文/梧桐小新

2023年2月上交所實施全面注冊制后，將原分期發布的《科創板發行上市審核動態》變更為《上交所發行上市審核動態》。2023年至今，《上交所發行上市審核動態》已發布14期，本文將這14期中46個“問題解答”匯總，供讀者們分享、收藏。

《審核動態》2025年第2期（總第27期）

問題1【重組中獨立財務顧問發揮專業服務能力相關要求】重大資產重組項目中，獨立財務顧問如何進一步發揮專業服務能力，提升重組業務質效，活躍并購重組市場？

答：“科創板八條”“并購六條”發布以來，并購重組市場活躍度進一步提升。并購重組良好的市場生態離不開中介機構的功能發揮，為進一步強化并購重組資源配置功能，發揮資本市場在企業并購重組中的主渠道作用，獨立財務顧問要切實提升服務的專業性、有效性。

一是提升專業服務能力。獨立財務顧問要加強對產業和交易雙方的理解與分析，充分發揮標的資產發現和交易撮合作用，積極促成并購重組交易。要主動適應新質生產力的發展需要和特點，提升科創屬性識別、估值定價等方面專業服務能力，積極推動上市公司轉型升級，提升投資價值。在準確把握制度規則和監管政策要求的基礎上，合理設計估值定價、業績承諾等交易方案內容，推動更多創新性并購重組案例落地。

二是切實履行盡調職責。獨立財務顧問要根據相關法律法規和監管要求，健全完善盡職調查、工作底稿等制度，對重組項目進行充分、廣泛、合理的調查，切實提高執業質量。結合律師、會計師和評估師等證券服務機構專業意見，聚焦交易目的、交易方案合規性、估值定價公允性，關注標的公司資產權屬、持續經營能力和財務真實性等事項，把好注入資產質量關。

三是強化內控把關制衡。獨立財務顧問要建立健全并有效執行內部控制機制，嚴格重組業務執業過程管控，提升內控部門對業務前臺的制衡作用。質控部門應當對重組業務實施貫穿全流程、各環節的動態跟蹤和管理，內核機構應當對重組項目進行出口管理和終端風險控制。督促項目組充分履行盡職調查職責，切實把控重大問題和關鍵事項，進一步提升重組業務質效。獨立財務顧問要發揮好“三道防線”功能，重組新申報項目在申報時、在審項目于審核期間通過審核系統提交項目質控和內核報告。

問題2【審計截止日后經營環境發生重大變化的核查要求】審計截止日后，發行人生產經營的內外部環境發生或將要發生重大變化的，中介機構應做好哪些核查工作？

答：在發行上市申請受理后，中介機構應當持續履行好盡職調查職責，對于審計截止日后生產經營環境發生或將要發生的重大變化予以充分關注并核查，及時向本所履行報告義務。根據《關于首次公開發行股票并上市公司招股說明書財務報告審計截止日后主要財務信息及經營狀況信息披露指引（2020年修訂）》，審計截止日后，中介機構應核查的重大變化包括但不限于：產業政策重大調整，進出口業務受到重大限制，稅收政策出現重大變化，行業周期性變化，業務模式及競爭趨勢發生重大變化，主要原材料的采購規模及采購價格或主要產品的生產、銷售規模及銷售價格出現大幅變化，新增對未來經營可能產生較大影響的訴訟或仲裁事項，主要客戶或供應商出現重大變化，重大合同條款或實際執行情況發生重大變化，重大安全事故，以及其他可能影響投資者判斷的重大事項等。中介機構應詳細說明核查的過程、了解并收集到的相關情況，得出結論的依據，重點關注以下方面：

一是重大變化的具體情況、原因。例如，審計截止日后，發行人主要產品價格出現大幅下跌，中介機構應分析導致產品價格大幅下跌的主要原因及影響因素，是否存在市場需求疲軟、競爭加劇、行業周期性波動、原材料價格下滑等情況，以及相關情況可能持續的時間。

二是對發行人未來經營業績是否產生重大不利影響。中介機構應結合審計截止日前后發行人財務數據、經營數據的變化趨勢和幅度、與同行業公司的對比情況等，量化分析重大變化對發行人經營狀況的影響程度，是否會構成重大不利影響，并在此基礎上審慎發表明確核查意見。

三是相關信息披露及風險揭示是否充分。中介機構應督促發行人在招股說明書中充分披露生產經營內外部環境的重大變化情況，可能對發行人經營狀況和未來經營業績產生的不利影響，并就相關風險作重大事項提示。

問題3【可轉債項目累計債券余額的信息披露和核查要求】上市公司發行可轉債，對于累計債券余額的信息披露和核查有何要求?

答：《上市公司證券發行注冊管理辦法》第十三條規定，上市公司發行可轉債應當“具有合理的資產負債結構和正常的現金流量”。《<上市公司證券發行注冊管理辦法>第九條、第十條、第十一條、第十三條、第四十條、第五十七條、第六十條有關規定的適用意見——證券期貨法律適用意見第18號》第三條規定，上市公司在“本次發行完成后，累計債券余額不超過最近一期末凈資產的百分之五十”。上市公司發行可轉債項目的信息披露和核查要求主要包括：

一是申報再融資之前，發行人應合理確定本次發行規模，確保本次發行完成后的累計債券余額滿足最近一期末凈資產的比例限制要求，并按規定在募集說明書等申報文件中進行披露。發行規模的確定，應充分考慮項目在審期間及可轉債發行之前，可能發生的經營業績變動、債券發行、現金分紅、股份回購、購買或出售資產等事項對發行人累計債券余額和凈資產的影響。

二是保薦機構應當對發行人累計債券余額是否超過最近一期末凈資產的百分之五十的情形進行充分核查并發表明確意見，并在項目在審期間持續保持必要關注，對于新發生的可能導致累計債券余額不滿足凈資產的比例限制要求的重大事項，應及時向本所報告，對于保薦執業質量存在問題的，本所依規采取自律監管措施。

問題4【擬上市企業內部控制審計要求】擬上市企業在提交發行上市申請或更新2024年年度財務數據時有何注意事項？

答：2023年12月8日，財政部和證監會聯合發布了《關于強化上市公司及擬上市企業內部控制建設推進內部控制評價和審計的通知》（財會〔2023〕30號，以下簡稱《通知》），推動擬上市企業加強內部控制建設，聘請會計師事務所實施財務報告內部控制審計。根據《通知》，擬上市企業及相關中介機構應當關注以下方面：

一是擬上市企業應當自提交以2024年12月31日為審計截止日的申報材料開始，提供會計師事務所出具的無保留意見的財務報告內部控制審計報告。

二是在審擬上市企業應當于更新2024年年報材料時，提供會計師事務所出具的無保留意見的財務報告內部控制審計報告。

三是會計師事務所及注冊會計師應當嚴格遵照《企業內部控制審計指引》（財會〔2010〕11號文件附件3）和《企業內部控制審計指引實施意見》（會協〔2011〕66號）等相關規范要求對擬上市企業財務報告內部控制實施審計，勤勉盡責，充分了解和掌握擬上市企業財務報告內部控制建設和實施情況，綜合判斷擬上市企業財務報告內部控制有效性，獨立客觀公正發表審計意見，提高內部控制審計質量。同時，關注非財務報告內部控制重大缺陷情況，督促擬上市企業不斷完善內部控制體系，提升內部治理水平。

相關中介機構應當在本所發行上市審核系統“項目申報文件”欄目“3-2-4內部控制審計報告”中提交或更新前述財務報告內部控制審計報告。

《審核動態》2025年第1期（總第26期）

問題1【研發人員認定注意事項】對于非全時研發人員在進行研發人員認定時，應當如何把握？中介機構有哪些核查要求？

答：《監管規則適用指引——發行類第9號：研發人員及研發投入》明確，對于既從事研發活動又從事非研發活動的非全時研發人員，當期研發工時占比低于50%的，原則上不應認定為研發人員。審核實踐發現，部分發行人存在人員內部調崗、員工實際從事活動與工作關系所屬部門不一致、將實習期等納入工時統計等情形。對于上述情形，在進行研發人員認定時應重點把握以下方面：

一是對于在研發部門與生產等其他部門之間調崗、工作職能發生轉換的人員，實質上是當期既從事研發活動又從事非研發活動的人員，應根據當期研發工時占比來認定是否屬于研發人員，不能僅以期末為研發部門員工、專職從事研發活動直接認定為研發人員。

二是對于非全時研發人員的認定，主要從其實際從事工作的性質和工時占比判斷，而不取決于其工作關系所屬部門、期末是否從事研發活動等因素。在研發部門或相關職能部門中從事研發活動，且當期研發工時占比超過50%的人員可以認定為研發人員，但應符合行業特點和企業實際情況。

三是對于當期研發工時占比，原則上應以最近一次簽訂勞動合同并正式入職為起點。對于實習生或者一年內從發行人處離職后再入職的人員，實習期、前次在職時間等原則上不應納入工時計算。

四是發行人應建立健全與研發人員認定、管理和工時統計相關的內部控制制度并確保有效執行。

保薦機構和申報會計師應當充分關注并核查：研發人員全時與非全時分布是否符合行業特點；非全時研發人員是否真正從事研發活動、具備勝任能力并作出實際貢獻，是否與發行人簽訂勞動合同，填報工時是否與工作內容、工作成果匹配，工時計算是否準確；發行人工時統計、調崗管理等相關內部控制是否設計合理并運行有效，并對工時記錄、考勤記錄、勞動合同、調崗審批、工作內容及工作成果等研發過程支持性單據進行核查驗證。

