近日，深圳百果園實業（集團）股份有限公司（簡稱：“百果園”，股票代碼為：“2411”）日前發布截至2024年12月31日的財報。財報顯示，2024年公司營業收入102.73億元，同比減少9.8%；百果園2024年毛利為7.64億元，較上年同期的13.15億元下降41.9%；公司凈利潤由2023年的盈利3.62億元轉為2024年的虧損3.86億元，同比減少206.7%。

并且，截至2024年12月31日，百果園一共有5127家門店，較上年同期的6093家門店減少966家門店，降幅達到15.9%；其中，加盟店4039家，較上年同期的4818家減少779家，加盟店占百果園門店總數的78.8%。這意味著百果園去年平均一天就關閉了2.65家門店。

董事會建議就截至2024年12月31日止年度向全體股東派付末期股息每股普通股0.0065元（含稅），同年的股息合共約為1000萬元。

截至2024年12月31日，百果園持有的現金及現金等價物為23.4億，其包括不受限制現金及現金等價物18.94億元以及限制性銀行存款4.46億元。

業績下滑的同時，百果園股價也跌跌不休。截至今日收盤，百果園股價已低于1港元，百果園股價為0.96港元，市值為14.78億港元。較2023年上市之初縮水超八成。今年3月初，百果園還被調出港股通名單。

上市次年業績為何突然大幅下滑至虧損？百果園又究竟出現了哪些問題？

水果專家百草園？

深圳百果園實業(集團)股份有限公司成立于2001年，于2023年在港交所上市，公司總部位于深圳市，所屬恒生行業為包裝食品。

百果園是我國最大的水果零售經銷商，已經連續10年全國水果連鎖門店銷售額第一，線上線下零售網絡發達。

2023年初風光登陸港股的百果園，頂著"中國水果連鎖零售第一股"的光環出道，卻在上市次年遭遇業績滑鐵盧。

最新財報顯示，2024年營收跌破百億大關，凈利潤暴降206.7%直接虧掉3.86億，從"吸金王"秒變"吞金獸"。

翻看近五年成績單：2019-2023五年間營收曲線猶如過山車，從89億沖高到114億再回落；凈利潤更是玩起蹦極，從2.49億高位跳水至虧損深淵。這次業績變臉的三記重錘分別是：砍掉低毛利產品自斷臂膀、加盟店集體撤退、新戰略落地瘋狂燒錢。

最扎心的是，重金打造的"高性價比水果專家"人設反成拖累——6.05億銷售費用砸下去，換來的卻是毛利率跌破10%生死線。更慘的是毛利總額腰斬41.9%，從13億直接掉到7.6億，這波高端轉型的學費交得肉疼。

百果園誕生之初就定位‘水果專家’從而塑造品牌溢價。這種品類聚焦的模式在過去消費快速升級的十年間曾一度風頭無兩。"這不是簡單的業績波動，而是品類專營店與全渠道平臺的正面對決！"有商業戰略專家犀利指出。

但問題在于，當下的消費環境已經悄然轉變，一方面消費者對“性價比”有更敏銳的感知；另一方面，以盒馬、美團買菜為代表的綜合零售平臺通過供應鏈深耕、履約效率提升，正在將水果這個高頻剛需的品類做得越來越專業化，而不僅僅是附帶。當盒馬、美團買菜等全品類巨頭把水果賽道卷成紅海，曾經引以為傲的"水果專家"護城河正在被供應鏈大佬們分分鐘填平。

百果園在努力強化“水果專家”的標簽，目前來看正在被全品類平臺逐漸蠶食。當“專家”與“平臺”在體驗上沒有顯著差距時，價格就成了勝負的關鍵因素。

百果園新戰略強調“高性價比”，本質上就是對這一現實的回應。但要實現“又好又便宜”，意味著在成本控制、供應鏈效率、門店運營等方面要達到新的高度，而這正是平臺型企業最擅長的。因此可以說，百果園品類專家的護城河正在變窄，全品類平臺正在把水果賽道平臺化，這是百果園不得不面對的行業挑戰。

百果園的閉店潮

事實上，百果園集團上市當年即2023年業績增速就已放緩。

同花順數據顯示，2021至2023年，百果園集團營收分別為102.89億元、113.12億元、113.91億元，分別同比增長16.22%、9.94%、0.69%；同期歸母凈利潤分別為2.30億元、3.23億元、3.62億元，分別同比增長369.49%、40.35%、11.88%。

對于2024年收入預期下滑的原因，百果園集團稱，鑒于國內消費疲軟，公司于去年下半年主動采取措施優化產品組合并降低毛利率，以滿足消費者對高性價比產品的需求；同時，公司完成執行2024年初制定的“高品質水果專家與領導者”新戰略以提升顧客對公司的品牌認知，包括完成門店翻新、營銷活動、聘請“美好生活大使”等活動，導致公司2024年財政年度的開支增加。此外，加盟門店數量的大幅減少也是重要原因。

