作者 ：發(fā)哥說(shuō)新股

來(lái)源：格隆匯IPO研究院

本周，上交所主板將迎來(lái)一家公司上會(huì)。

格隆匯新股獲悉，上海證券交易所上市審核委員會(huì)定于2025年4月3日召開2025年第11次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，審議技源集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“技源集團(tuán)”）的首發(fā)事項(xiàng)，保薦機(jī)構(gòu)是東方證券股份有限公司。

據(jù)了解，技源集團(tuán)主板IPO于2023年3月3日獲得受理，當(dāng)年3月30日進(jìn)入問(wèn)詢階段，公司已在問(wèn)詢階段排隊(duì)超兩年時(shí)間。

技源集團(tuán)主要從事膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品的研發(fā)，公司現(xiàn)已發(fā)展成為全球HMB原料最大供應(yīng)商和高品質(zhì)氨糖、制劑等產(chǎn)品核心供應(yīng)商。

不過(guò)，2023年受多重因素影響，公司的收入同比有所下降。

技源集團(tuán)本次上市計(jì)劃募資6.03億元。主要用于技源集團(tuán)營(yíng)養(yǎng)健康原料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、啟東技源營(yíng)養(yǎng)健康食品生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、啟東技源技術(shù)創(chuàng)新中心項(xiàng)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

那么，技源集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)情況如何？膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)前景如何？接下來(lái)，讓我們透過(guò)招股書來(lái)一探究竟。

01

主要從事膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品的研發(fā)，實(shí)控人是美國(guó)國(guó)籍

技源集團(tuán)注冊(cè)于江蘇江陰，管理總部位于上海，其前身技源有限成立于2002年9月。

公司的實(shí)際控制人是周京石、龍玲夫婦，二人通過(guò)技源香港和技源咨詢合計(jì)控制公司84.47%表決權(quán)。

周京石，1962年11月出生，美國(guó)國(guó)籍，碩士研究生學(xué)歷。本科畢業(yè)于北京理工大學(xué)，取得化學(xué)工程系高分子材料專業(yè)學(xué)士學(xué)位，后取得美國(guó)博林格林州立大學(xué)有機(jī)化學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位、美國(guó)辛辛那提大學(xué)制藥工程專業(yè)碩士學(xué)位。

創(chuàng)業(yè)之前，周京石曾在美國(guó)安利公司、美國(guó)雅芳公司擔(dān)任科學(xué)家。1997年4月創(chuàng)辦TKZ Health，并擔(dān)任董事，全面負(fù)責(zé)公司經(jīng)營(yíng)管理；1998年9月至今，任技源香港董事；2005年12月至2018年12月，任TSI Group 董事；2002年9月至今，歷任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理等職務(wù)；現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)。

龍玲，1968年9月出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，碩士研究生學(xué)歷。1993年畢業(yè)于華東理工大學(xué)，取得有機(jī)化學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位。1993年7月至1996年12月，于華東理工大學(xué)留校任教，任化學(xué)系講師。

自1997年4月起，龍玲作為創(chuàng)始員工之一加入TKZ Health；2018年12月至今，任TSIGroup董事；目前擔(dān)任技源集團(tuán)董事、總經(jīng)理。

技源集團(tuán)主要從事膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品的研發(fā)，是全球HMB營(yíng)養(yǎng)素最主要的開拓者和市場(chǎng)推動(dòng)者，主導(dǎo)和推動(dòng)了HMB營(yíng)養(yǎng)素在多個(gè)國(guó)家地區(qū)的市場(chǎng)準(zhǔn)入。

公司在中國(guó)和美國(guó)均設(shè)有研發(fā)中心，在中國(guó)香港設(shè)立了海外業(yè)務(wù)中心，并在美國(guó)、澳大利亞、英國(guó)、日本、挪威等地設(shè)立了區(qū)域銷售總部，同時(shí)在江陰、徐州、南通、泰安、澳大利亞布里斯班等地進(jìn)行生產(chǎn)布局，已建立起全球化的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

