3月NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價格呈上漲趨勢，截至3月31日，NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價格為4.119美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（2.28）上調(diào)0.285美元/百萬英熱，漲幅為7.43%。

荷蘭天然氣（TTF）期貨價格呈下降趨勢，月末價格為12.872美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（2.28）下調(diào)0.637美元/百萬英熱，跌幅為4.71%。

中國而言，全國LNG接貨均價為4726元/噸，環(huán)比上漲3.1%，同比上漲8.59%。

展望4月，三地市場影響因素較為統(tǒng)一，其中主要要留意歐美地區(qū)，歐美地區(qū)或?qū)⒂瓉泶蠓秶禍兀岸頌鹾驼勅栽谶M(jìn)行，未來具體影響有待觀望。

1.全球熱點(diǎn)回顧

1.1 美國市場

利好：

暫無。

利空：

1、 烏克蘭沖突有望得到解決，俄羅斯管道氣或?qū)⒒謴?fù)供應(yīng)。

1.2 歐洲市場

利好：

1、 挪威的Hammerfest液化天然氣設(shè)施計劃3月10日至14日進(jìn)行維修，市場因供應(yīng)問題產(chǎn)生小幅價格波動。

2、 注入季即將來臨，市場呈現(xiàn)利好，預(yù)計5-6月歐洲天然氣需求增加，市場競爭激烈，后市價格有走高預(yù)期。

利空：

1、 德國的Deutsche ReGas計劃恢復(fù)全部產(chǎn)能，近期市場供應(yīng)的穩(wěn)定為市場注入強(qiáng)心劑。

2、 在沙特阿拉伯吉達(dá)會談中，烏克蘭和俄羅斯預(yù)備停火30天，標(biāo)志著地緣緊張局勢緩和。

3、 歐盟成員國呼吁放寬天然氣儲存目標(biāo)，歐洲液化天然氣價格呈下降趨勢。德國工業(yè)聯(lián)合會3月20日表示，更靈活的天然氣儲存填充需求會降低能源成本，其他歐盟成員國對其表示支持

1.2 中國市場

利好：

1、 市場持續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)市場需求向好。

利空：

1、 由于市場供應(yīng)充足，中國遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價格走跌；中國的寒流持續(xù)，但未對市場起到支撐作用，整體成交情況仍然低迷。

2、 現(xiàn)貨價格過高，抑制LNG進(jìn)口需求。

2. 3月市場分析

2.1國際天然氣基本面分析

價格

3月NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價格呈上漲趨勢，截至3月31日，NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價格為4.119美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（2.28）上調(diào)0.285美元/百萬英熱，漲幅為7.43%。

俄羅斯和烏克蘭同意停火協(xié)議緩解了市場緊張局勢，同時過高的現(xiàn)貨溢價抑制了中國進(jìn)口商的采買積極性，導(dǎo)致美國LNG出口資源無明顯提振。

荷蘭天然氣（TTF）期貨價格呈下降趨勢，月末價格為12.872美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（2.28）下調(diào)0.637美元/百萬英熱，跌幅為4.71%。

3月份，歐洲利空因素居多，首先，俄烏對峙局勢稍有緩和，市場心態(tài)面趨于平穩(wěn)；其次，歐洲氣溫回升，歐洲天然氣庫存自24年11月2日以來首次出現(xiàn)凈注入，下游緊張局勢緩解；同時，美國產(chǎn)量持續(xù)增加，對歐洲地區(qū)穩(wěn)定供應(yīng)，大西洋市場運(yùn)力表現(xiàn)寬松，多重利空因素疊加帶動歐洲氣價呈現(xiàn)明顯下行，亞歐價差有所收窄。

供需

3月全球LNG市場供應(yīng)有所增加，LNG共計出口3613.3萬噸，環(huán)比2月增加6.92%；LNG共計進(jìn)口3395.3萬噸，環(huán)比2月LNG進(jìn)口增加0.41%。

供應(yīng)端來看，大洋洲LNG出口供應(yīng)體量增加明顯，3月大洋洲LNG出口增加21.92%，出口量達(dá)790.8萬噸，由3月由于市場需求無明顯提振，LNG現(xiàn)貨價格有所回落，激發(fā)東亞LNG采購興趣，帶動大洋洲LNG出口增加。

消費(fèi)地來看，歐洲LNG進(jìn)口需求減少明顯，3月LNG進(jìn)口環(huán)比減少3.64%，歐洲庫存仍舊可滿足區(qū)內(nèi)供應(yīng)，短期內(nèi)暫無高價補(bǔ)庫需求，帶動LNG進(jìn)口減弱；亞洲LNG進(jìn)口增加明顯，3月LNG進(jìn)口環(huán)比增加3.81%。

庫存

截至3月21日當(dāng)周，根據(jù)美國能源署報告顯示，美國天然氣庫存量為17440億立方英尺，環(huán)比上漲370億立方英尺，漲幅2.2%；庫存量比去年同期低5570億立方英尺，跌幅24.2%。較5年歷史均值低1220億立方英尺，跌幅6.5%。

