作者 |鄭理

來源 | 獨(dú)角金融

作為“公募第一股”，2024年中郵基金（834344.NQ）交出了一份“冰火交織”的成績單。

一方面，中郵基金2024年歸母凈利潤僅598.74萬元，同比暴跌91.6%，創(chuàng)下歷史新低，這一數(shù)字背后，主要是子公司首譽(yù)光控資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“首譽(yù)光控”）的巨額虧損和行業(yè)降費(fèi)潮的雙重沖擊。

另一方面，2024年中郵基金固收類產(chǎn)品規(guī)模占比超過70%，使全年凈資產(chǎn)規(guī)模從587.49億元上升至619.03億元，給稍顯黯淡的財(cái)報(bào)增添一抹亮色。不過，與在新三板上市的2015年底相比，彼時(shí)中郵基金的整體管理規(guī)模達(dá)到頂峰，達(dá)789.3億元。9年過去，中郵基金規(guī)模卻未見長，反而下降。

中郵基金曾擁有一批“打江山”的明星基金經(jīng)理，包括"滿倉一哥"彭旭、“刀鋒戰(zhàn)士”任澤松，后來在廣發(fā)基金成名的2019年公募冠軍劉格菘，當(dāng)時(shí)在中郵基金的出道成績也不錯(cuò)。

昔日明星經(jīng)理們出于種種原因的離開，如今，誰在扛“公募第一股”的大梁？

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凈利潤暴跌91.6%，

首譽(yù)光控、管理費(fèi)收入下降“拖后腿”

2025年3月末，中郵基金交出上市以來最慘淡的財(cái)報(bào)。

先看營收。截至2024年末，該公司營業(yè)收入3.49億元，同比下降25.72%， 較2023年的-8.66%出現(xiàn)了一定程度的擴(kuò)大。

在營收構(gòu)成中，管理費(fèi)收入3.47億元，占營收比重最高，達(dá)93.87%，該收入同比下降25.88%。管理費(fèi)收入下降主要由三大原因?qū)е拢阂皇枪夹袠I(yè)費(fèi)率改革；二是公募產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；三是子公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模收縮。

2023年起，中郵基金主動(dòng)將20只權(quán)益類產(chǎn)品管理費(fèi)率從1.5%降至1.2%，直接導(dǎo)致管理費(fèi)收入縮水。行業(yè)降費(fèi)潮下，這一“自斷臂膀”的舉措，讓公司陷入“規(guī)模增長、收入縮水”的困境。

手續(xù)費(fèi)及傭金收入為330.68萬元，盡管占比不高，僅占營收比重2.27%，不過該項(xiàng)收入是同比降幅最高的一項(xiàng)，同比降幅達(dá)70.85%。

圖源：年報(bào)

公募基金的手續(xù)費(fèi)及傭金收入，主要包括投資者在買賣基金時(shí)支付給銷售機(jī)構(gòu)的各種費(fèi)用，這些費(fèi)用用于補(bǔ)償基金銷售機(jī)構(gòu)因辦理基金買賣手續(xù)而產(chǎn)生的成本。具體來說，基金手續(xù)費(fèi)包括申購費(fèi)、贖回費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等。

手續(xù)費(fèi)及傭金收入方面，申購費(fèi)收入、贖回費(fèi)收入、銷售服務(wù)費(fèi)、轉(zhuǎn)換費(fèi)2024年分別入賬22.95萬元、280.19萬元、23.58萬元、3.96萬元。

再看凈利潤。2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤僅598.74萬元，同比暴跌91.6%，而2023年凈利潤增長率為正，達(dá)12.71%。

值得注意的是，中郵基金2024年公允價(jià)值變動(dòng)損失較2023年虧損的320.22萬元，同比減少6857.33萬元，減幅為2041.47%，主要是由于2024年子公司持有的交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值下降所致。

“子公司風(fēng)險(xiǎn)出清需要時(shí)間，但母公司造血能力也在承壓?！蹦橙谭倾y分析師表示，中郵基金母公司凈利潤同比下滑與降費(fèi)政策疊加，造成了母公司合并報(bào)表出現(xiàn)明顯下滑。

首譽(yù)光控成立于2013年，公司實(shí)繳注冊資本9.6億元，是一家在國內(nèi)成立較早的主動(dòng)管理型公募基金子公司，主要從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，股東分別為中郵基金、重慶光控股權(quán)投資管理有限公司，二者持股比例分別為51%、49%。

圖源：天眼查

首譽(yù)光控為客戶提供的服務(wù)主要包括資本市場、不動(dòng)產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施投資、財(cái)富管理等。在資本市場，主要以二級市場投資類業(yè)務(wù)為主，通過投研團(tuán)隊(duì)進(jìn)行市場研究和資產(chǎn)配置，設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃或擔(dān)任投資顧問的方式，為投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置。

