作者|深水財經社 納蘭

4月1日晚，北交所“絲綢第一股”（838262）太湖雪交出上市后的第二份年報。這家傳承太湖流域五千年蠶絲技藝的老字號，在2024年交出了營收5.16億元、凈利潤2805萬元的成績單。

太湖雪加入A股隊伍也才兩年多，看起來收入體量不是很大，但是這兩年的發展還是成績顯著的，營收和凈利潤都比上市前提升了一個數量級。

但是也要看到，目前社會消費非常低迷，對于蠶絲被這類可選消費品來說環境很不友好，太湖雪如何擁抱新零售時代，在國潮崛起的浪潮中賺得紅利？我通過去年的年報來仔細分析一下。

一、絲綢世家的十八載蛻變史

從2024年9月底，太湖雪的股價突然爆發，僅僅兩個月功夫就翻了四倍，市值一度突破20億。對于這家北交所公司來說，這個規模也已經是相當可觀了，可能誰也沒有想到，這家賣蠶絲被的公司會被如此追捧。

時間撥回2006年，胡毓芳這位前小學教師剛在蘇州震澤鎮創辦太湖雪，她或許沒想到，這個從養蠶繅絲起步的小作坊，會在18年后成為資本市場的新寵。

從最初的傳統蠶絲被生產，到如今的"國家文化產業示范基地"，太湖雪的蛻變有三個關鍵轉折時點：

2016年：太湖雪掛牌新三板，開啟資本化征程。同年成為"蠶絲被國標起草單位"。

2022年：登陸北交所，成為新國貨絲綢第一股，募集資金加速渠道升級。

2024年：榮獲國家文化產業示范基地，完成從制造業到文化產業的蛻變。

如今太湖雪的業務版圖已覆蓋蠶絲被、床品套件、絲綢服飾、文創禮品四大板塊，“太湖雪”品牌更是連續5年榮獲全國蠶絲被專營品牌線上渠道銷量第一（2019-2023年），創始人胡毓芳也榮獲全國勞動模范、全國三八紅旗手、紡織工業部勞動模范等多項榮譽稱號。

在蘇州博物館文創展區，太湖雪設計的“胡姬花”主題絲巾與云岡石窟聯名蠶絲被，正通過“非遺+文創”的雙重身份講述中國獨特的絲綢故事。

二、200億市場的1%突圍戰

在蠶絲被這個百億級賽道，太湖雪面臨著怎樣的競爭格局？

從市場規模看，據太湖雪年報引用的中國紡織品商業協會數據，2019-2024年，全國蠶絲被市場規模從156億增至約260億元，年復合增長率達9%。但行業CR5（前五企業）市占率均不足8%，市場集中度極低。

再看太湖雪的競爭地位。在蠶絲被龐大的市場中，太湖雪位列第一梯隊，但是實際上市占率也才1%，但距離真正的行業龍頭尚有很大差距。其主要競爭對手包括水星家紡、羅萊生活等綜合家紡巨頭，以及專注蠶絲被的桐鄉企業。

但是太湖雪也具有明顯的差異化優勢。公司依托“太湖雪”品牌認知度、非遺技藝傳承、全渠道布局三大護城河，公司在高端市場占據優勢。其蠶絲被價值點達到600元以上，位居家紡行業前列，并且仍能保持較高復購率和客單價。

在銷售渠道上，目前零售業整體線上占比越來越高，太湖雪的線上主營業務收入占比已從2019年的37.40%顯著提升2024年至50.10%。

2024年，公司抖音渠道收入同比增長159.61%，亞馬遜海外收入激增42.07%。太湖雪采取“品牌直播+達人帶貨”的雙輪驅動戰略，以及“中國制造+文化出海”的全球化布局。

對于蠶絲被這類相對標準化產品來說，線上推廣更為便利，但是價格也更加透明化，難以產生較競品更大的溢價。不過太湖雪的價格體系似乎是比較穩定的，公司2022年-2024年毛利率均維持在40%左右，沒有大的滑坡。從單個產品看，公司主力產品蠶絲被毛利率比上年還增加了2.78個百分點。

在當前流量越來越貴的情況下，太湖雪對于電商渠道的投入也需要更加注重回報率。公司抖音電商在2024年度采用了“從銷售高速增長轉向銷售穩健增長，并著重打造持續盈利能力”的營銷策略，抖音平臺的營收增長達到31.31%。

三、母女檔的資本圖譜

翻開太湖雪的股權結構，胡毓芳與女兒王安琪的“母女檔”成為核心掌控者：

其中母公司英寶投資（胡持股46.15%，王持股53.85%）為控股股東，母女合計持股67%，構成絕對控制。

管理層分工方面，1969年出生的胡毓芳任董事長/總經理，把控戰略方向；1991年出生的女兒王安琪任董事/副總經理，主抓品牌營銷。這種"傳統+新銳"的組合，在決策效率與執行力度上形成平衡。

公司在2024年首次推出員工持股計劃，覆蓋不超過2.73%股本，考核目標為2025年營收增長15%或凈利潤增長10%。

胡毓芳曾說：“絲綢是流淌在血液里的中國符號。”在國潮崛起的今天，太湖雪用數據證明：非遺技藝可以很酷，傳統產業也能玩轉新零售。

但前方的挑戰依然嚴峻——如何突破1%的市占率魔咒？能否在消費升級與成本上漲的夾縫中保持盈利韌性？這場絲綢里的突圍戰，或許才剛剛開始。

(全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處)