問題2【涉產學研合作技術成果的核查要求】部分科創板擬上市企業存在技術成果來自于產學研合作的情況，中介機構應當重點關注哪些問題？

答：產學研合作一般指的是企業與高校、科研院所等機構或相關機構中的科研人員在推動科技成果轉化過程中開展的一系列合作，包括但不限于技術開發、產品應用和性能改進。擬上市企業的技術成果來自于產學研合作，往往涉及對于企業自主研發能力、業務合法合規性等事項的研判。對此，中介機構需要重點關注以下問題：

一是關于企業核心技術來源。中介機構應當關注產學研合作的研發成果是否涉及發行人的核心技術和主要產品，研發成果的歸屬及權益分成安排，相關權屬是否清晰，是否涉及相關專家的職務發明，有無糾紛或潛在糾紛。

二是關于企業自主研發能力。中介機構應當關注企業對產學研合作的依賴程度。結合發行人在產學研合作中的具體工作和作用、引進技術后改進研發的情況，發行人在產學研合作之外的產品布局、技術儲備、研發人員背景和研發實力等，說明其是否具備自主研發能力。

三是關于產學研合作的合規情況。中介機構應當結合相關政策法規、科研機構內部管理制度，對于產學研合作的合規性問題進行核查，包括技術成果投入企業時是否履行相應程序，科研人員個人與企業開展合作或在企業兼職的行為是否符合相關法律法規及所在單位的內部管理規定。

四是關于產學研合作中的費用支出。中介機構應當關注企業向科研機構支付的研發或咨詢費用是否公允合理且符合行業慣例，相關會計處理是否符合《企業會計準則》的規定。

問題3【再融資項目中介機構違法違規的核查要求】再融資項目相關中介機構及其簽字人員受到證監會行政處罰或證券交易所紀律處分的，有哪些核查要求？

答：根據《上海證券交易所上市公司證券發行上市審核規則》相關規定，再融資項目相關中介機構及其簽字人員最近一年內受到證監會行政處罰、證券交易所紀律處分的，影響適用再融資簡易程序、分類審核機制。

為進一步提升項目申請文件質量，現對再融資申報項目相關核查要求明確如下：

一是保薦機構應當牽頭組織對前述審核規則涉及主體在相關期限內被證監會行政處罰、證券交易所紀律處分的情況進行核查，包括是否存在被證監會立案調查，收到證監會行政處罰事先告知、證券交易所紀律處分意向等可能導致上述負面情形的事項。

二是關注相關主體因同類業務受到證監會行政處罰或者受到證券交易所紀律處分的情形。

在各類行政許可事項中提供服務的行為按照同類業務處理，在非行政許可事項中提供服務的行為，不視為同類業務。實踐中，首發、再融資、并購重組等投行類行政許可業務視為同類業務。

三是對前述規則適用存在理解問題的，可以申請向本所發行上市審核機構進行咨詢溝通。

保薦機構應當對前述事項進行充分核查，并保持持續、必要關注。項目在審期間，對于新發生可能影響前述適用條件的事項，應及時向本所報告，對于影響審核工作的，本所將依規采取自律監管措施。

問題4【股份支付授予日的認定】發行人對員工實施股權激勵時，若協議已明確入股價格確定方法等條款但未明確具體金額，能否認定股份支付已授予？

答：根據《企業會計準則第11號——股份支付》，授予日是指股份支付協議獲得批準的日期。根據《股份支付準則應用案例——授予日的確定》，授予日定義中“獲得批準”是指企業與職工或其他方就股份支付的協議條款和條件已達成一致，該協議獲得股東大會或類似機構的批準。根據《企業會計準則講解2010——股份支付》，“達成一致”是指雙方對該計劃或協議內容充分形成一致理解的基礎上，均接受其條款和條件。

入股價格是股權激勵計劃的重要因素，也是股份支付授予日公允價值確認的重要依據。發行人與員工簽訂協議時，明確了授予的股權數量、入股價格的確定方法，但入股價格具體金額未明確且未來可由公司單方面確定的，例如，約定以下一次集中股權激勵的價格為入股價格，原則上不能認定為公司與員工就股份支付的協議條款和條件已達成一致，進而認定股份支付已經授予。在其他條件滿足的情況下，應將公司與員工就入股價格具體金額達成一致時的日期認定為股份支付授予日。

《審核動態》2024年第6期（總第25期）

問題1【并購重組項目預溝通的注意事項】上市公司和獨立財務顧問等證券服務機構在并購重組項目申報前業務咨詢溝通中有何注意事項？

答：證監會《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（簡稱“并購六條”）發布以來，并購重組市場活躍度進一步提升。本所堅持“開門辦審核”理念，根據《上海證券交易所發行上市審核業務指南第3號——業務咨詢溝通》等相關業務規則，提供并購重組項目申報前的溝通咨詢渠道，及時解決重大疑難問題，提高申報和審核質量。上市公司和獨立財務顧問等證券服務機構可以關注以下事項，充分利用現有溝通渠道，做好咨詢溝通工作。

一是關于申報前咨詢材料。咨詢材料應包含相關事實及問題、中介機構的明確研判意見和依據。上市公司與中介機構盡可能一次性提交完整詳實的咨詢材料，提高預溝通效率。對于交易方案的咨詢，咨詢材料應有相對成熟且清晰的交易方案設計、明確的咨詢溝通問題，上市公司和中介機構應結合相關規則對交易方案的合規性進行全面充分評估。

二是關于申報前咨詢回復。原則上，審核中心對于申報前并購重組項目的重大疑難、無先例事項等涉及本所規則理解和適用問題進行答復，同時基于交易雙方對交易方案的自主談判和協商，從合規性角度提出咨詢建議。

三是關于內幕信息管理。上市公司重組過程中應嚴格做好內幕信息管理工作，防范內幕交易。上市公司重組預案發布前，咨詢材料應進行必要的信息脫密處理，信息知情人應當遵守相關保密要求。

問題2【再融資募集資金投向的披露和說明注意事項】上市公司再融資募投項目部分使用募集資金投入，如何披露募集資金使用的情況？

答：審核實踐發現，部分發行人在提交再融資申請時，募集說明書等申請文件中僅披露本次募投項目的整體資金投向，未披露本次募集資金投向的具體支出構成，不符合募集資金使用的信息披露要求。根據《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則》第60號和第61號，上市公司應披露本次募投項目的相關情況；根據《證券期貨法律適用意見第18號》，上市公司應披露本次證券發行數量、融資間隔、募集資金金額及投向；募集資金用于非資本性支出的，視為補充流動資金。發行人除根據上述規定披露本次募投項目及募集資金投向的主要構成及規模情況外，還應在申請文件中充分說明下列信息：

一是募投項目各項投資支出的具體構成、測算過程及測算依據，相關測算依據與公司同類項目及同行業公司可比項目的對比情況。二是應合理認定及明確募集資金用途中的非資本性支出、資本性支出和補充流動資金的金額、占比。三是本次募集資金小于項目總投資的，應明確資金缺口的解決方式，相關自有或自籌資金不存在重大不確定性。

問題3【主板板塊定位條件中行業代表性的關注要點】主板板塊定位條件中關于行業代表性的論證有哪些關注要點？

答：根據《首次公開發行股票注冊管理辦法》《上海證券交易所股票發行上市審核規則》等相關規定，主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業；發行人申請首次公開發行股票并在主板上市的，應當結合主板定位，就主營業務所屬行業內發行人是否具有較高地位，經營規模在同行業排名是否靠前，主營業務密切相關的核心技術和工藝是否相對成熟并符合行業趨勢，且能夠促進穩定經營和轉型升級等事項，進行審慎評估。其中關于行業代表性的論證應關注以下方面：

一是建議參考《國民經濟行業分類》等相關劃分標準，客觀選取、披露發行人所在行業分類，并可結合發行人具體業務和產品種類，對其所處細分領域作進一步分析。

二是建議結合行業分工及上下游情況等，說明所處行業及細分領域的總體規模、競爭格局、發行人的經營規模/市場份額及排名/分位數位置、與同行業公司的比較情況，以及主營業務相關的工藝和技術的成熟度、是否符合或引領行業發展趨勢、是否能夠促進穩定經營和轉型升級等。

三是關于行業排名，可以使用有關政府部門、全國性行業協會等提供的數據，確需由第三方機構提供的，應注重數據的客觀性、權威性及論證的科學性；通過調研、走訪等方式獲取數據的，應當充分披露調研方法、對象、程序等；其他具有公信力的數據，如發行人有相關獎項、榮譽或參與行業標準制定等，可進行說明。

《審核動態》2024年第5期（總第24期）

問題1【再融資中關鍵少數涉重大事項的工作要求】再融資發行人“關鍵少數”出現可能影響發行上市條件的重大事項，有哪些工作要求？

答：再融資審核期間，發行人應當持續滿足相關發行上市條件。發行人控股股東、實際控制人、董監高等關鍵少數發生了可能影響發行上市條件的重大事項，包括被司法機關立案偵查、羈押、留置，被證監會立案調查，收到證監會行政處罰事先告知、證券交易所公開譴責以上紀律處分意向等，上市公司作為重大事項報告的第一責任人，應當及時向本所審核部門作專門報告，上市公司公告不可替代報告義務。保薦機構應當對發行人的關鍵少數履職情況及適格性保持持續、必要關注，針對可能影響發行上市條件的事項，及時履行核查程序并向本所報告。

