注：本獎(jiǎng)項(xiàng)申報(bào)將于2025年4月30日截止

編者按

任何一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展都離不開資本的長期投入和澆灌。以1980年全球首家創(chuàng)新藥企Genentech登陸納斯達(dá)克為起點(diǎn)，美國當(dāng)前國際化的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)生態(tài)已經(jīng)建設(shè)了45年，而中國創(chuàng)新藥真正被資本廣泛關(guān)注并形成初具規(guī)模的完整產(chǎn)業(yè)形態(tài)，恰好也就是過去10年的時(shí)間。

中國創(chuàng)新藥的創(chuàng)投十年，既篳路藍(lán)縷，又光彩熠熠。我們不可否認(rèn)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展初期存在著各種問題，但是站在未來十年的新起點(diǎn)，我們更想以數(shù)據(jù)和資本為經(jīng)緯，展現(xiàn)中國創(chuàng)新藥創(chuàng)投的光榮與夢想、至暗與破局。《中國創(chuàng)新藥新十年、新征程》系列報(bào)道第一期關(guān)心的問題是“中國生物醫(yī)藥投資回報(bào)”，我們將通過3篇文章聚焦中國創(chuàng)新藥的高光時(shí)刻，直面中國創(chuàng)新藥投資的彎路和教訓(xùn)，與行業(yè)共同討論厘清未來的投資方向。

七年高歌，三年蟄伏。眼下的中國創(chuàng)新藥投資，正站在冰面上摸索如何開啟新征程。

醫(yī)藥魔方InvestGo數(shù)據(jù)庫顯示，2022年至2024年，中國創(chuàng)新藥一級(jí)市場融資事件和金額持續(xù)減少，尤其是2024年，國內(nèi)創(chuàng)新藥融資事件數(shù)量再度大幅少于海外，融資金額也回落至2018年水平，顯出國內(nèi)創(chuàng)新藥投資仍在寒冬的陰霾中尋找方向。

圖片來源：醫(yī)藥魔方十周年系列報(bào)告《全球視野下的中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)：十年回顧與展望》

二級(jí)市場同樣也面臨挑戰(zhàn)。新冠疫情之后，全球生物醫(yī)藥指數(shù)全面回調(diào)，中國醫(yī)藥領(lǐng)域疊加反腐、醫(yī)保控費(fèi)等因素，大盤指數(shù)在2023年至2024年跌至歷史最低點(diǎn)。直到今年年初，“中國資產(chǎn)重估之風(fēng)”吹到港股，才帶動(dòng)創(chuàng)新藥有所回暖。

資本市場的情緒總會(huì)起起落落。更重要的問題是，經(jīng)歷了第一個(gè)十年的野蠻生長，認(rèn)識(shí)到了中國創(chuàng)新藥的“骨感”現(xiàn)實(shí)后，中國創(chuàng)新藥在未來10年還能不能投，又該怎么投？

“中國是唯一還存在Biopharma窗口的市場”

十年前，國內(nèi)創(chuàng)新藥投資一朝興起。令投資人最興奮的想象空間就是參照美國80年代的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)化史，在一眾傳統(tǒng)化藥企業(yè)中投出一個(gè)Genetech。尤其是科創(chuàng)板和18A的推出，直接打通了這一路徑，“Biotech躍遷Biopharma”成為過去10年最主流的投資邏輯。

也因此，當(dāng)過去兩年資本環(huán)境驟冷、IPO停滯，加上創(chuàng)新藥面臨的國內(nèi)支付天花板愈發(fā)清晰，“Biopharma窗口期收窄”成為創(chuàng)業(yè)者和投資人的一致焦慮。

