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2024年三季度以來，保險公司業績普遍回暖，行業底部初步形成。

隨著2024年四季度償付能力報告以及上市保險公司2024年報的披露，保險公司業績回升趨勢得到進一步確認。保險業經歷深度轉型后，原保險保費收入已連續三年穩步增長，負債端呈現穩定擴張態勢。

同時，保險投資規模和投資收益率都取得了不錯的成績，資產規模與收益實現雙豐收，保險資金運用余額、投資收益表現亮眼均獲得亮眼成績。在渠道方面，個險代理人產能持續提升，銀保渠道價值貢獻逐步增強，業務結構不斷優化。

作為壽險行業的“領軍者”，中國人壽發布的2024年“成績單”相當亮眼，在負債端、投資端均取得了不錯的成績，其中歸母凈利潤首破千億元大關，平均每天賺近3億元。正如中國人壽董事長蔡希良在業績發布會上所說，過去一年中國人壽“交出了一份成色十足的成績單”。這份成績單究竟亮在哪里？

經營業績“亮”

對于保險公司而言，其商業模式就是在負債端收取投保人保費，同時在投資端匹配收益和風險相對穩健的資產。通過合理收取保費、優化資產配置和控制風險，保險公司可以在保障客戶利益的同時，實現自身的長期發展。

2024年，國內保險行業保費增長迅速。根據國家金融監督管理總局發布數據顯示，2024年保險業實現原保險保費收入約5.7萬億元，同比增長11.15%，較2023年上升2.01個百分點。以“壽險一哥”中國人壽為例，2024年財報數據顯示，中國人壽總保費達6714.57億元，同比增長4.7%，內含價值超1.4萬億元，規模、價值繼續保持行業領先地位。

保險公司的負債端質量，不僅體現在其龐大的規模上，更在于首年期交保費的強勁表現。首年保費是指在購買保險產品時，保險公司要求投保人在第一年支付的保費金額，即新保單第一年產生的保費。其中，中國人壽首年期交保費達1190.77億元，創歷史新高，一年新業務價值在2024年經濟假設下實現337.09億元。

在負債端規模增長強勁的同時，“924”行情啟動以來，在權益市場回暖的環境下，保險行業投資端的表現同樣可圈可點。站在全行業角度上，截至去年四季度末，保險資金運用余額突破33萬億元，同比增長15.08%，投資收益表現亮眼，綜合投資收益率達7.21%。

壽險龍頭中國人壽的投資表現同樣不俗，去年中國人壽總資產、投資資產實現較快增長，分別達6.77萬億元、6.61萬億元。2024年，中國人壽總投資收益達3082.51億元，同口徑同比增長150.4%，總投資收益率為5.50%。

中國人壽何以取得如此亮眼的投資成績？中國人壽副總裁劉暉在業績發布會上透露，該公司持續夯實固收底倉，配置超長期利率債、高等級信用債超過9000億元。同時，積極布局權益投資公司前瞻性地搶抓市場機遇，加大了投資力度，全年凈加倉超過1000億元，權益投資收益同比大幅提升。

根據中國人壽披露，在投資策略上，該公司靈活調整資產配置的節奏與策略，穩固基礎配置，同時在權益投資領域積極實施逆勢布局與中長期規劃。在股債雙牛的背景下，保險行業的投入產出效率持續提高，中國人壽去年實現歸屬于母公司股東的凈利潤達1069.35億元，同比增長108.9%。

毫無疑問，過去一年，保險行業快速發展，但風險控制始終是行業時刻關注的底線。2024年四季度險企償付能力充足率水平也穩步上升。截至去年四季度末，有44家人身險公司和46家財產險公司的綜合償付能力充足率上升，合計占比超六成。

根據相關規定，保險公司應當具有與其風險和業務規模相適應的資本，償付能力狀況正是反應保險公司這一情況的指標。截至目前，已披露2024年四季度償付能力報告的135家人身險公司和財產險公司中，綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率都滿足監管要求。中國人壽同樣如此，截至2024年，該公司核心償付能力充足率為153.34%，綜合償付能力充足率為207.76%，持續保持較高水平。

轉型底色“足”

近年來，個險營銷體系改革以及銀保渠道轉型是保險行業的關鍵詞。相比負債端、投資端經營數據的沖擊，近年來備受行業關注的個險改革和銀保渠道轉型改革則從另一個角度顯示出保險公司的“成色”。

通俗來說，個險營銷體系改革就是要摒棄傳統人海戰術，提高代理人的“單產”。過去二十年來，傳統個險渠道依賴代理人的人海戰術，但隨著人口紅利的消退、監管趨嚴以及外部疫情等因素的沖擊，代理人渠道的效率和產能受到嚴重影響。保險公司開始更加重視提升代理人的專業素質和產能，通過強化培訓、優化管理體系，進一步增強了代理人的銷售能力和專業水平。