對于可能影響發行上市條件的重大事項，發行人、保薦機構沒有及時進行信息披露或未及時向本所報告，影響審核工作的，本所將依規采取自律監管措施。

問題2【中介機構如何申請審核系統賬戶】保薦機構、會計師事務所、律師事務所等證券服務機構，如何向本所申請開通審核系統用戶權限？

答：保薦機構、會計師事務所、律師事務所等證券服務機構可向本所申請發行上市審核系統的數字證書（以下簡稱EKey）。EKey申請采用電子化方式，通過手機號注冊并登錄本所CA在線業務系統（https://cnsca.sse.com.cn/），證書類型選擇“發行上市審核系統”，根據頁面要求如實填寫相關內容。EKey制作完畢后，本所將按照申請EKey時選擇的領取方式，快遞送達或通知現場領取。

EKey申請有關事項咨詢電話：4008888400-2-5。

《審核動態》2024年第4期（總第23期）

問題1【前次募集資金使用進度計算口徑】前次募集資金使用進度的計算口徑是否應當包含超募資金？

答：按照再融資有關前次募集資金使用的監管要求，上市公司再融資預案董事會召開時，前次募集資金應當基本使用完畢。實踐中，對于前次募集資金的計算口徑是否應當包含超募資金存在不同理解。考慮到超募資金系實際募集資金凈額超過計劃募集資金金額的部分，存放于募集資金專戶管理，與計劃募集資金均屬于前次募集資金的組成部分，前次募集資金使用進度的計算應當包含超募資金。

問題2【重組“小額快速”審核機制】上市公司申請發行股份購買資產適用“小額快速”審核機制的，與常規審核機制有什么差異？

答：2024年4月30日，本所修訂《上海證券交易所上市公司重大資產重組審核規則》（以下簡稱《重組審核規則》），對重組“小額快速”審核機制進行了完善。上市公司申請適用重組“小額快速”審核機制的，與常規審核機制在適用范圍、申請文件和審核程序方面存在差異。

一是適用范圍。《重組審核規則》第四十四條、第四十五條對適用“小額快速”的情形予以明確。本次修訂擴大了科創板小額快速機制適用范圍，取消科創板配套融資“不得用于支付交易對價”的限制，將科創板配套融資由“不超過5,000萬元”改為“不超過上市公司最近一年經審計凈資產的10%”。同時明確主板和科創板適用“小額快速”審核機制的，不得有“交易方案存在重大無先例、重大輿情等重大復雜情形”。

二是申請文件。獨立財務顧問應當對本次發行股份購買資產符合“小額快速”審核機制發表核查意見并提交專項申請文件。上市公司及獨立財務顧問關于適用“小額快速”審核機制的相關文件不對外公告。

三是審核程序。“小額快速”審核機制下，申請文件受理后，本所不再進行審核問詢，直接提交并購重組委員會審議。本所自受理申請文件之日起20個工作日出具本次交易符合重組條件和信息披露要求的審核意見，或者作出終止審核的決定。

問題3【業務咨詢溝通相關注意事項】發行人和中介機構在業務咨詢溝通中有何注意事項？

答：2021年以來，本所堅持“開門辦審核”理念，為了便利發行人和中介機構更有效地使用發行上市審核相關業務咨詢溝通渠道，及時解決重大疑難問題，提高申報和審核質量，本所制定并持續完善《上海證券交易所發行上市審核業務指南第3號——業務咨詢溝通》（以下簡稱《指南》）等相關業務規則，為主板和科創板IPO、再融資、并購重組各類項目，提供申報前和審核階段全流程的溝通咨詢渠道。發行人和中介機構可以關注以下事項，充分利用現有溝通渠道，做好咨詢溝通工作。

一是關于申報前咨詢時點。《指南》對申報前咨詢時點進行了原則性規定，若相關問題復雜且影響重大，確需在相關時點之前提前進行咨詢的，在保薦機構、獨立財務顧問針對咨詢事項履行了內部控制程序后，也可以提起預溝通申請，咨詢項目涉及上市公司的，原則上應當將咨詢事項進行脫密處理。此外，涉及上述情形的，發行人可以通過書面形式直接向本所申請申報前預溝通。

二是關于申報前咨詢材料。咨詢材料應當詳述相關事實及問題情況、中介機構核查過程、以及中介機構的研判意見與依據。對于板塊定位的咨詢，咨詢材料應當結合相應規則進行全面充分評估，咨詢材料應簡明客觀體現發行人相關特點，列舉結論應有支持性依據，避免簡單定性發表結論。

三是關于申報前咨詢方式。對于問題簡單清晰的，發行人和中介機構可以采用書面溝通和電話溝通，進一步提升溝通的質量和效率。對于問題復雜，確需現場或視頻溝通的，發行人和中介機構可以通過審核系統提交申請并上傳相關材料，本所將在咨詢溝通材料就緒5個工作日內完成內部程序確定現場咨詢溝通時間。

四是關于會計師事務所等證券服務機構溝通渠道。會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等證券服務機構可以向本所申請審核系統用戶，直接提出咨詢溝通需求并辦理相關流程。同時，證券服務機構仍可通過保薦機構、獨立財務顧問提出溝通訴求，保薦機構、獨立財務顧問應當積極配合，及時轉達證券服務機構的咨詢溝通訴求，協助辦理相關流程，做到信息及時共享、溝通順達通暢。

《審核動態》2024年第3期（總第22期）

問題1【涉及生產安全事故的中介機構核查要求】發行人涉及生產安全事故的，中介機構核查方面有何注意事項？

答：發行人報告期內或在審期間，發生生產安全事故的，中介機構應當從以下方面予以充分關注、核查并發表明確意見：

一是是否構成重大違法行為。關注生產安全事故的具體情況，包括事故原因、事故經過、直接后果（包括人員傷亡、經濟損失等）、事故性質、責任認定及處理情況等。發行人及其控股股東、實際控制人因生產安全事故受到處罰的，應當按照《證券期貨法律適用意見第17號》相關要求進行核查，并就是否屬于重大違法行為發表明確意見。發行人董事、監事和高級管理人員受到處罰的，應當說明是否影響其任職資格。

二是對發行人持續經營能力的影響。關注生產安全事故對日常生產經營、在手訂單、資產、存貨以及經營業績等影響。涉及停復產情形的，應當說明涉及的產品、生產設施、起止時間等，整改措施、復產安排經主管部門確認以及生產恢復等情況。

三是訴訟仲裁風險及內部控制。關注發行人是否存在因生產安全事故導致的訴訟、仲裁或潛在糾紛，并按照《監管規則適用指引——發行類第4號》等規定進行核查并發表明確意見。發行人在事故發生后的整改措施及有效性，內部控制制度是否健全且被有效執行。

在發行上市申請受理后，保薦機構應當持續履行好盡職調查職責，對發行人新發生的生產安全事故予以充分關注，及時向本所履行報告義務，并按要求更新發行上市申請文件。

問題2【兼職技術顧問能否被認定為核心技術人員】科創板申報企業，能否將兼職技術顧問認定為核心技術人員？

答：核心技術人員穩定是科創板一項重要的發行條件，發行人應當根據生產經營需要和相關人員對生產經營發揮的實際作用，確定核心技術人員范圍，并在招股說明書中披露認定情況和認定依據。對于將兼職技術顧問（以下簡稱顧問）認定為核心技術人員的，發行人、保薦機構和發行人律師應當結合以下事項審慎論證：

一是認定的合理性。核心技術人員應當為掌握主營業務核心技術，對核心技術和產品研發有重要作用的專業技術人員，通常為發行人的研發人員。發行人、保薦機構和發行人律師應當根據《監管規則適用指引發行類第9號——研發人員及研發投入》等規定，充分論證將顧問認定為核心技術人員的合理性，以及兼職形式是否與其本職單位的管理制度、保密或競業禁止（如有）等要求存在沖突，是否存在法律風險。

二是顧問任職的持續性和穩定性。發行人、保薦機構和發行人律師應當結合顧問協議的期間、權利義務、研發目標和階段性成果設置等，充分論證顧問能否在研發工作中投入足夠的時間和精力，確保研發工作效率，嚴格執行研發相關制度，且不受本職單位干預獨立履職。同時，發行人與顧問及其本職單位之間存在專利繼受、合作/委托研發、技術轉讓等情況的，應當關注核心技術和產品的研發過程是否獨立、對顧問或其本職單位是否存在重大依賴以及知識產權是否權屬清晰。

問題3【再融資募投項目產品自用的效益測算要求】上市公司本次再融資募投項目如涉及自用產品的，相關效益測算的信息披露及核查要求應如何把握？

答：募投項目效益預測是上市公司再融資募集資金使用可行性分析的重要內容，關乎相關募投項目的投入、進展及達產效果等，影響投資者投資決策。若上市公司本次募投項目生產的產品部分或全部用于自用或內部銷售的，雖然從項目實施主體的單體角度可能實現內部銷售收入，但由于募投項目效益主要系測算實施本次募投項目對上市公司帶來的增量效益情況，因此，效益測算的口徑應以上市公司合并報表為基礎。對于自用或內部銷售部分，由于其并未在合并報表層面實現銷售，在募投項目效益測算時不應測算該部分對應的銷售收入、毛利等收益指標。

