在關稅威脅和科技股疲軟的雙重影響之下，今年前三個月，納斯達克綜合指數累計下跌10.4%，創2022年二季度以來最大單季跌幅；標準普爾500指數累計跌幅為4.6%，為2022年三季度以來表現最差的一個季度；道瓊斯指數累跌1.28%。

其中，科技股的大幅下跌尤為引人注目。一季度特斯拉跌約36%，英偉達跌超19%，蘋果跌超11%；美國科技股七巨頭（Magnificent 7）指數累計下跌14.83%。

另一邊，長期沉寂的歐洲市場卻在第一季度表現不錯，許多投資者已經開始考慮新的選擇。

科技股首季普跌

3月的最后一天恰逢每周一的開盤日，美股在一片拋售后大幅低開，隨后當天下午又開始回升，直接促成大盤指數創下兩年多來的最大盤中反彈。然而，這一連串的增長不能彌補開年來的損失，在剛剛結束的2025年第一季度，美國兩大股指——納斯達克指數與標普500指數——錄得兩年多來最差季度表現。

回望去年，標普500指數連續第二年上漲超過20%，通脹降溫使美聯儲能夠連續三次降息，在最后一個季度，特朗普的勝選預示著減稅、放松管制，投資者的情緒被拉上了頂峰。然而，受特朗普關稅戰的影響，今年以來，分析師紛紛下調了對美國經濟增長的預測，并提高了通脹預測。據《華爾街日報》測算，動蕩的第一季度中，美股市場整體下跌4.6%，不及其他海外市場。

科技股的糟糕表現尤為引人注目。截至一季度末，美股“七巨頭”（Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達、特斯拉）都下跌了：特斯拉累跌35.83%，英偉達跌19.29%，Alphabet跌18.22%，亞馬遜跌13.28%，蘋果跌11.20%，微軟跌10.76%，Meta跌1.48%。

不過，投資公司Navellier&Associates的創始人Louis Navellier認為，關稅不是導致科技股下跌的主要原因，更多是受過往的高估值和增長前景所影響，導致它們更容易被拋售。

據統計，Meta是這些股票中下跌幅度最小的，良好的表現得益于人工智能方面的回報，該公司為廣告客戶提供的AI解決方案促進了收入增長。但這也意味著，若是日后廣告商選擇縮減支出，Meta的創收也可能會遭受冷遇。

防御性股票穩中有升

雖然第一季度美股整體表現不佳，但部分細分行業表現可圈可點，防御性股票仍在提供穩健的回報。

在標普500指數的11個子板塊中，有7個子板塊在第一季度實現了正回報。其中，能源板塊上漲近8%，醫療保健增長5%，公用事業上漲約3%，這三個板塊在標普500總市值中并不占優勢，因此常年被投資者忽略。

最大兩只能源股——埃克森美孚和雪佛龍在今年以來分別上漲了9.5%和15%；醫療保健板塊，禮來上漲了6.5%。

“除關稅之外，我們最大的短期擔憂之一是——一季度非農就業報告可能會表現出疲軟，挫傷投資者信心”，金融咨詢公司Wolfe Research策略師Chris Senyek在一份報告中寫道：“我們認為疲軟的經濟消息對股市不利，反之亦然。因此，我們在短期內傾向于防御性股票，例如必需消費品、醫療保健、房地產投資信托和公用事業股等板塊?！?/p>

美國銀行也強調了防御性股票的重要性。美國銀行表示，目前很多股票估值仍舊過高，科技股更是被嚴重高估，而能源股是市場上最被低估的板塊，其次是醫療保健和公用事業。

投資者涌向歐洲

面對慘淡的市場環境，投資者正在涌向歐洲，一些美國媒體打趣道：“特朗普將讓歐洲市場再次偉大”。

FactSet的數據顯示，美元指數在第一季度下跌了約4%，這很不尋常，因為自2018年以來，美元指數和美國股市在每年第一季度中從未同步下跌過。在過去十年的時間里，美元一直強勢。貨幣疲軟將給國際投資者帶來雙重打擊。

高盛數據顯示，截至去年年底，美股占全球股市總值的57%，甚至超過了2000年互聯網泡沫高峰期的表現。歐洲股市長期以來比美股便宜，但歐元區經濟低迷并且缺乏科技股的情況讓很多投資者望而卻步。然而在這一季度，歐洲股市大放異彩，斯托克歐洲600指數以約5%的漲勢壓過了美股的表現。

自21世紀初以來，美股的國際投資者比例不斷上升，美聯儲數據顯示，2024年底，海外投資者的持股比例為18%，為有記錄以來的最高水平。

而現實情況是，美國股市掙扎的時間越長，國際投資者另尋他路的可能性就越大。隨著特朗普不斷警告歐洲“不要將美國的軍事保護視為理所當然”，德國等歐洲國家紛紛宣布要增加國防開支，帶動了歐洲國防相關股票上漲。德國萊茵金屬（Rheinmetall）今年以來已經上漲了134.73%，法國泰雷茲（Thales）上漲了91.48%。

T.Rowe Price全球多元資產主管兼首席投資官Sébastien Page表示，在未來6到12個月內看好國際股票，而不是美股。

倫敦安本投資公司的發達市場股票主管本·里奇（Ben Ritchie）談到特朗普政府造成了很多摩擦。今年以來的漲幅表明，歐洲市場可能會出現回調，建議投資者應該有選擇地逢低買入，而不是追逐已經漲起來的軍工股。

瑞銀全球財富管理歐洲股票策略主管馬修·吉爾曼（Matthew Gilman）看好中小型公司，包括工業、公用事業、信息技術和房地產。吉爾曼補充道，與大盤股相比，這些公司的交易價格仍然處于20年來的最低點，且通常更面向國內，某種程度上不受美國關稅政策影響。