本周處于清明節小長假前，A 股大盤維持橫盤震蕩態勢，市場交投氛圍極為清淡。周三時，成交量更是跌破 1 萬億大關。與此同時，市場虧錢效應顯著，4 個交易日中，僅周二出現普漲行情，且個股漲幅微弱，難以幫助投資者有效回血，其余 3 個交易日均呈現跌多漲少的局面。

盡管本周市場情緒悲觀，但周五收盤后，消息面上發生諸多重大事件：一方面，美股受特朗普關稅沖擊大幅下挫，納指跌幅高達 5%，不過中概股跌幅明顯小于美股；另一方面，國內政策層面積極發力，滬深北三大交易所聯合發布程序化交易監管細則，進一步強化對量化交易的管控。

這些消息是否會對下周 A 股市場整體走勢和熱點板塊分布產生重大影響？要解答這一問題，需要對本周交易數據進行詳細梳理，探究三大類主力資金在大盤弱勢震蕩過程中所扮演的角色。

一、游資大佬：集體觀望，等待市場復蘇

游資作為 A 股市場中最為激進的短線資金，不僅資金規模可觀，且秉持快進快出的操作風格。其調倉動作往往能迅速引發 A 股市場內部格局的劇烈變動，進而對整個市場走勢產生影響。當游資積極做多時，熱門板塊龍頭股會連續大幅上漲，帶動整個板塊走強，有效激發市場人氣；當游資大規模出逃時，熱門板塊會遭受重創，引發恐慌效應，拖累大盤下跌。

1. 本周游資大佬的整體交投狀況

本周一，一線游資席位凈買入超 1000 萬的個股有 4 只，凈賣出超 1000 萬的個股則有 8 只；周二，大幅買入 8 只個股，大幅賣出 7 只；周三，大幅買入 3 只，大幅賣出 4 只；周四，大幅買入 6 只，大幅賣出 1 只。

從本周一線游資整體交投情況來看，4 個交易日中，凈買入超 1000 萬的個股數量均未超過 10 只。這一買盤力度與上周相當，表明在當前行情下，游資操作極為謹慎，不愿大規模投入資金抄底。

具體到每個交易日，游資在周一的凈流出量最大。結合大盤當日走勢與盤面結構，周一大盤下跌 15 個點，為本周跌幅最大的一天，且滬深兩市超 4000 只個股下跌，呈現典型的普跌格局。這表明，在周一大盤走弱時，游資不僅未抄底，反而堅決出逃。

周二，游資交投活躍度最高，買盤和賣盤均達到本周峰值。結合當天盤面，小盤股在周一大幅走弱后，周二存在修復預期，因此游資在這一天交投活躍，也是基于當天市場相對安全的考量。周三，在特朗普關稅落地前夕，市場一片死寂，成交量再度跌破 1 萬億大關，游資幾乎處于休眠狀態，買盤和賣盤均維持在較低水平。

周四，特朗普關稅正式落地，A 股大盤在利空落地后放量低開高走。當天，游資買盤較周三小幅增加，賣盤進一步萎縮至極低水平。游資買盤增加幅度有限，說明周四游資僅在利空低開時進行了輕倉抄底。而賣盤進一步萎縮，則表明游資在周四極為惜售，并未被關稅利空嚇退。

2. 本周游資大佬的板塊性調倉動作

加倉方向：由于本周游資交投活躍度較低，并未出現大幅買入的板塊，僅中幅回流到主線熱點中的機器人板塊。此外，還小幅買入了主線熱點中的汽車零部件，以及固態電池、物流、旅游和中韓自貿區板塊。可見，游資本周幾乎未采取明顯行動，整體處于觀望狀態。
減倉方向：本周游資大幅賣出云計算和可控核聚變板塊。其中，云計算是人工智能主線的核心分支，而可控核聚變本周因消息面利好反復異動，游資選擇在此時高拋。此外，游資還中幅減倉主線熱點中的深海科技，小幅減倉半導體、貴金屬、能源設備和蘋果概念。

二、主動基金：單周減倉量創紀錄，成為 A 股砸盤主力

主動基金，即主動權益類公募基金，在過去多年一直被視為主力機構。盡管目前主動基金規模不及被動型指數基金，但其對市場的影響力依然不容小覷。主動基金的調倉策略由基金經理及其團隊制定，同一基金經理管理的多只基金容易出現抱團操作，其調倉動作不僅是 A 股市場熱點輪動的主要推動力量，在不少情況下，還會因其調倉板塊市值較大，影響整個市場的漲跌。