實務中，由于自產自用通常較外部采購成本更低，能夠節約相關產品的采購及后續生產成本，因此，上市公司在信息披露時可以從成本節約的角度測算募投項目帶來的增量效益，如節約的成本金額以及因節約成本而增加的利潤金額，但不宜直接測算相關產品對應的收入、毛利等指標。

上市公司應當詳細披露本次募投項目效益預測的假設條件及主要計算過程，并說明相關收益指標的合理性，保薦機構及申報會計師應當對效益測算的謹慎性、合理性核查并發表明確意見。

問題4【科創屬性咨詢相關要求】本所就申報項目科創屬性相關事項向科技創新咨詢委員會咨詢的，發行人和保薦機構有哪些需要注意的事項？

答：本所就申報項目科創屬性相關事項向科技創新咨詢委員會咨詢，并請發行人及保薦機構參加會議的，發行人和保薦機構應當盡快明確現場或視頻參會方式，做好參會準備，并嚴格遵守信息保密、不得干擾委員履職等相關紀律要求。在接受問詢過程中聚焦具體事項，針對委員專家的問題作出相應說明，說明內容應當真實、準確、完整。保薦機構應當準確把握科創板定位，切實履行勤勉盡責要求，做好推薦企業是否符合科創板定位的核查論證工作，把好入口關。

《審核動態》2024年第2期（總第21期）

問題1【定向發行可轉債購買資產注意事項】上市公司向特定對象發行可轉換公司債券購買資產，有哪些需要注意的事項？

答：2023年11月14日，證監會發布《上市公司向特定對象發行可轉換公司債券購買資產規則》（以下簡稱《定向可轉債重組規則》）。《定向可轉債重組規則》主要針對上市公司以發行定向可轉債作為支付工具購買資產的交易予以特別制規，規則沒有規定的事項，仍需參照適用《上市公司重大資產重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）、《可轉換公司債券管理辦法》（以下簡稱《可轉債辦法》）等相關規定。與發行可轉換公司債券募集資金、發行股份購買資產相比，上市公司發行定向可轉債購買資產在發行條件、定價機制、限售期限等方面存在差異，相關注意事項如下：

一是關于發行條件。根據《定向可轉債重組規則》，上市公司發行定向可轉債購買資產，需符合上市公司發行股份購買資產的相關要求，同時需要符合《上市公司證券發行注冊管理辦法》（以下簡稱《再融資辦法》）第十三條第一款第一項至第三項的規定，且不存在《再融資辦法》第十一條第一項、第三項、第五項、第六項以及第十四條規定的情形。

二是定價機制。根據《定向可轉債重組規則》，上市公司發行定向可轉債購買資產的，按照上市公司發行股份購買資產的定價機制，定向可轉債的初始轉股價格應當不低于董事會決議公告日前二十個交易日、六十個交易日或者一百二十個交易日公司股票交易均價之一的百分之八十。同時，可以設置轉股價格調整機制，調整方案應當符合《重組辦法》有關股票發行價格調整的規定，且上市公司僅可依照調價方案，在證監會注冊前調整一次。證監會注冊后，轉股價格只能按照約定向上修正，不可向下修正。

三是限售期限。根據《定向可轉債重組規則》，上市公司發行定向可轉債購買資產的鎖定期，按照上市公司發行股份購買資產的限售期限，自發行結束之日起十二個月內不得轉讓（除特定情形外）。此外，特定對象作出業績承諾的，還應當承諾以資產認購取得的定向可轉債，在相應年度的業績補償義務履行完畢前不得轉讓。即交易各方可以設置定向可轉債分期解鎖安排，相關分期解鎖安排需要與業績承諾的計算方式及時間相匹配。

四是定向可轉債與股票可單獨或組合使用。上市公司可單獨以定向可轉債作為支付工具，自行決定重組交易對價全部由定向可轉債支付或者搭配部分股份、現金支付。

五是關于投資者適當性。以資產認購取得定向可轉債的特定對象不符合相應板塊投資者適當性管理要求的，所持定向可轉債可以轉股，轉股后僅能賣出、不能買入標的股票。受讓定向可轉債的投資者，應當符合證券交易所關于定向可轉債的投資者適當性管理要求。

問題2【前次募集資金信息披露要求】上市公司申請再融資，對于前次募集資金變更的信息披露和中介機構核查有何要求?

答：《上市公司證券發行注冊管理辦法》規定，上市公司存在“擅自改變前次募集資金用途未作糾正，或者未經股東大會認可”情形的不得發行證券。對于超過五年的前次募集資金的變更情況，中介機構也應當進行核查，并在《發行保薦書》等申報文件中對發行人是否符合前募資金變更的相關監管要求發表明確意見。

同時，《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則》第60號、第61號規定，發行人應披露最近五年內募集資金運用的基本情況，包括實際募集資金金額、募投項目及其變更情況、資金投入進度及效益等。如果超過五年的前次募集資金存在變更情況，發行人也應在《募集說明書》中披露相關募集資金使用的變更情況。

上述“最近五年內募集資金”，按照《監管規則適用指引——發行類第7號》的要求，包括前次募集資金到賬時間距今未滿五個會計年度的歷次募集資金。

《審核動態》2024年第1期（總第20期）

問題1【發行人再次申報IPO的核查要求】發行人曾經由報IPO，項目終止后再次申報的，保薦機構核查應當關注哪些方面？

答：發行人曾經向中國證監會或者證券交易所提交IPO申報材料的，再次向本所提交IPO申請時，保薦機構應當對以下事項進行針對性核查，并在保薦工作報告中充分說明：一是前次申報IPO的時間、審核和注冊階段關注的主要問題、前次IPO申請被否或撤回的具體原因。二是導致前次IPO申報撤否的相關問題的整改落實情況。涉及現場檢查或現場督導的，重點關注現場檢查或現場督導發現問題的整改落實情況，并充分分析對本次申請的影響。三是發行人歷次變更中介機構的原因及合理性。

保薦機構質控、內核部門應當對項目終止后相關問題的整改情況予以重點關注，督促項目組采取充分的核查程序，做好盡職調查工作，并對保薦工作報告質量進行把關。

問題2【實際控制人相關風險核查的關注要點】針對IPO企業實際控制人相關風險，保薦機構核查應該關注哪些方面？

答：實際控制人作為擁有公司控制權、能夠實際支配公司行為的主體，是影響公司實際經營管理的“關鍵少數”。實際控制人自身風險可能傳導至發行人，從而對發行人控制權穩定性、公司治理規范性、以及公司生產經營等方面產生重大影響。同時投資者也普遍對實際控制人誠信經營、口碑聲譽情況等予以高度關注。在盡職調查過程中，保薦機構應當按照《首次公開發行股票注冊管理辦法》《上海證券交易所股票發行上市審核規則》等相關要求，對實際控制人相關風險情況予以充分關注，重點對以下事項進行核查：

一是關注實際控制人重大違法違規情況，包括最近三年內是否存在貪污、賄賂、侵占財產、挪用財產或者破壞社會主義市場經濟秩序的刑事犯罪，是否存在欺詐發行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全、公眾健康安全等領域的重大違法行為，是否因涉嫌違法犯罪被立案調查等，相關事項是否對發行條件構成不利影響。

二是關注實際控制人規范運作意識情況，包括是否存在利用其控制地位導致發行人資金占用、違規擔保、關聯交易非關聯化或開展顯失公允的關聯交易等情形，是否影響發行人規范運作相關問題是否已經糾正并有效整改，是否對發行人公司治理規范性以及內控制度執行有效性產生不利影響。

三是關注實際控制人財務風險情況，包括是否存在大額負債及對外擔保，是否存在到期無法償還債務風險，是否曾被列為失信被執行人;除發行人以外的資產所屬行業、經營狀況和資信狀況，是否存在法律糾紛或較高經營風險，相關風險資產是否與發行人存在業務和資金往來，從而可能對發行人生產經營、控制權穩定性產生不利影響。

四是關注實際控制人存在的其他負面行為，包括是否曾因資本市場違法違規行為受到行政處罰或自律監管情況，是否曾違反社會公德造成嚴重社會不良影響或嚴重負面輿情，是否已予以糾正，相關負面影響是否消除。

保薦機構應當對上述事項進行充分核查，對實際控制人的誠信意識和聲譽資信等進行分析研判，并就相關問題是否對發行人控制權穩定性、公司治理規范性、生產經營等產生重大不利影響發表明確意見。在發行上市申請受理后，保薦機構應當對實際控制人相關風險保持關注并履行好盡職調查責任，相關事項影響重大的，應當及時向本所報告，并按要求更新發行上市申請文件。

《審核動態》2023年第6期（總第19期）

問題1【數據安全、收集使用個人信息相關的信息披露及核查】數字經濟、互聯網企業涉及數據開發利用等數據處理活動的，發行人及中介機構如何做好數據安全、收集使用個人信息方面的信息披露及核查把關，有何注意事項？

