國家對健康是越來越關(guān)注了。

去年6月，國家衛(wèi)生健康委等16個(gè)部門聯(lián)合制定《“體重管理年活動(dòng)實(shí)施方案》，普及健康生活方式，加強(qiáng)慢性病防治。今年全國兩會(huì)期間，體重管理又成為熱點(diǎn)話題。

而“體重管理年”行動(dòng)再被提起，Keep、安踏體育、滔搏等運(yùn)動(dòng)健身概念自然又收獲了一波市場的關(guān)注。

Keep最近可謂“春風(fēng)拂面”。

此前在2月，Keep創(chuàng)始人王寧一封all in AI的內(nèi)部信，帶動(dòng)股價(jià)在兩周內(nèi)累計(jì)上漲了48%。

這背后的大背景，是年初以來DeepSeek出圈，帶動(dòng)一眾中國互聯(lián)網(wǎng)公司迎來價(jià)值重估，也讓華爾街將目光和錢包轉(zhuǎn)向中國，全球資本市場呈現(xiàn)東升西落的態(tài)勢。

但這事沒有這么簡單。外部的春風(fēng)，帶來的是一次重新審視的機(jī)會(huì)，但審視的落腳點(diǎn)還是價(jià)值內(nèi)核。AI有望重寫Keep的價(jià)值，成為釋放公司十年積淀的那把鑰匙，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)形態(tài)變化，重塑營收結(jié)構(gòu)。

這也是為什么在3月28日的最新年報(bào)中，Keep宣布經(jīng)調(diào)整凈虧損同比有所擴(kuò)大，但又指出爭取在2025年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

因?yàn)檫@是一次意料之中的虧損。每一次產(chǎn)業(yè)革命，都是一次殘酷的洗牌，也是難逢的機(jī)遇。Keep在十周年，迎來了可能是更換發(fā)動(dòng)機(jī)的最好時(shí)機(jī)。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，無論是從外部宏觀，還是從價(jià)值內(nèi)核，都是時(shí)候重新審視Keep了。

一次有備而來的虧損：風(fēng)浪越大魚越貴

世界苦變革久矣。

這兩年AI被產(chǎn)業(yè)圈的熱情淹沒，相當(dāng)一部份人都回想到了那場移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的巨大變革。錯(cuò)過的、見證過的、吃過甜頭的，都迫不及待登上這艘AI新世界的大船。

大船有了啟航的信號，AI行業(yè)在今年迎來了關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這個(gè)人人都知道是大機(jī)會(huì)，但又不知道機(jī)會(huì)具體是什么的行業(yè)，終于走向了更廣泛的C端。

走進(jìn)尋常百姓家，意味著在應(yīng)用層面有了長足進(jìn)步，人們終于隱約看到了新世界的輪廓，也有了加大投入的底氣和決心。

于是我們看到，阿里與蘋果合作，聲稱未來三年在云和AI的基礎(chǔ)設(shè)施投入預(yù)計(jì)將超越過去十年的總和。騰訊也接入DeepSeek，最新財(cái)報(bào)顯示AI戰(zhàn)略正進(jìn)入重投入期。

阿里股價(jià)在最新財(cái)報(bào)發(fā)布后大漲，較三個(gè)月前的財(cái)報(bào)日股價(jià)漲超50%。而市場的積極反饋，本質(zhì)上是由于估值邏輯的變化，在電商之外，云計(jì)算業(yè)務(wù)有望成為AI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施。

這就是市場，資產(chǎn)的價(jià)格跟價(jià)值經(jīng)常脫鉤，但一旦信心修復(fù)，估值也會(huì)被修復(fù)。

那么在迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)之后，在新一波的AI浪潮中，什么最重要呢？可能是場景和用戶，這也是為什么許多看似與AI無關(guān)的垂類公司最近受到了青睞。

如在2月12日，國信證券就發(fā)布《國信證券-社會(huì)服務(wù)-行業(yè)快評：社會(huì)服務(wù)行業(yè)點(diǎn)評-國產(chǎn)AI大模型迎突破進(jìn)展，社服板塊應(yīng)用落地場景多元可期》報(bào)告指出，國產(chǎn)大模型迎突破性進(jìn)展，DeepSeek-R1具備高性能、低成本、開源三大屬性，教育、人力資源服務(wù)、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是代表性落地場景。

背后的原因也不難理解。

技術(shù)總是服務(wù)于場景的，在行業(yè)早期，技術(shù)是王道。但當(dāng)技術(shù)逐漸普及，場景和應(yīng)用會(huì)變得越來越重要，能否用好技術(shù)，做出好產(chǎn)品才是關(guān)鍵。

