文 | 董武英

2021年10月，胡潤研究院發布2021年胡潤百富榜。衛龍公司創始人劉衛平、劉福平兄弟第一次登榜，就以280億元的財富一躍成為河南第二大富豪、漯河首富。

巨大的財富值，不禁讓眾多人感嘆：5毛錢一包的小辣條，竟然這么賺錢！

2022年12月，衛龍成功在港交所上市，證券簡稱為“衛龍美味”。不過在2022-2024年胡潤百富榜中，衛龍創始人兄弟財富值明顯縮水，2024年為135億元，排名也明顯下滑。

但進入2025年，劉衛平兄弟帶著衛龍殺回來了。衛龍股價開啟暴漲模式，開年以來已累計上漲113.33%，截至4月2日收盤，最新市值為361億港元，劉衛平、劉福平兄弟身價大漲。

與之前不同的是，衛龍這輪股價大漲，和劉衛平兄弟財富值的回升，靠的不只是辣條。

高中畢業生，干出360億辣條巨頭

2024年，衛龍美味全年總收入為62.66億元，同比增長28.6%。實現歸屬于股東的凈利潤為10.69億元，同比增長21.37%。從一包小辣條做到年收入超60億的大生意，這是劉衛平創業之初從未想過的事情，他做辣條，只是為了謀生。

劉衛平出生于湖南省岳陽市平江縣，這是一個位于湖南、湖北、江西交界的縣城。這里特產一種美食：以豆腐干為主原料，經過雞湯、桂皮、茴香等鹵制，用木炭火烘烤，最終成為風味獨特的平江醬干。

在平江，家家戶戶都會制作醬干。1998年特大洪水后，大豆價格飆漲，以大豆為原材料的平江醬干行情走低。幾位尋求新機會的平江人轉而通過面粉替代大豆，打造出了一種咸辣口味的“麻辣面筋”，迅速走紅。

劉衛平家境普通，只有高中學歷，從小就跟著母親學會了做醬干的技巧，并迅速學會了制作“麻辣面筋”。由于平江并不生產小麥，面粉原材料相對緊缺。于是劉衛平背井離鄉，來到河南漯河創業。

漯河位于豫中平原，土地平曠、水資源豐富，盛產小麥，可以說是劉衛平創業的福地。據劉衛平介紹，他來到漯河創業時，吃到了一種名為牛筋面的面制品，激發了劉衛平制造辣條的靈感。

隨后，他以牛筋面為原料，加之平江醬干和“麻辣面筋”的口味，打造出了口味香辣中帶有鮮甜，顏色為褐色的辣味零食。由于看起來像鱔魚，劉衛平將這種零食命名為“鱔魚條”，后來又改叫“辣味魚條”。這款零食受到消費者熱烈歡迎，名字也逐漸被簡稱為“辣條”，成為了整個品類的代名詞。

由于辣條制作門檻較低，很快市面上就充斥了大量辣條品牌。這些辣條基本為小作坊制造，生產環境較少符合規范。而衛龍則早在2004年即引進了工業化生產線，建立了質量標準和監管體系。

2005年，央視報道某辣條廠違規添加一種被禁用的防腐劑，辣條行業風云突變。大量小作坊式工廠紛紛倒閉，率先標準化生產的衛龍則迎來了快速擴張的機遇。

2022年12月，衛龍以“衛龍美味”的證券簡稱登陸港交所。當時的衛龍，已經將這款5毛錢一包的小零食做成了年收入數十億元的大生意。2021年，衛龍美味總營收為48.00億元，年度凈利潤8.27億元。

不過，衛龍美味股價表現并不興奮，發售價為每股10.56港元，上市首日很快破發，首日下跌5.11%，總市值為236億港元。

二級市場的表現，主要與衛龍美味業績表現有關。當時的衛龍美味已經出現了凈利潤增速放緩的跡象，主產品辣條也面臨著“賣不動”的增長壓力。

不過，衛龍美味股價后續表現則出乎意料。上市兩年多來，衛龍美味股價先是出現持續下跌，一度低至每股4.65港元，市值低至110億港元左右。但從2025年開始，衛龍美味股價持續大漲，突破歷史新高，截至4月2日收盤，衛龍美味最新股價為每股15.36港元，總市值達361億港元。