但又媒體注意到，從收入結構來看，百果園集團的利潤主要來源于向加盟商銷售水果以及收取特許使用費和管理費等，加盟商盈利能力下降或是導致其業績預虧的重要原因。

過去的2024年，百果園集團經歷了大規模的門店關閉潮，全年凈減少門店965家，日均關店2.64家；且公司門店關閉的速度在2024年下半年明顯加快，僅下半年就關閉了895家門店。

百果園集團在公告中稱，公司鼓勵加盟商從高租金收入比的門店搬遷至低租金收入比的門店，同時鼓勵加盟商專注于租金收入比更具可持續性的優勢門店。因此，加盟門店數量從2023年底的6081家減少至2024年底的5116家。

業績大幅預虧，疊加門店的大量關閉，引發了市場對百果園集團經營模式和未來擴張前景的擔憂。二級市場上，百果園集團也是長期跌停，截至3月21日，百果園集團今年以來股價跌超33%。

值得投資者關注的是，百果園集團在今年3月還被調出了港股通標的證券名單。據深交所發布的公告，港股通標的證券名單發生調整并自2025年3月10日起生效。其中，調出奈雪的茶、百果園集團等28只股票。其調整的依據主要在于該公司在港股的市值規模、盈利情況以及流動性等。

同時，早在2024年1月，百果園集團創始人、董事長余惠勇便宣布，百果園黃金十年（2023-2032年）要圍繞果業發展機遇，以百億營收為起點，向千億目標奮進。在零售端，百果園將爭取門店數量超萬家。對此，業內人士認為，百果園集團提出的未來十年“萬店千億”戰略，能否順利推進尚待市場考驗。

盡管百果園集團試圖通過強調高品質性價比和降低加盟成本等措施進行轉型，但其轉型效果尚不明顯。前述業內人士進一步指出，在激烈的市場競爭背景下，特別是面對生鮮電商等新興零售渠道的崛起，百果園集團扭轉業績虧損、重回盈利軌道的挑戰或更加嚴峻。

股東減持，加盟商不看好

行業競爭加劇，品牌定位模糊，銷售業績不振，凈利潤大幅轉虧，股東頻繁減持，股價破發走低，當下的百果園正面臨著前所未有的困境。

根據以上問題也反映出，增加銷售中低端水果導致利潤減少，為節約租金成本門店大幅減少，營銷費用等開支增加。

消費市場的高端定位難以為繼，卷價格便成為無奈，高端水果品牌也開始賣中低端產品。公司所謂優化產品組合，是指迎合消費者推出一些性價比高的低價水果。雖然對銷售額有一定幫助，但是也動搖了自己的品牌影響力，混淆了消費者的認知，畢竟，既要好吃又要便宜還能多賺錢的標準并不好實現。

門店的管理和內控能力依舊是百果園的一大隱患。2024年央視3·15晚會，百果園曾被曝光門店存在使用腐爛水果制作高價果切、隔夜水果存放冰箱后次日充當鮮果售賣、隨意定義車厘子等級等亂象。

而在2022年5月，就有視頻曾曝光，百果園門店人員將變質水果做成果切、售賣發霉水果。另外，2023年，百果園全資子公司上海百果園實業有限公司還曾因水果含農藥超標，被上海市青浦區市場監督管理局罰款9.3萬余元。

股價走低之下，部分股東也開始頻繁減持百果園的股票。

不過，加盟商的盈利壓力不僅來自租金，更源于供應鏈端的矛盾。此前媒體還指出百果園與部分加盟商在“壓貨”問題上存在矛盾。

鳳凰網科技于2024年報道的一篇文章中援引一位百果園經銷商的表述，“一天只能賣四五斤的產品，百果園一下子給你50斤，都是強制壓貨，處理不了，放在門店就是壞。”另據野馬財經的報道，在余惠勇的短視頻下，有網友留言頻頻提到百果園壓貨問題。

壓貨有利于百果園短期內快速回籠資金，但仍是“飲鴆止渴”的短期行為，若壓貨成為常態，會導致加盟商庫存積壓、資金鏈緊張，加盟店被迫降價促銷，進一步拉低門店利潤。

又媒體了解到，百果園也在采取多種方式吸引、留住加盟商，對于潛在加盟商，公司為新加盟店提供開業補貼，第一年度給予門店每月營業額的4%補貼、第二年度下調至2%，同時2024年8月-2025年7月底，暫停收取特許權使用費。百果園亦在業績預告中稱，將進一步降低加盟成本，激發加盟商持續拓展其加盟店。

而對于存量加盟店，百果園在2024年半年報中表示，公司對近6000家加盟門店進行了全面的煥新升級。公司在業績預告中稱，公司完成門店翻新、營銷活動、聘請美好生活大使等活動，導致公司2024年開支增加。

上述一系列措施能否挽回百果園的業績頹勢，尚待市場的檢驗，不過百果園面臨的挑戰卻是真切存在。水果屬于高地域性偏好的商品，消費習慣、品類結構、價格敏感度差異極大。并且，供應鏈是水果零售的“生命線”，物流成本、時效和損耗是多重壓力，百果園要擺脫困境，則需重建一整套與當地農業、批發體系對接的機制，這并非易事。

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