫一公布就遭到財經記者的質疑，他們打電話求證也沒得到權威解釋。事實上，所謂“對等關稅”表與關稅毫無關系，可謂牛頭不對馬嘴。海關稅率應該是國家或地區向進口產品征收的稅率，按貨物價值計算，而非按逆差與進口總額計算。如表2，美國政府基于2024年從其他國家或地區的進口總額和逆差計算出所謂的“對等關稅”，然后毫無區別地強加給主要貿易伙伴。表中所列的國家中，斯里蘭卡、巴基斯坦、孟加拉國、柬埔寨等國家本可享受優惠海關稅率，如今卻要承受如此高的關稅，美國政府此番操作實在是毫無道德底線。

美國政府不僅用荒謬的方式計算所謂“對等關稅”，還只考慮了商品貿易，卻沒考慮服務貿易順差。國際貿易包括商品和服務貿易，只考慮商品貿易顯然不符合經濟現實和通行的國際貿易統計準則。

此外，美國新征關稅帶有明顯的歧視性，對有些國家僅征收10%的關稅，如英國、巴西、新加坡、智利、澳大利亞、土耳其、哥倫比亞、秘魯、哥斯達黎加、多米尼加、新西蘭、阿聯酋、阿根廷、厄瓜多爾、危地馬拉、洪都拉斯、埃及、沙特阿拉伯、圣薩爾瓦多、摩洛哥、特立尼達和多巴哥，但對大多數亞洲國家或地區和歐盟課以重稅。如果不考慮美國對其他國家和地區的貿易順差，2024年美國貿易總赤字為1.42萬億美元，而東亞占了其中的35.48%，東亞、東南亞和南亞國家或地區合占55.66%。特朗普政府想利用關稅政策拉攏拉美和中東，懲罰東亞、東南亞和南亞地區，打擊歐盟國家。

美國新關稅的計算方法至少表明政府機構工作人員的專業素質低下，或者屈服于權威意志，其結果盡顯荒唐。可見，打著“美國優先”的旗號，肆意侵犯各國正當權益，違反世界貿易組織規則，為了一己私利無所不用其極，將美國經濟押注在關稅上終將反噬自身。經過數十年發展，經濟全球化推動了世界貿易發展、促進經濟可持續增長，美國因此而獲得了巨大經濟利益，如此大規模的關稅風暴不僅傷害其他國家和地區，也必定重創美國經濟。

美國經濟衰退或提前來臨

上周五，美聯儲主席鮑威爾沒有選擇馬上“救火”，加劇了市場恐慌情緒。他在講話中表示，新關稅率高于預期，也高于所有的預測，可能會引起高通脹和低增長，認為“我們面臨著失業和通脹風險增大的極不確定的經濟前景”，美聯儲只能等待新的數據，當事情明了后再做決定，重申美聯儲職責就是保持長期通脹預期穩定，防止一次性物價水平上升成為長期通脹問題。目前，美國通脹抬升已現苗頭，未來走勢大概率會惡化，在降息問題上美聯儲態度相當謹慎。美國十年期國債收益率跌破4%，與美聯儲降息的實際效果異跌19.28%同工。

美國聯邦政府總負債已達到36.69萬億美元，誰當家都會犯難，但是通過關稅實施極限施壓、重振經濟的國家競爭戰略注定會失敗，因為互利共贏是人心所向，開放、包容、普惠、均衡是歷史潮流。從最近幾天的報道看，美國國內發生了千起抗議特朗普政府政策的游行。從民意調查看，美國民眾對特朗普總統新政的認可度直線下降，金融市場對特朗普的熱情現已轉為悲觀失望。如此下去，共和黨的政治資本會被一點點消耗，共和黨議員們不得不擔心明年中期選舉結果。

本周開始，美國上市公司將陸續公布第一季度業績，商業銀行率先打頭陣，投資者會更加清楚理解到微觀企業經營狀況，推測經濟衰退何時到來。而投資者目光也開始轉向各國貿易反制措施，特別是評估新關稅政策對美國經濟的沖擊程度以及持續時間。金融市場將會仔細研讀美國勞工部本周四公布的消費價格指數，觀察特朗普新政對物價的影響。

部分內容來自 券商中國

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本期編輯 黎雨桐 實習生黃嘉瑩

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