高盛再度拉響警報：美國衰退概率飆升至45%，關注4月9日關稅的實際生效情況。

4月6日，高盛分析師Jan Hatzius、David Mericle等在其發(fā)布的題為《美國經(jīng)濟：衰退倒計時》的研報中，將美國2025年四季度GDP增長預測從之前的1.0%下調至僅0.5%，將未來12個月美國經(jīng)濟陷入衰退的概率從此前的35%大幅提升至45%。

而就在上周一，高盛才剛剛將未來12個月美國經(jīng)濟衰退的概率從此前的20%大幅提升至35%。

報告分析，特朗普總統(tǒng)于4月2日宣布的“對等關稅”，導致金融條件出現(xiàn)急劇收緊，對經(jīng)濟增長構成了直接的下行壓力。

值得注意的是，高盛目前下調后的基準預測（0.5%的GDP增長、45%的衰退概率）仍然建立在一個關鍵假設之上：即美國最終的有效關稅稅率總計上升15個百分點——要實現(xiàn)這一情景，需要對原定于4月9日生效的大部分關稅進行“大幅削減”。

高盛進一步推測，如果4月9日當天，大部分或全部關稅生效，那么該行預計將調整其經(jīng)濟預測為衰退。

不僅僅是關稅：消費者抵制與政策不確定性的雙重打擊

除了金融條件的緊縮，高盛還指出了另外兩大拖累經(jīng)濟的因素。

首先，海外消費者對美國商品和旅游的抵制情緒正在升溫。

報告分析顯示，外國赴美旅游人數(shù)在關稅消息后銳減，種消費者抵制不僅影響旅游業(yè)，還波及食品、飲料、乘用車和其他消費品出口，預計將在2025年對美國GDP增長造成額外的0.1至0.2個百分點的拖累。

報告稱，這一影響此前并未完全納入高盛的預測模型中。

其次，政策不確定性已飆升至遠超上次貿易戰(zhàn)期間的水平。

報告強調，當前的政策不確定性波及范圍更廣，影響的美國公司數(shù)量遠超以往，且不僅僅局限于關稅，還可能涉及財政和移民等其他政策領域。

這種高度不確定性將對企業(yè)固定資產投資產生顯著的負面沖擊，高盛預計，未來一年資本支出增長可能因此減少約5個百分點，導致其增長近乎停滯，并可能波及招聘市場。

關鍵節(jié)點：4月9日關稅決定經(jīng)濟是否“硬著陸”

值得注意的是，高盛目前下調后的基準預測（0.5%的GDP增長、45%的衰退概率）仍然建立在一個關鍵假設之上：即美國最終的有效關稅稅率總計上升15個百分點。要實現(xiàn)這一情景，需要對原定于4月9日生效的大部分關稅進行“大幅削減”。

然而，報告發(fā)出了嚴厲警告：如果白宮確實在4月9日實施大部分或全部擬議的關稅措施，考慮到后續(xù)可能出臺的行業(yè)性關稅，即使未來和一些國家達成特定的協(xié)議，美國的有效關稅稅率也可能最終攀升約20個百分點。

高盛明確表示，若此情景發(fā)生，他們預計會將基準預測調整為“經(jīng)濟衰退”。

“保險式”降息或提前登場

在其當前的非衰退基準情景下，高盛預計美聯(lián)儲將采取“保險式”降息措施，提前至今年6月開始（此前預期為7月），連續(xù)進行三次、每次25個基點的降息，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調至3.5-3.75%。

而在衰退情景下，高盛預計美聯(lián)儲的降息力度將大得多，未來一年內可能降息約200個基點。

綜合考慮各種情景的概率，高盛的概率加權預測顯示，今年美聯(lián)儲可能總計降息130個基點，這較之前的105個基點的預期有所增加，并且與上周五收盤的市場定價相當接近——這表明，市場可能已開始消化更高的衰退風險以及美聯(lián)儲更為鴿派的政策路徑。