正如杏澤資本管理合伙人強(qiáng)靜所說：“Biopharma成長所要求的環(huán)境更為苛刻，需要全鏈條、長時(shí)間的支持，中間任何環(huán)節(jié)斷了就沒法成長、爆發(fā)。但現(xiàn)狀是，在資金、政策支持方面存在明顯的卡點(diǎn)。國內(nèi)資本市場要求企業(yè)有明確商業(yè)化產(chǎn)品（產(chǎn)品上市或者產(chǎn)品申報(bào)上市）才允許上市；一級(jí)市場又很難持續(xù)提供資金，支持企業(yè)發(fā)展到商業(yè)化階段。結(jié)果是企業(yè)只能賣產(chǎn)品求生，Biopharma成為偽命題。”

自主商業(yè)化，一向被看作Biotech向Biopharma進(jìn)化的“驚險(xiǎn)跳躍”。也是基于這一點(diǎn)，不同于主流的哀嘆，和其瑞醫(yī)藥聯(lián)合創(chuàng)始人婁實(shí)反而認(rèn)為：“中國目前還是一個(gè)尚存機(jī)會(huì)從Biotech進(jìn)化到Biopharma的市場，而美國從Biotech進(jìn)化到Biopharma的機(jī)會(huì)已是微乎其微。”

婁實(shí)這一論斷的根據(jù)在于，中國尚未形成創(chuàng)新藥的專業(yè)銷售網(wǎng)絡(luò)。他分析道：“不論是創(chuàng)新藥還是仿制藥的Pharma，市場推廣和專業(yè)銷售效率都要很高。仿制藥的效率是一個(gè)區(qū)域銷售覆蓋很多藥，而創(chuàng)新藥的專業(yè)推廣和銷售往往是一款新藥要賣到很多地方、一個(gè)銷售團(tuán)隊(duì)要覆蓋很多區(qū)域，這是兩個(gè)完全不同的模式，但有一點(diǎn)是共通的，如果專業(yè)領(lǐng)域的銷售網(wǎng)絡(luò)被固化，就沒有Biotech成為Biopharma的空間了，因?yàn)槭袌鰶Q定了一個(gè)新藥的生命周期是有限的，要在最短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)市場全覆蓋，銷售達(dá)峰，就必須交給效率最高、銷售成本最低的團(tuán)隊(duì)和網(wǎng)絡(luò)。這對(duì)專利期所剩不多的品種尤其重要。”

換而言之，在中國還沒有形成真正的以創(chuàng)新藥為主業(yè)的Pharma時(shí)，Biotech自主商業(yè)化不是基于產(chǎn)業(yè)分工的最優(yōu)解，而是“肥水不流外人田”的唯一解。不過，這也因此讓中國Biotech有了走向Biopharma的機(jī)會(huì)，一批新的Biopharma品牌會(huì)不斷涌現(xiàn)。

“到目前為止，我們還沒有看到具有廣覆蓋營銷網(wǎng)絡(luò)的本土大藥企開始創(chuàng)新藥‘買買買’模式，一個(gè)新藥交給這類傳統(tǒng)pharma，大概率他們也不知道該怎么做FIC的市場和銷售，他們只知道自己熟悉的藥該怎么做。這也是一批新興Biopharma能夠成長起來的空間。”婁實(shí)一針見血地說道，“現(xiàn)在有些已經(jīng)將產(chǎn)品推向上市階段的Biotech，想自己做商業(yè)化，實(shí)際上是因?yàn)閲鴥?nèi)沒有研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化的高效分工，最重要的是在創(chuàng)新藥領(lǐng)域沒有足夠成功的市場化團(tuán)隊(duì)讓biotech肯于放手，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事。這才導(dǎo)致Biotech只能自產(chǎn)自銷，不然市場和利潤都給別人了。”

婁實(shí)進(jìn)而提醒，創(chuàng)新藥銷售并非完成III期試驗(yàn)和注冊上市成功就能水到渠成，而是需要從III期研究階段開始就結(jié)合市場、定價(jià)、準(zhǔn)入做一系列臨床試驗(yàn)設(shè)計(jì)，才能為創(chuàng)新藥進(jìn)入市場銷售做好準(zhǔn)備。中國創(chuàng)新藥在這方面仍然是摸著石頭過河，還有很長的路要走。