根據(jù)官網(wǎng)介紹，成立至今首譽(yù)控股累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)2526億元，投資管理團(tuán)隊(duì)的核心成員，均由具有多年銀行、信托、券商、基金等從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的資深人士組成。

不過，在成立后的2015年5月27日，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)曾公布對首譽(yù)光控的紀(jì)律處分決定，因該公司合作機(jī)構(gòu)涉及非法私募活動(dòng)，基金業(yè)協(xié)會(huì)決定自2015年4月1日起暫停受理該公司資產(chǎn)管理計(jì)劃備案，暫停期限為3個(gè)月。

公募機(jī)構(gòu)以管理費(fèi)收入為主要?jiǎng)?chuàng)收來源，近年來，費(fèi)率改革持續(xù)推進(jìn)，降費(fèi)浪潮席卷的公募產(chǎn)品類型不斷增加，導(dǎo)致盈利能力持續(xù)承壓。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》新媒體不完全統(tǒng)計(jì)顯示，在已披露2024年年報(bào)的35家基金公司中，14家凈利潤增長，2家扭虧為盈。在連續(xù)兩年既披露了營收，也披露了凈利潤的28家基金公司中，實(shí)現(xiàn)營收、凈利雙增的只有7家。經(jīng)營難度可見一斑。

獨(dú)角金融發(fā)現(xiàn)，已披露年報(bào)的35家公募，中郵基金的凈利潤降幅是最為嚴(yán)重的一家。作為中型公募，在目前的公募行情下，需要通過哪些手段在“降費(fèi)讓利”與“盈利造血”間找到平衡？

對此，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，在“降費(fèi)讓利”的大趨勢下，中郵基金需要精細(xì)化運(yùn)營并積極拓展新的增長點(diǎn)，才能在保證盈利能力的同時(shí)，回饋投資者。

“一方面應(yīng)避免同質(zhì)化競爭，同時(shí)積極探索創(chuàng)新型產(chǎn)品。例如混合估值法債券基金、浮動(dòng)費(fèi)率基金等，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，為投資者提供更多選擇。另外一方面，應(yīng)持續(xù)控制營銷費(fèi)用，并通過良好的業(yè)績和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)贏得投資者口碑，從而降低對高額營銷費(fèi)用的依賴”。宋清輝對此分析稱。

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誰挑“公募第一股”大梁？

中郵基金是一家成立于2006年5月8日的老牌公募，注冊資本3.04億元，股東數(shù)量較多，總計(jì)10名，3名股東持股比例超過20%，首創(chuàng)證券是其第一大股東，持股比例46.37%，第二和第三大股東分別中郵證券、三井信友銀行，持股比例分別為28.61%、23.68%，其他7名股東持股比例不足1%。2015年11月24日，公司在新三板完成上市夢，成為“公募第一股”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，中郵基金在管基金規(guī)模為619.03億元，較上年末小幅上升，基金數(shù)量為55只。從產(chǎn)品類型來看，債券型基金規(guī)模最多，達(dá)到441.04億元，占比為71.25%，數(shù)量為17只；混合型基金規(guī)模為137.84億元，占比為22.27%，數(shù)量為34只；股票型產(chǎn)品僅有1只，規(guī)模不足1億元。

規(guī)模占比看，固收業(yè)務(wù)成為中郵基金業(yè)績的“防御盾牌”。截至2024年末，公司公募管理規(guī)模619億元中，固收類產(chǎn)品占比超70%，其中短債、利率債策略表現(xiàn)尤為突出。

具體來看：一是短債產(chǎn)品方面，中郵鑫溢中短債、中郵純債聚利等產(chǎn)品規(guī)模逆勢增長，前者管理費(fèi)收入同比暴增366%，成為現(xiàn)金流“奶牛”。

二是信用挖掘方面，通過“產(chǎn)業(yè)債：城投債=3:7”啞鈴策略，重點(diǎn)布局長三角、成渝經(jīng)濟(jì)圈，全年城投債零違約。

三是十年費(fèi)率實(shí)驗(yàn)。早在2014年至2015 年，推出行業(yè)首批浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品“中郵核心競爭力靈活配置混合型證券投資基金”和“中郵絕對收益策略定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金”。近期將進(jìn)一步對“中郵核心競爭力靈活配置混合型證券投資基金”進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，大幅調(diào)低超額收益管理費(fèi)費(fèi)率。

之所以能夠成為“公募第一股”，離不開中郵基金早期一批“打天下”的明星經(jīng)理。包括“滿倉一哥”彭旭、“刀鋒戰(zhàn)士”任澤松，以及和任澤松并稱“中郵三劍客”的鄧立新、許進(jìn)財(cái)。

