出品 | 創業最前線

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

在科技浪潮洶涌澎湃的當下，機器人行業正快速重塑著我們的生活和工作。

從工業生產線到家庭廚房，從醫療手術到酒店服務，機器人的身影無處不在，它們以高效、精準、不知疲倦的特性，成為推動社會進步的關鍵力量。

在這場機器人革命中，北京云跡科技股份有限公司（以下簡稱“云跡科技”）憑借其在酒店服務機器人領域的卓越表現，迅速崛起為行業龍頭企業。3月21日，云跡科技向港交所遞交了上市招股書，擬在主板掛牌上市。

招股書顯示，云跡科技以2023年相關收入計算，在酒店場景機器人智能體領域市占率最高，公司還曾經兩次獲得“吳文俊人工智能獎”，并且接連獲得阿里、騰訊以及聯想創投等知名機構投資。

不過，在光鮮的市場表現背后，云跡科技也面臨著一場關于技術、市場、資本與未來的多重考驗。

1、連續創業的支濤，造機器人獲阿里、騰訊投資

云跡科技的創始人名叫支濤，她現年53歲，目前擔任公司的董事長、執行董事兼總裁。據云跡科技投資方聯想創投的合伙人王光熙透露，支濤出生于機器人世家。

（圖 / 云跡科技官網）

支濤在1989年考入西安交通大學電氣工程學院電池測量專業，1993年7月畢業獲得西安交通大學工程學學士學位。

天眼查顯示，2001年9月至2003年9月，支濤曾參與創辦了北京歐陸信德電氣科技發展有限公司及上海埃蒙特自動化系統有限公司（2015年更名為中建材凱盛機器人（上海）有限公司）。

2008年6月到2013年12月，支濤曾擔任北京英維思科技有限公司的CEO，這家公司已經于2019年注銷。

2014年1月，支濤創辦云跡科技，同年8月至2025年2月擔任公司CEO，2019年開始擔任公司董事長，并從2025年2月起擔任執行董事和公司總裁。

除了支濤外，該公司還有另外三位聯合創始人，分別是胡泉、吳明輝和李全印。

其中，胡泉為云跡科技現任總經理，李全印擔任公司CEO，吳明輝則擔任公司的非執行董事。這三人都曾是北京秒針信息咨詢有限公司的高管或員工。

值得注意的是，2021年3月，云跡科技還曾引入一位高管。據36氪當時報道，人工智能專家林小俊加入云跡科技，出任公司首席技術官兼核心合伙人，負責云跡科技整體技術架構設計和平臺系統研發規劃，強化云跡AI端產品和數據系統的研發與升級。

不過在此次上市招股書中，云跡科技并沒有提及林小俊的信息以及相關的高管變更，公司現任CTO已經變為應甫臣，他在2024年7月曾以CTO的身份出席行業峰會。

而天眼查顯示，林小俊在2024年2月創辦了一家名為賽彼思智能的公司，主要做酒店AI直播解決方案。

（圖 / 賽彼思智能公司官網）

支濤在創業過程中曾帶領云跡科技獲得8輪融資，投資方包括科大訊飛、洋蔥基金、騰訊投資、攜程、聯想創投、沸點資本、啟明創投、中信證券投資、瀾亭資本、張江科投、阿里巴巴等。

上市前，支濤個人持股9.73%，截至最后實際可行日期，支濤控制著云跡科技共計約36.52%的投票權，是公司的控股股東。

在其他股東方面，胡泉持股7.3%、吳明輝持股3.99%、李全印持股2.23%、騰訊持股9.09%、聯想創投持股4.22%、阿里持股2.94%及攜程持股2.69%。

在向港交所提交招股書之前，云跡科技早在2022年就啟動A股上市輔導，擬在上交所科創板上市，但在2025年3月放棄A股上市，終止了輔導協議。

2017年和2019年，公司曾兩次榮獲吳文俊人工智能科技進步獎。經過10年的創業，云跡科技已經是行業“領頭羊”。

弗若斯特沙利文的資料顯示，2024年，在機器人智能體市場擁有可適應三維多層空間的機器人參與者中，云跡科技同時在線機器人數量及服務消費者數量排名全球第一，其同時在線機器人數量單日高峰超過3.6萬臺。

按2023年來自酒店場景的收入計，云跡科技在酒店場景的機器人智能體市場及智能體市場均排名全球第一，2023年其機器人智能體的收入為1.38億元，市場占有率為9%。

2、3年累虧超8億，償債壓力巨大

招股書披露，自從云跡科技2014年成立以來，已經積累超過3.4萬名企業客戶，截至2024年12月31日包括3萬家酒店和100家醫院，其機器人已經在中國329個地級行政區投入使用。

（圖 / 招股書）

2022年、2023年和2024年（以下簡稱“報告期內”），云跡科技的營收分別為1.61億元、1.45億元、2.45億元。

2023年公司曾出現營收下滑，原因是對產品策略進行戰略性調整以適應經濟挑戰及市場變化，以及他們的智能體應用于初期發展階段出現暫時性波動。

報告期內，云跡科技的營收主要由機器人及功能套件、AI數字化體系兩大業務組成。

其中，機器人及功能套件貢獻營收分別為1.35億元、1.2億元、1.89億元，營收占比分別為83.6%、82.4%和77.2%。AI數字化系統的營收分別為2638.4萬元、2547萬元及5588.1萬元，營收占比分別為16.4%、17.6%和22.8%。