近年來(lái)，技源集團(tuán)先后與Formulife（膳食營(yíng)養(yǎng)）、賽諾菲（膳食營(yíng)養(yǎng)）、RoyalCanin（動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)）、Lintbells（寵物保健）、雀巢公司（食品飲料）、強(qiáng)生公司（膳食營(yíng)養(yǎng)）、杜邦營(yíng)養(yǎng)與生物科技集團(tuán)（膳食營(yíng)養(yǎng)）、蒙牛（乳制品）等全球眾多知名企業(yè)建立合作并陸續(xù)實(shí)現(xiàn)批量供貨。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，營(yíng)養(yǎng)原料產(chǎn)品占比64.8%，制劑產(chǎn)品占比35.2%。

其中，銷售收入占比較高的營(yíng)養(yǎng)原料產(chǎn)品主要為HMB、氨基葡萄糖和硫酸軟骨素等，2024年1-6月在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比分別為29.37%、17.71%、9.09%。

主要產(chǎn)品的銷售收入及占比情況，來(lái)源：招股書

β-羥基-β-甲基丁酸，又稱HMB，是人體內(nèi)所必需的支鏈氨基酸亮氨酸的活性代謝產(chǎn)物，是維持肌肉健康的基礎(chǔ)及核心營(yíng)養(yǎng)素。經(jīng)過(guò)廣泛的臨床醫(yī)學(xué)研究證實(shí)，與其他單一改善肌肉蛋白合成的營(yíng)養(yǎng)素相比，HMB可以雙向調(diào)節(jié)肌肉，在增加肌肉蛋白合成的同時(shí)，減少肌肉蛋白分解流失，有助于改善人體健康和生活狀態(tài)，提升機(jī)體功能和生活自理能力，并具有加速康復(fù)及促進(jìn)傷口愈合等作用。

HMB可有效改善由肌肉減少和功能衰退引發(fā)的一系列健康問(wèn)題，來(lái)源：招股書

02

2023年收入同比下降，境外銷售收入占比超9成

2022年、2023年、2024年（報(bào)告期），技源集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為9.47億元、8.92億元和10.02億元，扣非后的歸母凈利潤(rùn)分別為1.43億元、1.53億元和1.71億元。

2023年公司收入有所下降，主要是受地緣政治動(dòng)蕩、海外通脹居高不下、歐美持續(xù)性加息、全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力等因素影響，客戶采購(gòu)需求存在短期波動(dòng)，技源集團(tuán)的HMB產(chǎn)品和氨糖類片劑的銷售收入相比于2022年略有回落。

技源集團(tuán)預(yù)計(jì)2025第一季度營(yíng)業(yè)收入2.6億元至2.75億元，同比增長(zhǎng)約14.39%至20.99%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)為4050萬(wàn)元至4250萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約9.53%至14.94%。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書

報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為38.75%、43.09%和43.35%。2023年受匯率因素、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因素影響，公司的毛利率有所提升。

與同行業(yè)公司相比，2022年，技源集團(tuán)的毛利率與同行業(yè)可比公司均值較為接近。2023年，隨著毛利率的穩(wěn)步提升，公司毛利率已超過(guò)同行業(yè)可比公司均值，與嘉必優(yōu)、華恒生物較為接近，高于仙樂(lè)健康。總體而言，各公司之間具體產(chǎn)品不同，毛利率不具備直接的可比性。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率與同行業(yè)上市公司比較，來(lái)源：招股書

技源集團(tuán)的境外銷售收入占比較高。報(bào)告期內(nèi)，境外銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.40%、95.25%和93.93%，銷售區(qū)域主要集中在美國(guó)、歐洲、澳大利亞、東南亞、巴西等國(guó)家或地區(qū)。

報(bào)告期內(nèi)，公司是雅培集團(tuán)HMB營(yíng)養(yǎng)原料產(chǎn)品的首選供應(yīng)商，雅培集團(tuán)亦是公司HMB業(yè)務(wù)的主要客戶之一。報(bào)告期各期，公司向雅培集團(tuán)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為23.44%、17.38%和19.44%，占公司HMB業(yè)務(wù)收入的比例分別為69.26%、64.69%和66.19%。

