本報(bào)記者 郝亞娟 張漫游 上海、北京報(bào)道

韓國(guó)黃金賣(mài)斷貨、大量黃金從倫敦運(yùn)往紐約……國(guó)際金價(jià)一路狂飆，全球市場(chǎng)陷入“奪金”混戰(zhàn)。

世界黃金協(xié)會(huì)在一份報(bào)告中指出，2月份，北美地區(qū)2月黃金ETF流入約68億美元，實(shí)現(xiàn)2020年7月以來(lái)的最大單月流入量；亞洲地區(qū)2月黃金ETF流入約23億美元，主要源自中國(guó)基金。與此同時(shí)，紐約商品交易所（COMEX）近期突然下架多類(lèi)黃金期貨合約，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

分析師指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、美元走弱、央行購(gòu)金潮及工業(yè)需求激增，正推動(dòng)黃金從避險(xiǎn)資產(chǎn)躍升為“新貨幣錨點(diǎn)”，一場(chǎng)圍繞黃金定價(jià)權(quán)與全球資金流向的博弈已悄然展開(kāi)。

黃金“大遷徙”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月31日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，可能會(huì)在4月1日晚上或者4月2日宣布關(guān)稅細(xì)節(jié)。

市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒繼續(xù)升溫。截至目前，國(guó)際金價(jià)（倫敦金）維持在3100美元/盎司上方運(yùn)行，年初至今，累計(jì)漲幅已擴(kuò)大至19%。

在交易層面，國(guó)際黃金正上演一場(chǎng)“乾坤大挪移”。近日，COMEX下架了黃金公斤期貨（GCK）、倫敦現(xiàn)貨黃金期貨（GSP）、倫敦現(xiàn)貨白銀期貨（SSP）與場(chǎng)外黃金遠(yuǎn)期合約（GB）。

渣打中國(guó)財(cái)富方案部首席投資策略師王昕杰告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，交易所下架交易產(chǎn)品，主要是從交易流動(dòng)性、交易需求和交易成本這幾點(diǎn)來(lái)做考量，從流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，這幾類(lèi)產(chǎn)品為平倉(cāng)的頭寸僅占總頭寸的0.3%，對(duì)于整體市場(chǎng)的影響較小。最主要的原因包括黃金公斤期貨當(dāng)初設(shè)計(jì)初衷是服務(wù)亞洲客戶(hù)，但是目前亞洲客戶(hù)交易主要發(fā)生在上海黃金交易所和沙特交易所；倫敦現(xiàn)貨黃金期貨主要是面向歐洲投資者，但是歐洲投資者可以更直接地參與倫敦黃金交易所的交易。因此，需求和產(chǎn)品不匹配的情況下造成流動(dòng)性下降，維護(hù)成本提高，也直接導(dǎo)致了下架的決定。

除了下架產(chǎn)品外，大量黃金從倫敦運(yùn)往紐約。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，自2024年12月以來(lái)，已有超過(guò)600噸黃金（約合2000萬(wàn)盎司）被運(yùn)往美國(guó)紐約市的金庫(kù)。

中信證券大類(lèi)資產(chǎn)首席分析師余經(jīng)緯此前接受記者采訪時(shí)指出，倫敦和紐約的黃金交易存在差異，倫敦是現(xiàn)貨黃金價(jià)格，而紐約是期貨黃金價(jià)格。過(guò)去，COMEX黃金和倫敦金的價(jià)差相對(duì)穩(wěn)定，但近期COMEX價(jià)格明顯高于倫敦現(xiàn)貨黃金，這為套利和現(xiàn)貨交割提供了空間，促使黃金向紐約轉(zhuǎn)移。這一趨勢(shì)不僅體現(xiàn)在倫敦黃金向紐約的運(yùn)輸上，也加強(qiáng)了COMEX在黃金定價(jià)權(quán)中的權(quán)重。

國(guó)際市場(chǎng)上，黃金交易發(fā)生哪些變化？王昕杰分析稱(chēng)：“我們觀察到年初至今大量的現(xiàn)貨黃金由倫敦運(yùn)往紐約，雖然倫敦的現(xiàn)貨儲(chǔ)備仍然充足，但是隨著紐約黃金不斷產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，造成越來(lái)越多的現(xiàn)貨黃金涌入紐約，不排除可能在未來(lái)造成其他交易市場(chǎng)的現(xiàn)貨供應(yīng)下降。其他市場(chǎng)的供應(yīng)下降，就會(huì)造成流動(dòng)性的下降，然后導(dǎo)致買(mǎi)賣(mài)價(jià)差擴(kuò)大，進(jìn)一步導(dǎo)致交易成本的上升。這也會(huì)給投資者，特別是做套期保值的機(jī)構(gòu)客戶(hù)更多風(fēng)險(xiǎn)管理上的困難。屆時(shí)，不排除更多的投資者被迫涌向紐約交易所進(jìn)行交易。”

