來源：流動的PE

啟發性觀點

1. 在以科技創新引領新質生產力發展的氛圍中，我們要深入研究怎樣做好補鏈、延鏈、強鏈，用并購方式滿足市場需求、解決市場問題。

2. 在2020年到現在我們正處在并購3.0階段，我們看到產業并購正式起步，產業的動力真正在推動新一輪的并購浪潮。

3. 我們相信中國的MBO未來也會成為并購的模式之一。

4. 基金都是尋求退出的，目前統計下，這類基金的數量和規模給行業帶來新課題。辯證看，這也是行業新機遇，抓住機遇的可行方案中，第一個是S基金，第二個就是并購退出。

2月26-27日，第十二屆全球投資并購峰會于上海西郊賓館隆重舉辦。本次峰會的指導單位為上海虹橋國際中央商務區管委會及上海市長寧區人民政府，主辦單位為晨哨集團。

峰會吸引了來自政府機關、企業界、投資機構以及專業服務機構的逾500位嘉賓齊聚一堂，共同聚焦全球投資并購領域的前沿動態，為產業變革與市場重塑貢獻智慧與力量。

作為國內券商系的投資機構代表，中金資本董事總經理張清以 “資本賦能產業，創新引領未來” 為主題發表了精彩演講，以下為演講實錄。

各位嘉賓，下午好！

我分享的主題是“資本賦能產業，創新引領未來”，同樣是圍繞我們特別熱衷的并購基金的角度。

首先看一下私募股權市場過去3年發生了什么。從統計來看，私募股權基金有投資期、退出期和延長期。其實到退出期和延長期，基金都是尋求退出的，目前統計下，這類基金的數量和規模給行業帶來新課題。辯證看，這也是行業新機遇，抓住機遇的可行方案中，第一個是S基金，第二個就是并購退出。

在以科技創新引領新質生產力發展的氛圍中，我們要深入研究怎樣做好補鏈、延鏈、強鏈，用并購方式滿足市場需求、解決市場問題。

PE/VC在過去10多年的時間，參與并購的經歷分為三個階段。

并購1.0階段是在2010年到2015年期間，隨著一大波中概股回歸A股，一系列并購交易應運而生。

2.0階段是跨國企業拆分旗下業務的并購，在2015到2020年期間，多行業的跨國公司都在考慮分拆特定業務，在中國或在特定國家獨立運營，取得當地的市場，形成一定的口碑，同時獲得當地市場的利潤。

隨著國際新形勢變化，在2020年到現在我們正處在并購3.0階段，我們看到產業并購正式起步，產業的動力真正在推動新一輪的并購浪潮。

在目前的發展形勢下，企業如何實現業務突破和突圍，怎樣抓住市場機會。所以，我們總結了市場上絕大部分PE/VC參與并購的各種模式，這些模式也是我們現在看到的市場上的機構的各種參與的主要類型，模式層面也越來越聚焦了，我簡要跟大家介紹一下。

第一類是產業集聚內部的整合，產業整合有兩個核心效應。一是把整個產業鏈整合之后能占到更厚的利基，體量規模也變的更大，更能達到進入資本市場的門檻，甚至超越了窗口指導的更高要求。二是把產業鏈整合之后它的核心競爭力增強了，在二級市場的估值增加了，所以是在核心競爭力和規模上出現多贏的格局。所以有一些希望在資本市場上，特別是IPO中可以提高融資效率，且有長遠布局的公司，沒有那么急進入資本市場之前會考慮第一類模式，在上市之前進行產業內的整合。

第二類是參與上市公司的外延式并購。其實，有些上市公司做的是非常領先的，而且市場上也對它領先的產業和上市公司的并購給出了非常高的溢價。

第三類是MBO模式。早些年MBO不是特別多，隨著產業的演進和進步，人的作用不斷放大之后，但凡在一個公司和一個集團當中，有一波成體量的規模化的職業經理人出現之后，在公司未來的子業務發展過程當中，和資本聯手達到控制和重要參與子公司，這就是MBO。我們相信中國的MBO未來也會成為并購的模式之一。

第四類是除了美股中概回歸之外，還有一波是香港跨市場的私有化。很多在香港上市的企業家，也希望打通境內外資本市場到一個效率更高的，流動性更強，估值更高的，更重要的是打開它的上市資本的募集補充渠道。所以它們香港私有化后，來國內A股尋求上市，上市公司計劃打開融資的訴求一定也是往后走重要的并購主題，但是這個要結合各個市場特定的特性往后來演進。

分析完主流模式后，我們再看一下2024年新成立并購基金的情況：出資次數和金額排名第一的是產業方，其次是地方政府，接下來是保險公司、養老金機構等財務型出資人，以及少量的其他類型基金，這些構成了2024年中國新設并購基金的概覽。

我相信在并購基金發展演進過程中，市場參與主體，觀察者、研究者、參與方、合作方會不斷更好、更有效參與中國并購的整體浪潮，取得各方多贏的格局。

最后我簡要介紹一下中金資本：中金資本作為中金公司的私募投資基金業務運營管理平臺，從事境內外私募股權投資基金業務。截至2024年底，中金資本累計管理規模超過5700億元、直投項目約1600筆、穿透投資項目約7000筆，是中國領先、具有國際影響力的綜合性私募股權投資管理平臺。中金資本致力于成為一個擁有強大的品牌影響力、出色的融資及投資能力和完善的中后臺管理能力的私募基金管理平臺，管理的基金類型涵蓋人民幣股權投資基金、人民幣母基金、美元股權投資基金、不動產基礎設施基金等。

謝謝大家！

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