本文來源：時(shí)代商學(xué)院 作者：陸爍宜

來源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

2月21日，廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司（下稱“瑞立科密”）時(shí)隔半年終于回復(fù)了第二輪問詢，繼續(xù)沖擊深交所主板上市。

招股書顯示，瑞立科密是一家主營(yíng)機(jī)動(dòng)車主動(dòng)安全系統(tǒng)、鋁合金精密壓鑄件的企業(yè)。2021—2024年上半年（下稱“報(bào)告期”），瑞立科密的營(yíng)收出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。而靚麗的業(yè)績(jī)背后，控股股東瑞立集團(tuán)有限公司（下稱“瑞立集團(tuán)”）及其下屬企業(yè)一度貢獻(xiàn)超兩成收入，并且大規(guī)模的關(guān)聯(lián)交易還導(dǎo)致嚴(yán)重的資金占用，從而致使瑞立科密的資金使用效率較低。

3月18日，就公司業(yè)績(jī)波動(dòng)、毛利率與行業(yè)差異、關(guān)聯(lián)交易及定價(jià)公允性、關(guān)聯(lián)方資金占用、子公司拖欠貨款遭起訴等問題，時(shí)代商業(yè)研究院向瑞立科密發(fā)送郵件并致電其董事會(huì)辦公室詢問。3月31日，時(shí)代商業(yè)研究院再次致電其董事會(huì)辦公室，但提示“電話已停機(jī)”。截至發(fā)稿，對(duì)方仍未回復(fù)。

關(guān)聯(lián)交易一度貢獻(xiàn)超兩成收入

報(bào)告期內(nèi)，瑞立科密的主動(dòng)安全系統(tǒng)產(chǎn)品以下游商用車市場(chǎng)為主，而受到商用車市場(chǎng)波動(dòng)的影響，報(bào)告期各期，瑞立科密的營(yíng)收分別為13.83億元、13.26億元、17.60億元、9.07億元，出現(xiàn)一定的波動(dòng)，但是整體呈上升趨勢(shì)。

不過，上述業(yè)績(jī)上漲背后，離不開瑞立集團(tuán)的貢獻(xiàn)。

招股書顯示，2021—2023年，瑞立集團(tuán)及其下屬企業(yè)均為瑞立科密前五大客戶之一，其中2021—2022年均為第一大客戶，2023年為第三大客戶，而2024年上半年則未進(jìn)入前五大客戶之列。

具體來看，報(bào)告期各期，瑞立集團(tuán)及其下屬企業(yè)向瑞立科密采購(gòu)的金額分別為3.85億元、2.74億元、0.78億元、0.18億元，占營(yíng)收的比例分別為27.80%、20.63%、4.42%、2.03%。時(shí)代商業(yè)研究院由此計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)，瑞立科密來自瑞立集團(tuán)及其下屬企業(yè)的關(guān)聯(lián)銷售總額為7.54億元，占營(yíng)收總額的比例為14.03%。

其中，2021年，瑞立科密來自瑞立集團(tuán)及其下屬企業(yè)的收入貢獻(xiàn)一度接近三成，此后瑞立科密業(yè)績(jī)雖然整體上升，但是瑞立集團(tuán)及其下屬企業(yè)的收入貢獻(xiàn)卻逆勢(shì)大跌，這也引起了深交所的關(guān)注。

瑞立科密2024年8月9日披露的《關(guān)于廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（下稱“首輪問詢回復(fù)”）顯示，深交所在第一輪問詢中要求其說明報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售金額逐年下降的原因，是否存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的情形。