曾經不受資本市場追捧的衛龍美味，憑什么創出新高呢？

超越辣條，魔芋產品憑什么？

資本市場對衛龍美味的追捧，一定程度上是其高增長業績的反應。從數據來看，衛龍老產品調味面制品即辣條有所回升，但仍未恢復高速增長。

2023年衛龍調味面制品營收為25.49億元，同比下滑6.23%。銷量也從15.06萬噸下降至12.44萬噸。到了2024年，衛龍調味面制品營收有所回升，達到26.67億元，較2023年增長了4.62%。衛龍暫未公布辣條銷量，但產量同比增長15.09%。

2024年報中，衛龍辣條產品被魔芋產品搶了風頭。

2024年，衛龍蔬菜制品營收規模達到33.71億元，同比大增59.10%，營收規模首次超過辣條產品，占總營收的比重高達53.8%。據方正證券研報，其預計衛龍蔬菜制品中魔芋產品營收約30億元。

早在2014年7月，衛龍上市了一款名為“魔芋爽”的辣味休閑零食，由魔芋粉制成。這款產品富含纖維素，具有熱量低、健康、口感好等特點，受到消費市場歡迎。除魔芋爽之外，目前衛龍蔬菜制品業務還有風吃海帶、小魔女魔芋素毛肚等產品。

從數據來看，自2018年以來，衛龍蔬菜制品業務保持著較高增長，營收從2.98億元增長至2024年的33.71億元，6年時間營收規模上漲了超過10倍。

據國海證券研報，衛龍蔬菜制品業務在2024年下半年收入增速環比提速，預計主要系受益于健康化趨勢，魔芋爽品類增長勢能強，此外海帶及小魔女魔芋素毛肚皆有不錯表現。

目前來看，多家券商預測，魔芋可能成為類似瓜子、辣條，成為幾十億體量的大單品。不過，成為衛龍新增長動力的魔芋產品也面臨著兩大發展問題。

一方面，魔芋并非傳統意義上的食品原材料，且受天氣影響，價格波動較大。隨著市場需求擴大，在種植規模較為有限的情況下，2024下半年以來魔芋產品已經出現了明顯的價格上漲。據媒體報道，2024年魔芋粉價格達到每噸9萬余元，較2023年上漲了4萬元，接近翻倍。

2024年第二季度，衛龍蔬菜制品毛利率為47.2%，同比下滑了3.7個百分點，環比則下滑了5.4個百分點。據券商分析，其毛利率下滑的直接原因即是魔芋成本上漲拖累。

在需求上漲的情況下，行業普遍預期魔芋粉價格在短期內仍將保持高位，這或將對衛龍蔬菜制品業務毛利率造成一定壓力。

另一方面，隨著魔芋產品在消費市場的熱銷，這一品類正迎來多個零食巨頭布局。

如A股零食行業龍頭鹽津鋪子，其于2023年11月推出的麻醬味素毛肚產品與衛龍錯位競爭，到今年3月已經實現銷售破億的成績，在素毛肚產品中處于領先地位。

與此同時，鹽津鋪子已經開啟了供應鏈布局，在云南曲靖建設了魔芋基地，深入魔芋產業鏈最前端，最大程度降低魔芋產品價格波動影響。此外，鹽津鋪子也將在魔芋重要產地泰國投資建設生產基地，重點打造以魔芋、薯片等為核心產品的智能化生產基地。

除鹽津鋪子外，百草味、三只松鼠等品牌先后推出魔芋素毛肚以及魔芋爽、魔芋絲等產品，魔芋類產品市場競爭正在加劇。

綜合來看，在零食行業這個充分競爭的市場，衛龍目前已經取得了極大的領先優勢，魔芋產品正成為其業績增長驅動力。但隨著其他零食品牌加速進入這一市場，衛龍能否再次創造辣條行業的發展奇跡，尺度商業將持續關注。