2025年一季度，A股股權(quán)融資市場合計募資逾900億元，同比增長近15%。券商股權(quán)承銷情況也隨之出爐。

Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度，中信證券股權(quán)總承銷金額蟬聯(lián)行業(yè)首位。IPO方面，國泰君安位列IPO承銷金額首位。頭部券商情況來看，一季度IPO承銷金額前10家券商，累計承銷金額同比下滑近四成，監(jiān)管政策收緊、項目儲備銳減系核心原因。

近年來，受股權(quán)承銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳拖累，券商投行收入持續(xù)下滑。分析人士認(rèn)為，并購重組正重塑行業(yè)生態(tài)，催生再融資需求，券商業(yè)務(wù)集中度或從股權(quán)承銷向并購顧問領(lǐng)域遷移，而業(yè)務(wù)門檻提升也將加速投行分化。

中信蟬聯(lián)總承銷首位

2025年一季度，A股股權(quán)融資市場發(fā)行節(jié)奏平穩(wěn)。中國內(nèi)地股票市場通過IPO、增發(fā)和可轉(zhuǎn)債等方式，合計募集資金達(dá)922.55億元，同比增長14.82%。

從區(qū)域融資分布情況觀察，國內(nèi)資本市場呈現(xiàn)顯著地域差異。上海市以180.18億元融資總額位列全國首位，發(fā)生6起募資項目，其中規(guī)模最大的國泰君安證券定向增發(fā)項目貢獻(xiàn)了主要資金。陜西省憑借174.39億元單筆巨額融資躍居次席，該資金完全來自中航電測收購成飛集團(tuán)的重組項目。廣東省則以158.91億元融資規(guī)模排名第三，區(qū)域內(nèi)共完成9宗融資交易。

券商股權(quán)承銷情況隨之出爐。Wind數(shù)據(jù)顯示，中信證券總承銷金額為303.52億元，蟬聯(lián)排行榜首位。第二名至第五名分別是中航證券、東方證券、華泰證券、中銀證券，總承銷金額分別為87.2億元、71.41億元、57.65億元、57.62億元。

從前十排名變化來看，中航證券上升7個位次，來到第2位；中信建投從第12位升至第7位，上升5個位次；申萬宏源證券從第22位躋身前十名，上升12個位次。而上期排名前三的中金公司和招商證券，本期分別下降4個、6個位次。

從券商承銷數(shù)量來看，中信證券以12起承銷數(shù)穩(wěn)居榜單第一，國泰君安以7起承銷數(shù)位列第二，東方證券、華泰證券并列第三，承銷數(shù)均為5起。

政策收緊首發(fā)下滑

首次公開發(fā)行（IPO）方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，從IPO承銷金額來看，國泰君安以25.49億元的承銷金額位列第一，排名第二和第三的分別是東興證券和華泰證券，承銷金額分別為17.94億元和15.35億元。申萬宏源以12.95億元位列第四；2024年同期排名第一的中信證券，今年承銷12.61億元，位次降至第五名。

從頭部券商情況來看，今年一季度首發(fā)承銷金額進(jìn)入前10位的券商，累計承銷金額為199.91億元，2024年同期則為127.54億元，同比下降36.2%。

從IPO承銷數(shù)量來看，國泰君安以6起承銷數(shù)量位列第一，承銷金額為25.49億元；申萬宏源和中信證券以3起承銷數(shù)量并列第二，承銷金額分別為12.95億元和12.61億元。

科創(chuàng)板IPO承銷金額最高的是中泰證券，承銷金額6.46億元。位居第二的是中信證券，承銷金額5.69億元。天風(fēng)證券、國泰君安和國聯(lián)民生并列第三，承銷金額均為3.89億元。

盤古智庫高級研究員余豐慧在接受《國際金融報》記者采訪時表示，頭部券商IPO承銷下滑，監(jiān)管政策收緊是核心原因。2023年“827新政”階段性收緊IPO節(jié)奏后，2024年延續(xù)嚴(yán)控，新“國九條”等政策強(qiáng)化“申報即擔(dān)責(zé)”，直接導(dǎo)致IPO受理量同比暴跌98%（年內(nèi)僅2家受理），撤否企業(yè)超100家，頭部券商項目儲備銳減。

同時，余豐慧補(bǔ)充道，政策收緊疊加市場情緒低迷，滬深300指數(shù)一季度僅漲3.1%，企業(yè)估值承壓，IPO募資規(guī)模同比下降64%。此外，券商自身風(fēng)控漏洞頻發(fā)、違規(guī)被罰，也會削弱市場信任。

并購重塑行業(yè)生態(tài)

近兩年，由于市場環(huán)境等因素，券商投行業(yè)績普遍受影響，股權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模下降、拖累收入下滑在年報中不斷呈現(xiàn)。目前已披露年報的21家上市券商，2024年實(shí)現(xiàn)投行收入221億元，同比下滑28%。

行業(yè)方面，受IPO和再融資階段性收緊的影響，中信證券2024年的IPO與再融資承銷規(guī)模雖仍排名市場第一，但全年證券承銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.33億元，同比下降35.43%。

2024年，中信建投證券投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計24.91億元，同比下降48.14%，原因主要是公司股權(quán)承銷規(guī)模下降。中信建投證券2024年完成A股股權(quán)融資項目27家，主承銷金額150.6億元，分別同比減少59.7%、84.11%。

年報數(shù)據(jù)顯示，2024年，光大證券投行業(yè)務(wù)收入為8.2億元，同比下滑20.3%；股權(quán)承銷規(guī)模10.9億元，同比降近八成。

與此同時，并購重組正重塑行業(yè)生態(tài)。政策端，證監(jiān)會優(yōu)化重組審核機(jī)制，鼓勵科技產(chǎn)業(yè)并購。今年以來，據(jù)Wind統(tǒng)計，券商作為財務(wù)顧問參與的境內(nèi)并購重組交易規(guī)模逾3400億元。

對此，余豐慧分析稱，這將推動券商業(yè)務(wù)重心從IPO向并購轉(zhuǎn)移。頭部券商憑借資源整合能力進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢，如中金公司設(shè)立專職并購團(tuán)隊、中信建投深化央國企整合服務(wù)，中小券商則可能通過同業(yè)合并突圍，行業(yè)集中度或從股權(quán)承銷向并購顧問領(lǐng)域遷移。

“并購催生的再融資需求，可能部分對沖IPO下滑缺口，但業(yè)務(wù)門檻提升將加速投行分化。”余豐慧說。