答：發行人業務涉及數據開發利用等數據處理活動的，應充分說明其是否符合數據安全、收集使用個人信息相關法律法規要求，保薦機構及發行人律師應對相關事項進行核查，并對發行人業務開展是否符合相關法律法規要求發表明確意見，應關注以下方面：

（1）發行人是否按照《中華人民共和國電信條例》《互聯網信息服務管理辦法》等相關規定取得相應經營資質。例如，涉及經營信息服務業務的，應按規定取得增值電信業務許可。

（2）發行人相關經營過程是否符合《中華人民共和國個人信息保護法》《中華人民共和國網絡安全法》《中華人民共和國數據安全法》《工業和信息化領域數據安全管理辦法（試行）》等法律法規要求，并充分說明：一是對客戶數據安全保障做出的充分承諾；二是對數據分類分級、重要數據風險評估等數據安全保護要求的落實情況；三是數據安全管理制度的建立及運行情況，檢測和預防數據泄露等安全風險的保障措施；四是涉及人工智能、信息技術等創新技術的，保障其數據分析利用可靠性的切實舉措。

（3）發行人下游客戶主要為黨政軍機關或參與涉密項目的，應說明對客戶信息和項目信息的保密措施是否健全，防范數據泄露等安全風險的制度是否完備。

（4）發行人業務涉及手機端移動應用APP的，應說明是否存在《APP違法違規收集使用個人信息行為認定方法》相關情形。例如，未經用戶同意收集使用個人信息，非必要收集與其提供的服務無關的個人信息，未按法律規定提供刪除或更正個人信息功能等。

（5）發行人網站、公眾號、手機端移動應用APP及小程序等各類平臺涉及使用中國地圖的，應說明是否符合《公開地圖內容表示規范》相關要求。

（6）發行人及其子公司引入外資的，應說明是否符合相應外資開放政策，并履行相關變更程序。例如，擬上市主體涉及涉密信息系統集成資質單位的，應說明是否符合《涉密信息系統集成資質管理補充規定》相關要求。

（7）發行人及中介機構應做好對涉密敏感信息的自查及核查工作，屬于涉密敏感信息的，按規定申請信息披露豁免。

問題2【再融資募集資金用于新建募投項目的融資規模合理性】再融資募集資金用于新建募投項目的，如何分析融資規模的合理性？

答：《上市公司證券發行注冊管理辦法》第四十條規定上市公司應當理性融資，合理確定融資規模。《證券期貨法律適用意見第18號》第四條規定，上市公司應當披露本次證券發行數量、融資間隔、募集資金金額及投向，并結合前述情況說明本次發行是否符合上述規定。上市公司在分析再融資募集資金用于新建募投項目的融資規模合理性時，應當充分論證以下事項：

一是募投項目投資的具體內容及測算依據，充分披露募投項目土地購置費、建筑工程費、設備購置及安裝費、工程建設其他費用、預備費和鋪底流動資金等內容，明確各項支出測算的具體過程及依據。如包含員工住宿、食堂等配套輔助設施，應當充分說明投資的必要性和合理性。

二是募投項目規模及建設具體用途，是否與上市公司的實際業務需求、發展計劃、產能規劃相匹配，是否具有明確具體的產能消化措施。

三是募投項目相關預算及定價依據，與上市公司已投產類似項目、同行業可比項目是否存在較大差異，如存在較大差異的，應當說明差異的合理性。如已聘請第三方中介機構出具工程預算編制報告等，應當提供相關報告。

四是募投項目存在部分自籌資金情況的，應當說明上市公司是否能確保募投項目所需資金的籌措與落實。

上市公司應當合理確定融資規模，對于無法充分論證相關項目融資規模合理性的，上市公司應當調減募集資金金額。保薦機構、申報會計師應當對上述事項進行核查，并對本次募投項目的融資規模合理性發表明確意見。

問題3【國有股東標識取得時間】發行人涉及國有股東標識相關事項的，在申報材料和信息披露等方面有何要求？

答：發行人存在國有股東的，應根據《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第57號——招股說明書》第三十六條的規定，在國有股東之后標注“SS”“CS”，披露前述標識的依據及含義。

考慮到部分發行人股權結構、歷史沿革復雜，取得國有股東標識相關批復文件的時間存在不確定性，為保障相關進度的預期，發行人存在國有股東的，應在申報時通過“7-3特定行業（或企業）的管理部門出具的相關意見”提交國有股東標識相關批復文件，同時在招股說明書預披露時依規做好相應事項的披露。在審未取得批復文件企業可按新老劃斷原則繼續推進審核，提交注冊前應取得相關批復文件。

《審核動態》2023年第5期（總第18期）

問題1【員工持股計劃涉及的股東人數計算要求】員工持股計劃中存在外部人員的，如何計算股東人數？

答：根據《<首次公開發行股票注冊管理辦法>第十二條、第十三條、第三十一條、第四十四條、第四十五條和<公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第57號——招股說明書>第七條有關規定的適用意見——證券期貨法律適用意見第17號》，發行人首發申報前實施員工持股計劃的，原則上應當全部由公司員工構成。新《證券法》施行之前（即2020年3月1日之前）設立的員工持股計劃，參與人包括少量外部人員的，可不做清理。在計算公司股東人數時，公司員工人數不計算在內，外部人員按實際人數穿透計算。

據此，新《證券法》施行之后設立的員工持股計劃，參與人員包括外部人員的，不符合員工持股計劃的設立要求。發行人對員工持股計劃中的外部人員予以清理的，清理后，在計算股東人數時，按一名股東計算。未按要求清理外部人員持股的，應當作為普通持股平臺，按照實際參與人數（即員工和外部人員總數）穿透計算股東人數。

問題2【關于200人公司的監管要求】首發企業的控股股東、實際控制人屬于200人公司的，如何按照《非上市公眾公司監督管理辦法》納入監管？

答：《非上市公眾公司監督管理辦法》第80條規定“本辦法施行前股東人數超過200人的股份有限公司，不在全國股轉系統掛牌公開轉讓股票或證券交易所上市的，應當按相關要求規范后申請納入非上市公眾公司監管”。

根據《非上市公眾公司監管指引第4號——股東人數超過200人的未上市股份有限公司申請行政許可有關問題的審核指引》（以下簡稱規定《監管指引第4號》）規定，對于股東人數已經超過200人的未上市股份有限公司（以下簡稱200人公司），符合《監管指引第4號》規定的，可申請公開發行并在證券交易所上市等行政許可。對200人公司合規性的審核納入行政許可過程中一并審核，不再單獨審核。申請行政許可的200人公司的控股股東、實際控制人也屬于200人公司的，應當依照《監管指引第4號》的要求進行規范。

據此，發行人本身為200人公司的，其合規性由其申報板塊對應的證券交易所進行審核，并報證監會注冊；發行人的控股股東、實際控制人屬于200人公司的，需要向證監會非上市公眾公司監管部申請納入監管，且原則上應在發行人發行上市申請文件受理前通過審核。

問題3【保薦機構持續盡調職責】項目在審期間，保薦機構除審核問詢之外，還要對哪些事項持續履行盡職調查職責？

答：根據《上海證券交易所股票發行上市審核規則》第五十四條、第六十五條的規定，在本所受理發行上市申請后至股票上市交易前，發生重大事項的，發行人及其保薦機構應當及時向本所報告，并按要求更新發行上市申請文件。保薦機構、其他證券服務機構應當持續履行盡職調查職責，并向本所提交專項核查意見。同時，發行人及其保薦機構還應當密切關注公共媒體關于發行人的重大報道、市場傳聞。相關報道、傳聞與發行人信息披露存在重大差異，所涉事項可能對本次發行上市產生重大影響的，應當向本所作出解釋說明，并按規定履行信息披露義務；保薦機構、其他證券服務機構應當進行必要的核查并將核查結果向本所報告。

在發行上市申請受理后，保薦機構應當對項目涉及的重大事項保持關注并履行好盡職調查職責，一是外部環境變化情況，包括發行人所處行業政策、監管要求變化情況。二是發行人自身經營情況，包括期后財務狀況、在手訂單變動情況、主要資產使用狀況、業務運行穩定情況，以及對生產經營影響。三是涉訴涉案情況，包括發行人及其重要子公司是否存在重大訴訟、糾紛等，發行人及其控股股東、實際控制人是否涉嫌違法犯罪，被立案調查等。四是重大報道、市場傳聞等，以及投訴舉報涉及的具體事項對發行人信息披露及生產經營影響。針對重大輿情，保薦機構應當建立輿情管理工作機制，在發行上市期間發生重大輿情的，應當及時向本所報告并提交專項核查意見，除首次申報時按照《上海證券交易所發行上市審核業務指南第2號——發行上市申請文件》要求，對發行人歷史輿情進行專項核查并提交核查報告外，還應當在提交注冊文件時，同步更新提交輿情專項核查報告。

問題4【保薦機構執業質量評價】以上市公司質量為導向的保薦機構執業質量首次評價總體情況如何？

答：2023年7月21日，深滬兩所聯合發布實施了《以上市公司質量為導向的保薦機構執業質量評價實施辦法（試行）》（以下簡稱《評價辦法》）。《評價辦法》對外發布后，深滬兩所在證監會指導下成立評價聯合工作組，制定評價工作方案，共同開展了2022年度首次試評價工作并形成評價結果。現將首次評價整體情況通報如下：

