3月31日晚間，上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“復(fù)星醫(yī)藥”）發(fā)布公告，公司第九屆董事會第七十四次會議（臨時會議）于2025年3月31日召開，審議通過關(guān)于參與對復(fù)星聯(lián)合健康保險股份有限公司（以下簡稱“復(fù)星聯(lián)合健康保險”）公司增資的議案。

此次增資，復(fù)星醫(yī)藥與International Finance Corporation（即國際金融公司）、Asian Development Bank（即亞洲開發(fā)銀行）擬各自出資人民幣2.7億元(或等值美元)分別認(rèn)購聯(lián)合健康險1.05億股新增發(fā)行股份(對應(yīng)新增注冊資本人民幣1.05億元)。本次增資完成后，復(fù)星醫(yī)藥持有復(fù)星聯(lián)合健康保險的股權(quán)比例將由14.00%增至20.05%。

增資一鍵兩連、人事亦同步大調(diào)整

復(fù)星聯(lián)合健康保險2017年1月成立，是國內(nèi)第六家專業(yè)健康險公司，專業(yè)從事健康險意外險的保險業(yè)務(wù)。成立至今，復(fù)星聯(lián)合健康保險經(jīng)營區(qū)域涉及廣東省、北京市、上海市、四川省、江蘇省、重慶市，完成了中國四大核心經(jīng)濟(jì)圈(港澳大灣區(qū)、長三角、京津冀、成渝)的區(qū)域市場布局。

2024年上半年，復(fù)星聯(lián)合健康保險已完成一輪關(guān)鍵性資本補(bǔ)充。去年4月28日，國家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)同意其增資方案，核準(zhǔn)上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司和廣州南沙科金控股集團(tuán)有限公司的新股東資格，這兩家公司各持有復(fù)星聯(lián)合健康保險9722萬股，持股比例均為14.00%。此次增資使得公司注冊資本從5億元增加到6.9444億元。

來源：2024年四季度償付能力報告

目前，復(fù)星系合計持有復(fù)星聯(lián)合健康保險的股權(quán)比例為28.4%。此次復(fù)星醫(yī)藥擬出資人民幣2.7億元，認(rèn)購復(fù)星聯(lián)合健康保險1.055億股新增發(fā)行股份，增資完成后，復(fù)星醫(yī)藥的持股比例將從14.00%增至20.05%；而復(fù)興產(chǎn)投持股比例將從14.4%下降至9.89%。整體來看，增資后復(fù)星系的持股比例將微升至29.94%。

與此同時，此次增資的兩大國際股東來頭不小，國際金融公司（IFC）和亞洲開發(fā)銀行（ADB）作為全球最具影響力的多邊金融機(jī)構(gòu)，各自擬出資2.7億元人民幣（或等值美元）參與本輪增資。按照認(rèn)購方案，增資后，兩者各自持股比例均為10.4%。

值得注意的是，這是亞開行在中國保險市場的首筆股權(quán)投資，而IFC此前已在中國金融領(lǐng)域布局多年。兩家機(jī)構(gòu)的入場，不僅帶來真金白銀的資本補(bǔ)充，其背后的國際信用背書和專業(yè)風(fēng)控經(jīng)驗，或?qū)⒅厮苓@家民營保險公司的治理格局。在保險業(yè)對外開放持續(xù)深化的背景下，國際資本的這一動作頗具風(fēng)向標(biāo)意義。

與資本運作同步展開的是一場深刻的管理層重構(gòu)。2024年，創(chuàng)始人曾明光卸任董事長但仍留任董事，彭玉龍代為履行董事長職責(zé)，主持董事會工作，但其任職資格尚未獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。公司助理總裁李正、副總裁郭超以及合規(guī)負(fù)責(zé)人兼首席風(fēng)險官蓋政偉均離職。人事震蕩中亦有新血注入，公司官網(wǎng)最新信息顯示，劉易已以總裁助理身份亮相管理層名單。“資本注入”與“人事洗牌”并行，無疑為復(fù)星聯(lián)合健康保險帶來了新的發(fā)展契機(jī)。

償付能力補(bǔ)充后或?qū)⒂瓉硇乱惠喐咚僭鲩L

其實，在去年第一輪增資之前，復(fù)星聯(lián)合健康保險的處境并不樂觀。2023年末，其核心償付能力充足率僅為55.34%，綜合償付能力充足率為110.67%，均與監(jiān)管設(shè)定的50%、100%警戒線僅一步之遙，且償付能力指標(biāo)仍在快速消耗之中。彼時，公司面臨較大的資本補(bǔ)充壓力。

第一輪增資后，公司資本狀況明顯改善。2024年末核心、綜合償付能力充足率提升至117.66%、173.99%。然而，與2024年末人身險公司123.8%的核心償付能力充足率和190.5%的綜合償付能力充足率的行業(yè)平均水平相比，仍略顯不足。此外，根據(jù)四季報償報預(yù)測數(shù)，公司下季度核心、綜合償付能力充足率將分別下降18.43、27.13個百分點，償付能力仍有較大隱憂。此次增資，無疑將為復(fù)星聯(lián)合健康保險進(jìn)一步補(bǔ)充資本，為后續(xù)發(fā)展筑牢根基。

數(shù)據(jù)來源：償付能力報告

從經(jīng)營軌跡來看，2022-2023年，在償付能力逼近監(jiān)管紅線的壓力下，復(fù)星聯(lián)合健康保險不得不采取"急剎車"策略，將保險業(yè)務(wù)收入增速驟降至4.4%和6.3%——這與前兩年34.9%、51.4%的高速擴(kuò)張形成鮮明對比。在2024年首輪增資后，公司保費增速隨即反彈至26.7%。由此可以預(yù)見，第二輪增資落地后，公司的增長勢頭有望進(jìn)一步“火力全開”，重回高速增長軌道。

數(shù)據(jù)來源：歷年年報

利潤方面，這家年輕的險企自2017年成立以來，僅用五年時間便在2021年實現(xiàn)盈利，盈利的穩(wěn)定性在行業(yè)新秀中顯得尤為突出。2021至2023年，其合并口徑凈利潤分別為0.20億元、0.63億元、0.23億元，盡管盈利規(guī)模尚小，但已展現(xiàn)出一定的韌性。2024年，公司償付能力報告口徑凈利潤為0.44億元，盈利水平雖仍處于低位，卻也保持了穩(wěn)健態(tài)勢。此外，2024年，公司投資收益率達(dá)到6.54%，而綜合投資收益率更是高達(dá)16.18%，極為亮眼。

顯然，國際金融巨頭IFC和ADB的入場絕非偶然。在中國健康險近十年年均增速超過20%的背景下，復(fù)星聯(lián)合健康保險展現(xiàn)的"小而美"特質(zhì)——穩(wěn)定的盈利能力、優(yōu)異的投資回報，以及精準(zhǔn)的細(xì)分市場定位——恰好契合了國際資本對"成長性"與"穩(wěn)健性"的雙重訴求。在老齡化加速、醫(yī)保改革深化的時代背景下，專業(yè)健康險公司的賽道價值正被重新定價，而這家民營險企用實際業(yè)績證明了其把握機(jī)遇的能力，這或許才是打動國際投資者的深層邏輯。