這里的好產(chǎn)品，需要有差異化價(jià)值、有人買單、有規(guī)模化前景，而這恰恰是垂類公司所擁有的：有穩(wěn)定需求、有付費(fèi)場景、已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化。此外，垂類公司往往還有AI所需的海量大數(shù)據(jù)。

我們來看兩個(gè)典型的案例。首先是圖像和視頻編輯領(lǐng)域的美圖，2024上半年，美圖實(shí)現(xiàn)總收入16.2億元，同比增長28.6%，經(jīng)調(diào)整后歸屬于母公司權(quán)益持有人凈利潤2.7億元，同比增長80.3%。

而這背后，就是生成式AI持續(xù)提升產(chǎn)品效果，以付費(fèi)訂閱為主的影像與設(shè)計(jì)產(chǎn)品收入保持快速增長。自動(dòng)化編輯、內(nèi)容生成、智能特效、語義理解等功能，提升了編輯效率，還為用戶提供了更多創(chuàng)意可能性。

簡單來說，就是AI既降本、又增效，極大提高了生產(chǎn)效率和使用體驗(yàn)。

第二個(gè)案例是教育領(lǐng)域的多鄰國。2024年第三季度，多鄰國實(shí)現(xiàn)收入2.1億美元，同比增長38%，其中訂閱收入1.76億美元，增長45%，日活躍用戶3720萬，較去年同期增長54%。

多鄰國瞄準(zhǔn)AI已經(jīng)很久了。在去年36氪的專訪中，多鄰國透露早在2021年，也就是ChatGPT發(fā)布前一年，公司就開始和OpenAI合作，集成了GPT-3，開始用AI試水教育產(chǎn)品。

除了與美圖一樣降本又增效，多鄰國還借助AI重塑前端交互，例如通過與AI角色聊天和玩游戲來學(xué)習(xí)語言，模擬自然對話，提供個(gè)性化的交互式練習(xí)環(huán)境。

這樣，用戶體驗(yàn)的就不只是課程內(nèi)容，而是類似真人交互的服務(wù)了。這不是升級，而是重塑。

有美圖和多鄰國在前，也就不難理解為何Keep要all in AI，又為何得到資本市場的積極反饋了。

3月28日，Keep公布了截至2024年12月31日的2024年度業(yè)績報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，Keep實(shí)現(xiàn)營收20.66億元人民幣，錄得毛利9.65億元，毛利率由上一年度的45%提升至46.7%。

此外，財(cái)報(bào)指出，2024年度經(jīng)調(diào)整凈虧損為4.69億元，同比有所擴(kuò)大。財(cái)報(bào)指出，爭取在2025年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

一邊虧損擴(kuò)大，一邊又預(yù)計(jì)即將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，看似沖突，但細(xì)看公告就會(huì)發(fā)現(xiàn)，Keep在將資本押注人工智能相關(guān)應(yīng)用程序的開發(fā)和推廣以及可穿戴健身設(shè)備創(chuàng)新。

這也解釋了Keep的突變：港股上市后，Keep致力于不斷收窄虧損，并卓有成效，2023年度同比收窄55.7%，2024年上半年又同比收窄28%，這次卻又宣布虧損擴(kuò)大。

當(dāng)然了，除了珠玉在前，Keep不應(yīng)該、也不能錯(cuò)過這波AI浪潮還有一個(gè)原因：它等AI的成熟已經(jīng)很久了。

拼的不是多懂AI，而是多會(huì)用AI

Keep對AI“覬覦”已久，在資本熱潮之前，就已經(jīng)投入并探索實(shí)踐。例如早在2018年，Keep宣布完成1.27億美元D輪融資時(shí)，王寧就提到首次將投入AI研發(fā)提升到戰(zhàn)略高度。

那么，AI+運(yùn)動(dòng)，前景到底如何呢？簡單來說，價(jià)值很大，難度也很大。

先說價(jià)值。一直以來，行業(yè)共識(shí)是運(yùn)動(dòng)屬于非剛需、反人性。但到了2025年，這一共識(shí)，從兩個(gè)方面受到了沖擊。

首先是隨著時(shí)代發(fā)展，許多曾經(jīng)的非剛需，正在變?yōu)閯傂琛１热纾┮卤误w是剛需，為了時(shí)尚和品味而穿衣不是剛需，但對于現(xiàn)代人來說，后者幾乎已經(jīng)是每天的日常需求。

運(yùn)動(dòng)在如今的生活中，是社交場景、是個(gè)人興趣、是精神追求，這都是現(xiàn)代人的剛需。

其次，如文章開頭所說，體重管理正越來越受到國家重視。

首都醫(yī)科大學(xué)附屬北京友誼醫(yī)院減重與代謝外科主任張鵬就表示，肥胖已經(jīng)成為我國衛(wèi)生健康領(lǐng)域的一個(gè)嚴(yán)重問題。在2020年發(fā)布的《中國居民營養(yǎng)與慢性病狀況報(bào)告》中，如果按照我國對肥胖癥和超重的診斷標(biāo)準(zhǔn)，中國成年人超重率達(dá)到了34.3%，肥胖癥的患病率達(dá)到了16.4%。

