本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海、北京報道

“投資中國就是投資未來”這句話的含金量還在上升。中國資產重估是投資界高度關注的話題，在這波科技創新浪潮中，科技股估值重塑，新興產業價值不斷攀升。這一系列變化不僅改變了投資者的投資策略，也影響了企業發展和資本市場革新。

在《中國經營報》零觀財經特別欄目《首席來了》中，本報記者圍繞“中國資產重估的投資機遇”話題，對話中國首席經濟學家論壇理事、誠通證券研究所所長李宗光。

李宗光指出，中國資產重估，很關鍵的原因是自上而下的政策支持和自下而上的產業升級。隨著我國科技產業步入集中收獲期，產業升級的空間被打開，這將進一步提升了市場對相關行業長期估值的信心。

在板塊布局方面，李宗光表示，全球資本正在重新審視中國資產的配置價值，特別是那些具備政策支持、技術優勢和成長確定性的新經濟領域，正成為資金追逐的重點。投資者應當密切跟蹤這一趨勢變化，把握機遇。同時，也要注意做好風險管理。

中國資產長期投資價值凸顯

《中國經營報》：你如何看待這波中國資產重估背后的原因？

李宗光：中國資本市場正經歷一輪價值重估過程，這主要由以下多維度因素共同推動：

一是宏觀政策的有力支撐。2024年9月26日政治局會議后，宏觀政策出現重大轉向，各部門出臺了一系列穩增長政策組合拳。貨幣政策方面，央行通過降息降準釋放流動性，同時創設新型流動性工具穩定市場；房地產領域，調降購房貸款首付比例和存量房貸利率；財政政策方面，推出十萬億化債方案。這些政策推動市場預期出現明顯改善，兩市日成交量從之前平均6000億元附近最高增至3.5萬億元。

二是科技突破為市場注入新動能。年初以來，以DeepSeek、宇樹科技為代表的中國科技企業取得顯著突破。DeepSeek發布性能媲美國際水平但成本僅1/10的大模型，展現了強大的技術創新能力。與此同時，經過前期調整，科技板塊估值已處于歷史低位，A股半導體指數PE最低至29倍，港股互聯網平臺公司PE普遍降至10余倍，形成了“低估值+高成長”的有利組合。更值得關注的是，主要科技企業紛紛宣布加大資本開支，預計泛AI領域總投資將達5000億元，新一輪產業周期值得期待。

三是民營企業信心得到提振。2月份召開的民營企業座談會有效提振了企業家信心。阿里巴巴宣布未來三年投入3800億元用于云計算及AI基礎設施建設，騰訊也計劃在2025年增加資本支出，三大運營商2025年資本開支預計達約2900億元。這種企業層面的積極響應，為經濟及行業復蘇注入了實實在在的動能。

四是國際環境朝著有利于中國資產重估的方向發展。美國總統特朗普上臺后，推行積極的移民驅逐政策，對外加征關稅，并宣布要對各國征收對等關稅。這些政策導致市場對美國經濟衰退的預期大幅上升。與此同時，美股經過多年的上漲，指數和估值均處于高位。一旦美國經濟衰退，美股將面臨較大的調整風險。而我國經濟正處于底部回升階段，資金可能會更加青睞當前估值較低并且更具確定性的A股和港股等中國資產。

《中國經營報》：我國新舊動能轉換在這一輪資產重估中起到了哪些作用？

李宗光：近期中國資產的重估主要受到兩個核心因素的影響。一方面是自上而下的宏觀政策轉向，尤其是央行貨幣政策的調整，帶來的流動性改善以及市場對經濟預期的提振。另一方面是舊動能轉換和高質量發展取得突出成果。這些因素共同推動了中國資產的價值重塑。

從政策面看，近年來，中國持續推進供給側結構性改革，不僅推動舊產能出清與新舊動能轉換，還大力發展科技創新及高附加值的先進制造業。2023年中央經濟工作會議明確提出“以科技創新推動產業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能，發展新質生產力”。2024年，這一發展方向得到了進一步強化，明確提出以科技創新引領新質生產力發展，構建現代化產業體系。

