營收70.7億，同比增長0.5%；歸母凈利潤13.24億，同比下降43.1%。

文/每日財報 呂明俠

2024年一份財報，直接給珍酒李渡潑了盆冷水。2024年珍酒李渡實現營收70.7億元，同比增長只有0.5%；歸母凈利潤為13.24億元，同比倒退43.1%。

回顧2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中國白酒企業資本市場長達8年的冰封期，也創造了當年港交所融資規模最大的IPO。

而“港股白酒第一股”、“醬香白酒第二股”的稱謂，也讓珍酒李渡賺足了風頭。但時事易移，自財報發布以來，股價已經下跌了近15%。

業績支柱銷量下滑

財報顯示，2024年，珍酒李渡收入70.67億，同比微增0.5%；毛利41.43億元，同比增長1.5%；歸母凈利潤為13.24億元，同比下降43.1%。

將時間線拉長來看，2020年—2022年，珍酒李渡分別營收23.99億元、51.02億元和58.6億元，2021年和2022年同比增速分別為112.7%、14.8%，雖然2022年、2023年仍在增長，但增速相較2021年已大幅放緩。

結合產品來看，珍酒李渡旗下共有珍酒、李渡、湘窖、開口笑四大品牌，覆蓋高端、次高端及中端價格帶，公司業績主要依賴“珍酒”這一品牌，貢獻占比超6成。

但這款核心品牌“珍酒”銷量已經連續四年下滑，2021年—2024年銷量分別為14761噸、12856噸、12630噸、12284噸。

除了貴州珍酒以外，李渡、開口笑以及湘窖三個品牌合計貢獻三成多的營收。湘窖和開口笑兩大品牌在2024年的銷量也紛紛下滑。年內，湘窖收入同比減少3.7%，至8.02億元，占比11.4%；開口笑收入3.37億元，同比減少12.3%，占比4.8%。

不過，雖然公司利潤承壓，但珍酒李渡的現金流有所改善。財報顯示，2024年該公司經營活動現金流凈額7.81億元，同比大幅增長116.3%。期末銀行及手頭現金為62.02億元。

價格倒掛 存貨承壓

需要引起重視的是，珍酒李渡當前在渠道控盤以及產品價格方面的隱患。

公司高端產品53度500ml珍30廠家建議零售價為1888元/瓶，但當前珍酒京東自營旗艦店內，該產品優惠后的價格僅為980元/瓶，而部分店鋪中同款產品價格不足800元。

另一款主力產品“珍十五”價格倒掛（建議零售價500元/實際成交價350元）暴露渠道壓力。

為了應對市場壓力，2024年初公司緊急叫停“珍30”、“珍15”等高端產品的接單，試圖穩住終端價格。然而，這種短期止血措施難以真正解決渠道庫存問題。

財報顯示，2020年至2024年，珍酒李渡存貨分別為17.4億元、36.5億元、51.4億元、63.8億元和75.03億元，5年實現了大躍升。顯然經銷商庫存高企可能導致渠道利潤壓縮，進而影響廠商合作穩定性。2024 年經銷商數量增至 7635 家，但單店年均銷售額降至 92 萬元，渠道效率下滑。

再看存貨周轉效率，2020至2024年，珍酒李渡的存貨周轉天數，分別為517天，414.4天、612.8天、702.85天以及855天，這也意味著珍酒李渡存貨消化效率在下降。而同行五糧液、貴州茅臺、洋河股份為例，他們在去年的存貨周轉天數分別為285天、365天以及540天。珍酒李渡存貨周轉效率顯著低于行業頭部企業。

即便如此，珍酒李渡仍然將精力放在擴充產能上，2024年，其基酒儲量達到10萬噸。在周轉效率不高、盈利水平不穩定的情況下，冒進擴產顯然不是明智之舉。

高端化瓶頸難破

白酒整體市場格局長期是一超多強的局面，以貴州茅臺為首，五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份多強競爭。在白酒行業深度發展的背景下，白酒行業整體發展增速放緩，行業優勢資源進一步向頭部企業集中。

這樣的行業背景，使得珍酒李渡不得不在近年加碼高端化戰略。過去幾年，珍酒傾力打造了珍酒、李渡高粱系列酒，如千元以上的李渡1308、八百元價位的李渡1955等，殺入全國高端酒飲市場。

但對珍酒李渡而言，高端化還有很長的路要走。從公司內部營收構成來看，去年高端產品、次高端、中端及以下產品的營收占比分別約24%、42%、33%。

其中，高端產品營收17.09億元，同比下滑近11%；次高端產品營收約30億元，同比增長8.8%；中端及以下產品營收約23.6億元，同比增長0.1%。

盡管珍酒李渡為此采取一系列措施，去年推出高端光瓶酒、限量發售價值萬元以上的超高端戰略新品“珍五十”；并打造“國之珍宴”品鑒會、“圣地之旅”回廠游等體驗活動，試圖突破高端化瓶頸。但高端產品營收占比僅24%，且同比下滑11%，顯示品牌升級阻力較大。

在全國化方面，珍酒李渡的市場主要集中在貴州和江西。珍酒李渡的四大白酒品牌中，“李渡、湘窖與開口笑”均屬于“地方性領先品牌”，三個品牌的絕大部分收入均由本地市場貢獻。

業內專家表示，隨著白酒市場的規模化和頭部效應加深，有全國性品牌孵化能力和全國性消費者圈層運營能力的品牌才能贏得更大發展。就目前來看，珍酒李渡在這方面的優勢尚有提升空間。

丨每財網&每日財報聲明

本文基于公開資料撰寫，表達的信息或者意見不構成對任何人的投資建議，僅供參考。圖片素材來源于網絡侵刪。

內容投稿：meiricaibao@163.com

電話：010-64607577

手機（微信）：15650787695

投資者交流群：公號內留言微信號，由群主添加入群