值得一提的是，后來在廣發(fā)基金成名的2019年公募冠軍劉格菘，出道于中郵基金成績也不錯(cuò)，當(dāng)時(shí)管理的中郵核心成長，任職回報(bào)16.02%。

2007年，彭旭取得了191.51%的收益，屈居王亞偉之下，排名2/121。當(dāng)年，彭旭管理的中郵核心成長基金成立，首日認(rèn)購資金超過150億元規(guī)模上限，最終創(chuàng)下了600億元銷售紀(jì)錄。

彭旭離職的2012年，任澤松擔(dān)任中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金基金經(jīng)理，2013年中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以80.38%的漲幅奪得年度冠軍，任澤松隨即被稱為“80后公募一哥”。而且，2014年，中郵新興產(chǎn)業(yè)以57.29%位居主動(dòng)股票型基金第15位，打破了冠軍魔咒。

不過，早期中郵基金的知名基金經(jīng)理風(fēng)格都比較激進(jìn)，喜歡重倉押注看好的股票。而這種風(fēng)格，一方面助力管理規(guī)模迅速增長，但另一方面也會(huì)埋下隱患。

像任澤松管理的中郵戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基金一度持有樂視網(wǎng)，并在樂視網(wǎng)股價(jià)飆升期獲得很好的收益，但此后卻又接連踩雷樂視網(wǎng)，以及爾康制藥、宣亞國際等，造成巨額虧損。作為“中郵三劍客”之首的任澤松，也在2018年黯然退出了中郵基金，轉(zhuǎn)入私募領(lǐng)域。

繼任澤松、許進(jìn)財(cái)?shù)取绊斄鳌背鲎吆螅?024年“臺(tái)柱子”國曉雯卸任了所有產(chǎn)品后離職。

圖源：罐頭圖庫

此外，中郵基金還多次出現(xiàn)“老鼠倉”事件。

2014年初，厲建超主動(dòng)投案。判決結(jié)果顯示，其管理中郵核心優(yōu)選基金期間，就利用職務(wù)之便，獲取內(nèi)幕信息以外的其他未公開信息，使用10個(gè)證券賬戶交易，累計(jì)趨同交易金額9.15億元，累計(jì)趨同交易獲利1682.8萬元。最后，厲建超被判處有期徒刑3年6個(gè)月，并處罰金1700萬元。這也成為了全國首例以“情節(jié)特別嚴(yán)重”定罪的老鼠倉判例。

2017年5月，鄧立新接受相關(guān)部門調(diào)查。開庭信息顯示，其單獨(dú)或伙同孫某鴻、王某一起操縱上海、北京兩地的12個(gè)股票賬戶，先于、同期或稍晚于中郵旗下的兩只基金買賣相同股票，涉及成交金額34.7億元，非法獲利5507萬元。作為“中郵三劍客”中的鄧立新，也就此隕落公募。

“中郵三劍客”中的許進(jìn)財(cái)也于2018年10月離職，至此“中郵三劍客”也已經(jīng)成為歷史。

宋清輝提醒稱，明星基金經(jīng)理”往往是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，其光環(huán)效應(yīng)確實(shí)能帶來顯著的規(guī)模增長。然而，過度迷信明星基金經(jīng)理也存在風(fēng)險(xiǎn)。投資者在選擇基金時(shí)，應(yīng)該更加理性，注重對基金和基金經(jīng)理的全面分析和長期跟蹤，避免被“明星”光環(huán)所迷惑，唯有如此才能更好地實(shí)現(xiàn)自己的投資目標(biāo)。

圖源：罐頭圖庫

據(jù)天天基金APP數(shù)據(jù)顯示，中郵基金當(dāng)前擁有21名基金經(jīng)理。

以總回報(bào)排名來看，基金經(jīng)理宮正的年化回報(bào)最高，為11.5%；其次是曹思、金振振，年化回報(bào)分別為9.06%、8.86%。

此外，總回報(bào)為正的基金經(jīng)理還有吳尚、張屹巖、陳梁、張悅、武志驍、衣瑛杰。

此外，當(dāng)前在管產(chǎn)品中的最高任職回報(bào)為正的還有陳梁、衣瑛杰、閆宜乘、郭志紅、姚藝、周楠、江劉瑋、王瑤。

值得一提的是，上述提到的基金經(jīng)理江劉瑋、金振振、閆宜乘正在管理國曉雯2024年離任的產(chǎn)品——中郵興榮價(jià)值一年持有；金振振在管中郵新思路；閆宜乘在管中郵穩(wěn)健添利。

對于公募機(jī)構(gòu)而言，如何在市場波動(dòng)中提升產(chǎn)品的吸引力，考驗(yàn)投研團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力。你認(rèn)為2025年中郵基金能否扭轉(zhuǎn)下滑的業(yè)績？你還關(guān)注中郵基金哪位基金經(jīng)理？歡迎留言評論。