為穩(wěn)固雙方之間的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，公司與雅培集團(tuán)簽署了長(zhǎng)期供貨協(xié)議。根據(jù)供貨協(xié)議約定，雅培集團(tuán)承諾就其HMB原料產(chǎn)品需求優(yōu)先全額向公司采購(gòu)，同時(shí)雅培集團(tuán)在達(dá)到協(xié)議約定的單一年度基準(zhǔn)采購(gòu)量的情況下，可以要求公司將終端消費(fèi)細(xì)分市場(chǎng)中與雅培集團(tuán)存在一定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的少數(shù)企業(yè)列入非許可買方清單，公司不得向相關(guān)企業(yè)銷售HMB產(chǎn)品。

上述協(xié)議有利于穩(wěn)固公司與雅培集團(tuán)之間的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系，但如果雅培集團(tuán)進(jìn)一步要求增加非許可買方或增加其他限制性條款，則可能對(duì)公司的客戶開拓造成一定不利影響，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及整體盈利能力帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

03

全球膳食營(yíng)養(yǎng)行業(yè)增速較為穩(wěn)健

膳食營(yíng)養(yǎng)是人類維持生命、生長(zhǎng)發(fā)育和健康的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，技源集團(tuán)主要為全球膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)提供原創(chuàng)性和定制化的營(yíng)養(yǎng)原料及制劑產(chǎn)品。

技源集團(tuán)的產(chǎn)品面向的主要下游行業(yè)為食品飲料、健康食品、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)等行業(yè)。

從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來(lái)看，膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)主要由營(yíng)養(yǎng)原料供應(yīng)商、制劑生產(chǎn)商、終端品牌商等組成。結(jié)合公司主要業(yè)務(wù)構(gòu)成情況，公司屬于營(yíng)養(yǎng)原料供應(yīng)商和制劑生產(chǎn)商的角色定位。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年全球膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)消費(fèi)規(guī)模為1283.61億美元，2023年全球膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品銷售規(guī)模超過(guò)1870億美元；預(yù)計(jì)未來(lái)三年將保持6%的穩(wěn)健增速，到2026年全球規(guī)模將達(dá)2230億美元。

從國(guó)家和區(qū)域分布來(lái)看，膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品的消費(fèi)地區(qū)主要分布在美國(guó)、歐洲、澳大利亞、拉美及亞洲地區(qū)。其中美國(guó)、歐洲、澳大利亞膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)發(fā)展較早，市場(chǎng)較為成熟，需求較為穩(wěn)定。拉美、亞洲地區(qū)作為膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品的新興市場(chǎng)，近年來(lái)增速較快。

2017-2022年全球膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品銷售規(guī)模與增長(zhǎng)率，來(lái)源：招股書

技源集團(tuán)是全球HMB產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，是全球最大的HMB供應(yīng)商。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2022年至2024年，公司HMB產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場(chǎng)份額分別約為65.80%、52.27%和53.34%，占據(jù)了全球HMB市場(chǎng)的主要份額。2023年受下游客戶短期需求波動(dòng)影響，市場(chǎng)份額略有下降，但仍保持了較高的市場(chǎng)占有率，在全球HMB市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)處于優(yōu)勢(shì)地位。

2022年至2024年，公司氨糖產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場(chǎng)份額分別約為11.92%、13.85%和12.61%，已取得較為穩(wěn)固的行業(yè)地位。

2022年至2024年，公司硫酸軟骨素產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場(chǎng)份額分別約為0.83%、1.46%和0.96%，取得了一定的市場(chǎng)占有率，是全球硫酸軟骨素市場(chǎng)的重要參與者之一。

總體而言，技源集團(tuán)依托于雅培集團(tuán)，在全球HMB領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位。全球膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)增速相對(duì)溫和，在這一行業(yè)背景下，公司能否持續(xù)綁定下游大客戶，并平抑上游原料價(jià)格的波動(dòng)，拓展自有品牌產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，格隆匯將保持關(guān)注。

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