截至3月21日當(dāng)周，根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，歐洲天然氣庫存量為13700.78億立方英尺，較上一周下跌563億立方英尺，跌幅4.0%；庫存量較去年同期下跌10162億立方英尺，跌幅42.6%。

2.2 中國市場基本面分析

價格

3月，國內(nèi)主產(chǎn)地LNG平均價格為4324元/噸，較上月上漲4.55%，同比上漲9.94%；全國LNG接貨均價為4726/噸，環(huán)比上漲3.10%，同比上漲8.59%。3月國內(nèi)主產(chǎn)地LNG價格較2月份呈現(xiàn)走高趨勢。3月份西北原料氣價格走高，液廠生產(chǎn)成本增加，再加上下游需求增量，液廠出貨增加，在成本壓力下上游積極推漲。3月全國LNG接貨價格整體較2月份有所上調(diào)。一方面，下游需求持續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)工業(yè)以及加氣站用量較2月份均有所增加，終端詢價采貨量增加；另一方面，海氣以及國產(chǎn)氣資源成本較高，在自身庫存可控的狀態(tài)下上游推漲意愿明顯，出貨價格走高，終端接貨價格同步走高。

供需

2025年3月國內(nèi)LNG消費(fèi)量為354.06萬噸，環(huán)比增加30.99%。本月上旬部分北方地區(qū)出現(xiàn)冷空氣，城燃補(bǔ)庫量增加，雖下旬北方陸續(xù)停暖城燃LNG補(bǔ)充量減少，但下游工業(yè)以及加氣站用量均有所增加，3月份整體國內(nèi)LNG消費(fèi)量較2月份增量明顯。

3月國產(chǎn)LNG出貨量為229.63萬噸，環(huán)比增加26.88%。3月份國內(nèi)普貨車車輛周轉(zhuǎn)率提升，加氣站銷量較2月份增幅明顯，再加上3月份國內(nèi)LNG液廠開工負(fù)荷提高，液廠資源外銷量增加，3月份整體LNG液廠出貨量明顯高于2月份。

3月接收站LNG槽批出貨量為124.43萬噸，環(huán)比增加39.32%。3月接收站LNG液態(tài)槽批外放量增量明顯，3月份國內(nèi)工業(yè)需求持續(xù)恢復(fù)，再加上隨著海氣價格推漲，國內(nèi)LNG到船量增加，海氣出貨積極性提高，接收站出貨量較2月份有明顯提升。

2025年3月31日，LNG工廠庫存量51.5萬噸，較上月末減少4.59%，本月平均庫存在54.2萬噸，較上月減少9.32%。3月下游車用市場活躍度提升，車用需求增加，工廠出貨好轉(zhuǎn)，庫存逐步下降。

利潤

2025年3月，內(nèi)蒙LNG工廠平均理論生產(chǎn)利潤為-29元/噸，環(huán)比增加39元/噸。本月，內(nèi)蒙中石油氣源成本為2.43-2.47元/立方米，較上月均價上調(diào)0.09元/立方米。隆眾采樣9家工廠平均生產(chǎn)成本為4345元/噸，環(huán)比上漲5.98%。3月工廠生產(chǎn)成本增加，但由于市場貿(mào)易流動恢復(fù)，市場銷售向好，上游積極抬價銷售，利潤有所增加但液廠仍保持虧損狀態(tài)。

3.參考案例

3.1 天然氣期貨理論對沖分析

若采購商與2月28日購入1船以亨利港（NG）天然氣期貨結(jié)算價為基準(zhǔn)的約350萬百萬英熱的LNG現(xiàn)貨，若無對沖操作，則采購商在3月31日交付時將盈利2850美元。

若采用亨利港（NG）或微型亨利港（MNG）天然氣期貨合約進(jìn)行對沖賣出空頭頭寸，則可規(guī)避實(shí)物價格波動導(dǎo)致出現(xiàn)風(fēng)險。NG期貨一手凈值為-2850美元，MNG期貨一手凈值為-285美元。

備注：該案例僅展示在假設(shè)情況下NG與MNG期貨之間頭寸的區(qū)別及按理論如何進(jìn)行對沖操作，不具備實(shí)際操作意義，請慎重參考。

MNG因交易單位小，頭寸保證金低，更適用于體量較小的采購商或投資者。

氣溫

根據(jù)GEFS模型預(yù)測，未來美國8-12日氣溫將整體呈上漲趨勢，其中美國東部氣溫上升明顯，西部地區(qū)氣溫將有所下降。

圖表10 各地未來8-12日氣溫預(yù)測

當(dāng)前來看，4月美歐亞氣溫波動較大，美國東部及歐洲東部或?qū)⒂瓉泶蠓秶禍兀琇NG發(fā)電需求或?qū)⒂兴黾樱嵴馤NG貿(mào)易。