大家好，我是老丁

近年來，全球地緣政治局勢日趨復雜，各國紛紛提高軍費預算。

所以資本市場當中的軍工板塊，關注度也是水漲船高。從資本市場的反饋來看，近些年軍工企業(yè)的業(yè)績個股價也都有明顯的增長。

但是，市場對軍工股的分歧也很大，有人看好其長期的成長性，但也有人認為軍工股業(yè)績兌現(xiàn)慢、估值高。

所以本期視頻，我們說說眾多資本為什么會投資軍工股，長期的投資邏輯是什么？究竟值不值得拿？

一、軍工行業(yè)的長期成長邏輯

追尋歷史的一些足跡，我們會發(fā)現(xiàn)，軍工股在上漲的時候，大體上會有兩種情況。

一種是市場在大牛市的階段，軍工股會漲的比較猛；另一種情況是全球地緣政治比較動蕩的時候，軍工股也會有比較好的上漲。

即便是回饋到基本面來看，這兩種情況也都合理，當市場大勢向好的時候，整個經(jīng)濟都會比較好，企業(yè)的訂單增加，營收利潤增加，所以上漲。或者當全球地緣政治動蕩的時候，各國也會增加長期軍費，這也會帶動相關企業(yè)的營收和利潤增加，所以出現(xiàn)上漲。

根據(jù)SIPRI的數(shù)據(jù)，2023年全球軍費支出達到2.24萬億美元，同比增長3.7%，連續(xù)9年增長。

這一點，其實就是軍工企業(yè)門最為長期的基礎邏輯之一，但是因為軍工企業(yè)們所做的領域還是有很大區(qū)別，所以也并不是每一種都是在上漲的。

在全球這些軍費支出當中，美國、中國、俄羅斯、印度的軍費支出是最多的，排名全球前四，也占到全球軍費的60%左右。

比如，美國在2024年，國防預算就達到8860億美元，同比增長3.2%，其中更多的錢都投向了高超音速武器、無人裝備等前沿技術。

而中國這邊，2024年國防預算為1.67萬億元人民幣，同比增長7.2%，連續(xù)多年增速都保持7%以上，是比我們的GDP增速要高的。

各國軍費支出的增長，會直接帶動各類武器裝備的需求上升，比如戰(zhàn)斗機、導彈、無人機、艦艇、電子戰(zhàn)裝備等，而這些裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、升級改造，便會帶來長期的產(chǎn)業(yè)機會。

在軍工行業(yè)中，還有一點很重要，就是技術壁壘和資格壁壘！在全球并不是每家企業(yè)都能造軍工品類的，有的企業(yè)是因為沒有技術，怎么都造不出來，當然在中國，有很多企業(yè)也是因為沒有資格，拿到軍工類的訂單，也并不是一件容易的事，軍工企業(yè)的客戶主要是國家，訂單一般采用長期合同模式。所以反應在軍工相關的企業(yè)業(yè)績上，我們就會發(fā)現(xiàn)，其實這些企業(yè)訂單相對都是比較穩(wěn)定的。

比如中航沈飛這家公司，他就是是殲-20戰(zhàn)機的主要制造商，目前其在手訂單可以覆蓋未來5—10年的生產(chǎn)需求。

還有中國船舶這家企業(yè)，是負責海軍艦艇制造的，其大型驅逐艦、航母等項目基本都是多年的長期合同。

也正是因為這一點，訂單來源穩(wěn)定，所以軍工企業(yè)通常都比較難出現(xiàn)退市的情況，兜底一定是比較容易的。

除此之外，如果軍工企業(yè)出現(xiàn)了一些技術升級，那么相關的訂單則會出現(xiàn)大幅增加，盈利能力也會在中短期內出現(xiàn)提升。比如，航發(fā)動力，近些年受益于航空發(fā)動機的國產(chǎn)替代邏輯，訂單增加，凈利潤也持續(xù)增長。2023年凈利潤達18.5億元，同比增長20%。

不過也正是因為以上的這些特性，導致軍工企業(yè)的價格反映在資本市場里，往往都是一段行情。因為訂單量穩(wěn)定，所以常規(guī)情況下成長性便會存疑，一旦企業(yè)出現(xiàn)技術突破，那么訂單會大增加，短期內市場便會預期到，從而股價出現(xiàn)暴漲，價格瞬間透支。隨后便又失去了行情，甚至出現(xiàn)較大的回落。

所以軍工股，很多時候我們從市場中看到的現(xiàn)象時，漲一波，然后跌下來，后面再漲一波，然后再跌下來，股價呈現(xiàn)高波動性，參與的投機資金多于投資資金。

二、市場對軍工股的分歧

市場上的資金對于軍工企業(yè)的態(tài)度還是比較分化的。看多軍工股的人認為，軍工行業(yè)不僅受益于軍費增長，而且新技術的應用將帶來新的增長點。

比如AI、電子戰(zhàn)、超材料等新技術的應用，會使得軍工企業(yè)具備高成長性。而且在國產(chǎn)替代的背景下，國內的相關企業(yè)可能會拿到更多的訂單，未來業(yè)績可期，所以股價可期。而且近兩年隨著全球經(jīng)濟步入大周期的蕭條階段，地緣政治頻發(fā)，軍工企業(yè)也會有更多的理由炒作。

可另一邊，持相反觀點的投資者認為，軍工企業(yè)如今已經(jīng)估值都很高了，比如目前A股市場的軍工龍頭企業(yè)，中航沈飛（PE 45倍）、航發(fā)動力（PE 60倍），已經(jīng)不具備投資價值。而且軍工企業(yè)的收入普遍確認周期比較長，業(yè)績兌現(xiàn)很可能會不如市場預期。在長期的市場走勢中，軍工股不是很適合價值投資類的選手。

結尾

所以我們整體來看，軍工行業(yè)的成長邏輯是清晰的。

一是受到全球軍費增長、產(chǎn)業(yè)升級、國產(chǎn)替代等多重因素推動。

二是基本面來看，軍工企業(yè)的訂單穩(wěn)定，具備較強的業(yè)績支撐，一旦出現(xiàn)新技術突破的情況，很容易走出一段不錯的炒作行情。

但另一方面，軍工股的市場表現(xiàn)往往呈現(xiàn)周期性的高波動性，多數(shù)時候都是投機資金多于投資資金，它的高波動性，更適合投資者低買后高賣，而很難適合價值投資者類型的人長期持有。

不過，明白以上的邏輯，其實對如何把握軍工行業(yè)的投資節(jié)奏也就心里有數(shù)了。

我是老丁，朋友們，下期見。