華見早安之聲

市場概述

盡管非農數據表明美國就業強勁，但受周四關稅戰升級及周五鮑威爾講話并未救市影響，美股再度暴跌。美股創疫情高峰以來最大單周跌幅，納指跌入技術性熊市，商品連日重挫，美債暴漲，美元反彈。

道指一日狂瀉超2000點，標普跌近6%、創五年最大跌幅，納指一周跌10%。特斯拉收跌10%，領跌七巨頭。中概指數收跌近9%，阿里跌近10%。

兩年期美債收益率盤中跳水超20個基點、逼近兩年多低位，鮑威爾講話后一度抹平降幅。

美國非農就業報告后，美元指數轉漲，鮑威爾講話后刷新日高、漲超1%；離岸人民幣盤中漲破7.24，創兩周新高，后一度回落超600點。比特幣一度反彈近3000美元、站上8.5萬美元。

原油連續兩日創逾兩年半來最大日跌幅，周五收創三年多來新低，盤中美油一度跌近10%。現貨黃金盤中跌超3%至逾一周低位。盤中期銀跌近9%、紐銅跌超9%。

要聞

11箭齊發、中國反制！4月10日12時起對美加征34%關稅、中重稀土出口管制。
特朗普喊話快降息，鮑威爾“打臉”：關稅遠超預期，或持續推升通脹，美聯儲先觀望再行動。市場對美聯儲降息預期分歧嚴重，要么不降息、要么降5次；有交易員豪賭美聯儲緊急降息。
美國3月非農新增就業大超預期，達到22.8萬，因勞動參與率上升、失業率走高。
美國財長：美元“長期內”將保持強勢；白宮首席經濟顧問：市場波動是意料之中。
耐克、露露檸檬等越南設廠服裝商股價逆市上漲，越南盾尾盤漲。特朗普宣稱，與越南進行了富有成效的通話，對方希望把自己的關稅降至零。
尹錫悅被罷免總統職務，成韓國第二位被罷免的總統，面臨刑期或創新高。
沙特“耐心”耗盡，能源部長稱，如果超額生產的國家不改善其表現，5月份的增產僅僅是“開胃菜”。

歐美股市：道指跌5.5%，標普500指數跌5.97%，納斯達克跌5.82%。歐洲STOXX 600指數收跌5.12%，本周累計下跌8.44%。

A股：A股休市。

債市：美國10年期基準國債收益率跌3.42個基點，報3.9943%，本周累計下跌25.51個基點。兩年期美債收益率跌2.97個基點，報3.6520%，本周累計跌25.58個基點。

商品：WTI 5月原油期貨收跌7.41%，報61.99美元/桶，本周累計下跌10.62%。布倫特6月原油期貨收跌6.50%，報65.58美元/桶，本周累計下跌9.87%。

要聞詳情

全球重磅

11箭齊發、中國反制！4月10日12時起對美加征34%關稅、中重稀土出口管制。

• 經國務院批準，自2025年4月10日12時01分起，對原產于美國的進口商品加征關稅。對原產于美國的所有進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅。現行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關稅不予減免。
• 商務部新聞發言人就將16家美國實體列入出口管制管控名單答記者問。商務部新聞發言人就將11家美國企業列入不可靠實體清單答記者問。商務部新聞發言人就對中重稀土相關物項實施出口管制應詢答記者問。

特朗普喊話快降息，鮑威爾“打臉”：關稅遠超預期，或持續推升通脹，美聯儲先觀望再行動。

• 特朗普稱現在是“降息的絕佳時機”，喊話鮑威爾“別再玩政治”。
• 鮑威爾說：

美聯儲的職責是保持長期通脹預期穩定，并確保一次性的物價上漲不會成為持續的通脹問題，美聯儲完全能夠等到形勢更明確，然后考慮調整政策立場，現在判斷貨幣政策合適路徑為時過早；
“前景很不確定”，最近宣布的關稅上調幅度“遠超預期”，關稅對經濟的影響也可能比預期大；
數據仍顯示經濟穩健，但不確定性施壓；未來12個月白宮政策不確定性會減少；
美聯儲在等待形勢明朗、不需要著急降息，現在是寬松退一步的良機；
樓市可能受關稅打擊；
完全打算做滿這個美聯儲主席任期。

