貿易戰升級至歷史罕見的背景下，公募正在緊密關注傳統的“地緣主題策略”——軍工與農業。

券商中國記者注意到，伴隨著全球關稅貿易戰升級到歷史罕見水平，軍工和農業兩大全球地緣主題投資持續升溫。重倉歐洲軍工股的公募QDII今年一季度期間，在德國、法國市場更是捕獲今年地緣主題最大牛市，歐洲軍工股今年前三個月頻頻翻倍的行情，顯著拉升公募QDII業績排名。

業內人士認為，海外市場在軍工、農業兩大地緣安全主題下的投資升溫，或也將通過QDII逐步映射到國內公募產品的股票策略，多位基金公司人士也判斷，當前軍工農業為公募罕見歷史低配狀態，考慮到地緣安全主題升溫以及技術升級、訂單改善，軍工與農業的公募回補配置覆蓋空間大，或將成為公募在貿易戰中超預期貢獻的賽道。

QDII基金擁抱軍工農業牛股

每次地緣主題在股票市場日漸升溫之際，軍工股與農業股幾乎都成為展現市場獨立行情的雙胞胎兄弟，聯袂上演的內在聯系，使得不少公募基金公司將這兩大品種作為地緣主題核心品種。

前海開源基金公司在基于對地緣主題的策略分析中，就將軍工股與農業股作為應對市場情緒變化的主要抓手，并且在公募業內率先布局軍工主題基金以及農業主題基金，這家對地緣主題策略敏銳度極高的公募新銳，甚至在旗下的前海開源大安全混合基金產品中，將軍工賽道、農業賽道合為一體。這顯示出基金公司將軍工與農業作為地緣安全策略的雙胞胎品種。

基金經理在全球市場經驗的研究已經證明，看似收益不佳的農業與軍工股，事實上也均能產生驚人的彈性收益。美股的農業股巨頭迪爾公司剛剛在2025年創出股價歷史新高，自2020年以來累計收益率超過2倍，而拉長至最近十五年時間，這只農業股累計上漲高達55倍，且最近在美股4月3日、4月4日的暴跌中表現出極強的穩定性。

軍工股更是成為2025年歐洲股市，以及中國公募QDII基金眼中的超級賽道，顯著拉升公募基金出海的業績收益和排名。

券商中國記者注意到，華安基金旗下的華安德國ETF基金顯著受益于德國軍工股的牛市行情，德國裝甲車制造商萊茵金屬公司的股票在2025年第一季度的股價漲幅高達1.15倍，擁有潛艇業務的德國蒂森克虜伯公司股票在2025年前三個月內股價漲幅更達到1.41倍，以電子戰系統與軍用夜視儀為業務的德國亨索爾特公司的股票同期漲幅也接近80%，生產反坦克導彈的法國泰雷茲集團股票在今年一季度也上漲了75%。

受益于歐洲軍工股的集體爆發和獨立牛市行情，華安德國主題基金今年以來累計收益率超15%，已成為國別主題賽道QDII業績冠軍，這一業績的背后是大牛股德國萊茵金屬公司，成為華安基金旗下這只QDII的第十五大隱形重倉股。此外，今年收益率約10%的華安法國基金，同期也持有多只法國軍工股，包括達索公司、賽峰公司、泰雷茲集團等，這同樣也為華安基金的QDII帶來顯著業績貢獻，更向國內公募產品映射了來自海外市場的投資邏輯和經驗。

公募產品回補配置空間增量大

關稅貿易戰突然升級至歷史罕見現象的當下，突如其來的地緣主題極度升溫和市場不確定性的大幅度增加，海外市場的主題映射以及對風險的厭惡，使得當下公募投資正在急需一個答案，究竟哪些沒有上漲的賽道是最安全、在地緣形勢下確定性最強的？

“答案很可能是軍工和農業，從今年全市場情況看，軍工和農業賽道龍頭的股價表現幾乎處于全市場墊底狀態，許多軍工基金、農業主題基金開年后幾乎分文未賺?！比A南地區一位公募人士認為，2025年的軍工股的估值修復行情很可能是大概率機會，尤其考慮到全球關稅貿易戰升級與全球地緣主題行情持續抬升，軍工產品新型號的確定性，疊加軍工股在全球技術競爭力的持續突破，可能使得軍工股不僅可以賺業績的錢，也能賺取估值提升的機會空間。

與此相關的是，根據公募基金2024年年報披露的持倉信息顯示，截至2024年第四季度末，主動型基金配置軍工幅度環比減少持續減少，主動權益類基金重倉軍工市值環比減少19.3%至361億元，連續兩個季度環比減少，減配幅度在所有行業中居于前列，且非軍工基金持倉軍工股的力度已十分平淡。

值得一提的是，公募行業的反轉風向往往包括非賽道基金持有賽道行業的指標，由于非賽道基金進入某些特殊賽道，往往發生在該賽道估值火熱的背景下，而在賽道底部階段，非賽道基金配置興趣往往平淡，這種現象在醫藥賽道也被醫藥基金經理視為觀察醫藥賽道的重要指標，而在軍工賽道的投資吸引力變化中，非軍工基金持倉軍工股的強弱，往往也被相關賽道基金視為觀察行業景氣反轉的指標。

地緣主題助力兩大賽道業績改善

基于地緣情緒面、市場偏好和業績面的持續變化，基金經理對于軍工和農業兩大地緣安全主題的投資機會，也給出了樂觀的判斷。

南方軍工改革基金經理鄒承原表示，2025年的軍工賽道投資一方面關注傳統裝備的列裝要求，另一方面關注新裝備的研制進展，一方面也會關注軍工行業在國家戰略性新興產業中起到的關鍵作用，同時增加對低空經濟、商業航天、特種無人作戰機器人、軍貿、低成本彈藥的配置。

“全球地緣形式所呈現的新特點，可能對未來裝備方向產生巨大的影響，雖然這種影響更多體現在長期發展的角度，隨著時間推移這些變化，也將逐漸在相關公司的基本面上有所體現?！眲摻鸷闲畔冗M裝備基金經理李晗強調，軍工領域的細分行業眾多，各自的周期各不相同，當部分細分行業進入成熟期的時候，也有部分細分行業正在進入成長期，未來并不缺乏投資機會，2025年部分此前蟄伏的細分行業隨著其主要產品逐漸進入列裝階段，未來其增速有望逐步抬升，并且已經陸續看到了一些基本面積極的變化。

招商高端裝備基金經理馮福章認為，軍工訂單釋放情況將逐步改善，雖然釋放節奏在行業內部仍存在較大分化，但在行業增速從高位有所下降的情況下，產品降價等因素被廣泛關注，且軍工的股價也已經有所反應，甚至是充分、過度反應，目前軍工股處于估值和預期的雙底部，投資上看，主要是白馬標的和新域新質領域，包括衛星、北斗、電子對抗、軍工通信等領域，存在邊際變化。目前關注點仍主要在于十四五中后期局部領域需求的變化及未來產品交付價格的變化。中長期看，面對復雜的百年未有之大變局，國防安全重要性愈加突出，需求持續高景氣。

“不管從中美貿易摩擦下糧食安全，還是產業升級發展的角度出發，我們預計優質抗逆性品種會迎來更好的市占率提升?！奔螌嵽r業基金經理吳越澤強調，種業賽道股未來大概率會擴大種植范圍、加速推進轉基因滲透率，相關公司逐步到了可以看業績和估值的階段，基因生物育種在2025年會迎來更大的政策力度支持，相關公司也會從報表端逐步兌現業績。

責編：楊喻程

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