2025年3月，時隔14個月，浙江勝華波電器股份有限公司（以下簡稱“勝華波”）這家家族企業(yè)再次高調(diào)宣布重啟上市計劃，保薦機構(gòu)從安信證券更換為海通證券，并完成輔導(dǎo)備案。

這一舉措，迅速引起市場關(guān)注，勝華波是借政策回暖“賭一把翻身”，還是真正脫胎換骨？

在2024年1月，勝華波成為當(dāng)年唯一一家IPO被否企業(yè)，其內(nèi)控缺陷、財務(wù)矛盾等問題被監(jiān)管層“精準(zhǔn)狙擊”。如今隨著2025年A股IPO市場回暖，截至3月底，滬深北交易所已有約20單撤回項目重啟，監(jiān)管層強調(diào)“科學(xué)合理保持IPO常態(tài)化”，為勝華波提供了契機。

但是，勝華波的IPO，此次真的能成功嗎？

1、首次IPO被否的“三宗罪”

2024年，勝華波上市失敗，而其核心原因在于家族治理與財務(wù)運作的深層次矛盾，這些問題至今仍是其二次闖關(guān)的最大障礙。

根據(jù)招股書顯示，勝華波是一家典型的家族企業(yè)，在股權(quán)上，王上勝、王上華、王少波三兄弟直接和間接持股100%，通過勝華波集團持有公司60%股份，剩余40%由三人直接平分。

并且，公司的管理層也呈現(xiàn)家族化，董事會9席中4席為家族成員，女兒任董事會秘書、女婿任總經(jīng)理、兒子任副總經(jīng)理，決策層淪為“家族會議”。

在2024年沖刺IPO期間，上交所曾質(zhì)疑其內(nèi)控制度有效性，認(rèn)為家族成員同時擔(dān)任“裁判員”與“運動員”，中小股東權(quán)益保護機制缺失。

公司內(nèi)部存在財務(wù)矛盾，左手分紅，右手圈錢。

根據(jù)招股書顯示，2019年-2021年累計分紅3.05億元（占同期凈利潤的69%-88%），資金流向房地產(chǎn)投資（7800萬元）、購房（4133萬元）及家庭支出；但I(xiàn)PO同期卻計劃募資9.02億元，其中5億元用于補流，被指“用股東錢填家族窟窿”。

而且公司的現(xiàn)金流和利潤背道而馳，2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額僅1.56億元，占凈利潤的40.65%，遠(yuǎn)低于拓普集團等同行；應(yīng)收賬款余額8.9億元，占營收近30%，且因北汽銀翔、華晨汽車破產(chǎn)導(dǎo)致壞賬高企。

此外，公司的第一大供應(yīng)商商騫順貿(mào)易實控人為勝華波子公司前員工，關(guān)聯(lián)交易披露不完整引發(fā)利益輸送質(zhì)疑。

并且，招股書顯示存在未全員繳納社保公積金的情況，進一步暴露內(nèi)控漏洞。

2、新能源汽車?yán)顺毕碌摹半[形冠軍”

雖然公司的內(nèi)部問題重重，但勝華波的行業(yè)與技術(shù)實力仍然給IPO提供有力支撐。

在多個細(xì)分賽道上都是行業(yè)龍頭，2022年國內(nèi)雨刮器市占率24.6%（第一），全球座椅電機份額19.22%（第一），客戶覆蓋上汽、一汽、吉利等國內(nèi)車企，以及佛吉亞、麥格納等國際零部件巨頭。

坐穩(wěn)行業(yè)龍頭，勝華波的業(yè)績也是一漲再漲，2020-2022年營收從19.28億元增至31.94億元，凈利潤從1.92億元飆至3.85億元，2023年預(yù)計凈利潤同比再增58.73%-77.57%。

而公司的電機契合新能源汽車電動化、智能化趨勢，成為通用、大眾等車企的供應(yīng)鏈核心。

此前，勝華波在2024年11月至12月兩次增資，注冊資本從3.66億元增至3.91億元；2025年1月獲得溫州市國金公司等機構(gòu)超8億元融資，用于產(chǎn)能擴張，應(yīng)對新能源汽車市場爆發(fā)。

3、二次闖關(guān)IPO，仍未解決根本問題

勝華波此次重啟IPO采取了一系列整改措施，但家族控制等根本問題仍未解決。

根據(jù)招股書顯示，2025年3月，原董事張新、徐宇舟等4人退出，新增劉術(shù)紅、楊滌等6名外部董事，試圖淡化家族色彩。

并且，在股權(quán)方面引入溫州國金、瑞安產(chǎn)業(yè)基金等國資背景投資，增強財務(wù)穩(wěn)健性。

然而，王氏三兄弟仍通過勝華波集團持股60%，直接持股40%，100%控制權(quán)紋絲未動。從內(nèi)部來看，股權(quán)依然沒有任何改變，且關(guān)鍵崗位仍由家族成員把持，如王佳佳（王上勝女兒）留任董事會秘書，治理獨立性存疑。

在外界來看，勝華波IPO困局折射出中國家族企業(yè)的集體焦慮——既要借助資本擴張，又難舍控制權(quán)。其成敗將成為檢驗注冊制下監(jiān)管邏輯的試金石。

而監(jiān)管方面的關(guān)注焦點則是，如何能否證明家族控制不影響決策獨立性？現(xiàn)金流與利潤背離是否改善？應(yīng)收賬款風(fēng)險是否充分披露？補流需求是否與過往分紅矛盾？

如果，依然是上市后維持“家天下”模式，可能引發(fā)中小股東用腳投票，導(dǎo)致估值折價。

不想做出改變，二次沖刺IPO，勝華波估計依然難逃被否的魔咒。想要打破“家族IPO魔咒”，需做出更徹底的改革。包括稀釋家族股權(quán)，建立外部制衡機制；剝離家族成員對經(jīng)營層的控制；通過第三方審計驗證收入真實性，強化壞賬計提披露。

但王氏三兄弟，舍得將股權(quán)讓步嗎？從二次IPO來看，不樂意。

勝華波的二次闖關(guān)，既是中國家族企業(yè)資本化路徑的縮影，也是注冊制下監(jiān)管與市場博弈的典型案例。政策回暖不等于放水，資本市場需要的是“透明治理”而非“新瓶裝舊酒”。若其無法證明“脫胎換骨”，即便上市，也可能淪為又一個“資本泡沫”。

這場豪賭的結(jié)局，將取決于王氏家族能否真正打破“家天下”的執(zhí)念。