▍什么是OTM雪球結構

OTM雪球結構和經典雪球結構類似，都屬于自動贖回期權結構的一種，均包括敲入事件及敲出事件。與經典雪球結構不同的是，OTM雪球結構是一種在敲入之后自帶緩沖保護墊的雪球結構，其中“OTM”是“Out of the Money”的縮寫，意味著這種期權處于價外狀態，也就是期權交易中的虛值期權，即資產價格低于行權價格的看漲期權和資產價格高于行權價格的看跌期權。如果說在經典雪球結構中，投資者賣出了一份帶觸發條款的平值看跌期權；因此在OTM雪球結構中，投資者賣出的是一份帶觸發條款的深度虛值看跌期權。

若OTM雪球到期敲入且未敲出，投資者只需要承擔跌破行權價格以下比例的本金損失，這也是OTM雪球結構和經典雪球結構的最大區別。

▍OTM雪球結構特征

1.掛鉤標的通常為寬基指數、ETF等，與直接持有標的資產相比，OTM雪球結構具有下跌保護的特性；

2.與經典雪球結構相比，其優勢主要體現在敲入后未敲出情況，提供給投資者更大的本金安全保護；

3.行權價格通常小于期初價格，可以與敲入價格不同，根據需求靈活設定，屬于虛值期權；

4.可以通過調整結構要素靈活匹配投資者不同的風險偏好。

▍OTM雪球結構適用場景

由于在發生敲入事件后本金或有虧損比例更小，OTM雪球結構的或有票息比類似結構的經典雪球或有票息更低。

該結構相較經典雪球結構更偏防御，適合弱市震蕩行情下對投資收益及資金流動性要求不高的偏保守型投資者。

▍案例情景分析

1.情景一：敲出

無論是否發生敲入，若任一敲出觀察日，掛鉤標的收盤價≥敲出價格，發生敲出事件，合約提前到期結束，投資者獲得敲出票息8%（年化）。

2.情景二：未敲入且未敲出

在所有的敲出觀察日，敲入價格≤掛鉤標的收盤價<敲出價格，即未發生敲入及敲出事件，合約到期結束，投資者獲得紅利票息8%（年化）。

3.情景三：敲入且未敲出

若合約期內曾發生敲入事件，且到期未發生敲出事件，合約到期結束，發生虧損或無收益。

1) 若到期當日，行權價格≤期末價格

投資收益率（絕對）=0%

2）若到期當日，行權價格＞期末價格

投資收益率（絕對）=（期末價格-行權價格)/期初價格*100%

▍損益情況總結

▍風險提示

1、風險收益特征

OTM雪球結構屬于R5風險等級的投資品種，適合風險識別、評估、承受能力為C5的合格投資者。

2、本金損失風險

OTM雪球結構掛鉤于特定標的，若存續期內掛鉤標的市場表現欠佳，投資者本金及投資收益可能會受到影響。當發生敲入未敲出情景，且到期時掛鉤標的期末價格小于行權價格，投資者將承擔一定幅度的本金虧損。

3、贖回限制風險

OTM雪球結構在未發生敲出事件的情況下，將存續至觀察期結束，在此期間若無特殊情況，投資者無法單方面提前終止退出。

本文源自：中證報價投教基地