這意味著，不論是本土頭部藥企，還是目前憑借一兩款產(chǎn)品創(chuàng)收甚至盈利的“準(zhǔn)Biopharma”，都未必能“守擂”成功，而真正有能力建立某一領(lǐng)域創(chuàng)新藥營銷No.1的企業(yè)，哪怕是后發(fā)，都有望實(shí)現(xiàn)曾經(jīng)的Biopharma價(jià)值兌現(xiàn)邏輯。

據(jù)醫(yī)藥魔方Invest數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2022年至今，國內(nèi)有53家Biotech公司完成了以“推動(dòng)產(chǎn)品商業(yè)化”為目的的C輪及以后融資，其中強(qiáng)靜作為董事長的的信諾維也是代表性企業(yè)之一，它在2024年完成了騰訊投資和國鑫投資聯(lián)合領(lǐng)投的7億元巨額融資，主要用于推進(jìn)管線，以及加速生產(chǎn)基地運(yùn)營以及商業(yè)化團(tuán)隊(duì)建設(shè)。

對(duì)于信諾維的未來發(fā)展路徑，強(qiáng)靜坦言：“不管多困難，我們還是按照Biopharma的方向去走。我們第一個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)遞交NDA，在BD策略規(guī)劃上，我們會(huì)保留中國權(quán)益，希望信諾維成長為Biopharma。環(huán)境的要求越來越高，如果想做一個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，難度會(huì)指數(shù)級(jí)地上升，但是存活下來的企業(yè)一定就是未來的MNC。”

經(jīng)過三年磨煉，業(yè)內(nèi)對(duì)于“Biopharma窗口期正在消逝”的焦慮轉(zhuǎn)化為對(duì)于Biotech的發(fā)展與價(jià)值實(shí)現(xiàn)路徑的清晰認(rèn)知。按照婁實(shí)的話來說：“企業(yè)必須明確，要不就是做一個(gè)純粹的專注早期研發(fā)的Biotech，要想成為真正的能夠在市場上獨(dú)當(dāng)一面的Biopharma，就必須想辦法把臨床產(chǎn)品線發(fā)展戰(zhàn)略清晰明確，且能夠高效執(zhí)行。”

同樣，當(dāng)作為董事長的強(qiáng)靜決定走向Biopharma，作為投資人的他，開始以兩種方向判斷投資標(biāo)的：“一種就是for sale，能夠賣出好價(jià)錢的企業(yè)也是極度優(yōu)秀的，但是可能因?yàn)樽陨碣Y源稟賦的原因，就決定專注做一兩個(gè)產(chǎn)品；另一種就是我們判斷可能成為‘偉大企業(yè)’，這需要一個(gè)非常優(yōu)秀、全能的企業(yè)家，最終成為起始于中國、立足全球的企業(yè)。”

Biotech“賣產(chǎn)品”的最終出路和結(jié)局清晰，更大的不確定性，又或是更大的價(jià)值想象空間，在于中國的Biotech能否以及如何成為全球級(jí)別的Biopharma。

在婁實(shí)看來，這本質(zhì)上仍是效率的問題。過去十年，中國憑借較高的生產(chǎn)研發(fā)效率成為了工程創(chuàng)新的典范，接下來的問題是如何把產(chǎn)業(yè)化的效率也提升到國際水平。婁實(shí)設(shè)想道：“現(xiàn)在企業(yè)如果想要收回創(chuàng)新藥研發(fā)成本，就必須面向全球市場，而要想進(jìn)入國際主流醫(yī)藥藥品市場，就必須進(jìn)入國際資本市場，中國的資本市場很難拉起這個(gè)國際化的大車，百濟(jì)神州是一個(gè)典型的例子。