面對浩浩湯湯的行業大潮，各家保險公司紛紛開啟了個險營銷體系改革。例如，中國人壽通過在24個城市試點推出“種子計劃”，建立了“客資建隊伍”經營管理體系，使得存量隊伍加速轉型，新型營銷模式扎實推進。截至2024年末，個險銷售人力為61.5萬人，基本保持穩定，其中，營銷隊伍規模為39.4萬人，收展隊伍規模為22.1萬人。2024年個險渠道月人均首年期交保費同比增長15%，產能連續4年實現提升，優增新人數量同比上升29.4%。

除個險營銷體系改革外，銀保渠道轉型也是保險行業另一大變革。為了有效降低保險的銷售成本，避免保險公司激進經營以及保險公司無效內卷，監管部門出臺“報行合一”和廢止銀保渠道“每個網點在一年內只能與不超過3家險企開展代理業務合作”的限制，以規范保險公司定價和銀保渠道商業模式。規定出臺以后，以中國人壽為代表的頭部保險公司紛紛積極落實“報行合一”，強化傭金費用管控，降本增效成效明顯。

盡管監管相關規范措施出臺以后，在短時間內降低了行業擴張速度，但長期來看，優秀的保險企業在提質增效過后依然能夠保持向上增長態勢。去年三季度末，部分險企率先爆發，2024年報公布后，優質險企標的更加清晰。

仍以中國人壽為例，其在渠道改革過程中，推動合作銀行渠道范圍和質量，使得合作銀行數量不減反增。截至2024年，中國人壽銀保渠道總保費達762億元，首年期交保費達187.8億元，續期保費占渠道總保費的比重為60.76%，銀保渠道客戶經理達1.9萬人?；?023年經濟假設，銀保及其他渠道一年新業務價值較去年同期增長116.3%。

行業前景“廣”

“春江水暖鴨先知”，在“聰明的錢”云集的資本市場，市場參與者敏銳感知到了市場的細微變化。早在9月下旬，資本市場就察覺到了保險公司股票的投資價值，股價中樞也隨之上升了一個臺階。與此同時，中國人壽的股價中樞同樣出現了明顯的抬升。這反映了市場對保險行業基本面改善的預期，以及對未來盈利增長的信心。

中國人壽總裁利明光在業績發布會上明確指出，效益、速度、結構、質量、安全等多目標發展是應對未來低利率環境的必需舉措。多目標發展策略不僅有助于公司在低利率環境下保持穩健增長，還能提升其核心競爭力和抗風險能力。

具體而言，效益方面，通過優化產品設計和業務規劃，中國人壽提升資源配置效能，強化降本增效；在業務拓展方面，中國人壽保持穩中有進的發展態勢，努力保持核心指標穩健發展；結構方面，持續推動產品和業務多元化發展；質量方面，全面提升銷售隊伍的職業化、專業化、綜合化能力；風險方面，風險綜合評級連續26個季度保持A類評級，消保監管評價蟬聯行業最高檔。

針對2025年四大核心工作，利明光表示，一是保持穩中有進的發展態勢，努力保持核心指標穩健發展；二是積極推動價值持續增長，大力推動全渠道，尤其是銀保渠道、團險渠道、互聯網渠道、其他渠道的價值貢獻；三是加快發展動能轉換升級，深化推進以客戶為核心的銷售模式轉型；四是強化基礎管理，加強文化的培育，把金融文化進一步在各個層面進行培育。

從保險行業的經營模式上講，推動全渠道價值貢獻是保持核心指標穩健發展的前提之一。中國人壽實施業務多元策略，提升浮動收益型業務占比，科學管理負債成本，不僅有助于提升市場競爭力，還能更好地滿足客戶多樣化的需求。在加強金融文化培育和人才隊伍建設的同時，中國人壽推進以客戶為中心的銷售模式轉型和數字化轉型，為公司的長遠發展奠定良好的文化根基、人才基礎和技術支撐。

展望2025年，在個險營銷體系改革以及銀保渠道轉型推動下，以中國人壽為代表的優質保險公司將在負債端將迎來加速增長期。隨著渠道不斷拓寬和人均產能顯著提升，保險行業迎來了保費規?？焖僭鲩L的新機遇。

在股債雙牛的行情中，保險行業對固收底倉的配置將進一步加大，對高分紅、高資本增值潛力、高ROE屬性的紅利資產也將更加青睞。在債券資產和權益資產表現不俗的前提下，保險公司資產端同樣將綻放更加絢麗的光芒。

一般來說，行業龍頭的經營情況和相關動作是一個行業的風向標。保險行業也不例外，作為壽險“一哥”，中國人壽的行業地位是不容質疑的。在改革和轉型的驅動下，公司業務穩健向上發展，在資本市場上也有望迎來“戴維斯雙擊”。在可預見的未來，以中國人壽為代表保險行業龍頭將憑借其品牌優勢、渠道資源和創新能力繼續占據市場主導地位。在資產端與負債端的共振中，保險行業有望繼續穩健增長，在復雜的市場環境中保持競爭力。

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