冉學東

4月3日，白宮宣布，對所有國家征收10%的“基準關稅”，對同美貿易逆差大國征收更高的對等關稅，包括對進口汽車征收25%的關稅都將在4月9日之前生效。

以上政策宣布后，國際金融市場波動巨大，美股暴跌、美元暴跌、美國國債收益率暴跌。這個對全球貿易秩序影響巨大的政策，對國際金融市場影響也是破壞性的，表現為全球大部分股市下跌，唯有歐元、日元等在上漲，同時，人民幣對美元匯率在4月3日早盤短暫下跌之后，開始逐漸收復失地，不過對歐元和日元下跌幅度較大，人民幣對歐元再次突破8關口，兌英鎊下跌至2016年水平。

市場人士認為，美國的新關稅政策是一個“自殘式”行為，其影響力可能要堪比當年布雷頓森林體系的解體，將對美國自身的經濟和全球產生巨大負面影響。

世貿組織在美國宣布關稅政策后初步分析認為，這些政策加上今年年初以來出臺的措施，可能導致今年全球商品貿易量整體萎縮1%，較之前預測下調近四個百分點。

事實上，更讓世貿組織擔憂的是，美國關稅政策可能會升級為關稅戰及一系列報復措施，導致全球貿易進一步下滑，目前大多數全球貿易仍然在世貿組織的最惠國待遇條款下進行。

其實，全球目前最擔心的是美國關稅政策可能引發全球信心危機，這種擔心目前已經從美元的暴跌中體現出來，從4月3日，美元暴跌1.66%，全天一路暴跌，從103.66到101.26，收盤稍有回調。4月4日的走勢開始震蕩。歐元當日上漲1.75%，日元上漲2.18%，人民幣4月4日下跌到7.35，此后開始上漲，4月3日繼續上漲到最高7.26%附近。

美元的暴跌表現為貨幣危機，而貨幣危機是信心危機的反應。

德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos在特朗普宣布關稅政策前就警告，關稅覆蓋范圍越廣，對美國本身的負面影響越大，美國資產風險、經濟衰退概率和美元都將受到打擊。美元與美國風險資產之間相關性的破裂令人擔憂——歐洲在美國資產上的損失現在已經超過了2022-2023年危機期間的損失。美元的避險屬性正在被侵蝕，這給未對沖的美元持有帶來了巨大的成本。“所有這些都可能導致資本流動的自我實現逆轉，即從過去十年向美國輸出資本的國家（發達國家中的大多數）中撤資。”

由于黃金在此前由于預期到了特朗普的這次關稅政策，由此暴漲到了歷史高位3140，4月3日上漲到3167后，開始下行達0.67%，黃金依然在高位很強勢，這也是金融市場信心危機的體現。

美元暴跌、美股暴跌，美國國債的期限溢價上升，這表明資金正在流出美國，目前美國國債期限溢價尚未上升，全球市場正在緊盯這個指標。

美元的持續暴跌是歐洲不愿意看到的，歐元的上漲對其出口雪上加霜，美元信心喪失可能帶來的外部通縮沖擊。分析認為，全球市場的普遍拋售表明，投資者并不指望在日益加劇的貿易戰中會有贏家。但這也表明，美國本身可能是特朗普保護主義政策的最大受害者之一。

可以肯定的是全球投資者的資產配置將發生轉折性變化，如果大量的資金從美股和美債撤出，它們將走向哪里呢，這目前是一個最大的問題。

而對于美聯儲來講，這是一次災難性的政策。全球貿易秩序被破壞之后，在美國可能引發通脹，瑞銀預計，美聯儲青睞的核心PCE通脹將從2月的2.5%上升至年底的4.4%，而美國經濟或將于明年上半年陷入負增長，達到技術性衰退的標準，失業率也可能從2月的4.1%上升至明年的5.5%左右，也就是所謂的滯脹，即經濟增長放緩、物價變高。美聯儲的政策有限抗通脹還是收緊政策呢？

4月3日，原油期貨暴跌7%以上，銅期貨也暴跌了3.8%，由此可見在全球貿易秩序進入混亂的狀態下，至少在此次政策推出時，國際大宗商品不是表現為價格暴漲而是下跌。至于美國國內價格是否上漲，其實負面正面沖擊都有，是否會引發通脹，其實很難預估。

所以，美聯儲可能短期先觀望，不急著降息，直到看到經濟活動實質放緩、失業率上升，才會開始用降息來緩沖需求的下滑。如果通脹上揚，降息窗口就會關閉。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