2025年3月23日，全球知名的風險投資與創新政策領域學者、哈佛大學商學院投資銀行學Jacob H. Schiff講席教授Josh Lerner蒞臨北京大學光華管理學院。作為光華40年“頂尖學者學術講堂”的特邀嘉賓，Josh Lerner結合數十年研究成果與經典案例發表主題演講，深度解析了全球化背景下風險投資的發展歷程及面臨的趨勢與挑戰。

本次活動吸引了眾多學界和業界人士的報名與關注。會議當天，300余位高校師生、北大校友等來到現場聆聽講座。北京大學經濟與管理學部副主任、新金融和創業投資研究中心主任、光華管理學院金融學系主任、教授劉曉蕾主持了此次活動。

現場視頻

北京大學光華管理學院院長、金融學教授劉俏代表學院致歡迎辭。他表示，當前全球經濟正處于關鍵轉型時期，各國均面臨發展挑戰。中國提出“發展新質生產力”戰略，需要通過科技創新、工業升級與創業生態優化等實現生產力的躍升。Josh Lerner是創業和投資領域最具盛譽的學者之一，他數十年來在風險投資、私募股權、創新政策及創業生態系統等領域的前沿研究為全球學界提供了重要的理論框架。同時，Josh Lerner近年來提出的關于“耐心資本”的理論與研究也非常值得關注，有著重要的現實指導意義。因此，非常期待Josh Lerner教授的演講，相信他的分享能夠為在座的學者、企業家和投資者帶來深度的思考與啟發。

劉 俏

Josh Lerner以《風險投資：從美國到全球》為題進行了主題分享。

Josh Lerner首先提出，在當今全球化背景下，風險投資已不再局限于美國，而是呈現出全球性的發展趨勢。這是因為，應對全球性挑戰，如氣候變暖、環境挑戰、疫情等，各國已形成共識，應對挑戰與實現經濟持續增長的核心在于創新。生產效率提升是長期增長的關鍵，而創新是唯一驅動力。因此，各國均將創新列為戰略重點。盡管創新的重要性不言而喻，但以小企業為主的創新主體在獲取資源尤其是資金方面，仍面臨諸多挑戰。傳統銀行因風險規避傾向，難以向初創企業提供貸款；天使投資受限于創業者背景，導致大量優質項目因資金匱乏而夭折。面對這一困境，風險投資應運而生。

Josh Lerner

Josh Lerner介紹了風險投資在美國的誕生與發展。風險投資的起源可追溯至二戰后的經濟重建需求。1946年，哈佛教授喬治·多里奧創立全球首家風險投資機構——美國研發公司，旨在通過資本支持科技成果商業化。這一模式不僅推動雷達等技術軍事轉民用，更催生了波士頓等傳統工業城市向創新中心轉型。數據顯示，1995-2019年間，美國45%的上市非金融公司曾獲風投支持，這些企業貢獻了研發支出和市場總市值的主要份額，成為經濟創新的核心力量。與此同時，通過研究發現，風險投資機構與被投企業加強互動將推動更多創新并帶來更佳成果。然而，風險投資并非完美解決方案，一方面，風險投資在投資領域上存在一定的偏好性。例如，自上世紀80年代以來，軟件和服務公司吸引了大量風險投資，而一些硬技術領域，如電信、高端材料和能源等，則相對受到冷落。這主要是因為這些硬技術領域的投資回報周期較長，且存在一定的不確定性。另一方面，風險投資行業也呈現出周期性特征。在繁榮時期，大量資金涌入市場，導致一些非理性投資行為的發生；而在蕭條時期，資金則可能過度謹慎，錯失一些有潛力的投資機會。

演講現場

隨后Josh Lerner解析了自21世紀初以來，風險投資的重心從美國逐漸向全球擴散的現象。2001年美國占據全球風投總額的85%，而2023年這一比例已降至50%以下。新興市場，尤其是中國，已成為風險投資的重要目的地。值得注意的是，風險投資在新興市場的行業結構與公開市場存在顯著差異，更側重于科技、醫療衛生等未來經濟的關鍵領域。這種行業結構的差異體現了風險投資在新興市場中的前瞻性布局。從績效角度看，美國風險投資的內部收益率普遍高于新興市場。然而，在相對表現方面，新興市場風險投資的表現卻更為積極。Josh Lerner指出，法治在風險投資的成功中扮演了關鍵角色。法治健全的國家往往能夠吸引更多的風險投資，并推動創新企業的持續發展。

Josh Lerner介紹道，中國作為新興市場風險投資的重要力量，其影響力日益增強。隨著中國風險投資規模的擴大，其他新興市場開始模仿中國的投資模式，關注類似類別的企業。然而，Josh Lerner強調，盡管新興市場在風險投資方面存在諸多共性，但每個國家都有其獨特的行業生態和創業環境。因此，在模仿的同時，新興市場也需要結合自身特點，探索適合自身發展的風險投資路徑。

結尾，Josh Lerner總結道，面對全球對創新的迫切需求，風險投資作為推動創新的重要工具，其發展備受關注。然而在保持樂觀和積極態度的同時，我們也應充分認識到風險投資所面臨的復雜性和不確定性，進行持續的改進。相信未來風險投資將在推動全球創新和經濟發展方面發揮更加積極的作用。

互動交流

在演講環節結束后，Josh Lerner與現場參會者進行了豐富而深入的互動交流，問題涉及到科技創新、風險投資、學術研究等方方面面，Josh Lerner對這些問題一一進行了細致深度的回答，交流環節氣氛熱烈，參會者在互動提問中獲得了無限啟發。

贈送紀念牌

活動最后，北京大學光華管理學院講席教授、北京大學企業大數據研究中心主任張曉波為Josh Lerner贈送了紀念牌，感謝他的精彩分享。至此，本次頂尖學者學術講堂圓滿結束。

光華40年“頂尖學者學術講堂”

Guanghua's 40th Anniversary Top Scholar Forum

為加快推進“雙一流”優勢學科建設及學科高質量發展，落實2030年整體達到世界頂級商學院研究水準并兼具中國特色的建設目標，光華管理學院以40周年院慶為契機，推出“頂尖學者學術講堂”系列活動，邀請全球頂尖學者和權威專家來院舉辦講座和交流活動，旨在深度探索經濟學和管理學領域的重要科學問題和前沿問題，鼓勵跨學科創新，拓展研究范式邊界，啟迪新的思想理念，加強國際前沿學術交流，提升學術研究的國際影響力。

The "Top Scholar Forum" series, launched to celebrate the 40th anniversary of the Guanghua School of Management and promote the high-quality development of academic disciplines, brings together top scholars and experts from around the world. Through lectures and academic exchanges, the forum focuses on frontier issues and key topics in economics and management, employing innovative academic paradigms and scientific methodologies. It encourages interdisciplinary innovation and the exploration of practical challenges, showcasing the latest research and sparking new ideas and perspectives. This international platform for academic dialogue aims to enhance Guanghua’s academic contributions and further elevate its global influence in the fields of economics and management.

來源 |北大光華學術資訊

編輯 |劉暢