1. 本周主動基金的整體交投狀況

本周一，機構席位凈買入超 1000 萬的個股有 6 只，凈賣出超 1000 萬的個股有 19 只；周二，大幅加倉 6 只個股，大幅減倉 14 只；周三，大幅加倉 9 只，大幅減倉 11 只；周四，大幅加倉 7 只，大幅減倉 17 只。

從主動基金整體交投情況來看，機構席位買盤疲軟，4 個交易日中，凈買入超 1000 萬的個股數量均未超過 10 只。這一買盤力度同樣表明，主力機構本周操作極為謹慎，沒有抄底意愿。而機構買盤乏力，也是導致 A 股市場缺乏主線熱點的根本原因。

具體到每個交易日，周一大盤調整，個股普跌，機構席位大幅賣出，且當天凈流出量與 3 月 24 日持平，創年內新高。這表明，在周一大盤大面積下跌時，機構和游資均成為砸盤主力。不同的是，周二 A 股市場出現弱修復，游資有抄底動作，而機構依然堅決賣出，當天維持中幅凈流出狀態，且買盤極低，沒有抄底計劃。周三，在特朗普關稅披露前夜，機構交投清淡，與游資一樣處于觀望狀態，凈流出明顯減少。但周四特朗普關稅落地后，機構和游資再次出現分歧，游資有抄底動作，而機構賣出量明顯增加，表明主力機構認為特朗普關稅利空影響仍將持續。

不難看出，本周 4 個交易日，主力機構始終維持減倉狀態，周一和周四更是大幅減倉。據統計，這是過去半年來主力機構減倉最多的一周。更為嚴峻的是，直至周四，機構仍無回流跡象。

2. 本周主動基金的板塊性調倉動作

加倉方向：盡管本周主力機構凈流出量較大，但卻逆勢大幅抄底 AI 智能體。這表明 AI 智能體經過本輪較大幅度調整，作為市場核心主線，主力機構并未完全放棄。此外，機構席位還中幅加倉多元金融，小幅加倉云計算。云計算同樣是人工智能主體的核心分支。
減倉方向：本周游資大幅減倉深海科技、寵物經濟、出口貿易、光刻膠和可控核聚變。其中，深海科技是市場主線，近兩周多以來，主力機構和游資一直在單邊減倉。在其他被大幅減倉的板塊中，出口貿易是周五受關稅利空影響后，主力大幅拋售的方向。而光刻膠和可控核聚變則是周內的活躍板塊，在逆勢走強時，被主力大幅高拋。此外，主力機構還中幅減倉機器人、汽車零部件、化學原料、化學制藥、創新藥、合成生物、半導體和光伏。這些板塊中，前 3 個是主線熱點，其余也是周內異動板塊。

除游資和主動基金外，被動基金的調倉對整個市場走勢的影響更為顯著。

被動基金，即被動型指數基金，自 2024 年開始全面崛起，成為規模最大的主力機構，其中又以滬深 300ETF 和中證 A500ETF 為核心。滬深 300ETF 主要投資金融等中字頭權重股，其調倉動作主要影響大盤走勢；中證 A500ETF 主要投資大盤科技股，其調倉動作主要影響創業板走勢。因此，通過觀察被動基金的調倉動作，能夠提前預判 A 股市場后期整體走勢。

據觀察，本周前 3 個交易日，被動基金幾乎未采取行動，一直在等待市場回調。但周四特朗普關稅利空落地后，滬深 300ETF 出現異常放量，成交量幾乎是周三的一倍。從分時圖來看，放量點集中在開盤階段。也就是說，周四大盤低開 30 個點時，是滬深 300ETF 進場護盤，才促使大盤低開高走。

眾所周知，滬深 300ETF 是國家隊的重要進場通道，這意味著周四打響護盤第一槍的是國家隊。然而，周四滬深 300ETF 放量并不十分明顯，表明國家隊目前采取的仍是只托不舉的策略。

三、三大類主力調倉動作總結

大盤方面：在連續回調數周后，游資和被動基金已無砸盤意愿，但主動基金仍在大幅減倉，且直至周五都沒有回流跡象。若節后主動基金延續減倉態勢，即便 A 股大盤不會下跌，市場也難以形成主線熱點。在當前這種快速輪動的行情下，場外增量資金不會輕易進場，A 股市場可能會持續陰跌。
熱點方面：本周機構和游資未形成合力加倉點，機構試探性抄底人工智能。因此，下周人工智能若完成 C 浪殺跌，有望先于科技股企穩。此外，近期較為活躍的防御性板塊或內循環方向，主力機構和游資均未介入，其持續性存疑。預計節后首周，市場可能仍將延續快速輪動行情，很少有板塊能夠獨立于大盤連續走強。不過，一些近期消息面利好密集，且主力減倉力度較小的板塊，可能具有更強的抗跌性。