來(lái)源：21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論

作者：韓璐

圖源：恒瑞醫(yī)藥

重掌恒瑞三年，孫飄揚(yáng)打了一場(chǎng)翻身仗。

3月30日晚，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布財(cái)報(bào)，去年?duì)I收近280億元，凈利潤(rùn)63億元，增長(zhǎng)接近五成，創(chuàng)下新高。

對(duì)于67歲的孫飄揚(yáng)來(lái)說(shuō)，營(yíng)收走過(guò)低迷的三年，終于迎來(lái)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

“飄總回來(lái)是個(gè)分水嶺，之前的恒瑞，對(duì)外界來(lái)說(shuō)略顯保守，更多強(qiáng)調(diào)自研能力。時(shí)代變了，創(chuàng)新、國(guó)際化、資本化，傳統(tǒng)企業(yè)要敢走不一樣的路。”

醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)者林?jǐn)?shù)對(duì)記者表示，恒瑞的體量加上有財(cái)務(wù)要求，船大難掉頭，也因?yàn)閴虼?，彎轉(zhuǎn)好了，就能趕上來(lái)。

1

借船出海

孫飄揚(yáng)回歸的最大變招，在于迭代了出海方式。

恒瑞醫(yī)藥副總經(jīng)理張連山在采訪中表示，在海外戰(zhàn)略做了調(diào)整。

兩年前，卡瑞利珠單抗聯(lián)合阿帕替尼組合（“雙艾”療法）去美國(guó)謀上市的方式，放到現(xiàn)在，不會(huì)這么做，成本太大。

“我們改變策略，任何一個(gè)產(chǎn)品，在任何臨床階段，都會(huì)尋求跟海外合作開發(fā)?！彼钩?。

去年5月，孫飄揚(yáng)嘗試了一次“特別交易”，將具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的三款GLP-1類創(chuàng)新藥，許可給美國(guó)公司Kailera，首付款加里程碑付款，累計(jì)高達(dá)60億美元，同時(shí)取得Kailera公司19.9%股權(quán)。

這種模式，被稱為NewCo交易，和普通對(duì)外授權(quán)不同，既避免了中間商賺差價(jià)，還能通過(guò)持股，最大化共享產(chǎn)品成功帶來(lái)的收益。

外界將這筆交易，視為國(guó)內(nèi)NewCo浪潮的開端。

（2024年超十億美元出海的國(guó)產(chǎn)重磅創(chuàng)新藥榜單 來(lái)源：柏思薈）

4年前，為跳出集采重壓，孫飄揚(yáng)再度出山時(shí)，就一改以往“單打獨(dú)斗”的風(fēng)格，強(qiáng)調(diào)更開放的“出?！蹦Ｊ?/strong>。

“獨(dú)自出海，國(guó)外臨床費(fèi)用高，未來(lái)商業(yè)化不確定因素多?！彼Q要“借船出?！保阂皇鞘跈?quán)給國(guó)外大公司，一是和國(guó)外大資本合作。

孫引入江寧軍，擔(dān)任集團(tuán)執(zhí)行副總裁、首席戰(zhàn)略官，負(fù)責(zé)創(chuàng)新藥的國(guó)際化、臨床研究和商務(wù)拓展。后者曾任賽諾菲亞太地區(qū)研發(fā)副總裁、基石藥業(yè)創(chuàng)始CEO。

江在基石藥業(yè)積累的VIC模式（資本、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和研發(fā)生產(chǎn)銷售外包）經(jīng)驗(yàn)與國(guó)際化視野，恰好是恒瑞需要的。

據(jù)《21CBR》記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，孫飄揚(yáng)團(tuán)隊(duì)共實(shí)現(xiàn)13筆創(chuàng)新藥海外授權(quán)合作，交易總額近140億美元。江寧軍加入的近三年間，對(duì)外授權(quán)就達(dá)到8筆。

公司自主研發(fā)的Lp(a)抑制劑、DLL3 ADC、PARP1抑制劑等，許可給了默沙東、IDEAYA Biosciences、德國(guó)默克在內(nèi)的多家海外藥企。

去年，孫飄揚(yáng)收到來(lái)自德國(guó)默克1.6億歐元的首付款，以及美國(guó)Kailera公司1億美元的首付款，利潤(rùn)大增。

恒瑞方面對(duì)《21CBR》透露，創(chuàng)新藥出海已被視為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二引擎。

為拓展海外業(yè)務(wù)和國(guó)際研發(fā)合作，今年初，孫還向港交所遞交了上市申請(qǐng)，沖擊A+H雙重上市。

2

駛?cè)胨{(lán)海

國(guó)內(nèi)藥企的出海路不好走，孫飄揚(yáng)也不是一帆風(fēng)順。

他的“雙艾”療法在2023年向美國(guó)FDA申請(qǐng)上市，事與愿違，F(xiàn)DA指出其生產(chǎn)場(chǎng)地檢查存在缺陷。其后再次申請(qǐng)，可惜，今年3月21日宣布再度延期。

