輕烴行業(yè)龍頭衛(wèi)星化學迎來業(yè)績高增長期。

3月31日，衛(wèi)星化學發(fā)布一季度業(yè)績預告。繼2024年營收凈利雙雙增長后，衛(wèi)星化學今年一季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤14.5億元至16.5億元，同比增長41.79%至61.35%。

與此同時，化工行業(yè)整體低迷、公司海外毛利率下滑等情況也對衛(wèi)星化學守衛(wèi)業(yè)績高峰提出挑戰(zhàn)。

4月1日，衛(wèi)星化學股價高開低走。截至收盤，衛(wèi)星化學收跌1.57%，每股報22.63元，總市值762.32億元。

業(yè)績逆勢高增長

衛(wèi)星化學成立于2005年，2011年登陸深交所主板，成為國內(nèi)首家具備丙烯酸全產(chǎn)業(yè)鏈的A股上市企業(yè)。公司主要從事（聚）丙烯、丙烯酸及酯、乙二醇、環(huán)氧乙烷、環(huán)氧丙烷和聚乙烯等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)已形成新材料、新能源為核心的特色一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

在營收穩(wěn)步增長的同時，衛(wèi)星化學近幾年盈利情況多有波動。2020年至2023年，衛(wèi)星化學分別實現(xiàn)歸母凈利潤16.61億元、60.07億元、30.96億元、47.89億元。

來源：同花順

根據(jù)中國石油與化學工業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計，2024年化工板塊實現(xiàn)營業(yè)收入9.76萬億元，同比增長4.6%；實現(xiàn)利潤4544.4億元，同比下降6.4%。

同期，衛(wèi)星化學重回業(yè)績高峰，打破化工行業(yè)“增收不增利”的魔咒。該公司實現(xiàn)營收456.48億元，同比增長10.03%；歸母凈利潤60.72億元，同比增長26.77%。

與一季度預喜原因類似，衛(wèi)星化學主要依靠“老產(chǎn)品新工藝”開發(fā)等優(yōu)勢實現(xiàn)業(yè)績高增長。

2024年，衛(wèi)星化學投資建成年產(chǎn)10萬噸乙醇胺裝置，形成182萬噸乙二醇、50萬噸聚醚大單體與表面活性劑、20萬噸乙醇胺、15萬噸碳酸酯等產(chǎn)能。其中，乙醇胺、聚醚大單體實際產(chǎn)量分別位居全國第一、第二，市場占有率均超20%。

擴大產(chǎn)能的同時，衛(wèi)星化學還開發(fā)了環(huán)氧乙烷高效催化水合制乙二醇綠色低能耗工藝，實現(xiàn)環(huán)氧乙烷轉(zhuǎn)化率99.995%以上，乙二醇選擇性提高，單噸成本降低，全年增效超億元。

反映到業(yè)績上，衛(wèi)星化學功能化學品、高分子新材料毛利率分別為20.35%、35.05%，同比分別提高4.78個百分點、5.49個百分點。

另外，衛(wèi)星化學還在瞄準高端聚乙烯、POE等市場，推動其國產(chǎn)化進程。據(jù)介紹，此類高端產(chǎn)品下游市場廣闊，產(chǎn)品售價、單噸售價較普通聚乙烯牌號溢價30%以上，但目前國內(nèi)仍高度依賴進口。

2023年6月，衛(wèi)星化學已宣布投建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園，項目總投資約257億元，其中包括3套20萬噸/年P(guān)OE裝置、2套50萬噸/年高端聚乙烯（茂金屬）等。據(jù)悉，項目一階段預計于2026年初投產(chǎn)。項目二階段預計會在2026年底建成，2027年初投產(chǎn)。

展望2025年，衛(wèi)星化學還將有年產(chǎn)20萬噸精丙烯酸、年產(chǎn)8萬噸新戊二醇、與SK公司合資建設的年產(chǎn)4萬噸EAA項目投產(chǎn)。

仍面臨多重挑戰(zhàn)

不過，其高增長背后尚存多重隱憂。

2024年3月，衛(wèi)星化學專門成立衛(wèi)星寰球公司，集中資源加速拓展海外市場。目前公司丙烯酸及酯、聚醚大單體、乙醇胺、高吸水性樹脂出口量位居國內(nèi)前列，已經(jīng)與全球超過160個國家地區(qū)的客戶建立合作關(guān)系。

在加速出海的背景下，衛(wèi)星化學的境外收入占總營收比重從2023年的4.56%上升至2024年的12.16%，但毛利率大幅縮減。

2024年，衛(wèi)星化學境外營收為55.53億元，同比增加193.51%；毛利率卻銳減7.7個百分點至12.07%，遠低于境內(nèi)毛利率（25.16%）。

衛(wèi)星化學仍然持有良好預期。該公司表示，從全球視角來看，歐洲、東北亞烯烴行業(yè)在裝置老舊、需求乏力、成本高企、環(huán)保壓力下持續(xù)低迷。受多重因素影響，部分生產(chǎn)裝置自2023年以來暫停或關(guān)閉，這一趨勢預計將持續(xù)，為公司產(chǎn)品開拓國際市場創(chuàng)造了條件。

同期，其新能源材料毛利率為22.23%，同比下滑14.54個百分點。記者注意到，衛(wèi)星化學新能源材料去年產(chǎn)能利用率僅39.43%。

此外，衛(wèi)星化學還曾因一筆關(guān)聯(lián)交易引發(fā)市場質(zhì)疑。

2023年9月，衛(wèi)星化學全資子公司連云港石化斥資15.24億元取得嘉宏新材100%股權(quán)。嘉宏新材由浙江衛(wèi)星控股股份有限公司（下稱“衛(wèi)星控股”）和嘉興昆元投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“昆元投資”）分別持股70%、30%。

衛(wèi)星控股是衛(wèi)星化學控股股東，持股比例為34.6%，而衛(wèi)星控股持有昆元投資1%的財產(chǎn)份額并擔任執(zhí)行事務合伙人，昆元投資是該公司控制的其他企業(yè)。

值得注意的是，這筆交易的增值率高達51.65%。彼時，嘉宏新材尚有31.23億元資產(chǎn)因抵押等原因受限，占總資產(chǎn)的75.84%。

隨后，嘉宏新材成為衛(wèi)星化學二級全資子公司，但后續(xù)情況少有披露。衛(wèi)星化學僅在近期投資者管理關(guān)系信息中提及，公司在2023年收購的嘉宏新材補強了C3產(chǎn)業(yè)鏈。

2024年年報顯示，連云港石化為衛(wèi)星化學主要子公司及對公司凈利潤影響達10%以上的參股公司，其總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤的信息屬于商業(yè)秘密，已申請免于披露。