▍什么是彈簧氣囊結構

彈簧氣囊結構是一種基于安全氣囊的變種結構，延續了安全氣囊的優點：在享有標的一定上漲收益的同時，獲得一定的安全墊作為或有的下跌保護；存續期間標的只要不跌破設置的保護價格，投資者不承擔標的下跌的虧損。同時，相較于安全氣囊，彈簧氣囊在標的價格跌破敲入價后，若股價漲回至期初價以上，可以獲得多倍上漲收益，即在反彈過程中具備更強的上漲進攻性。

和安全氣囊類似，彈簧氣囊也可以分為兩種，一種是敲入前上漲參與率100%，帶上漲收益封頂的結構；另一種是敲入前上漲收益無封頂，一般來說上漲參與率小于100%的結構。

▍彈簧氣囊的結構特征

1、掛鉤標的價格下跌有保護，上漲可參與，降低投資的擇時難度；

2、敲入后，掛鉤標的價格在期初價以上可享有多倍上漲收益，在期初價以下則承擔正股一倍的下跌損失；

3、可通過合適的要素設計做到0期權費，降低投資成本。

▍彈簧氣囊的適用場景

1、對標的后期行情較為看漲，且對標的下跌幅度有一定的心理預期；

2、希望降低標的波動對投資組合的影響，相比直接投資并持有標的，運用彈簧氣囊結構能在風險收益上獲得一定程度的緩沖；

3、若標的價格出現超預期的下跌，跌破敲入價，則可以利用多倍的彈簧參與率抓住后續反彈機會，增強持倉進攻性。

▍彈簧氣囊結構參考要素及收益情景分析

（一）以帶收益封頂的彈簧氣囊結構為例：

情景1：未敲入，期末標的上漲超過封頂價格。

在存續期間，若標的收盤價格從未跌破敲入價格，且期末價格大于或等于封頂價格，假設為期初價格的150%，則期權期末損益=名義本金*40%。

情景2：未敲入，期末標的上漲，但不超過封頂價格。

在存續期間，若標的收盤價格從未跌破敲入價格，且期末價格小于封頂價格，大于或等于期初價格，假設為期初價格的130%，則期權期末損益=名義本金*30%。

情景3：未敲入，期末標的下跌。

在存續期間，若標的收盤價格從未跌破敲入價格，且期末價格小于期初價格，假設為期初價格的80%，即標的下跌20%，則期權期末損益=0。

情景4：期間敲入，期末標的上漲。

在存續期間，若標的收盤價格曾跌破敲入價格，且期末價格大于或等于期初價格，則期末收益率=標的漲幅*彈簧參與率，即可獲得多倍上漲收益（此情形下上端封頂打開）。

若標的上漲，假設為期初價格的150%，則期權期末損益=名義本金*75%。

情景5：期間敲入，期末標的下跌。

在存續期間，若標的收盤價格曾跌破敲入價格，且期末價格小于期初價格，則期末收益率=標的跌幅，即期權收益與標的表現一致。

若標的下跌，假設為期初價格的80%，則期權期末損益=名義本金*-20%。

帶有部分上漲參與率的彈簧氣囊結構與之類似，差異在于存續期間若標的收盤價格從未跌破敲入價格，且期末價格大于或等于期初價格，則期權期末損益=名義本金*標的漲幅*上漲參與率。（二）彈簧氣囊與安全氣囊結構對比

▍風險揭示

1、市場風險：當彈簧氣囊的掛鉤標的發生大幅下跌，投資者可能會發生無法獲得投資收益、發生本金虧損的情況。

2、流動性風險：在期權的到期日之前，可能存在無法提前贖回的風險。

3、信用風險：產品/合約的兌付取決于券商的正常履約，為盡可能避免所面臨的信用風險，在選擇合作交易商時，投資者可優先選擇與實力雄厚、評級較高的證券公司合作。

本文源自：中證報價投教基地