和鉑醫藥（02142.HK）與國際藥企阿斯利康關系進一步升級。阿斯利康將以每股1.38美元（約合10.74港元）的價格認購和鉑醫藥新發行股份，認購股份占和鉑醫藥擴大后股本的9.15%，總認購金額約1.05億美元（約8.19億港元）。此次認購價較當日收盤價7.83港元溢價約37.2%。

根據協議，阿斯利康獲得和鉑醫藥兩項臨床前免疫學項目的授權許可選擇權，并可進一步提名更多靶點由和鉑醫藥開發后續療法。作為回報，和鉑醫藥將獲得總計1.75億美元（約12.68億元）的首付款、近期里程碑付款和新增項目選擇權行使費，以及最高44億美元（約318.97億元）的研發及商業里程碑付款，另有基于未來產品凈銷售額的分級特許權使用費。

2022年以來，和鉑醫藥與阿斯利康已多次展開戰略合作，不過此次戰略合作的總交易金額高達逾300億元，規模較此前合作顯著擴大。這一利好事件對和鉑醫藥有多大影響？

一劑強心針

這一輪投資可以大幅改善和鉑醫藥的財務狀況。

根據協議，和鉑醫藥將獲得1.75億美元（約12.68億元）的首付款、近期里程碑付款及新增項目的選擇權行使費，另有高達44億美元（約318.97億元）的研發及商業里程碑付款。此外，雙方約定未來五年內可進一步擴展合作范圍，并可協商再延長五年。再加上1.05億美元股權認購金，預計有2.80億美元的現金即將到位。

關于本次合作獲得的1.05億美元股權投資資金用途，和鉑醫藥副總裁陳侑晨表示，公司計劃主要將資金投入兩個關鍵方向：一方面加快現有技術與產品平臺（如HCAb平臺）的技術迭代與橫向擴展；另一方面關注全球前沿生物醫藥技術發展，如近期啟動的élancé Therapeutics減肥藥公司孵化項目。

由于和鉑醫藥缺乏商業化產品，目前僅靠BD交易帶來的分子許可費、研究服務費和技術許可費等收入。公司2023年首次實現扭虧為盈，全年總收入約6.47億元（8950萬美元），同比增長119.9%；凈利潤約1.65億元（2276萬美元）。2024年上半年，公司整體收入約1.68億元（2370萬美元），凈利潤約992萬元（140萬美元），現金儲備約13億元（1.83億美元）。2024全年，公司預計盈利730萬元至2200萬元，現金溢利或達2.2億元

2025年以來，和鉑醫藥已經完成多起BD交易。科倫博泰與和鉑醫藥合作研發的TSLP單克隆抗體（SKB378/HBM9378）1月獲得瑞士生物技術公司Windward Bio的全球獨占許可（不含大中華地區及部分東南亞和西亞國家），合作交易金額高達9.7億美元，包括4500萬美元的首付款和近期付款（現金及Windward Bio母公司股權），以及個位數至雙位數百分比的分級特許權使用費。

和鉑醫藥頻繁獲得高價值BD交易的關鍵支撐的因素，是其具有全球競爭力的技術平臺“Harbour Mice?”。該平臺是全球僅四個全人源轉基因小鼠平臺之一，擁有包括美國和中國在內的全球主要市場的專利保護，能夠生成H2L2和HCAb兩種類型的全人源單克隆抗體，有效降低藥物的免疫原性風險，并顯著提升安全性和親和力。此外，平臺配套的單B細胞克隆、二代測序、生物信息學等技術，可快速生成高質量候選分子。

藥品商業化是和鉑醫藥實現長期穩定盈利的重要基礎。目前公司臨床進展最快的是針對全身型重癥肌無力（gMG）的全人源單抗藥物“巴托利單抗”，2024年6月底已向NMPA重新提交上市申請并獲受理。不過該領域競爭激烈，已有Argenx/再鼎醫藥的FcRn拮抗劑艾加莫德成功上市，2024年前三季度全球銷售額達14.49億美元，同比增77%。3月，和鉑醫藥合作方Immunovant宣布將暫停提交巴托利單抗的上市申請，轉而優先開發下一代FcRn抗體IMVT-1402，大幅增加了巴托利單抗商業化的不確定性

大廠的布局

過去三年內，阿斯利康持續加碼中國市場投資，總投資規模超過6億美元，涉及收購、戰略合作和合資企業等多種形式。其中，2025年2月以約1.6億美元收購了FibroGen中國，獲取其治療慢性腎病相關貧血藥物roxadustat的中國市場業務。

同期，阿斯利康還積極布局慢性疾病和疫苗領域，與賽諾生物達成了7500萬美元的初始付款及近期里程碑的戰略合作，開發用于慢性病治療的環肽藥物，未來還有最高34億美元的里程碑付款。同時與康泰生物成立合資企業，以開發、生產和商業化呼吸道及其他傳染病創新疫苗，這一合作已明確列入阿斯利康高達25億美元的整體戰略投資計劃中。

根據披露，阿斯利康3月21日宣布在中國啟動25億美元的重磅投資計劃，將在北京建設全球第六個戰略研發中心（也是繼上海之后在中國的第二個全球戰略研發中心）。該中心以先進的人工智能與數據科學實驗室為基礎，重點推動藥物早期研究與臨床開發，預計員工規模將達到1700人。這筆投資創造了阿斯利康在華單次投資規模的新紀錄

綜觀這些投資布局，未來里程碑付款的金額龐大，如和鉑醫藥最高可達44億美元，賽諾生物最高34億美元，諾納生物最高5.75億美元。反映了阿斯利康在中國布局的長期性與復雜性。從分工的角度，與和鉑醫藥合作將聚焦于多特異性抗體；與賽諾生物合作開發大環肽類藥物；與康泰生物成立合資企業，開展呼吸道及其他傳染病創新疫苗的開發。

顯然阿斯利康沒有把“雞蛋裝在一個籃子”。作為一家跨國藥企，阿斯利康在中國的布局已形成涵蓋研發、生產、商業化的全產業鏈架構。阿斯利康在華研發正逐步實現全球同步，截至目前已有超過200個研發項目與全球管線同步，主導近20項全球臨床試驗。預計到2030年，至少5款由中國團隊參與研發的新藥將進入全球產品管線。目前除北京、上海兩大全球研發中心外，其在無錫、泰州、青島設有三大全球生產基地。