市場對美聯儲降息預期分歧嚴重，要么不降息、要么降5次！有交易員豪賭美聯儲緊急降息。

• 市場對美聯儲降息路徑的分歧達到歷史罕見水平，目前，不降息、降息兩到三次，甚至在經濟衰退中降息五次以上的可能性大致相當。貨幣市場現在顯示年底前降息100個基點，相當于四次25個基點的降息幅度，高于宣布加征關稅前的約75個基點。
• 數據顯示，在周四市場大幅下挫后，4月聯邦基金期貨的未平倉合約激增，早盤出現一筆4.8萬手的大規模買入。周五進一步的數據顯示，美債期貨市場的未平倉合約也顯著增加，表明市場建立的是全新多頭倉位，而非已有空頭的平倉行為。分析認為，由于該期貨合約將在美聯儲5月7日下次議息會議的前一周到期，因此若美聯儲在此之前采取政策行動，相關多頭持倉將直接受益。

美國3月非農新增就業大超預期，達到22.8萬，因勞動參與率上升、失業率走高。聯邦政府部門就業人口出現了自2022年以來首次連續兩個月下降，3月份，聯邦政府就業人數減少了4000個，2月份則減少了1.1萬個。一些預測者表示，隨著裁員擴大到政府承包商、大學、非營利組織和其他相關部門，DOGE相關的就業損失到年底可能超過50萬。另外，經濟學家也將關注特朗普的驅逐非法移民政策如何影響勞動力市場。關稅政策也可能導致私營部門更明顯的裁員，沖擊勞動力市場。

美國財長：美元“長期內”將保持強勢；白宮首席經濟顧問：市場波動是意料之中。美國財政部長貝森特周五駁斥了外界對美國總統特朗普征收關稅可能削弱美元的擔憂，堅稱美國將在“長期內”保持強勢美元。他說，美元兌其他貨幣的匯率可能會不時波動，如果政府落實“穩固的經濟基本面”，那么“美元將表現非常出色”。摩根大通目前預計美國經濟即將在2025年衰退，白宮首席經濟顧問米蘭對此嗤之以鼻，稱市場出現一些波動是在意料之中的。

耐克、露露檸檬等越南設廠服裝商股價逆市上漲，越南盾尾盤漲。美國總統特朗普宣稱，與越南進行了富有成效的通話，對方希望把自己的關稅降至零，刺激包括耐克和Lululemon在內等在越南擁有大規模制造業務的公司股價周五逆市上漲。

尹錫悅被罷免總統職務，成韓國第二位被罷免的總統，面臨刑期或創新高。韓國總統尹錫悅因2024年頒布“緊急戒嚴令”等行為被彈劾罷免，成為韓國憲政史上第二位被罷免的總統。他可能面臨內亂罪等多項指控，最高可判無期徒刑，其妻金建希也面臨操縱股價、貪腐、干預選舉等指控，可能面臨長期監禁。

沙特“耐心”耗盡，OPEC+意外增產震驚市場，華爾街紛紛下調油價預期。沙特能源部長表示，如果超額生產的國家不改善其表現，5月份的增產僅僅是“開胃菜”。高盛下調油價至66美元/桶，花旗集團和摩根大通預測，原油價格最終將跌至每桶60美元左右。

國內宏觀

鐘聲：貿易戰沒有贏家，保護主義不是出路。文章稱，歷史和現實都已證明，中美找到共同點至關重要，中美合作紅利全球共享，開放的市場和暢通的貿易能夠助推全球產業鏈供應鏈的穩定運行。合作中當然會有競爭，中國從不回避、不懼怕競爭，但競爭要基于國際經貿規則。貿易戰沒有贏家，保護主義不是出路。2018年如此，如今美國濫用“對等關稅”也將重蹈覆轍，終將讓美國陷入自我反噬的惡性循環。