（1）評價對象

《評價辦法》適用對象為在境內從事主板、科創板及創業板首發保薦業務的保薦機構。截至2022年12月31日，具有保薦業務資格的證券公司共103家。其中，作為2022年度評價對象的有51家，另有52家保薦機構因2017年無保薦上市公司或2022年無在審或注冊環節首發項目，不參與本次評價。

（2）評價內容及范圍

評價體系由上市公司質量評價、保薦業務質量評價、評價得分調整三部分構成。一是上市公司質量評價占比70%，評價范圍為保薦機構2017年保薦上市的公司在深滬兩所上市后五年（2018年至2022年）的經營質量、市場表現及治理質量，其中2018年至2020年表現占比80%，2021年至2022年表現占比20%。二是保薦業務質量評價占比30%，評價范圍為保薦機構2022年進入審核注冊環節的首發保薦項目，采用《證券公司投行業務質量評價辦法（試行）》執業質量評價中首發保薦項目評價得分。三是評價得分調整不設權重，根據保薦業務規模、保薦上市公司風險情況、保薦機構重大執業質量問題等對評價結果進行調整。其中，6家保薦機構因2017年保薦上市的公司存在被實施風險警示或被強制退市的情形，按相關規定進行了風險調整。

（3）評價結果

經匯總各部分評價結果，納入評價范圍的51家保薦機構中，得分排序前20%為A類，共10家；后20%為C類，共10家；其余為B類，共31家。從保薦機構評價得分情況來看，各保薦機構要進一步樹立質量優先的執業理念，持續提升保薦項目質量。

根據《評價辦法》過渡期安排，2022年度評價結果不對外發布，亦不作為分類監管依據。過渡期滿后，深滬兩所將根據以后年度評價結果，對處于審核階段的首發保薦項目實施分類監管安排。保薦機構評價結果為A類的，對其保薦的首發項目降低非問題導向類現場督導比例；連續三次評價結果為A類的，原則上不開展非問題導向類現場督導。保薦機構評價結果為C類的，依照有關規定加大對其保薦的首發項目審核問詢力度，加大非問題導向類現場督導比例；連續三次評價結果為C類的，原則上全部開展現場督導或按規定開展問題導向現場檢查。

《審核動態》2023年第4期（總第17期）

問題1【再融資募投項目相關問題的披露與核查要求】上市公司前次募投項目尚未建設完成、募集資金使用進度緩慢或存在延期等情形，本次募投項目產品與前募產品相似或仍投向前次募投項目的，相關信息披露及核查要求應如何把握？

答：在前次募投項目建設進度緩慢或存在延期、募集資金使用比例較低的情況下，如上市公司本次募投項目產品與前募產品相似或仍投向前次募投項目的，應當充分論證本次募投項目實施的必要性和合理性：

一是充分說明本次募投項目與前次募投項目、公司現有業務的聯系和差異，本次募投產品與前次募投產品在技術路徑、性能指標、應用領域等方面的比較情況，本次募投項目建設是否具有必要性和緊迫性，是否存在重復建設情形。

二是充分說明前次募集資金變更投向、使用進度緩慢、募投項目延期的原因及合理性，相關因素是否屬于在申請前次募集資金時可以合理預計，募投項目延期或變更是否履行了法定審議程序，在前募項目未建設完畢的情況下，再次申請進行融資建設的必要性及合理性。

三是明確說明前次募投項目相關承諾的履行情況。對于本次募投項目與前次募投項目相同的，應結合申請前次融資時有關募投項目資金來源的披露情況，充分說明需再次申請融資投向前次募投項目的原因，是否與前次募投項目資金來源等相關信息披露一致，是否存在違反相關承諾的情形。

四是充分分析產能規劃的合理性和產能消化措施。發行人應列示本次募投項目實施后，公司產能的變化情況，并結合行業競爭格局、市場空間、下游需求變化、在手訂單、客戶開拓、可比公司產能擴張情況，充分說明本次募投項目產能規劃的合理性，本次募投項目效益測算是否已充分考慮前募項目產品投產對公司生產經營的影響，是否存在產能消化風險及公司的應對措施。

保薦人、申報會計師及發行人律師應當對上述事項進行核查，并對本次融資的必要性和合理性發表明確意見。

問題2【醫療企業開展銷售推廣活動關注問題】對于已實現商業化的藥品及醫療器械公司，在開展銷售推廣活動方面，中介機構應當重點關注哪些問題？

答：醫療企業銷售費用占營業收入比例往往較高，銷售推廣活動的真實性、合規性頗受市場關注，銷售推廣費往往存在名目復雜、類別多樣、可能用于隱性支出等問題，一直是審核關注的重點。對于已實現商業化的藥品及醫療器械公司（以下簡稱發行人），銷售推廣活動按照承擔主體可分為兩類，一類由第三方承擔銷售推廣職能。傳統經銷模式下經銷商承擔了主要的推廣和渠道維護職責，兩票制之后，部分經銷商轉型成為專業推廣機構，發行人通過專業推廣機構開展銷售推廣活動。另一類主要由發行人自行或部分承擔銷售推廣職能。中介機構對發行人的銷售推廣活動應重點關注以下事項：

一是各類推廣活動開展的合法合規性。其一，推廣服務商是否具有合法的經營資質，醫藥代表是否按照《醫藥代表備案管理辦法（試行）》在國家藥品監督管理局指定備案平臺進行備案；其二，發行人、控股股東及實際控制人等是否通過推廣活動進行商業賄賂或變相利益輸送。若發行人、控股股東及實際控制人涉嫌商業賄賂被調查或被處罰的，中介機構應核查相關問題的成因、分析影響，并主動報告最新進展及經核查的結論依據。

二是各類推廣活動所涉各項費用的真實性和完整性。其一，各項推廣活動如學術會議、展會、客戶拜訪、調研咨詢等開展頻次、參會人數、收費標準、人均費用是否合理，推廣服務費率與同行業公司相比是否存在顯著差異；其二，發行人是否嚴格執行支付結算報銷流程，推廣活動中出具及獲取的各類發票、相關原始憑證是否真實、完整、有效；其三，發行人是否存在通過推廣活動代墊成本和費用，或存在資金直接或間接流向客戶后虛增銷售收入的情形。

三是各類推廣活動相關內控制度的有效性。其一，對于第三方承擔推廣職能的情形，發行人是否制定推廣服務商的選取標準，相關定價機制、考核機制、結算機制、終端銷售管理等制度的設計與執行是否健全有效，第三方與發行人銷售部門的權責劃分是否清晰；其二，對于發行人自身開展推廣活動的情形，發行人對各類推廣活動審批及管理措施是否規范有效，主要銷售人員任職要求、薪資水平、資金流水情況是否合理。

四是經銷商、推廣服務商同發行人及其關聯方的關聯關系及交易公允性。其一，關注主要經銷商、推廣服務商成立時間，服務的主要內容，與發行人合作歷史，是否僅為發行人服務，銷售規模變化是否異常；其二，關注經銷商或推廣服務商與發行人及其主要關聯方或前員工是否存在關聯關系，關聯交易定價是否公允，是否與發行人及其主要關聯方存在異常資金往來、利益輸送等情形。

保薦人、律師、會計師應當結合以上關注事項，對不同模式下銷售推廣活動開展的合法合規性、費用支出真實性、內控有效性、關聯關系以及交易公允性等進行核查，發表明確意見，并督促發行人在招股說明書中進行充分披露。

問題3【申報前六個月資本公積轉增股本的時間認定】發行人申報前六個月內資本公積轉增股本的，“申報前”時間節點如何認定？

答：發行人申報前六個月內資本公積轉增股本，適用《證券期貨法律適用意見第17號》規定的“發行人申報前六個月內進行增資擴股”情形。關于“申報前”時間節點的認定，應以發行人在本所發行上市審核業務系統中提交申報文件的時間為準。

《審核動態》2023年第3期（總第16期）

問題1【軟件類企業科創屬性的關注要點】關于軟件類企業科創屬性，發行人及中介機構應當重點把握哪些方面？

答：一是軟件企業的判斷和認定。按照上市公司行業分類相關規定，當企業研發銷售軟件產品的營業收入（含實現軟件產品功能直接相關的咨詢設計、軟件運維、數據服務，下同）比重大于或等于50%；或者企業沒有一類業務的營業收入比重大于或等于50%，但研發銷售軟件產品的收入和利潤均在所有業務中最高，且均占到企業總收入和總利潤的30%以上的，作為軟件類企業。

二是重點支持和鼓勵的軟件領域。基礎軟件企業，包括操作系統、數據庫管理系統、中間件等，是我國長期以來軟件核心技術“卡脖子”領域和短板；工業軟件企業，包括研發設計類工業軟件、生產控制類工業軟件等，長期面臨與國外行業巨頭間的激烈競爭；新興技術軟件企業，包括大數據軟件、人工智能軟件、超級計算軟件、區塊鏈軟件等，能夠為行業或其他企業提供新興技術能力和共性平臺；嵌入式軟件企業，嵌入在硬件和機器設備中的操作系統和開發工具軟件，其內核不僅需要具有微型化、高實時性等基本特征，還將向高可信性、自適應性、構件組件化方向發展，是智能制造、裝備自動控制的核心；重點行業應用軟件企業，包括跨行業間和同行業內的應用軟件，標準化程度高，在系統安全性、功能適配性、產品穩定性以及系統升級維護復雜度等方面的技術門檻高，研發投入高，研發成功后多采取銷售通用產品、提供付費訂閱服務等方式或在相關行業快速部署應用，邊際成本低，具備較高的產品附加值；信息安全軟件企業，包括安全內容管理、VPN、防火墻、入侵檢測與防御等多個領域；國家戰略支持的其他軟件企業。

