經歷一輪超額不佳和規模回撤的考驗后，量化私募行業正在穩步復蘇。

據券商中國記者了解，近期九坤等多家頭部量化逐步開放募資，并備案發行新產品，寬德、量派等私募則迎來一輪規模的快速擴張，各大渠道均在力推量化策略，今年以來量化產品銷售再度升溫。

多家機構人士告訴券商中國記者，當前量化行業已從粗放擴張轉向結構優化階段，在管理規模尚未恢復歷史峰值的背景下，頭部機構正通過產品線重塑、募資節奏把控等策略構建發展新范式。

量化復蘇

去年年初，量化行業一度遭遇震蕩調整，規模更是縮減嚴重。

不過，隨后九月的那波行情，A股上演史詩級暴漲，實際上不少量化私募的凈值在年底已經創出新高，但由于大量客戶在上漲后贖回，規模甚至不增反降。

隨著量化業績的復蘇以及監管環境的改善，量化的規模也在復蘇，多家以往封盤的頭部量化也開啟了新一輪募資。據了解，已經兩年半多沒有在市場上做過募資和開放的九坤投資，近期在多個渠道開放募資，已經備案了首只A500產品。

九坤在渠道的溝通中稱，今年很多三年期產品都要到期，會有一些獲利贖回，整體規模會有些下降，所以在這過程中我們將適當補充一些，目前九坤的管理規模在600億元，今年將在A500適當募資，打造大票策略線。

據QIML最新一期管理人規模圖譜顯示，量化四巨頭分別是幻方量化、九坤投資、明汯投資、衍復投資，管理規模為600億～700億元。量化四巨頭中，今年明汯、衍復等保持穩定的發行節奏，今年以來分別備案了16只、17只產品，九坤在3月底備案了3只產品，幻方則仍然沒有開放募資，上一次新備案產品還要追溯至2023年。

規模擴張最快的當屬寬德投資，今年以來寬德已經備案發行了76只產品，成為行業當之無愧的“產品發行一哥”，募資能力之強令市場矚目。寬德投資沒有提供最新的規模，有渠道人士表示應該接近600億元，正在沖擊傳統“四大天王”的座次。

此外，量派和茂源在今年一季度規模也從150億～200億元區間，升級至200億～300億元規模。其中，量派今年備案了32只產品，茂源備案了21只產品。值得注意的是，量派自去年以來業績表現出色，規模則是連續兩個季度跳升。在去年中性策略遭考驗時，量派是為數不多逆勢擴張的私募，目前中性策略規模近百億。

據記者了解，當前量化私募行業整體管理規模尚未回到前期高點，全行業規模仍較歷史高點存在約30%差距，約在1萬億元上方，但具體數值因統計口徑不同不確定。某百億量化私募市場總監指出：“這種未飽和狀態反而形成良性競爭環境，超額收益衰減速度明顯慢于2021年行業狂飆期。”

渠道力推

值得注意的是，渠道的力推也是這一輪量化復蘇的重要一環。

據券商中國記者了解，當前各大渠道均在主推量化產品，量化產品的發行量以壓倒性的優勢占據私募備案榜單前列。朝陽永續數據顯示，今年前兩個月，備案量前十的百億私募中，量化機構占據七席，管理規模與備案數量呈現顯著正相關。

多家渠道負責人告訴記者，今年量化策略產品的銷售比較受追捧，主要原因是量化策略的賺錢效應更強。“一方面今年整個市場呈現出了明顯的小票強于大票的行情，小票的超額收益更好，很多量化產品表現出色，比如明汯、寬德等機構的全市場選股策略，客戶更為認可；另一方面，自去年以來，公募基金的吸引力不佳，債券自8月以后收益率降至2%，不少投資者都贖回資金轉向權益類產品，其中大部分都配置了量化。”

渠道數據顯示，今年以來，各大量化私募全市場選股策略的超額收益更為凸顯，黑翼、明汯、倍漾、龍旗等9家量化旗下的代表產品超額收益都超過10%，1000指增和500指增的超額普遍6%～8%，300指增普遍超額在5%以下。

同時，券商渠道也更為青睞銷售量化產品，認為震蕩行情適合量化發揮，能持續獲取超額收益。對于渠道而言，多數量化產品拉長來看相較主觀產品的回撤更小，銷售和維護客戶的壓力也更小。此外，代銷的量化產品托管和交易通常也放在券商渠道，券商銷售也更有動力。

深圳某頭部券商營業部負責人稱：“我們在2021年A股的高點幫客戶配置了主觀私募、公募基金以及量化產品，我們發現四年后主觀產品和公募仍在虧錢，只有量化產品是賺錢的。我在財富管理行業干了十年，就資產配置而言，量化產品值得配置，拉長來看有更好的超額安全墊，不少客戶也逐漸認可量化方法論的有效性。”

上海某頭部量化私募負責人告訴記者，當前量化私募的復蘇動能主要來自三個維度，首先是市場環境改善，日均萬億成交量為策略運行提供充足流動性；其次是監管環境的邊際改善，專業化的監管框架給予行業發展明確預期；第三是管理人能力迭代，經歷多輪牛熊考驗后，策略迭代速度與風控體系明顯優化。

行業轉型

在遭遇多輪超額回撤的挑戰后，量化私募們也在反思中前行，行業也逐步從粗放擴張轉向結構優化階段。

面對客戶風險偏好分層，頭部機構加速完善產品線布局。以明汯為例，其搭建低中高三種不同風險等級的產品線，以滿足不同風險偏好的客戶需求。其中，高風險產品線走量化多頭的極簡路線，包括全市場選股股票精選系列等；中低風險產品線走多策略的復雜路線，圍繞“全周期、多策略、多品種”挖掘多元化、差異化收益來源，中風險產品線包括均衡和精選CTA系列，低風險產品線包括多策略對沖和中性系列。

“我們不再追求單一策略規模擴張，而是通過產品組合實現投資者結構優化。”上海某量化私募CEO透露，其新發產品嚴格執行渠道錯峰發行策略，避免資金集中進出對策略造成擾動，這種精細化運營使去年以來客戶留存率顯著提升。

據了解，目前幾家頭部量化私募均在不疾不徐進行投資者結構優化，并非大規模擴張。

多家機構人士指出，未來量化行業的競爭將聚焦三個維度，首先是策略迭代能力，尤其在人工智能技術滲透下，傳統多因子模型面臨升級壓力；其次是資金端精細化管理，包括客戶適當性匹配、申贖節奏調控等；最后是合規治理能力，隨著監管科技發展，交易行為監控將更趨嚴格。

責編：楊喻程?

排版：劉珺宇

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