本文來源：時代周報 作者：梁怡

公告顯示，農夫山泉去年營收428.96億元，同比增長0.5%；公司凈利潤為121.23億元，同比增長0.4%；建議派發期末股息每股普通股0.76元，共計派發股息約85.47億元。

值得一提的是，2023年，農夫山泉總營收為426.67億元，同比增長28.4%；凈利潤為120.79億元，同比增長42.2%。

透過財報背后，2024年，農夫山泉的產品貢獻結構出現了一些新變化，其中包裝飲用水收入占比下滑至37.2%，但仍然穩居中國包裝飲用水市場占有率第一的位置；而茶飲料的收入占比升至39%，成為了公司新的增長驅動力。

目前，農夫山泉形成了“包裝飲用水+茶飲料”的雙引擎格局，整體來看，這種業務布局的形成，不僅展現了公司的經營韌性，同時也為公司的長期發展奠定了更加穩定和協同的基礎。

茶飲料扛起增長大旗

農夫山泉的產品由包裝飲用水、茶飲料、功能飲料、果汁飲料與包括蘇打水、檸檬汁、咖啡飲料等在內的其它產品五大板塊構成。

一直以來，包裝飲用水是農夫山泉的營收支柱。2021年—2023年，農夫山泉的包裝飲用水業務收入占比分別為57.4%、54.9%與47.5%，2024年該產品收入為159.52億元，收入占比下滑至37.2%。

農夫山泉在財報中提到，2024年包裝飲用水產品的市占率經歷了3個月的持續下滑，全年包裝飲用水產品收益下滑了21.3%，但仍然穩居中國包裝飲用水市場占有率第一的位置。

在包裝飲用水收入承壓的同時，2024年茶飲料穩住農夫山泉業績的支撐點。去年茶飲料收入達到167.45億元，同比增長32.3%，其收入占比首超包裝飲用水，達到39%。

具體來看，農夫山泉的茶飲料板塊由無糖茶品牌東方樹葉與果味茶品牌茶π組成。在2022年，農夫山泉的茶飲料板塊收入占比還僅為20.8%。2023年，無糖茶成為消費風口，創立12年的東方樹葉在迎來爆發式增長，帶動農夫山泉茶飲料板塊收入同比增長83.3%，收入占比上升至29.7%。

在這背后，茶飲料板塊尤其是東方樹葉表現出高成長性，據尼爾森數據，東方樹葉2023年年增長率超過100%，近三年的復合增長率超過90%。更重要的是，目前，農夫山泉形成了“包裝飲用水+茶飲料”的雙引擎格局，2024年的業績表現恰巧說明了前者受到市場沖擊時，后者通過高增長有效對沖了下滑危機，提升了整體的抗風險能力。

此外，2024年果汁、功能飲料的收入也出現不同程度的增長，差異化產品線的培育和覆蓋也為公司在細分賽道的發展提供了更多的可能性。

搶占優質水源地

在去年這場漫長的輿論風波中，農夫山泉繼續堅持優質水源是最強勁的護城河戰略，不斷加大水源地的戰略投入，去年公司新增安徽黃山水源地投入使用，同時在全國同步推進6個水源地項目。

農夫山泉在財報中表示，截至2024年12月31日，農夫山泉已在全國布局了12個主要水源地。其中，四川峨眉山、陜西太白山、貴州武陵山、安徽黃山、福建武夷山、廣西大明山的水源地是山泉水；浙江千島湖、廣東萬綠湖、湖北丹江口的水源地是深層湖庫水；新疆天山瑪納斯的水源地是深層地下水；吉林長白山、黑龍江大興安嶺的水源地是自然涌出的泉水及礦泉水。

去年12月，農夫山泉對380ml及550ml規格的天然水產品包裝進行了全新升級，新包裝在標簽上采用農夫山泉十二大水源地的實景圖像和獨特生態風貌，強化了品牌“天然，健康”的理念。

隨著瓶裝水市場競爭升級，優質水源地成為水飲企業下一爭奪點。

去年，華潤飲料旗下怡寶在重慶、浙江溫州和廣東河源幾處分別新開水源地或天然水生產基地；泉陽泉取得白山市撫松縣圣水泉探礦權，據當地縣政府文件，圣水泉潛在年產天然礦泉水資源量為200萬噸，具體資源量需探礦后確認；湖北恩施來鳳縣綠水鎮硒都九龍堡天然飲用水項目宣布投產，生產多種規格“溪鳳泉”牌包裝飲用水；順水山泉在浙江泰順投產；宜陽縣鹿蹄山天然飲用水項目試產；綠食（大連）科技發展有限公司在內蒙古自治區通遼市奈曼旗新鎮石碑村投資建設天然飲用水生產線項目。

出海尋找增量空間

近年來，受到市場競爭白熱化、原材料成本上升以及消費習慣變化等多重因素影響，國內飲用水企業的利潤空間逐漸受到擠壓。目前，國內市場存量相對有限，為尋求新的增量空間，出?；虺蔀檎业降诙鲩L曲線的重要途徑，也成為了實現長期價值的重要一步。

國內品牌想要進攻國際市場并非易事。目前，全球多家軟飲料巨頭已在多個細分賽道形成了龍頭效應。例如，可口可樂和百事可樂在碳酸飲料市場長期占據主導地位；三得利在日本市場占有率遙遙領先；雀巢當選全球即飲咖啡之王。

與此同時，國內飲料品牌出海也并非只是將產品銷往國外，它也全方位考驗著企業的產品品質、品牌營銷、供應鏈管理以及渠道建設等多方面的綜合實力。

值得關注的是，2024年財報中，農夫山泉明確提及探索海外市場。公司將以成為國際化的世界一流企業為目標，繼續積極探索海外市場發展機會，依托中國生物的多樣性優勢，將更多健康產品帶向全世界。

未來，如果農夫山泉將國內競爭中積累的能力與經驗復刻到全球市場，公司的估值或將重新敘事。