下一個(gè)十年，投什么？

上一個(gè)十年，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)在中國幾乎是從無到有地發(fā)展起來，中國創(chuàng)新藥正代表著過去十年美元基金為主的風(fēng)投們尋找的“中國增長基本面”。但在近兩年，隨著資本由熱轉(zhuǎn)冷，海外產(chǎn)業(yè)玩家成為最大買家，加上企業(yè)們親身感受到國內(nèi)創(chuàng)新藥的支付環(huán)境，出海、國際化已經(jīng)成為這個(gè)行業(yè)最大邏輯。

同時(shí)，在如火如荼的資產(chǎn)交易熱潮中，值得投的中國創(chuàng)新藥有了更為具體且暗合產(chǎn)業(yè)邏輯的表征：或者是如康方生物PD-1/VEGF雙抗這樣能夠挑戰(zhàn)一代“藥王”、全球價(jià)值明確的創(chuàng)新藥，或者是發(fā)揮中國工程創(chuàng)新優(yōu)勢的Best-in-Class（BIC)。

而對(duì)于未來，投資人們的共識(shí)更多聚焦在后者上。

華蓋資本醫(yī)療基金首席投資官王珣直言：“中國人做純新的靶點(diǎn)或者機(jī)制，其實(shí)是挺難的，但是特別擅長站在別人的肩膀上做改進(jìn)，在現(xiàn)有的技術(shù)機(jī)制上迭代，做成BIC。現(xiàn)在看來，好的產(chǎn)品大多也是這一類型的。”

實(shí)際上，這也和“中國制造”在當(dāng)今全球產(chǎn)業(yè)鏈中所處的生態(tài)位一致：基于完善基礎(chǔ)設(shè)施和工程師紅利，擅長工程創(chuàng)新，這種創(chuàng)新沒有發(fā)明新范式或發(fā)現(xiàn)新技術(shù)，但在現(xiàn)有技術(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了大量優(yōu)化，而且往往能夠通過價(jià)格革命確立優(yōu)勢。

在AI領(lǐng)域，這種創(chuàng)新誕生了DeepSeek，觸發(fā)中國資產(chǎn)重估。而在中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域，過去十年企業(yè)們通過跟隨式創(chuàng)新在熱門治療領(lǐng)域和藥物靶點(diǎn)上的涉足，加上人口基數(shù)帶來的臨床效率優(yōu)勢，極其有望催生一個(gè)同等能量的“全球BIC”，這或許也是下一個(gè)十年投資人最想投到的標(biāo)的。

據(jù)醫(yī)藥魔方最新發(fā)布的一份產(chǎn)研報(bào)告中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球創(chuàng)新藥共涉及1840個(gè)靶點(diǎn)，其中中國原研創(chuàng)新藥覆蓋了754個(gè)靶點(diǎn)。在Top20熱門靶點(diǎn)上，中國與全球的重合度達(dá)到80%，且中國在全球熱門靶點(diǎn)中的貢獻(xiàn)度最高，Top20靶點(diǎn)中有18個(gè)靶點(diǎn)的藥品數(shù)量在全球占比超過50%。

圖片來源：醫(yī)藥魔方十周年系列報(bào)告《全球視野下的中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)：十年回顧與展望》

與此相呼應(yīng)的是，在今年的2025年摩根醫(yī)療健康大會(huì)上，美國前FDA局長Scott Gottlieb提到，2024年美國批準(zhǔn)的新藥研究申請（IND）的分子中，超過50%的分子來自中國，中國生物科技行業(yè)正迎來DeepSeek時(shí)刻。

可以預(yù)見，在經(jīng)歷過同質(zhì)化競爭的泡沫和商業(yè)化上不具優(yōu)勢的First-in-Class后，以制造創(chuàng)新、效率優(yōu)勢的邏輯，沿著熱門治療領(lǐng)域及靶點(diǎn)尋找、判斷“全球BIC”，成為一種確定性極高的策略。

啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波就將“全球BIC”明確為目前的主要投資策略。胡旭波坦言：“藥企扎堆做First-in-Class產(chǎn)品不現(xiàn)實(shí)，畢竟它的成功是一個(gè)低概率事件。反過來看，不要低估BIC產(chǎn)品的潛力，也不要低估中國的工程創(chuàng)新能力。”

與工程創(chuàng)新相輔相成的，是成本和效率優(yōu)勢。胡旭波就說到，在目前的策略下，對(duì)于未來，他最關(guān)心的問題之一，就是“中國創(chuàng)新藥企業(yè)真正意義上能產(chǎn)生創(chuàng)新的能力、成本和速度會(huì)發(fā)生什么變化？跟國際同行相比情況又會(huì)如何？”

而對(duì)于婁實(shí)這樣具有經(jīng)濟(jì)學(xué)頭腦的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，效率優(yōu)勢帶來另一種機(jī)會(huì)——“開發(fā)同樣的藥物，做到同樣的里程碑，中國只需要美國1/2甚至1/3的成本。這就有了一個(gè)結(jié)論，有相當(dāng)一部分藥物，在美國會(huì)被認(rèn)為不值得做，但在中國值得做。”

2018年底，婁實(shí)作為聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁創(chuàng)立和其瑞醫(yī)藥，2019年，拜耳將靶向泌乳素受體單克隆抗體HMI-115的全球開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化權(quán)益授予和其瑞，這是拜耳首次將原創(chuàng)藥全球獨(dú)家權(quán)益授予一家中國企業(yè)。目前，和其瑞依照全球多中心2期臨床的成功，已經(jīng)取得CDE的“突破性療法”認(rèn)定，正在全力推動(dòng)HMI-115抗體新藥的III期臨床試驗(yàn)。

“我們?nèi)谫Y的時(shí)候有投資人問，為什么國外的Biotech或者拜耳不做這個(gè)藥。對(duì)于Biotech，在國外做這樣一個(gè)藥，所花的成本要比我們高兩倍都不止。MNC更不會(huì)做委托加工，一款生物藥全鏈條從早期研發(fā)到市場推廣銷售的投入會(huì)比我們這樣VIC模式、輕資產(chǎn)的Biotech高得多。”婁實(shí)說到，“但這個(gè)經(jīng)濟(jì)計(jì)算的邏輯只適用于Biotech，而且前提是你要看準(zhǔn)全球市場，有全球價(jià)值。”

這種效率優(yōu)勢在2025年初已經(jīng)得到全球生物醫(yī)藥行業(yè)——尤其是美國同行的“認(rèn)可”。外媒Endpoints News和Biopharma Dive的報(bào)道都提到，美國Biotech發(fā)現(xiàn)，無論是探索哪些領(lǐng)域、靶點(diǎn)，幾乎都有中國競爭對(duì)手，而且臨床開發(fā)速度比歐美企業(yè)快50%~100%，臨床前開發(fā)速度甚至可能快100%-200%。

在婁實(shí)看來，中國Biotech在開發(fā)上的低成本、高效率，正是其在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的獨(dú)特價(jià)值，而他眼中最好的價(jià)值兌現(xiàn)路徑，就是把中國生物醫(yī)藥的開發(fā)效率釋放到資本市場，這是本來上市企業(yè)應(yīng)該起到的作用。

不過，全球化盡管是當(dāng)前中國創(chuàng)新藥行業(yè)的最大邏輯，卻不是唯一邏輯。

海通證券統(tǒng)計(jì)中國藥品銷售情況后指出，中國藥品銷售額TOP8企業(yè)中有5家為MNC，阿斯利康的奧希替尼、達(dá)格列凈，諾華的司庫奇尤單抗和諾和諾德的司美格魯肽都已成為50億元級(jí)別藥品，且適應(yīng)癥遍布腫瘤、自免和代謝，這意味著國內(nèi)市場也能夠跑出50-80億元級(jí)別的大藥。