三是信息技術服務企業的科創屬性關注要點。對于提供定制化產品和服務、軟硬件集成服務等信息技術服務企業，關注企業是否研發并應用基礎軟件、新興技術軟件等核心技術或核心技術系統，是否承擔重大或示范工程項目，是否為細分行業領域龍頭企業，結合企業核心技術研發應用及研發能力強弱、市場地位高低等方面進行綜合評估。

四是業務合規性關注要點。關注軟件類企業是否從事互聯網信息服務，是否依法取得相關電信業務經營許可，收集、產生個人信息和重要數據是否符合國家相關主管部門要求，是否符合數據安全、網絡安全等法律法規規定。建議相關企業嚴格按照主管部門要求切實履行數據安全保護責任和義務，建立健全數據管理各項規章制度，積極開展數據安全風險監測、防范、報送和處置工作，定期開展重要數據評估，對客戶數據安全保障做出充分承諾，做好上市公司信息披露等場景下的數據安全審核。

問題2【業績下滑的關注要點】關于業績下滑，中介機構應當如何進行核查？

答：關于首發企業在報告期內出現營業收入、凈利潤等經營業績指標下滑的情況，中介機構應重點關注下滑的程度、下滑的性質及未來的持續性，審慎發表明確核查意見，并督促發行人充分披露可能存在的風險。

一是對于發行人因經營能力或經營環境發生變化導致經營業績出現下滑的情形，發行人應充分說明經營能力或經營環境發生變化的具體原因，變化的時間節點、趨勢方向及具體影響程度；正在采取或擬采取的改善措施及預計效果，結合前瞻性信息或經審核的業績預測（如有）情況，說明經營業績下滑趨勢是否已扭轉，是否持續存在對持續經營能力產生重大不利影響的事項。

二是對于發行人報告期因不可抗力或偶發性特殊業務事項導致經營業績下滑的情形（如自然災害造成的一次性損失或階段性業績下滑、大額研發費用支出、并購標的經營未達預期導致巨額商譽減值、個別生產線停產或開工不足導致大額固定資產減值、個別產品銷售不暢導致大額存貨減值、債務人出現危機導致大額債權類資產減值或發生巨額壞賬損失、仲裁或訴訟事項導致大額賠償支出或計提大額預計負債、長期股權投資大幅減值等），發行人應說明不可抗力或偶發性特殊業務事項產生的具體原因及影響程度，最近一期末相關事項對經營業績的不利影響是否已完全消化或基本消除；結合前瞻性信息或經審核的業績預測（如有）情況，說明特殊業務事項是否仍對報告期后經營業績產生影響進而影響持續經營能力。

三是對于發行人認為屬于受特殊因素影響導致行業整體下滑的情形，發行人應分析相關因素影響的程度與持續性，并結合同行業公司、下游客戶業績變化情況或行業宏觀數據變化等，分析發行人業績下滑情況與行業趨勢是否一致，行業是否存在整體持續衰退的情形；發行人應結合自身期后財務數據、業務數據，以及同行業上市公司相關期后財務表現，或前瞻性信息或經審核的業績預測（如有）情況等，說明業績下滑的情況是否得到扭轉或有所減輕，分析相關因素是否仍會持續對報告期后經營業績產生影響進而影響持續經營能力。

四是對于發行人認為自身屬于強周期行業的情形，發行人應結合所處行業過去若干年內出現的波動情況，分析披露該行業是否具備強周期特征；比較說明發行人收入、利潤變動情況與行業可比上市公司情況是否基本一致；說明行業景氣指數在未來是否能夠改善，行業是否存在嚴重產能過剩或整體持續衰退。

中介機構應對前述情況予以充分核查，在論證、核查和充分證據基礎上，合理判斷該情形的影響程度。

問題3【再融資募集資金投向認定為資本性支出的要求】發行人本次募集資金投向是否屬于資本性支出，認定應如何把握？

答：根據《<上市公司證券發行注冊管理辦法>第九條、第十條、第十一條、第十三條、第四十條、第五十七條、第六十條有關規定的適用意見——證券期貨法律適用意見第18號》，“募集資金用于支付人員工資、貨款、預備費、市場推廣費、鋪底流動資金等非資本性支出的，視為補充流動資金。資本化階段的研發支出不視為補充流動資金。工程施工類項目建設期超過一年的，視為資本性支出”。

申請再融資時，發行人應按照上述規定準確識別和認定募集資金用途中的非資本性支出、資本性支出和補充流動資金。如果補充流動資金（包括視同補充流動資金）和償還債務比例超過募集資金總額30%的，需相應調減募集資金規模。另外，發行人主營業務為工程施工類項目建設業務，募集資金用于工程施工類項目建設、項目建設期超過一年的，可以將與工程項目建設相關的支出視為資本性支出。

問題4【再融資發行期涉及定期報告披露期的注意事項】處于定期報告披露窗口期的上市公司，應如何選擇再融資發行時間？有哪些注意事項？

答：根據《上海證券交易所股票發行上市審核規則》的規定，證監會作出注冊決定后至股票上市交易前，發生重大事項，可能導致發行人不符合發行條件、上市條件或者信息披露要求的，發行人應當暫停發行；已經發行的，暫緩上市。本所發現發行人存在上述情形的，有權要求發行人暫緩上市。發行人及其保薦人應當將上述情況及時報告本所并作出公告，說明重大事項相關情況及發行人將暫停發行、暫緩上市。

因此，發行人在選擇發行時間時，應統籌考慮定期報告披露安排，確保在股票發行前公司持續符合發行條件、上市條件或者信息披露要求。如在發行程序期間披露定期報告，發行人及其保薦機構發現存在可能導致公司不符合發行條件、上市條件或者信息披露要求情形的，應及時向本所報告，保薦人和證券服務機構應當持續履行盡職調查職責，向本所提交專項核查意見。

問題5【簽字保薦代表人“已完成項目”的認定】如何理解《上海證券交易所發行上市審核規則適用指引第1號——申請文件受理》第三條“最近三年內未曾擔任過已完成的首發、再融資、轉板項目簽字保薦代表人”中“已完成的首發、再融資、轉板項目”？

答：已完成的首發、再融資、轉板項目是指已完成發行上市或轉板上市的項目。保薦人提交《簽字保薦代表人在審企業家數說明》時，應按照上述標準，對簽字保薦代表人在審企業及已完成企業家數進行說明與承諾。

《審核動態》2023年第2期（總第15期）

問題1【資本公積轉增股本的鎖定期要求】發行人申報前六個月內以及在審期間資本公積轉增股本，新增的股份是否需要鎖定三十六個月？

答：根據《證券期貨法律適用意見第17號》規定，“發行人申報前六個月內進行增資擴股的，新增股份的持有人應當承諾新增股份自發行人完成增資擴股工商變更登記手續之日起鎖定三十六個月”。發行人申報前六個月內通過資本公積轉增股本屬于前述規定的“進行增資擴股”的情形，新增股份的持有人應當承諾新增股份自完成工商變更登記手續之日起鎖定三十六個月。

根據《監管規則適用指引——發行類5號》中“5-19在審期間分紅及轉增股本”相關規定，發行人在審期間可以進行資本公積轉增股本。發行人在審期間資本公積轉增股本的，新增股份的持有人應當承諾新增股份自完成工商變更登記手續之日起鎖定三十六個月。

問題2【涉及國家秘密或者商業秘密豁免披露注意事項】上市公司發行股份購買資產申請中，因涉及國家秘密或者商業秘密無法披露或提供部分信息或文件的，上市公司及中介機構應如何把握？

答：上市公司及中介機構在申請文件和審核問詢回復中，依據《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號——上市公司重大資產重組》第四條，擬對涉及國家秘密或其他因披露可能導致其違反國家有關保密法律法規規定的信息或文件豁免披露或提供的，應當詳細說明原因；并提供國家主管部門關于涉密信息的認定文件或同等效力的代替文件。

上市公司及中介機構在申請文件和審核問詢回復中，依據《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號——上市公司重大資產重組》第四條，擬對涉及商業秘密或其他因披露可能導致嚴重損害公司利益的信息或文件豁免披露或提供的，應當詳細說明原因；同時結合《上海證券交易所上市公司自律監管指引第2號——信息披露事務管理》及上市公司信息披露事務管理制度中關于信息披露豁免事項的具體規定，說明本次信息披露豁免的合規性。

上市公司及其獨立財務顧問豁免披露相關信息的，在申請文件及審核問詢回復中，可以采取匯總概括、代碼或者指數化等替代性方案自行進行脫密處理。

獨立財務顧問和律師應對上市公司豁免披露或提供相關信息或文件的原因、依據及合理性，以及替代方案對投資者決策判斷是否構成重大障礙、是否存在泄密風險進行核查，并發表明確核查意見。