從產業發展看，我國科技產業正步入集中收獲期，產業升級的空間被進一步打開，提升了市場對相關行業長期估值的信心。2025年1—2月，高技術制造業增加值同比增長9%，遠高于整體工業增加值的增速。其中，新能源汽車、工業機器人、集成電路等行業的增長更為突出，顯示出較高的景氣度。與此同時，數字產品制造、服務器等領域的表現也十分強勁，成為推動本輪市場行情的核心力量。這些成果不僅反映了新舊動能的順利轉換，也打破了市場此前對經濟轉型陣痛期的擔憂。

科技創新帶來的產業變革，不僅有助于改善相關行業的盈利預期，也對股市的中長期表現至關重要。隨著高質量發展的持續推進，中國資產的長期投資價值將進一步凸顯。

看好具有成長性的新經濟板塊

《中國經營報》：2025年《政府工作報告》將科技創新和消費提振列為重點任務。從宏觀經濟周期和產業演進邏輯來看，當前科技板塊與消費板塊分別處于怎樣的發展階段？

李宗光：科技作為新興成長領域，目前處于高速發展階段。2025年AI產業將迎來端側及應用商業化落地的重要節點，人形機器人行業亦進入爆發元年，相關板塊本年度發展潛力顯著。然而需要注意，該領域仍處于早期階段，穩定營利模式的形成與行業格局的固化尚需較長時間。中長期來看，我們持續看好科技板塊，但過程中或將伴隨劇烈波動。前期估值過高的企業將面臨業績兌現能力的檢驗，且行業成熟后的龍頭企業可能與當前領跑者存在差異（歷史經驗表明，新興行業早期優勝者與最終龍頭往往不一致）。因此，投資者需在把握高增長機遇的同時，警惕短期風險，建議通過自下而上的深度研究挖掘優質標的，注重投資節奏的把握。

消費屬于經濟后周期品種，其表現與經濟周期密切相關。在經濟調整末期及復蘇初期，受居民收入預期疲軟、就業市場承壓影響，消費動能通常不足，板塊可能持續調整（如高端白酒等可選消費短期壓力顯著）。但政策干預可部分對沖板塊下行風險，例如去年推出的“消費品以舊換新”政策，通過家電、電動車等領域消費補貼，有效維持了相關細分賽道的景氣度。整體而言，若無穩增長政策托底，消費板塊在經濟探底階段將面臨壓力。但若有針對性的刺激措施，受益行業仍存結構性機會。投資策略需兼顧宏觀政策導向與微觀行業邏輯的雙重考驗。

《中國經營報》：近段時間，南向資金持續凈流入，主要流入哪些板塊？

李宗光：南向資金歷來對經濟預期變化高度敏感，表現出明顯的情緒驅動特征。當經濟預期轉弱時，往往出現持續凈流出；而預期改善時則快速轉為凈流入。最新數據顯示，2025年以來南向資金周均凈流入規模突破300億元，較2024年的140億元均值實現翻倍增長。這一變化主要得益于兩方面的改善：一是市場流動性環境持續優化；二是對中國經濟復蘇的預期正在修復。

通過跟蹤主要ETF資金流向可以發現，外資正在重新增配中國資產。截至3月14日，專注中國海外互聯網資產的KraneShares中概互聯ETF規模達87億美元，較2024年年底大幅增長60%；iShares MSCI中國ETF規模65億美元，較2024年年底增長20%；中國大盤ETF規模也實現11%的增長。這一系列數據表明，國際投資者對中國資產的配置意愿正在系統性提升。

從板塊分布來看，資金明顯向代表新經濟發展方向的領域集中，如TMT板塊（科技、媒體、通信）、新能源汽車全產業鏈、機器人及自動化領域、高端裝備與先進制造業等。這種配置偏好與當前產業政策支持方向高度吻合，反映出市場對具有確定成長性的新經濟板塊持續看好。

（編輯：夏欣 審核：何莎莎 校對：顏京寧）