央廣財經記者從標準普爾全球評級（S&P Global Ratings，以下簡稱“標普”）方面獲悉，該公司確實針對小米集團（01810.HK，以下簡稱“小米”）出具了一份最新的評級報告。根據報告內容，4月1日，標普將小米的信用評級從“BBB-”上調至“BBB”，評級展望由“正面”調整為“穩定”。

報告顯示，此次標普上調評級是基于小米消費電子業務的強勁表現，以及迄今為止其電動汽車計劃的良好執行。

預計小米“手機×AIoT”業務將保持增長

標普預測，小米的傳統業務（智能手機、物聯網和互聯網服務部門），可能會在2025-2026年保持強勁勢頭。

小米2024年財報將其業務分為“手機×AIoT”和“智能電動汽車等創新業務”兩個分部。其中，“手機×AIoT”分部收入為3332億元，同比增長22.9%，收入占比達91%。

標普認為，小米硬件產品的普遍吸引力價格（就性價比而言）、改進的產品組合以及公司品牌知名度的提高將使其在國內外智能手機和物聯網領域獲得增量市場份額。標普預計，2025-2026年，小米在這些細分市場的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）總額將達到每年370億至400億元，高于此前估計的350億至380億元。

根據Canalys數據，2024年，小米全球智能手機出貨量連續四年排名穩居全球前三，市占率為13.8%，同比提升1個百分點。

標普報告顯示，小米將繼續鞏固其作為全球第三大智能手機制造商的地位。鑒于全球消費者對價格的敏感性增加，小米完全有能力獲得增量市場份額，該公司正在擴大其在幾個新興市場的業務，這些市場對升級到價格實惠的5G智能手機的需求仍然很高。

此外，標普在報告中還提及，小米也在通過提供更多高端產品和功能來改善其在發達海外市場的產品組合。在競爭最激烈的中國市場，小米正試圖通過加強線下分銷渠道，在中端和高端類別銷售更多智能手機。

根據小米2024年報，去年該公司在高端化戰略上取得一定成績。年報引用的第三方數據顯示，在中國大陸地區，小米高端智能手機去年出貨量在整體智能手機出貨量中的占比達到23.3%，同比提升3個百分點；在中國大陸地區4000-5000元價位段的智能手機市占率排名第一，達到24.3%，同比提升0.2個百分點；在中國大陸地區5000-6000元價位段的智能手機市占率達到9.7%，同比提升1.3個百分點。

標普預計，短期內，小米將從中國的消費刺激政策中獲得一定利益。此外，國內更多高端機型的銷售增長將使小米能夠實現更高的硬件平均售價，并獲得更多高價值用戶以實現互聯網服務的盈利。再加上全球出貨量的增加，應該有助于該公司從廣告商那里吸引更多的廣告預算。

認為小米電動汽車業務仍需大量投資

小米2024年報顯示，去年“智能電動汽車等創新業務”分部收入為328億元，收入占比為9%。

標普表示，因小米首次涉足汽車業務，故對其業務風險和現金流的影響持相當謹慎的態度。標普認為，小米首次電動汽車發布是成功的，這表明，該公司能夠將其對消費者對消費電子產品偏好的洞察轉化為不同產品類別。

標普強調，一輛電動汽車并不能構成可持續的電動汽車組合，故小米可能需要再推出幾款汽車，才能在該領域達到臨界質量，并擁有可持續的電動汽車業務。

不過，標普也在評級報告中表示，小米對其電動汽車業務計劃的執行超出預期。上市一年，該公司首款電動汽車SU7的預購量一直很高，升級版SU7 Ultra的推出進一步激發了消費者對該車型的興趣。

財報顯示，截至2024年底，Xiaomi SU7系列首年交付量達13.69萬輛。小米集團創始人、董事長兼CEO雷軍曾在跨年直播中立下2025年交付30萬輛的目標。

標普認為，根據小米的訂單積壓和今年年中即將上線的新產品，2025年汽車交付量可能達到30萬輛或略高，第二輛車的推出和未來的產量提升將相對順利。

與此同時，標普也表示，其正向預計并不意味著相信小米的電動汽車業務將很快盈利或貢獻可觀的現金流。標普認為該業務仍處于起步階段，需要大量投資，小米可能會將汽車銷售的利潤投資于研發、未來產品陣容的準備、與供應商的共同研發，并進一步增強其電動汽車車型的電子架構。

3月31日，小米集團宣布，配售股份計劃已順利完成，共合計配售8億股，籌資凈額約為425億港元。

標普認為，最近的配售股份表明了小米謹慎的財務政策，此次配股籌集資金至少足以支付小米未來兩年在電動汽車業務上的支出。除此之外，小米資產負債表上目前還有940億元的凈現金（經標普調整），預計其自由經營現金流為200億至240億元。

自2018年小米首次公開募股以來，該公司一直有凈現金頭寸，盡管其電動汽車業務消耗了大量現金，但標普預計小米將繼續以這種方式運營。

標普指出，在接下來的幾年里，小米電動汽車業務努力實現規模效應的同時，智能手機業務的穩定增長仍將非常重要。如果該公司的電動汽車車型競爭力顯著下降，導致EBITDA虧損擴大和經營現金流減少，標普可能會下調評級。如果小米的電動汽車業務達到臨界規模，從而實現自我維持，標普可能會上調其評級。或者，如果小米進一步鞏固其核心消費電子業務的地位，并擴大互聯網服務的盈利，同時保持凈現金頭寸，標普也會考慮上調其評級。