美元體系可能出現(xiàn)裂痕

市場(chǎng)對(duì)黃金的狂熱情緒仍在升溫。高盛近期將2025年年底黃金價(jià)格預(yù)測(cè)從每盎司3100美元上調(diào)至每盎司3300美元，理由是ETF流入量強(qiáng)于預(yù)期且央行需求持續(xù)。預(yù)計(jì)亞洲大型央行將在未來(lái)三到六年內(nèi)繼續(xù)積極購(gòu)買(mǎi)黃金，以達(dá)到他們預(yù)期的黃金儲(chǔ)備目標(biāo)。

分析人士指出，黃金價(jià)格上漲的主要支撐之一是全球央行的持續(xù)購(gòu)金行為。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)此前發(fā)布的年度報(bào)告，由于各國(guó)央行的強(qiáng)勁購(gòu)買(mǎi)和投資需求增長(zhǎng)，全球黃金需求在2024年再創(chuàng)新高，達(dá)到4974噸，超過(guò)2023年的4899噸，其中包括場(chǎng)外交易投資。

余經(jīng)緯認(rèn)為，這一行為的背后有多重原因：對(duì)美債擴(kuò)張的擔(dān)憂，近年來(lái)，美國(guó)債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，尤其是特朗普上臺(tái)后，市場(chǎng)對(duì)美債無(wú)序擴(kuò)張的擔(dān)憂加劇。這種擔(dān)憂導(dǎo)致對(duì)美元體系可持續(xù)性的不信任，進(jìn)而推動(dòng)央行增持黃金以分散風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與美元體系的裂痕，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的上升使得美元體系可能出現(xiàn)裂痕，黃金作為央行間準(zhǔn)備金的角色得到了強(qiáng)化。黃金并非普通貨幣，而是國(guó)際貿(mào)易和金融往來(lái)中央行及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)間的清算準(zhǔn)備金。這種獨(dú)特的貨幣屬性使得黃金在全球央行儲(chǔ)備中占據(jù)了重要地位。

星展中國(guó)高級(jí)投資策略師鄧志堅(jiān)亦認(rèn)為，黃金上升動(dòng)力首先來(lái)自避險(xiǎn)情緒升溫，投資者逐漸對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退有所擔(dān)心，出現(xiàn)增持歐股亞股以及黃金。其次，科技進(jìn)步帶動(dòng)工業(yè)類(lèi)黃金需求于2024年同比上升7%，這是歷史罕見(jiàn)的升幅。而且除了央行保持需求外，投資類(lèi)別黃金需求2024年呈現(xiàn)同比25%的巨大升幅。再次，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)較之前放緩，所以會(huì)保持減息，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)至少減少50個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致美元指數(shù)從年初的110回落至104附近。黃金與美元長(zhǎng)期保持負(fù)相關(guān)，美元轉(zhuǎn)弱也導(dǎo)致金價(jià)上升。預(yù)期這些增長(zhǎng)點(diǎn)在2025年將不會(huì)有明顯減弱，甚至需求趨勢(shì)保持不變，所以預(yù)期金價(jià)仍未見(jiàn)頂，仍有望嘗試3330的技術(shù)性位置。

“從現(xiàn)貨黃金的需求來(lái)看，我們觀察到的現(xiàn)象是投資者甚至是央行對(duì)于黃金的配置需求愈加強(qiáng)勁。非美央行需要增加黃金配置來(lái)對(duì)沖美元超發(fā)帶來(lái)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)甚至也需要增加黃金儲(chǔ)備來(lái)進(jìn)一步增強(qiáng)美元的兌付能力，這主要也是依賴(lài)于黃金其獨(dú)特的貨幣屬性。在此背景下，我們認(rèn)為黃金依賴(lài)其獨(dú)特的避險(xiǎn)屬性，配置屬性和貨幣屬性成為我們青睞的資產(chǎn)。”王昕杰說(shuō)。

（編輯：朱紫云 審核：何莎莎 校對(duì)：顏京寧）