同時(shí)，艾力斯、特寶生物、神州細(xì)胞、康弘藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)等主攻中國市場的藥企也都斬獲了年銷售額超過20億元的大藥，可見只要選對(duì)市場和藥品，細(xì)分賽道的機(jī)會(huì)也值得期待。

“第一，中國市場足夠大。第二，中美市場還存在很大的差異。這就意味著一些中國特色的產(chǎn)品也能夠做出比較大的體量。”強(qiáng)靜補(bǔ)充道。

說到底，隨著中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)走向成熟，也需要像其他科技型產(chǎn)業(yè)一樣面臨一次認(rèn)知改造：技術(shù)決定上限，而市場與效率決定下限。

洗牌與新生

過去三年的風(fēng)浪，或許讓中國創(chuàng)新藥“投什么、怎么投”的問題清晰了一些，同時(shí)，“誰在投”的變化正在更深刻也更隱秘地左右著未來十年的創(chuàng)投生態(tài)。

2023年，中國創(chuàng)新藥企獲得的BD首付款首次超過IPO募資總額，并且是后者的近兩倍，引起業(yè)內(nèi)嘩然；2024年，BD“狂飆”已然成為行業(yè)常態(tài)，醫(yī)藥魔方統(tǒng)計(jì)，2024年中國藥企license-out首付款已達(dá)41億美元，超過IPO募資總額后，也已逼近同期一級(jí)市場融資總額。

圖片來源：醫(yī)藥魔方十周年系列報(bào)告《全球視野下的中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)：十年回顧與展望》

“每一次危機(jī)都是結(jié)構(gòu)性調(diào)整的最佳時(shí)機(jī)。這幾年中國一級(jí)市場資金短缺，導(dǎo)致中國Biotech的資金供給結(jié)構(gòu)已經(jīng)接近美國。”強(qiáng)靜說道，“2015年到兩三年前，中國生物醫(yī)藥行業(yè)一級(jí)市場資金供給是不健康的，80%來自基金，20%來自地方政府招商。對(duì)比美國，大約40%來自基金，50%來自MNC的BD交易和收購，10%來自政策性基金支持。”

這種變化是不可逆的——投資人已然開始主動(dòng)“退守二線”，給Biotech健康的壓力和更可持續(xù)的發(fā)展。強(qiáng)靜坦言：“我們現(xiàn)在會(huì)提醒每個(gè)被投企業(yè)，拿了三輪投資機(jī)構(gòu)的錢之后就要靠BD活下去。VC的錢是支持做概念驗(yàn)證的，概念驗(yàn)證之后就應(yīng)該找到更大的買單方。”

不過，這個(gè)在環(huán)境變化中快速扭轉(zhuǎn)形成的資金供給結(jié)構(gòu)，也存在一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)：政府型基金明顯強(qiáng)勢。

強(qiáng)靜直言：“現(xiàn)在一方面美元基金全線撤退，另一方面市場化基金募資困難，80%~90%的LP是地方政府，市場化政府基金被迫成為招商基金，這個(gè)結(jié)構(gòu)挺危險(xiǎn)的，不應(yīng)該拿政府型資金去做這么高風(fēng)險(xiǎn)的事，還是要激發(fā)市場化基金的投資能力。”

他擔(dān)心的是，政府基金和市場化基金的投資理念和制度的不協(xié)調(diào)，會(huì)帶來效率的降低。他透露：“原來領(lǐng)投寫出來盡調(diào)報(bào)告，跟投就認(rèn)了，現(xiàn)在凡是國資，基本上都要自己再做一遍。假設(shè)一輪有三個(gè)國資投資人，不管是不是領(lǐng)投，就要做三遍。”