會計師應對標的資產審計范圍是否受到限制及審計證據的充分性、以及豁免披露的財務信息是否影響投資者決策判斷進行核查，并發表明確核查意見。

評估師應對標的資產評估范圍是否受到限制及評估證據的充分性、以及豁免披露的評估信息是否影響投資者決策判斷進行核查，并發表明確核查意見。

問題3【國有股東股權批復監管要求】發行人存在國有股東的，申報前未取得國有股權設置批復文件應如何處理？

答：《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第57號——招股說明書》第三十六條規定，發行人股本有國有股份的，應根據有關主管部門對股份設置的批復文件披露相應的股東名稱、持股數量、持股比例。發行人存在國有股東的，原則上應在申報時，按照《上海證券交易所發行上市審核業務指南第2號——發行上市申請文件》的要求，在“7-3特定行業（或企業）的管理部門出具的相關意見”中提交國有股權設置批復文件，同時在招股說明書中進行相應披露。

確有客觀原因申報前未能取得國有股權設置批復文件的，發行人應在招股說明書中披露國有股權設置批復的辦理進展、預計取得時間、是否存在實質障礙等，保薦人及發行人律師應對相關事項進行核查并在工作報告中發表明確意見。發行人應督促相關股東盡快辦理相關批復程序，并在本所向證監會報送注冊文件前提交批復文件，并更新相關信息披露。

問題4【再融資必要性的論證注意事項】上市公司申請再融資的，應當論證本次發行融資的必要性，相關信息披露及核查要求應如何把握？

上市公司應當理性融資，合理確定融資規模。發行人應當注意從以下幾個方面論證本次發行融資的必要性：

一是募投項目的必要性。發行人應結合本次募投項目相關行業需求變化情況、發行人市場地位和競爭優劣勢情況、經營戰略、產能利用率情況等，說明募投項目實施的主要考慮；披露本次募投項目符合國家產業政策、募集資金投向主業的情況；結合效益測算的基本情況及測算依據，說明效益測算的謹慎性和合理性，并分析募投項目實施后對發行人經營業績和財務狀況的主要影響。

二是融資規模的合理性。發行人應充分披露本次發行數量、融資間隔、補充流動資金比例等情況，是否符合《證券期貨法律適用意見第18號》的相關規定；充分說明本次募集資金的主要構成及規模測算依據的充分性，募集資金的使用進度及預計安排情況，是否存在置換董事會前投入的情形。

三是現有資金及安排情況。發行人應披露歷次募集資金使用進度及變更情況，說明前次募投項目變更是否存在不符合再融資相關監管要求的情形，是否存在大額閑置資金及使用進度較慢的原因；結合財務性投資的認定、本次發行董事會決議日前六個月至本次發行前新投入和擬投入的財務性投資金額及扣除計劃，披露截至最近一期末持有財務性投資余額的具體明細，是否存在金額較大的財務性投資；結合前述情況以及現有資金情況、資金安排、資金缺口測算等充分說明本次融資必要性。

保薦人、申報會計師及發行人律師應當對上述事項進行核查，并對本次融資的必要性發表明確意見。

《審核動態》2023年第1期（總第14期）

問題1【終止項目基本情況及常見問題】2022年終止項目主要終止原因是什么，中介機構應加強哪些方面工作？

答：2022年全年，本所科創板終止項目共計40家。從終止階段來看，有33家在本所審核問詢階段撤回，有7家在證監會注冊環節終止。從所屬行業來看，新一代信息技術18家，高端裝備8家，生物醫藥7家，新能源3家、新材料和節能環保各2家。終止項目中有9家涉及現場督導、3家涉及現場檢查。

從終止原因來看，財務核查相關問題占比約53%，科創屬性相關占比約28%，合規性問題相關占比約20%，其他原因占比約18%。具體如下︰

（1）財務核查相關問題主要包括:一是對經銷模式下客戶情況或收入實現情況核查不充分，如在經銷商變動較大的情況下，未對經銷客戶信息異常且存在大量墊資的合理性、終端客戶銷售實現情況進行充分核查論證;二是對重要關聯交易的合理性核查依據不足，如在業務收入增長高度依賴特定關聯方的情況下，未對關聯方采購數量與自身規模不匹配、關聯方采購后長期未實際使用等事項進行充分核查論證;三是對成本費用真實性和完整性的核查不充分,如在存貨規模大幅上升且庫存商品結轉速度較慢的情況下，未對部分產品單位成本大幅下降、部分產品單位成本低于采購單價及上年末庫存單價等的合理性予以充分核查論證等;四是對財務內控等事項的核查不充分，如對個人卡收付資金占比較大，使用頻繁，不符合行業慣例，且存在注銷后又重新開通等情形，對相關原因以及對內控有效性的影響未充分分析說明。

（2）科創屬性論證相關問題主要包括:一是更新財務數據后營業收入復合增長率不再滿足規則要求;二是核心技術多為行業成熟、通用技術，市場競爭激烈，研發門檻較低，技術指標相比國內同類產品無明顯優勢，技術先進性論證不充分。

（3）合規性相關問題主要包括對實際控制人股份權屬清晰及來源合規性的論述不充分，在審期間實際控制人涉嫌違法犯罪被立案尚無明確結論、且未向本所及時報告等事項。

上述終止項目一定程度上反映出,部分中介機構對發行人財務核查、科創屬性論證、公司治理及合規運營等基礎問題的盡職調查工作不夠充分，項目申報前的準備工作不夠扎實，對在審項目新增重大事項的報告不及時。下一步工作中，中介機構應注意總結梳理過往項目經驗，切實做好盡職調查工作，充分發揮內核及質控部門的及時跟進和把關作用，進一步提升項目申報質量。

問題2【預備費及財務性投資的認定要求】再融資項目中，對于發行人擬使用本次募集資金支付預備費的，如何把握該類預備費支出是否屬于非資本性支出？對于財務性投資的認定，保薦機構核查中應關注哪些方面？

答：關于預備費是否認定為非資本性支出，考慮到預備費通常不明確具體用途，也未限制僅用于資本性支出，不排除后續用于支付人員工資、貨款、鋪底流動資金等非資本性支出情形。鑒于此，發行人擬使用本次募集資金支付預備費的，應當認定為非資本性支出。對于財務性投資的認定，保薦機構核查中應關注以下方面：

對于財務性投資認定應當根據實質重于形式原則，按照《再融資業務若干問題解答》《上海證券交易所科創板上市公司證券發行上市審核問答》相關規定逐項說明對外投資是否認定為財務性投資的依據及過程。重點論述“是否為獲取技術、原料或渠道”等而進行的產業投資，聚焦該筆投資使發行人除財務收益外所能獲得的各項資源是否能服務于上市公司主業發展，獲取相關資源的必要性，明確投資方與被投資方所處行業或上下游是否具有協同效應，在銷售、采購、技術或渠道等領域已合作情況及未來合作計劃等。

對于發行人投資有限合伙企業、產業基金等以對外投資為主要業務的主體，應當結合相關投資協議，說明相關主體的設立及對外投資目的，發行人能否控制該類主體，能否決定相關主體對外投資標的的選擇;結合相關主體現有投資標的情況及相關規定，分析說明該主體現有底層各投資標的是否均屬于前述的產業投資，能否保障未來投資標的均屬于產業投資，對于該主體的現有投資標的或未來投資標的中可能存在財務性投資的，應當將對該主體的投資認定為財務性投資。

問題3【集團財務公司】報告期發行人在集團財務公司開展存貸款業務時，應當注意哪些方面的問題？

答：報告期內，發行人在集團財務公司開展存貸款業務的，應當注意以下事項：

一是發行人能夠自由支取存放于集團財務公司的資金，不存在影響財務獨立性的情形。發行人與集團財務公司發生業務往來，雙方應當遵循平等自愿原則，發行人資金不得強制歸集或自動劃轉到集團財務公司，集團財務公司不得以任何形式限制發行人支取款項、不得侵占發行人利益。

二是發行人存貸款業務規模及利率的合理性。發行人在集團財務公司開展存貸款業務應具有商業合理性，存貸款利率與市場第三方機構相比不存在明顯差異，與集團財務公司不同時發生大規模不必要的存貸款業務,發行人不存在對集團財務公司及其他關聯方進行利益輸送的情形。

三是發行人應當履行恰當完備的決策審議程序。發行人與集團財務公司發生業務往來應當定期簽訂金融服務協議，并遵循協議執行預計歸集資金額度、存款期限等約定內容。同時，發行人應當按照關聯交易嚴格履行決策審議程序，明確審批程序和標準、內外部審計監督、信息披露等內容。

四是發行人應當及時關注集團財務公司財務及風險狀況，保障資金安全。發行人與集團財務公司發生業務往來期間，應當根據《關于規范上市公司與企業集團財務公司業務往來的通知》等文件要求關注相關信息，審慎判斷資金存放集團財務公司是否存在重大風險。如發現財務公司在資金安全、內控規范等方面存在重大缺陷，發行人應采取有效措施保障資金安全。

發行人在集團財務公司開展存貸款業務應當合理、合規，并在招股說明書中充分披露。中介機構應當結合以上事項，綜合判斷發行人在集團財務公司開展存貸款業務是否存在關聯方侵占發行人利益、關聯交易定價不公允、向關聯方輸送利益以及大額資金安全無法保障等影響發行上市條件的重大事項，并發表明確意見。