國內公司

特朗普宣布將再給予TikTok“不賣就禁用”法律75天寬限期。據新華社報道，美國總統特朗普4日在社交媒體上宣布，他將簽署行政令，再次給予TikTok“不賣就禁用”法律75天寬限期。特朗普表示，其政府一直在努力推動一項協議以“挽救TikTok”，并“已經取得重大進展”，但達成協議還需要“更多的工作”。

海外宏觀

標普“周四為何只跌了4%”，投資者還有幻想？瑞銀：“4月2日”徹底改變投資格局，市場尚未充分定價。市場最初反應相對平靜，分析認為，這源于投資者對關稅實際落地、美聯儲救市以及政府轉向寬松政策的“幻想”，但這些期望在當前通脹背景和特朗普政策特點下難以實現，關稅對經濟的負面沖擊可能被市場低估。

美股兩日蒸發5.4萬億美元，全球最富500人周五財富蒸發3290億美元，創疫情以來最慘。

• 從周四開盤至周五收盤，隨著標普500指數在兩日內下跌10.5%，為新冠疫情以來最大的兩日跌幅，跌至11個月低點，兩日蒸發市值達5.4萬億美元。
• 根據彭博億萬富翁指數，排名前500的億萬富翁財富周五的下跌多達3290億美元，為自2020年新冠疫情高峰以來最大的單日跌幅。近90%的億萬富翁在周五出現財富縮水，財富平均下降幅度為3.5%。
• 損失最多的是馬斯克，特斯拉股價在周五暴跌超過10%，使馬斯克的凈資產自周四開盤以來縮水310億美元，其今年以來的總損失達1300億美元。

“4月2日關稅”是美國1968年來最大規模加稅，這是背后的白宮爭斗。特朗普的計劃醞釀多年，而關于關稅結構的重大決定幾乎是在最后關頭敲定。兩黨人士紛紛譴責這些關稅，商業領袖對未能提前獲知關稅細節表示不滿，摩根大通也已上調全球經濟衰退的風險。

海外公司

伯克希爾辟謠：社交媒體上關于巴菲特講話的消息都是虛假的。特朗普社交賬號周五早些時候轉發一則帖文稱，巴菲特表示特朗普做出了“50多年來最好的經濟決策”。伯克希爾·哈撒韋澄清稱，社交媒體上關于巴菲特支持特朗普經濟政策的言論純屬虛假。巴菲特表示，在伯克希爾5月3日于內布拉斯加州奧馬哈舉行年度股東大會之前，他不會就市場、經濟和關稅等問題與任何人交流。

微軟砍單以及杰文斯悖論效應疑似減弱。本次砍需求與OpenAI有關，但也與Deepseek的杰文斯悖論開始減弱，在Deepseek上線后同時使用Deepseek與GPT/Llama的客戶，開始從同時試用/測試，過渡到最終模型。預計微軟2026財年CAPEX可能會下降5-10億美金。

關稅重創的不只是蘋果，大摩：美國科技硬件，無處可躲！據大摩測算，關稅將給美國科技硬件公司帶來約510億美元的額外成本。對蘋果而言，額外的關稅成本可能高達333億美元。戴爾和惠普的情況更為嚴峻，關稅成本可能幾乎等同于其2025年的預期凈利潤。

Sam Altman：OpenAI將于未來幾周發布o3和o4-mini，未來幾個月將發布GPT-5。

DeepSeek R2來了？全新推理時Scaling論文聯手清華震撼發布！DeepSeek和清華的研究者提出了一種新方法——自我原則點評調優（SPCT），用于推動通用獎勵建模在推理階段實現有效的可擴展性，最終構建出DeepSeek-GRM系列模型。同時引入了元獎勵模型（meta RM），進一步提升推理擴展性能。

<全文完>