資金供給大結(jié)構(gòu)的宏觀調(diào)整之下，中國創(chuàng)新藥的未來，終究要回到具體的人，具體的創(chuàng)業(yè)者與投資人身上。就此，王珣和強(qiáng)靜都談到一個(gè)需要被正視的問題：國內(nèi)“教授班底”在運(yùn)營企業(yè)上的不專業(yè)，以及這種班底背后，投資人在投后管理上的薄弱。

在王珣看來，相較于美國的創(chuàng)投生態(tài)，中國最主要的差距在于缺乏成熟的管理機(jī)制，包括如何管理、賦能被投企業(yè)，如何幫助企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

他對(duì)比了美國和中國Biotech的創(chuàng)業(yè)模式：“在美國，一般是教授把技術(shù)轉(zhuǎn)讓給基金孵化的一家企業(yè)，基金再找一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的CEO，占五六個(gè)點(diǎn)的股權(quán)，技術(shù)入股的教授占10%的股權(quán)，其余70%~80%都由基金控制。但是中國常見的情況是，教授占初創(chuàng)企業(yè)70%的股權(quán)，自己的學(xué)生占10%，剩下20%投資機(jī)構(gòu)投進(jìn)去，而且教授往往不懂如何經(jīng)營企業(yè)，更不懂如何做一個(gè)CEO，一地雞毛的情況非常多。”

實(shí)際上，美國也存在兩種創(chuàng)業(yè)模式，一種是王珣所說的基金主導(dǎo)模式，另一種則是創(chuàng)始人主導(dǎo)模式。不過，強(qiáng)靜也同意，過去國內(nèi)教授主導(dǎo)的Biotech并非真正由全能企業(yè)家主導(dǎo)的“創(chuàng)始人模式”，而中國大部分基金在運(yùn)營企業(yè)上的經(jīng)驗(yàn)匱乏，導(dǎo)致對(duì)于這種畸形的創(chuàng)始人模式只能“投了不管、沒法管”。

強(qiáng)靜判斷，過去三年的寒冬，不僅是對(duì)同質(zhì)化競爭的洗牌，也是對(duì)創(chuàng)業(yè)者和投資人的洗牌。“只有真正全能的優(yōu)秀企業(yè)家領(lǐng)頭，又找準(zhǔn)好的賽道，又能聚攏行業(yè)最好的研發(fā)人才的企業(yè)才能走出來；同時(shí)，未來的投資人一定要具備孵化和管理企業(yè)的能力，以及全面的退出能力，包括對(duì)上市、并購、海外交易的深刻理解和相關(guān)資源。”

從人的來去，到錢的變化，從中國市場的自生長，到與全球市場的共振，過去十年的成就與教訓(xùn)、高光與落寞，如今都匯聚在2025年這個(gè)十周年的節(jié)點(diǎn)上，中國創(chuàng)新藥投資開始厘清新的方向，找到新的出路。

本文致謝

強(qiáng) 靜 杏澤資本管理合伙人

婁 實(shí) 和其瑞聯(lián)合創(chuàng)始人

王 珣 華蓋資本醫(yī)療基金首席投資官

胡旭波 啟明創(chuàng)投主管合伙人

注：本獎(jiǎng)項(xiàng)申報(bào)將于2025年4月30日截止

《中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)新十年、新征程》產(chǎn)研報(bào)告與媒體報(bào)道項(xiàng)目在清華大學(xué)藥品監(jiān)管科學(xué)研究院、上海市生物醫(yī)藥科技產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心指導(dǎo)下，由醫(yī)藥魔方牽頭執(zhí)行，由國際藥物信息協(xié)會(huì)、亦弘商學(xué)院、上海創(chuàng)奇健康發(fā)展研究院共同協(xié)作完成。

說明：《中國創(chuàng)新藥新十年》系列報(bào)道文章開放轉(zhuǎn)載，需要轉(zhuǎn)載可在文章底部留言

中國創(chuàng)新藥新10年系列報(bào)告報(bào)道

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