▍什么是蝶變雪球

蝶變雪球的特點是票息隨敲出時點發生變化。與早利結構相同，蝶變雪球敲出速度越快，敲出年化票息越高，適合認為掛鉤標的短期內將上漲的投資者，且票息調整的方法同樣為降低后期敲出票息以補貼前期敲出的票息。唯一不同的是，早利結構敲出票息通常按年度劃分，蝶變雪球則在時間段上拆的更細更靈活，按照月度拆分成更多的收益率階段。

相比經典結構與早利結構，蝶變雪球對后市短期看漲傾向最為強烈，第一階段最高敲出票息常設置在第1-6個月，后續7-12個月、13-18個月、19-24個月等敲出時段票息依次遞減，以下為具體示例。

▍蝶變雪球結構特征

1、票息設置靈活多變，在震蕩市中獲得更高收益。

2、提供下跌安全墊保護，后市小幅下跌仍可獲利。

3、投資標的多為常見寬基指數或ETF，確定性強。

▍蝶變雪球適用場景

1、對掛鉤標的短期有較高的看漲期待，且認為市場波動不會太大，發生大跌可能性低。

2、通過設置各時間段的敲出票息大小，可適配不同觀點和風險收益偏好的投資者。

▍蝶變雪球參考要素

▍案例情景分析

情景1：在存續期第1-6個月內，某一敲出觀察日收盤價大于或等于敲出價格，年化票息收益為名義本金的25%；

在存續期內第7-12個月內，某一敲出觀察日收盤價大于或等于敲出價格，年化票息收益為名義本金的10%；

在存續期內第13-18個月內，某一敲出觀察日收盤價大于或等于敲出價格，年化票息收益為名義本金的5%；

在存續期內第19-24個月內，某一敲出觀察日收盤價大于或等于敲出價格，年化票息收益為名義本金的2%。

情景2：存續期內某一交易日的收盤價曾小于敲入價格，某一敲出觀察日的收盤價大于或等于敲出價格，年化收益為對應敲出時間段的票息。

情景3：存續期內任一交易日的收盤價均大于或等于敲入價格，且從未發生過敲出事件，年化票息收益為名義本金的2%。

情景4：存續期內某一交易日的收盤價曾小于敲入價格，且從未發生過敲出事件，到期日收盤價低于敲出價：到期絕對收益率=min(標的漲跌幅， 0)；

若到期日收盤價大于等于期初價，但小于敲出價，產品收益為0%；

若到期日收盤價較期初下跌10%，需承擔等于標的跌幅的虧損，到期絕對收益率=-10%。

▍損益情景總結

▍風險提示

1、風險收益特征：雪球屬于R5風險等級的投資品種，適合風險識別、評估、承受能力為C5的合格投資者。

2、本金損失風險：雪球掛鉤于特定標的，若存續期內掛鉤標的市場表現欠佳，投資者本金及投資收益將會受到影響。當產品發生敲入未敲出事件，且掛鉤標的期末價格小于期初價格，投資者將根據掛鉤標的下跌幅度承擔虧損。

3、贖回限制風險：雪球在未發生敲出事件的情況下，將持有至存續期結束，在此期間若無特殊情況，產品不設置開放日，投資者無法提前退出。

本文源自：中證報價投教基地