對(duì)此，瑞立科密在首輪問詢回復(fù)中表示，公司的關(guān)聯(lián)銷售主要是與瑞立集團(tuán)瑞安汽車零部件有限公司（下稱“瑞立零部件”）和浙江新瑞立汽配有限公司（下稱“新瑞立”）之間的交易。為減少關(guān)聯(lián)交易，增強(qiáng)銷售渠道獨(dú)立性，自2021年起瑞立科密逐步啟動(dòng)涉及瑞立零部件在終端整車客戶供應(yīng)商資質(zhì)轉(zhuǎn)移工作，并將新瑞立涉及主動(dòng)安全系統(tǒng)業(yè)務(wù)相關(guān)的終端整車客戶陸續(xù)辦理了供應(yīng)商準(zhǔn)入切換手續(xù)；同時(shí)報(bào)告期內(nèi)瑞立科密不斷建立健全關(guān)聯(lián)交易相關(guān)的管理制度并加強(qiáng)內(nèi)部控制，持續(xù)推進(jìn)降低與關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)交易。瑞立科密降低關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)措施均具有真實(shí)的交易背景，不存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的情形。

向關(guān)聯(lián)方銷售定價(jià)低于第三方

此外，由于關(guān)聯(lián)交易金額較大，深交所還要求瑞立科密按照細(xì)分產(chǎn)品分析關(guān)聯(lián)銷售價(jià)格、毛利率與第三方交易價(jià)格的差異情況，分析關(guān)聯(lián)交易的公允性，是否存在通過關(guān)聯(lián)交易輸送利益的情形。

首輪問詢回復(fù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，瑞立科密主要向瑞立零部件銷售氣壓電控制動(dòng)系統(tǒng)和液壓電控制動(dòng)系統(tǒng)。

其中，2021—2023年，瑞立科密向瑞立零部件銷售的氣壓電控制動(dòng)系統(tǒng)成套單價(jià)分別為617.18元/套、781.15元/套、1476.04元/套，而對(duì)第三方客戶銷售的成套單價(jià)分別為655.29元/套、786.73元/套、951.10元/套。由此計(jì)算，瑞立科密向瑞立零部件銷售氣壓電控制動(dòng)系統(tǒng)的單價(jià)相當(dāng)于第三方客戶的94.18%、99.29%、155.19%，即除了2023年，其他年份均低于第三方客戶。

對(duì)此，瑞立科密表示，2023年單價(jià)存在較大差異，主要是因?yàn)樵摴就ㄟ^瑞立零部件向終端客戶中汽特車銷售的氣壓電控制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品，是用于客戶特種車輛生產(chǎn)制造，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品性能、參數(shù)等指標(biāo)定制化要求較高，相應(yīng)的銷售單價(jià)更高，進(jìn)而提高了其通過瑞立零部件銷售產(chǎn)品的整體單價(jià)。

不過，從毛利率來看，2021—2023年，瑞立科密向瑞立零部件銷售的毛利率持續(xù)高于第三方客戶。對(duì)于2021年銷售單價(jià)低于第三方毛利率卻偏高的情況，瑞立科密稱主要是因?yàn)橄蛉鹆⒘悴考N售的產(chǎn)品中控制器占比較高，控制器產(chǎn)品技術(shù)附加值較高，材料成本占比較小，毛利率水平較高，相應(yīng)的提高了通過瑞立零部件銷售的產(chǎn)品毛利率。時(shí)代商業(yè)研究院注意到，瑞立科密并未說明2022年向瑞立零部件銷售的單價(jià)偏低而毛利率卻偏高的原因。

液壓電控制動(dòng)系統(tǒng)方面，2021—2023年，瑞立科密向瑞立零部件銷售的單價(jià)分別相當(dāng)于向第三方銷售單價(jià)的96.83%、96.10%、88.64%，持續(xù)低于向第三方客戶銷售的單價(jià)，且差距不斷擴(kuò)大。從毛利率來看，2022—2023年向瑞立零部件銷售的毛利率均低于第三方客戶。

