全球金融海嘯中，機(jī)構(gòu)投資者正爭相甩賣私募股權(quán)基金持倉，哪怕要承受大幅折價(jià)，這對于規(guī)模達(dá)4萬億美元的私募股權(quán)行業(yè)來說是個(gè)危險(xiǎn)信號。

4月7日，據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，根據(jù)頂級私募資本顧問透露，養(yǎng)老金和捐贈(zèng)基金等大型機(jī)構(gòu)投資者正在研究各種方案，以拋售其在流動(dòng)性較差的私募股權(quán)基金中的股權(quán)，這是繼全球金融市場崩盤重創(chuàng)其投資組合后的一次緊急行動(dòng)。Blackstone、KKR和Carlyle等行業(yè)巨頭股價(jià)已在周四和周五暴跌15%至20%以上。

"過去幾天我接到有限合伙人(LP)尋求流動(dòng)性的電話數(shù)量，是自新冠疫情初期以來最多的，"Houlihan Lokey私募資本主管Matthew Swain表示，"人們原本指望IPO來滿足流動(dòng)性需求，現(xiàn)在卻需要籌集現(xiàn)金僅僅是為了滿足資本追加要求。"

而此時(shí)選擇拋售股份將面臨殘酷的市場環(huán)境，分析認(rèn)為，二手私募股權(quán)基金股份的價(jià)格可能會(huì)跌至每股80美分以下，而近幾個(gè)季度，這些股份的價(jià)格一度上漲至每股近100美分。

本輪拋售潮摧毀許多投資者對特朗普上臺后IPO市場復(fù)蘇的美好期望，并可能引發(fā)新一輪資產(chǎn)價(jià)格重估。

私募股權(quán)投資面臨雙重打擊

據(jù)報(bào)道，許多機(jī)構(gòu)投資者年初時(shí)對非上市資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口已達(dá)到歷史最高水平。盡管這些敞口往往超出了投資者的風(fēng)險(xiǎn)限制，甚至導(dǎo)致許多機(jī)構(gòu)大量借貸，但他們曾押注于這種情況是可控的，并會(huì)隨著交易活動(dòng)的復(fù)蘇而迅速緩解。

現(xiàn)在，隨著全球股市市值蒸發(fā)數(shù)萬億，這些機(jī)構(gòu)面臨雙重打擊：

1. 交易和IPO活動(dòng)已陷入停滯，現(xiàn)金回報(bào)最小化
2. 公共市場暴跌產(chǎn)生了"分母效應(yīng)" - 只有季度性估值的私募市場持倉在總資產(chǎn)中的比例上升，扭曲了預(yù)期的資產(chǎn)配置

所謂分母效應(yīng)是指，由于股市暴跌，導(dǎo)致投資者的總資產(chǎn)（即資產(chǎn)負(fù)債表上的“分母”）減少，從而使得非上市資產(chǎn)（如私募市場的投資）在投資組合中的相對比例上升。

Raymond James私募資本咨詢?nèi)蛑鞴躍unaina Sinha Haldea預(yù)計(jì)，如果股市繼續(xù)下跌或在月底前無法恢復(fù)，投資者將大舉拋售基金份額。

顧問警告稱，選擇出售股份的投資者將面臨殘酷的市場環(huán)境。

據(jù)上述報(bào)道，顧問預(yù)測，二手私募股權(quán)基金股份的價(jià)格可能會(huì)跌至每股80美分以下，而近幾個(gè)季度，這些股份的價(jià)格已上漲至每股近 100 美分。

一位頂級銀行家表示：“大多數(shù)人都不愿意以低于基金凈資產(chǎn)價(jià)值 80% 或更低的價(jià)格出售股份，但這次可能有所不同。”

行業(yè)壓力加劇：堪比金融危機(jī)與疫情初期

私募股權(quán)行業(yè)的壓力正在引發(fā)與2008年金融危機(jī)開始或新冠疫情早期相似的比較。去年，根據(jù)Bain & Co的數(shù)據(jù)，私募股權(quán)行業(yè)的資產(chǎn)數(shù)十年來首次下降，募資活動(dòng)較2022年暴跌23%。

眾多高管曾期望，特朗普政府下交易和IPO的復(fù)蘇將幫助公司向投資者返還利潤，從而促進(jìn)新的投資活動(dòng)。但現(xiàn)實(shí)恰恰相反，使私募股權(quán)行業(yè)處于有史以來最脆弱的狀態(tài)之一。

法律專家Sidley Austin專注二級市場的合伙人Oren Gertner警告："如果公共市場持續(xù)下跌，分母效應(yīng)將再次成為問題。"

更糟糕的是，業(yè)內(nèi)顧問預(yù)計(jì)，已經(jīng)面臨特朗普對此類投資組合征稅和削減聯(lián)邦資助撥款威脅帶來的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)的捐贈(zèng)基金，將是首批拋售資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)。

隨著私募市場全球面臨流動(dòng)性危機(jī)，這場風(fēng)暴可能才剛剛開始。