其次，我國青少年兒童的肥胖和超重的患病率，已經(jīng)逼近了西方國家的比例。而體重管理，當(dāng)然離不開運(yùn)動(dòng)。

所以，運(yùn)動(dòng)這件事，從兩個(gè)角度都在變得更為剛需。這是一個(gè)長坡厚雪的賽道，并且不是未來可期，而是當(dāng)下就有需求缺口。

再來看難度。運(yùn)動(dòng)與AI要實(shí)現(xiàn)有機(jī)融合并不容易，因?yàn)檫\(yùn)動(dòng)是一件多維度的事。

舉個(gè)例子，Keep在2018年就曾表示，在運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域做數(shù)據(jù)標(biāo)注比較困難，要標(biāo)注一個(gè)人的運(yùn)動(dòng)軌跡，不僅要懂產(chǎn)品和技術(shù)，還要懂運(yùn)動(dòng)、懂解剖。并且，這種標(biāo)注對準(zhǔn)確度的要求也很高，只有動(dòng)作足夠準(zhǔn)確，才會(huì)有效果，而不是可能導(dǎo)致用戶的肌肉不平衡，或者引發(fā)傷痛。

此外，運(yùn)動(dòng)還是硬件、內(nèi)容、場景的深度結(jié)合。同樣是跑步，室內(nèi)還是室外，穿鞋還是裸足，勻速還是變速，都會(huì)讓跑步本身發(fā)生變化，復(fù)雜度很高。

不過這些“復(fù)雜”，恰恰是Keep這十年在慢慢積累的東西。

在很長一段時(shí)間，許多人看不懂Keep。運(yùn)動(dòng)內(nèi)容各大平臺(tái)都有、運(yùn)動(dòng)消費(fèi)品各大品牌也都有，Keep的核心競爭力到底是什么？為什么可以跨領(lǐng)域，做這么多看似天差地別的業(yè)務(wù)？

說白了，Keep的強(qiáng)項(xiàng)，是足夠懂用戶、運(yùn)動(dòng)夠?qū)I(yè)。從創(chuàng)立之處，這家公司就是靠著緊緊貼合用戶需求的好內(nèi)容和好工具，圈定了大批用戶，如今更是成為了運(yùn)動(dòng)消費(fèi)鏈路布局最完整的公司。

但Keep的痛點(diǎn)在于規(guī)模和品質(zhì)難以兼得，以及肚子里有貨，但是倒不出來。或者說，沒有一個(gè)好的模式可以發(fā)揮出來。

比如都是做健身內(nèi)容的生意，Keep確實(shí)更專業(yè)，但無法拉開數(shù)量級上的差距，且用戶在這方面的付費(fèi)意識(shí)也不明顯。但有了AI就不一樣了。

運(yùn)動(dòng)過的人都知道，關(guān)于教練，最值錢的不是一個(gè)個(gè)動(dòng)作，也不是一份計(jì)劃，而是千人千面的個(gè)性化、不斷動(dòng)態(tài)調(diào)整、有溫度的陪伴。

所以類比多鄰國，如果Keep能借助AI私教實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，不僅可以與市面上的零散健身內(nèi)容拉開身位，還將直接帶來付費(fèi)邏輯的變化，從買課程和內(nèi)容到買私教服務(wù)，客單價(jià)和ARPU顯著提升。

當(dāng)然了，目前AI本身就仍處于早期階段，很難預(yù)測最終的發(fā)展形態(tài)。但有些是當(dāng)下就可見的增益，比如在內(nèi)容生產(chǎn)上，Keep不再完全依賴專業(yè)的人工教練，從定制到生成，可以覆蓋更多品類、服務(wù)更多人群。

AI+運(yùn)動(dòng)，前景無限，而手握先發(fā)優(yōu)勢的Keep，是目前最可能成功的那個(gè)。

但話又說回來，無論前景如何廣闊，握在手里的才是真的。

AI確實(shí)可以重寫Keep業(yè)務(wù)的價(jià)值，之前的Keep出發(fā)太早，如今命運(yùn)的輪盤再次撥動(dòng)，它是否可以把勝勢轉(zhuǎn)為業(yè)務(wù)和業(yè)績上的勝利，實(shí)現(xiàn)蛻變，在此一舉。

本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表虎嗅立場。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載，授權(quán)事宜請聯(lián)系 hezuo@huxiu.com

本文來自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4179828.html?f=wyxwapp