此外，報(bào)告期內(nèi)瑞立科密主要向新瑞立銷售氣壓電控制動(dòng)系統(tǒng)。2021—2023年，瑞立科密向新瑞立銷售的成套單價(jià)相當(dāng)于向第三方客戶銷售的成套單價(jià)的82.05%、75.96%、50.93%，同樣遠(yuǎn)低于第三方客戶，并且差距不斷拉大。從毛利率來看，2021—2023年，瑞立科密向新瑞立銷售的毛利率持續(xù)低于第三方客戶。

對(duì)此，瑞立科密表示，新瑞立是其貿(mào)易商客戶，而第三方客戶以整車廠直銷為主，因此價(jià)格及毛利率高于新瑞立具有合理性。而由于瑞立科密為增強(qiáng)業(yè)務(wù)獨(dú)立性并減少關(guān)聯(lián)交易，因此逐步推進(jìn)對(duì)關(guān)聯(lián)銷售終端客戶的切換，部分由新瑞立切換的海外客戶產(chǎn)品單價(jià)和毛利率水平較高，導(dǎo)致其對(duì)新瑞立銷售產(chǎn)品單價(jià)、毛利率與第三方客戶相比差異擴(kuò)大。

關(guān)聯(lián)方未及時(shí)回款構(gòu)成資金占用

對(duì)于瑞立科密來說，控股股東瑞立集團(tuán)及其下屬企業(yè)的大額采購(gòu)雖然為其營(yíng)收增長(zhǎng)提供了一定的助力，但是大規(guī)模的資金占用問題也隨之而來。

招股書顯示，2021—2022年末，瑞立集團(tuán)及其下屬企業(yè)成為瑞立科密應(yīng)收賬款余額最大的客戶，分別為1.25億元、2.67億元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為26.49%、39.21%。

對(duì)此，瑞立科密在招股書中稱，這主要是因?yàn)?021—2022年期間存在關(guān)聯(lián)銷售未及時(shí)回款的情況。相關(guān)情況已構(gòu)成對(duì)瑞立科密的資金占用。不過，瑞立科密并未明確說明報(bào)告期內(nèi)資金占用的具體金額。

2023年上半年，瑞立科密已對(duì)瑞立集團(tuán)及其下屬企業(yè)逾期的應(yīng)收賬款進(jìn)行清理，對(duì)構(gòu)成資金占用的情況進(jìn)行測(cè)算并收取了資金占用利息。招股書顯示，2021—2023年，瑞立科密計(jì)入當(dāng)期損益的對(duì)非金融企業(yè)收取的資金占用費(fèi)分別為368.73萬元、234.69萬元、117.38萬元。

瑞立科密還表示，公司對(duì)歷史上逾期收回應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)的情形進(jìn)行了全面整改并建立健全了應(yīng)收賬款管理制度，不存在損害股東利益的情形。

不過，受到瑞立集團(tuán)及其下屬企業(yè)資金占用問題的影響，瑞立科密的資金使用效率較低。

瑞立科密將萬安科技（002590.SZ）、伯特利（603596.SH）、元豐電控（IPO終止）、嶸泰股份（605133.SH）、錫南科技（301170.SZ）列為可比公司。招股書顯示，2021—2024年上半年各期末，瑞立科密的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.69次/年、2.53次/年、2.94次/年、3.20次/年，同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為4.06次/年、3.82次/年、3.52次/年、3.27次/年，均高于瑞立科密，但是差距有所收窄。

從單個(gè)企業(yè)來看，2021—2023年末，瑞立科密的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于可比公司，而2024年上半年末，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅低于錫南科技，在可比公司中處于中等偏上的水平。可見，在2023年清理了關(guān)聯(lián)方資金占用問題后，2024年上半年瑞立科密的資金使用效率有所提升。

另外，2月21日披露的《關(guān)于廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問詢函的回復(fù)》顯示，剔除關(guān)聯(lián)方資金占用的影響后，2021—2023年末，瑞立科密的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.24次/年、2.84次/年、3.25次/年，與可比公司均值相比雖然仍處于較低水平，但是差距有所收窄。

（全文3105字）

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