恒瑞方面向記者解釋，相關(guān)生產(chǎn)場(chǎng)地在2025年1月再次接受檢查，美國(guó)FDA提出了3個(gè)新的改進(jìn)要求，將盡快采取措施并重新提交申請(qǐng)。

好在，4天后，孫飄揚(yáng)迎來(lái)了好消息。

默沙東看上了其Lp(a)口服小分子項(xiàng)目，以近20億美元的價(jià)格，獲得在大中華地區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利。

這筆交易，預(yù)計(jì)在今年第二季度生效。

屆時(shí)，恒瑞能收取2億美元的首付款，之后將有資格獲得不超過(guò)17.7億美元與特定開發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)化相關(guān)的里程碑付款，以及相關(guān)產(chǎn)品獲批上市后的銷售提成。

Lp(a)作為降脂熱門靶點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)聲響不大，比較出名的是石藥一個(gè)同靶點(diǎn)的臨床前項(xiàng)目，以超過(guò)20億美元授權(quán)給了阿斯利康。

“不要陷在腫瘤里?！?/p>

林?jǐn)?shù)表示，很多企業(yè)的研究方向是腫瘤，導(dǎo)致靶點(diǎn)過(guò)于集中，商業(yè)化難度變大，盈利空間變小。

“就像PD-1單抗，過(guò)于擁擠，后發(fā)者很難有優(yōu)勢(shì)?？梢钥匆恍┫鄬?duì)冷門或者曾經(jīng)火熱的賽道。”他稱。

恒瑞此次交易的Lp(a)靶點(diǎn)所在的心血管代謝領(lǐng)域、GLP-1靶點(diǎn)所在的糖尿病與減重領(lǐng)域，均屬于慢病領(lǐng)域。

孫飄揚(yáng)早有先手。

他任命的“研發(fā)一把手”、集團(tuán)三人戰(zhàn)略決策小組成員之一的張連山，曾在禮來(lái)工作10年，一路做到首席研究科學(xué)家。禮來(lái)作為全球第一市值藥企，正是以慢病出名。

今年，孫飄揚(yáng)將慢病視為與腫瘤平齊的雙引擎，將投入更多資源，圍繞腫瘤、代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統(tǒng)疾病、神經(jīng)科學(xué)等領(lǐng)域。

財(cái)報(bào)顯示，2024年恒瑞共有9項(xiàng)創(chuàng)新成果獲批上市，其中4款1類創(chuàng)新藥，涵蓋神經(jīng)科學(xué)、自免、心血管疾病。

3

共同富裕

去年，孫飄揚(yáng)斬獲創(chuàng)新藥銷售收入138.92億元，同比增長(zhǎng)超三成。

為保證管線后勁充足，他擴(kuò)大研發(fā)投入。去年，累計(jì)研發(fā)投入82.28億元，創(chuàng)下新高。

“如果恒瑞每年保持一定量的授權(quán)交易，覆蓋研發(fā)成本的同時(shí)，還能增收增利，效率可以更高，避免青黃不接?！绷?jǐn)?shù)表示。

目前，恒瑞共有18項(xiàng)上市申請(qǐng)（含新增適應(yīng)癥）獲國(guó)家藥監(jiān)局（NMPA）受理，90多個(gè)自主創(chuàng)新產(chǎn)品正在臨床開發(fā)，約400項(xiàng)臨床試驗(yàn)在國(guó)內(nèi)外開展。

今年內(nèi)，上市項(xiàng)目預(yù)計(jì)達(dá)11項(xiàng)，包括明星產(chǎn)品瑞康曲妥珠單抗，有望獲批用于非小細(xì)胞肺癌；雙通道止吐復(fù)方制劑、干眼病產(chǎn)品滴眼液等。

重回增長(zhǎng)，孫飄揚(yáng)與員工共享收益。

公布業(yè)績(jī)當(dāng)天，董事會(huì)發(fā)布了一份員工持股部分份額解鎖公告，2024年第一批次解鎖指標(biāo)全部達(dá)標(biāo)，解鎖成功。

彼時(shí)，員工過(guò)戶價(jià)格為23.85元/股，而4月2日收盤價(jià)格突破50元，持股市值已翻倍。

恒瑞還宣布，未來(lái)三年，現(xiàn)金分紅不少于年均可分配利潤(rùn)的30%，并制定了差異化分紅政策，最高占比將達(dá)80%。

2024年，孫飄揚(yáng)以650億元身家登上胡潤(rùn)百富榜。這位財(cái)大氣粗的連云港首富，要帶著大家共同富裕。

（文中林?jǐn)?shù)為化名）