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撰文|蜜妹

這是@閨蜜財經的第1670篇原創

圖片來源|AI自動生成

在政策紅利與市場規律的雙重絞殺下，TOP10房企正在經歷前所未有的“核爆式分化”。

剛剛收官的2025年3月，TOP10房企延續了2月的趨勢，繼續分化中。根據蜜妹的計算統計，如下圖，和2月份一樣，前3月 TOP10房企銷售額同比變幅呈現“5漲5跌”。表面看是均衡，實則是暗戰。

10強房企里，漲幅TOP1為華發股份：前3月銷售額同比增幅44.77%,雖環比2月的58.56%有所縮窄，但仍領跑行業。

作為珠海本土房企，華發深耕粵港澳大灣區，憑借區域經濟復蘇和政策紅利，成功抓住市場回暖機會。但以后面臨的問題是：區域型房企的崛起能否經受住全國性市場的考驗？

漲幅榜第二位的越秀地產也是一家區域色彩相對濃厚的房企。和華發一樣，重倉粵港澳和長三角。

越秀地產相比前2月在變幅榜中上升了一位，超越的是中海地產。值得玩味的是，前2月還以32.56%的同比增速位列第二的中海地產，到了3月突然滑出增長陣營，轉為同比大跌22.89%，變幅榜排名降至倒數第二。

作為央企，中海在土地獲取和融資成本上具有優勢，但其全國性布局的效率較低，疊加市場需求的萎縮，或讓其增長受限。

在蜜妹印象里，2024年中海地產拿地較少，導致2025年上海、深圳新盤可售量少。為保利潤率也比較抗拒打價格戰，某種程度上也會造成客戶流失加劇。

同時蜜妹順便也看了眼中海2024年的利潤率：凈利率創9年來新低，首次跌破10%為9.61%。無論是中海2024年利潤率新低，還是前3月的增速驟降，都反映出核心城市房地產市場競爭的白熱化。

前三月10強房企里還有3家銷售額同比也上漲，分別是排名第3-5位的建發房產+1.65%、華潤置地+0.93%、保利發展+0.16%，其中華潤和建發相比前2月增幅縮窄明顯，保利發展則是由負轉正。

下跌的5家房企里，除了中海地產是由正轉負，其他4家今年都跌得比較穩定。其中比較有希望轉正的是綠城中國，其前3月的降幅相比前2月的-3.93%縮窄至-1.54%。

作為“品質房企”的代表，綠城在高端市場的競爭力較強，但其高成本模式在競爭激烈的市場中面臨盈利壓力，其2024年凈利率大跌，從前一年的4.77%降至2.62%。此外，綠城的全國性布局也面臨效率低下的問題。

前10強里目前僅剩的一位民營房企濱江集團3月銷售額降幅縮窄，從前2月的-20.79%縮窄至-12.31%。

另外兩位招商蛇口和萬科地產，則降幅都擴大了。

圖表來源|中指院（特此感謝）

總的來看，10強房企里有6家的銷售額變幅跑贏百強房企大盤。中指院數據顯示，2025年1-3月，TOP100房企銷售總額為8101.0億元，同比下降9.8%。3月單月，TOP100房企銷售額同比下降10.6%。1-3月銷售總額超百億房企17家，較去年同期較少4家，五十億房企38家，較去年同期減少2家。

目前的情況是：國企憑借政策與資金優勢把控核心資源，優質民企通過差異化創新突圍，而掉隊者正逐漸退出歷史舞臺。

對于投資者而言，房企的估值邏輯正在重構 —— 從 "土地儲備為王" 轉向 "運營能力定價"，只有那些能在分化中完成 "基因突變" 的企業，才能穿越周期迷霧，成為最后的贏家。

文章僅供討論分析，不構成投資建議。

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