2025年3月末，金沙江創投管理合伙人朱嘯虎的一句“我們正在批量退出人形機器人公司”引發創投圈與科技界的熱議。

01

資本覺醒與產業祛魅

2025年3月底，金沙江創投管理合伙人朱嘯虎公開表示“正批量退出人形機器人公司”，其核心邏輯是“商業化路徑不清晰”以及“市場共識高度集中時恰是退出時機”，這一言論迅速引發創投圈與科技界的激烈爭論。

朱嘯虎直言不諱地指出，人形機器人領域“看不到清晰的商業化路徑”，且市場共識高度聚焦時往往是退出時機。

他以具身智能（Embodied AI）為例，認為當前人形機器人企業提出的客戶需求多屬“想象”，缺乏真實場景支撐，如“誰會花十幾萬買機器人干雜活”，并透露旗下基金已從星海圖、松延動力等早期項目退出，完成“半年投資、一年套現”的典型快進快出操作。

值得一提的是在朱嘯虎退出的企業名單中，不乏估值曾達獨角獸級別的明星項目。這些企業普遍存在"三張PPT融一輪"的怪象：第一張畫著酷似科幻電影的人形概念圖，第二張列著2030年百億營收預測，第三張打著"中國版波士頓動力"的旗號。某頭部機構合伙人透露："我們內部測算發現，要實現宣傳的30%毛利率，這些公司需要把單價做到汽車級別，但市場需求可能還比不上豪華超跑。"這種資本與技術的錯配，本質上是用互聯網思維硬套硬科技賽道。

此外，他提出“反共識”投資策略：在分歧時進場，在一致預期時撤退。這一邏輯曾助其成功退出ofo、餓了么等項目，但對人形機器人行業的“潑冷水”卻引發同行不滿。

02

行業生態劇變

被推至風口浪尖的星海圖與松延動力，成為觀察資本進退的典型樣本。星海圖在金沙江創投退出后，迅速獲得高瓴、螞蟻、IDG等機構加注，估值半年暴漲300%；松延動力則以“無懼雜音，繼續前進”的機器人演示視頻回應爭議。

這種“前腳退出、后腳融資”的現象，揭示了行業資源正加速向頭部聚集。2025年機器人賽道超四成融資由國資基金主導，地方政府通過研發補貼、產業鏈整合等政策構建護城河。

值得注意的是，行業兩極分化加劇。宇樹科技、優必選、智元機器人已形成“三而強格局”，分別占據消費端認知、工廠場景落地和政府資源支持的優勢48。而中小玩家面臨嚴峻考驗——2024年下半年起，VC對非頭部項目的估值容忍度顯著下降，部分企業融資周期延長至12個月以上。

而面對金沙江創投的退出，星海圖、松延動力，紛紛對金沙江創投的投資與退出行為，做出隔空回應。

星海圖發布與金沙江創投合作始末的澄清公告，并呼吁具身智能賽道長坡厚雪，行業的發展離不開社會各方各界的持續關注與鼎力支持。松延動力視頻號發布自家人形機器人產品跑步的視頻，配文“無懼雜音，繼續前進”。

其創始人姜哲源在朋友圈轉發該視頻時評論稱，“兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山”。

其實在過去兩年里，星海圖和松延動力都是人形機器人行業的明星公司。在金沙江創投退出后，星海圖拿到了高瓴資本、螞蟻集團等的后續輪融資，松延動力也拿到了華強資本、彬復資本等的投資。這在一定程度上反映了，不同投資機構對人形機器人行業的投資判斷，存在較大的差異性。

在頭部通吃與國資主導的雙重擠壓下，行業正演化出多層次生態結構：頂層是由宇樹科技（消費端認知）、優必選（工業場景）、智元機器人（政企服務）構成的"鐵三角"，中層是專注醫療、農業等垂直領域的"小巨人"，底層則游動著靠項目制生存的方案商。

值得關注的是，部分企業開始探索"技術模塊化"生存模式，如將自研的SLAM系統拆解為可售技術單元，既避免與整機廠商競爭，又形成新的價值捕獲點。

站在產業變革的臨界點，機器人賽道的競爭已從單純的技術比拼，升級為生態位卡位戰。那些能巧妙平衡市場化能力與政策敏感性，在頭部擠壓中找準縫隙市場的企業，或將定義行業下一個發展周期的生存法則。當資本潮水逐漸退去，真正考驗企業的是如何將短暫的估值狂歡，轉化為可持續的生態競爭優勢。

03

創投圈也爆發論戰

事實上，朱嘯虎言論一出，即迅速引發創投圈與科技界的激烈爭論。經緯創投創始人張穎公開反駁稱“朱老板別鬧”，認為人形機器人賽道長期必出巨頭，泡沫是新興領域發展的必經階段，與朱嘯虎的悲觀論調形成鮮明對比的，是多方對行業的堅定看好：

1. 經緯張穎：“朱老板別鬧”

經緯創投創始人張穎公開駁斥朱嘯虎，稱人形機器人賽道“未來一定能出大公司”，并警告此類言論可能損害朱嘯虎與優質創業者的合作機會。

2. 眾擎趙同陽：“五年內無處不在”

眾擎機器人創始人趙同陽激烈批評朱嘯虎“只適合快餐式項目”，并預言人形機器人將在五年內滲透制造業，解決用工荒與非結構化場景難題。他舉例稱，已有頭部廠商因招工難采購人形機器人，證明市場需求真實存在。

3. 行業數據與資本熱度

2025年人形機器人賽道融資超20起，遠超去年同期。支持者認為，技術突破（如Figure與OpenAI的研發進展）正推動行業進入“量產降本→場景滲透”的黃金周期。

部分業內人士認同朱嘯虎的謹慎。他們認為，當前人形機器人估值泡沫顯著，商業化落地尚需5-10年，過早押注可能陷入“擊鼓傳花”風險。例如，高盛曾公開看空該領域，稱技術拐點未至。

當然，朱嘯虎的決策也反映美元基金LP（有限合伙人）對回報周期的敏感。有分析指出，其退出并非否定技術前景，而是基于價格與價值的錯配，避免重蹈大模型投資覆轍。

04

分歧中的前行

理想主義還是現實賬單？

朱嘯虎的退出揭示了一級市場的分化——追求短期回報的資本傾向于撤離，而長期主義者則持續加碼。例如，特斯拉、華為等巨頭仍在加速布局Optimus等產品，試圖打通制造業、服務業場景。

歷史表明，任何顛覆性技術（如互聯網、電動車）均經歷泡沫期。張穎等人強調，人形機器人正處于“擠泡沫”階段，但長遠看將重塑工業革命。

朱嘯虎的撤退，本質是資本對技術成熟度的投票。這場爭論無關對錯，而是不同投資哲學的碰撞：一方信奉“算賬邏輯”，另一方押注“未來信仰”。

正如趙同陽所言：“總需要一群人十年如一日堅持。”而行業的真正考驗，在于能否在泡沫消散后，用商業化成果回應質疑。

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編輯｜張毅

主編｜黎坤

總編輯｜吳新

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