本報（chinatimes.net.cn）記者張玫 帥可聰 北京報道

在滬市主板IPO排隊逾兩年后，位于江蘇省江陰市的“外資企業”——技源集團股份有限公司（下稱“技源集團”）于4月3日迎來上市審議“關鍵戰”。

根據上交所官網披露的受理信息，這家主營膳食營養補充劑的企業，現已發展成為全球HMB（β-羥基-β-甲基丁酸）原料最大供應商和高品質氨糖、制劑等產品核心供應商。

然而，其招股書披露的理財、募資操作矛盾等事項，使得公司的IPO舉動備受質疑。《華夏時報》記者3月28日向技源集團發送采訪函，之后又聯系其信披電話，接電工作人員表示會查收郵件。截至發稿，記者未收到回復。

股權集中隱患

招股書顯示，技源集團實際控股股東為技源(香港)有限公司(下稱“技源香港”)，目前持有股份78.76%。而TSI Group和TSI Holdings分別持有技源香港90.91%和9.09%股權。同時，截至招股說明書簽署日，周京石、龍玲夫婦兩人持有TSI Group 58.91%股權、TSI Holdings 62.82%股權。此外，龍玲還持有技源咨詢83.33%合伙份額，并擔任執行事務合伙人，技源咨詢持有公司5.71%股份。也就是說，周京石、龍玲夫婦通過技源香港和技源咨詢合計擁有84.47%表決權。

如果順利過會，技源集團將在滬市主板上市。

2022年至2024年，技源集團的營業收入分別為94,724.39萬元、89,189.42萬元和100,185.74萬元，扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為14,304.19萬元、15,336.70萬元和17,060.53萬元，經營業績良好，整體呈現穩定增長趨勢。

“即使技源集團順利過會登陸滬市主板，但其股權過度集中的問題仍需引起足夠重視。”新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥對《華夏時報》記者表示，股權過度集中可能導致決策過程缺乏多元化視角和充分討論，使得公司戰略方向和經營決策容易受到個別股東意志的影響，進而可能損害其他股東的利益。其次，高度集中的股權結構可能削弱公司治理的制衡機制，降低內部監督的有效性，增加管理層濫用職權或進行不當關聯交易的風險。在資本市場中，這種股權結構可能降低股票的流動性和市場價值，增加公司的融資成本。

融資補充流動資金必要性

此次沖擊上市，技源集團擬募資6.03億元，其中擬以1.5億元募資補充流動資金。2.06億元將用于技源集團營養健康原料生產基地建設項目，1.47億元用于啟東技源營養健康食品生產線擴建項目，9913.75萬元用于啟東技源技術創新中心項目。

然而，從公司斥巨資購買理財產品來看，技源集團“賬上不缺錢”。在沒有借款壓力、貨幣資金充足且還有巨額資金購買銀行理財產品的背景下，為什么仍需募資高達1.5億元資金用于補充流動性資金？

具體而言，招股書顯示，技源集團2022至2024年的貨幣資金余額分別為1.96億、1.39億和1.72億元，同時，在2022年至2024年間，技源集團分別購買銀行理財產品金額達到0.18億元、1.27億元、1.7億元，占各期末流動資產的比例分別為3.15%、19.86%和22.35%。

此外，技源集團負債也呈現出逐年下降態勢。招股書顯示，技源集團在2022年至2024年度流動負債逐年下降，分別為2.81億元、2.03億元、1.94億元。其中，短期借款更是從2022年度的9800萬元下降至2024年度的2000萬元。

大客戶依賴嚴重

招股書顯示，技源集團系雅培集團HMB營養原料產品的首選供應商，雅培集團是公司HMB業務的主要客戶之一。2022年到2024年，公司向雅培集團的銷售收入占主營業務收入的比例分別為23.44%、17.38%和19.44%，占公司HMB業務收入的比例分別為69.26%、64.69%和66.19%。

2022年和2024年，雅培集團均為技源集團的第一大客戶，2023年則為公司第二大客戶。鑒于如此依賴雅培集團等大客戶，上交所在首輪詢問中曾要求技源集團說明已采取的減少大客戶依賴的有效措施。

此外，技源集團與雅培集團的合作雖通過長期協議穩固了HMB業務的核心收入來源，但潛在風險值得關注。

一方面，雅培集團的需求波動直接影響公司業績。為穩固雙方之間的業務合作關系，技源集團與雅培集團簽署了長期供貨協議。根據供貨協議，雅培集團承諾就其HMB原料產品需求優先全額向公司采購。其協議中“非許可買方清單”條款雖強化合作排他性，卻可能限制公司開發其他潛在客戶，尤其在競爭激烈的營養原料市場。

另一方面，雅培憑借先發優勢持續擴張HMB業務，短期內公司對其依賴恐難降低，若未來雅培因戰略調整或市場變化減少采購，或公司未能通過技術迭代滿足其升級需求，收入結構將承受重大沖擊。

國內膳食營養補充劑知名企業湯臣倍健也曾是技源集團的大客戶，技源集團主要向其銷售氨糖、硫酸軟骨素。不過，2023年和2024年，湯臣倍健在技源集團前五大客戶中消失。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