（圖 / 招股書）

盡管公司2022年到2024年的營收年復合增長率為23.2%，但在報告期內仍處于持續虧損狀態。每年虧損分別為3.65億元、2.65億元和1.85億元，三年累計虧損達到8.15億元，也超過了同期年營收的總和（5.51億元）。

報告期內，公司在研發方面投入的費用分別為6776.1萬元、6943.3萬元及5738.6萬元。2024年研發費用同比下降約17.4%；銷售及營銷開支分別為1.04億元、5679萬元和5818.8萬元。

「創業最前線」 發現，云跡科技不僅處于持續虧損中，也面臨著較大的償債壓力。

報告期內，該公司的資產負債率分別為270.63%、362.25%、397.26%，顯示出公司整體負債水平在增加，財務杠桿較高，長期償債壓力較大。公司的流動比率分別為0.4、0.2、0.2。也遠低于1.5的警戒線。

（圖 / 招股書）

報告期各期末，云跡科技的現金及現金等價物分別為1.12億元、1.74億元和1.05億元；流動負債總額分別為17.2億元、18.49億元、20.1億元，現金儲備遠不足以償付短期債務。

這些情況均反映出該公司短期償債能力極弱。

（圖 / 招股書）

值得一提的是，截至2024年末，該公司的現金儲備僅1.05億元，卻要面對20.1億元的流動負債，其中18.7億元是云跡科技面臨的贖回負債。

該公司在融資過程中曾授予股東特殊權利，其中包括贖回權，根據雙方在2025年3月份訂立的補充協議，贖回權在云跡科技遞交招股書前一日暫停，但仍是有條件恢復狀態。

若公司的上市申請被撤回或拒絕、又或是遞交招股書后18個月內仍未完成IPO，則贖回權將恢復。

贖回價為投資者支付的投資款項，加自投資款項支付日期起至投資者就贖回收取付款日期期間投資款項按年單利率10%計算的利息，以及投資者應占任何未分派累計利潤。

總體來看，債務和資本的壓力也在促使云跡科技盡快實現港交所IPO。

3、超8成收入來自酒店行業，警惕價格戰競爭

招股書顯示，云跡科技的收入結構高度依賴酒店行業，報告期內，該公司來自酒店行業的收入分別占總收入的比例為70.1%、95.1%及83.0%。

這種單一業務依賴風險凸顯，公司業績與酒店業興衰深度綁定。

弗若斯特沙利文報告顯示，以收入計，中國機器人服務智能體市場的規模由2019年的15億元增至2023年的30億元，年復合增長率為18.7%。

中國酒店場景機器人服務智能體市場的規模由2019年的5億元增至2023年的11億元，年復合增長率為20.8%，預計2028年將達到36億元，2023年至2028年的年復合增長率更高，為26.4%。

（圖 / 招股書）

2023年，以中國酒店場景的收入計，前五大參與者合計占總市場份額的27.6%。2023年，以中國酒店場景的收入計，云跡科技是中國酒店場景機器人服務智能體市場的最大參與者，市場份額為12.2%。

云跡科技表示，公司計劃多元化發展，將業務拓展至商業樓宇、醫療機構和工廠等多個場景。

盡管云跡科技已經成為了酒店服務機器人領域的領頭羊，但他們依然面臨激烈的行業競爭。尤其是在機器人價格方面，在報告期內呈現出下降的趨勢。

（圖 / 招股書）

他們開發的第一代機器人“潤”系列，在報告期內的銷量分別為2881臺、1829臺及1255臺，平均售價分別為2.32萬元、2.06萬元和1.31萬元。

這款產品在報告期內出現了量價齊跌的情況，2023年和2024年的銷量分別同比下滑了36.5%和31.4%；平均售價分別下滑了11.1%和31.6%，主要原因是“潤”系列已逐漸退出市場。

報告期內，云跡科技的“格格”系列機器人銷量分別為1326臺、3777臺和6358臺，平均售價分別為2.68萬元、2.49萬元和2.09萬元，2023年和2024年的銷量分別同比增長了184.8%和68.3%；平均售價則分別同比下降了7.1%和16%。

公司表示，平均售價下降反映了他們自愿下調價格，證明他們致力于將降低原材料及組件成本以提高成本銷量的裨益傳遞給客戶。

從2023年10月開始，云跡科技量產第三代機器人UP系列，2023年和2024年銷量分別為17臺和672臺，平均售價分別為5.42萬元和2.23萬元。

公司表示由于2023年UP系列機器人的平均售價基于早期有限的銷量計算，因此無法為與2024年的平均售價比較提供有意義的依據。

不過招股書顯示，中國機器人服務智能體的價格由2021年的2萬元至4萬元下降至2023年的1.7萬元至3.4萬元。下降的原因不僅是由于原材料成本的下降，主要還是受到了激烈的市場競爭的影響。

未來，云跡科技的服務機器人仍將面臨價格戰的挑戰。

2025年春天，具身智能“泡沫論”的話題引發創投圈的爭論，一方面，朱嘯虎質疑人形機器人創業公司“只會翻跟頭，看不到商業化路徑”；另一方面則是云跡科技在酒店服務機器人領域的落地成長，沖刺IPO。

視角不同、路徑不同，結果也千差萬別。誰能笑到最后，仍需時間考驗。

無論云跡科技此次IPO能否成功，他們目前仍需回答三個關鍵命題：怎樣在持續虧損、價格戰的泥潭中構建技術護城河？如何在酒店依賴癥與新場景開拓之間找到平衡？又該如何化解資本對賭的“達摩克利斯之劍”？

這些問題的解決與否，將決定云跡科技的最終命運。

*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協議。