摘要：私募基金有限合伙人能否在封閉期內(nèi)主張退伙？退伙財(cái)產(chǎn)請(qǐng)求權(quán)如何實(shí)現(xiàn)？本文結(jié)合上海金融法院最新案例，解析法律爭(zhēng)議核心，并提示實(shí)務(wù)操作要點(diǎn)。

一、案例引入：62.5%份額投資人退伙被駁回

2023年，上海金融法院審理了一起私募基金退伙糾紛。某信托公司作為有限合伙人（LP）持有某合伙型私募基金62.5%的份額，因不滿普通合伙人（GP）的投資管理行為，主張依據(jù)《合伙協(xié)議》提前退伙。其核心訴求包括：確認(rèn)退伙效力、返還投資款及收益。

法院經(jīng)審理認(rèn)為：

1. 退伙條件未滿足：協(xié)議約定退伙需“不給合伙企業(yè)事務(wù)造成不利影響”，但LP作為最大份額持有人，退伙將直接影響基金資金鏈及在投項(xiàng)目（如某擬上市公司股權(quán)），可能引發(fā)連鎖風(fēng)險(xiǎn)。

2. 法定退伙事由不成立：GP雖存在管理瑕疵（如未成立投委會(huì)、關(guān)聯(lián)交易未充分披露），但未構(gòu)成“嚴(yán)重違約”，且未直接導(dǎo)致基金虧損。

3. 優(yōu)先適用《證券投資基金法》：封閉式基金禁止中途贖回，退伙請(qǐng)求權(quán)受特別法限制。

最終，法院駁回LP全部訴請(qǐng)。該案成為私募基金退伙糾紛的典型判例。

二、法律分析：退伙請(qǐng)求權(quán)的雙重維度

（一）法律性質(zhì)之爭(zhēng)：合伙企業(yè)還是基金產(chǎn)品？

合伙型私募基金具有“雙重身份”：

• 《合伙企業(yè)法》維度：作為市場(chÇŽng)主體，LP享有退伙權(quán)，但需符合法定或約定條件（如全體合伙人同意、結(jié)算程序完成）。

• 《證券投資基金法》維度：作為封閉式基金，LP退伙實(shí)質(zhì)是“贖回基金份額”，而特別法明確禁止封閉期內(nèi)贖回。

沖突解決原則：特別法優(yōu)先。即使《合伙協(xié)議》允許退伙，若違反《證券投資基金法》禁止性規(guī)定，相關(guān)條款可能被認(rèn)定無(wú)效。

（二）退伙財(cái)產(chǎn)請(qǐng)求權(quán)的實(shí)現(xiàn)路徑

1. 請(qǐng)求權(quán)性質(zhì)：

   • 期待權(quán)階段：退伙需經(jÄ«ng)結(jié)算程序確定可分配財(cái)產(chÇŽn)，此前僅為抽象權(quán)利。

   • 債權(quán)階段：結(jié)算完成后，LP可要求合伙企業(yè)支付特定金額，但普通合伙人（GP）不承擔(dān)連帶責(zé)任（除非自愿承諾）。

2. 程序要件：

   • 結(jié)算程序強(qiáng)制效力：《合伙企業(yè)法》第51條規(guÄ«)定的退伙結(jié)算屬效力性規(guÄ«)范，未經(jÄ«ng)結(jié)算直接退伙的行為無(wú)效。

   • 全體合伙人意思自治：即使GP存在過(guò)錯(cuò)，LP仍需通過(guò)合伙人會(huì)議或訴訟推動(dòng)結(jié)算，不得單方取回財(cái)產(chÇŽn)。

（三）司法裁判趨勢(shì)：兼顧穩(wěn)定與公平

近年司法實(shí)踐呈現(xiàn)兩大傾向：

1. 維護(hù)交易穩(wěn)定：封閉式基金涉及多方利益（如底層資產(chǎn)、其他LP），法院傾向于限制中途退伙。

2. 嚴(yán)控剛性兌付：禁止GP或基金管理人以固有財(cái)產(chǎn)為退伙款兜底，避免變相保本保收益。

三、實(shí)務(wù)建議：LP如何規(guī)避退伙風(fēng)險(xiǎn)？

上海君瀾律師事務(wù)所俞強(qiáng)律師提示：

1. 協(xié)議設(shè)計(jì)階段：

   • 明確約定退伙觸發(fā)條件（如GP重大違約、基金虧損超閾值）。

   • 設(shè)置“緩沖條款”，例如分階段退出、份額轉(zhuÇŽn)讓優(yōu)先于退伙。

2. 投資決策階段：

   • 審慎評(píng)ä¼°GP資質(zhì)及項(xiàng)目風(fÄ“ng)險(xiÇŽn)，避免盲目追求高收益。

   • 要求GP定期披露底層資產(chÇŽn)情況，保留違約證據(jù)。

3. 爭(zhēng)議解決階段：

   • 優(yōu)先通過(guò)合伙人會(huì)議協(xié)商，避免直接訴訟激化矛盾。

   • è‹¥GP存在嚴(yán)重過(guò)錯(cuò)，可主張損害賠償而非直接退伙。

俞強(qiáng)律師系上海君瀾律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、北京大學(xué)法律碩士，專注私募基金合規(guī)與爭(zhēng)議解決。

四、互動(dòng)話題

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（本文案例已脫敏處理，結(jié)論僅供參考，不構(gòu)成法律意見(jiàn)。）

相關(guān)法條：

• 《合伙企業(yè)法》第45、46、51條

• 《證券投資基金法》第45、87、153條

• 《私募投資基金合同指引3號(hào)》

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