最近港股市場下跌，很多人都慌了，都害怕下跌，但我卻很開心，市場又給了我低價買入優質資產的機會，我要找準機會把接下來收到的股息，買入更多的優質股票。跟大多數反著來才能賺到錢。

而我認為的優質而且低估的資產就是首程控股，我的粉絲都知道，我今年來一直跟蹤首程控股，為什么是他，我之前很多文章都寫的很清楚了，今天我們從估值的角度看看首程控股到底值多少錢，這波港股下跌，鐵底到底在哪！

第一類估值：凈資產法

根據首程控股最新公布的2024年的年報，截止目前，首程控股總資產規模是138.29億港元，其中負債是43.13億港元，凈資產是95.16億港元。按照正常來說，如果凈資產95.16億港元能全部直接變現，那么首程控股的保底清算價值就應該是95.16億港元，也就是首程控股的鐵底是95.16億港元，對應的股價鐵底就是1.31港元。

以上鐵底計算方式有兩個假設，第一：公司未來不經營了，不繼續賺錢了，第二：公司的賬目上的資產好變現。顯然，第一個假設非常保守，因為公司的停車場業務和園區也是現金流非常好，還會繼續賺取股東利潤，從而增厚凈資產，所以按照這個假設估算，公司是被嚴重低估的。第二：公司賬面上資產好不好變現呢？截止2024年年底，首程控股賬上現金26.22億港元，定期存款16.27億港元，其他投資25.33億港元，流動資產特殊項目15.23億港元，賬面上現金超過42億元港元，可變現資產超過80億港元，資產質量非常高，變現幾乎沒有什么折扣！

所以，按照清算價值看，首程控股的鐵底是1.31港元，這是一個把公司價值嚴重低估的鐵底價格。

第二類估值：相對同行的PB估值

首程控股有4塊業務，分別是：停車資產管理，園區資產管理，REITs和機器人投資業務；

根據2024年年報，首程控股全年總收入是12.15億港元，其中停車資產管理和園區資產管理產生的收入是9.21億港元，占到總收入的76%，REITs和股權投資收入是2.94億港元，占到總收入的24%。所以我們選取同行公司對首程控股進行估值時，可以選擇停產資產管理和園區資產管理業務的公司，也可以選擇股權投資類公司，其中首程控股投資的股權主要是機器人公司，所以我們可以選取機器人公司作為對比。

下圖是可以和首程控股進行業務對標的公司，首程控股目前停車和園區管理業務占到7成以上，捷順科技，五洋自控和金溢科技都是和停車管理相關的公司，首程控股不論是管理的規模，還是資產規模都是明顯更大的，所以首程控股作為行業龍頭，估值上應該能有溢價，但鑒于謹慎考慮，我們不給溢價，按照行業平均1.96倍的市凈率估值，首程控股合理的市值應該是186億港元，對應的股價是2.55港元。如果我們更極端一點，首程控股作為龍頭，給他行業內最低1.36倍的市凈率估值，那么首程控股最低的市值應該是129億港元，對應的最低股價應該是1.78港元！

首程控股還有REITs和股權投資業務，股權投資部分我們只考慮機器人，機器人行業的平均市凈率是32.86倍，按照機器人行業的估值，首程控股的合理市值應該是3115億港元，對應的股價是42.75港元，首程控股作為機器人行業全產業鏈的服務平臺型企業，商業模式更優秀，但鑒于謹慎考慮，我們以行業內最低的19.19倍的底線估值考慮，首程控股最低的市值應該是1819億港元，對應的最低股價應該是24.97港元。

總結：停車和園區業務有點類似公用事業的屬性，估值普遍較低，機器人是典型的科技行業，普遍估值高，我們假設首程控股沒有股權投資和REITs業務，只有園區和停車場業務，按照市凈率的角度進行估值，首程控股的股價底線也應該是1.78港元。但是考慮到其他業務和公司在停車場領域的龍頭地位，公司的底線股價也能在3港元以上。

第三類估值：相對同行的PS/PE估值

以上兩類估值，基本都是從資產負債表的角度考慮，沒有看首程控股的業績經營情況，那我們來看看從利潤表的角度看，首程控股最低限的估值是多少，股價鐵底到底是多少！

首程控股總收入是12.15億港元，其中停車和園區業務收入9.21億港元，而停車和園區業務市場平均市銷率是4.94倍，REITs和股權投資業務收入是2.94億元，同樣的，考慮到股權投資主要是投的機器人公司，所以我們還是只考慮機器人部分，機器人行業對應的平均市銷率是49.7倍，所以首程控股的合理市值是：191.62億港元，對應公司股價是2.63港元。（9.21*4.94+2.94*49.7=191.62億港元。）

從市場看，停車業務的公司給的市盈率平均值是74.36倍，假設首程控股完全沒有機器人業務，僅僅按照停車場和園區業務估值，公司的合理市值應該是305億港元，對應的股價是4.18港元。注意這是假設公司沒有機器人業務的情況，如果算上機器人業務，首程控股股價最低也得到10港元了。

總結：首程控股根據市銷率PS估值來看，市值應該是：191.62億港元，對應的股價應該是2.63港元；根據市盈率PE估值來看，剔除機器人業務，對應的市值應該是305億港元，對應的股價應該是4.18港元。

這里我們做個首程控股的估值總結：

1） 從清算的角度看，首程控股的最低市值是95.16億港元，對應的鐵底股價是1.31港元；

2） 從PB角度看，剔除掉公司股權投資和REITs業務，公司的最低市值應該是186億港元，對應的鐵底股價是2.55港元，考慮到REITs和股權投資部分，公司最低也是3港元起步

3） 從PS角度看，首程控股合理市值是191.62億港元，對應的鐵底股價是2.63港元；

4） 從PE角度看，首程控股不考慮機器人的情況，公司的合理市值是305億港元，對應的鐵底股價是4.18港元。如果考慮到REITs和股權投資部分，公司的股價最低也是10港元起步。

以上是對首程控股的4種估值方法計算的公司價格，很顯然，這些計算都是明顯低估了公司的價值的，因為都是按照靜態考慮的，沒有用發展眼光看待問題，2024年首程控股收入增速還高達40%，2025年不管是停車，園區業務，還是REITs和股權投資，都還會有重大進展，在不考慮這些的情況下，首程控股已經是嚴重低估，隨著2025年這些資產價值的體現，我認為公司能夠輕輕松松翻個倍。